727 FinanceKushuka kwa Oktoba kulitokana na ukaushaji wa TGA, wakati kutolewa kwa ukwasi wa Novemba ndio hatua ya mabadiliko; mantiki ya muda mrefu iko katika muunganiko wa TradFi na Crypto unaochochewa na ufadhili unaozingatia kanuni na RWA (utokenishaji wa mali halisi).
Imeandikwa na kuandaliwa na Bw. Z (@168MrZ)
Uchumi wa Marekani unaingia katika mzunguko mpya wa miundombinu unaoendeshwa na AI CapEx, wakati uboreshaji wa kibiashara wa AI ndio kwanza unaanza kutoa matunda ya uwekezaji wa kompyuta uliofanywa kwa mwaka uliopita; hatari halisi si kurudi nyuma kwa Semiconductor, bali ni bei ya mafuta kurejesha mizizi ya mfumuko wa bei, Cloud Revenue kuacha kuongeza kasi, na Anthropic IPO kuanza kumwaga ukwasi wa soko
Tarehe 29 Oktoba 2026, 168X ilimwalika Qinbafrank (@qinbafrank) kwa mara ya nne. Mazungumzo yaligusa FOMC, vita vya Marekani na Iran, bei ya mafuta na mfumuko wa bei hadi Microsoft, Google, Anthropic, mapato ya AI CapEx, Cloud, Agent, AI for Science, na kisha Crypto TGA liquidity, ufadhili unaozingatia sheria na Tokenization.
Mfumo mkuu wa Frank wakati huu si hukumu rahisi ya wanaotetea AI dhidi ya wanaopinga, bali ni kugawanya soko katika mistari miwili inayojitokeza kwa wakati mmoja: upande wa macro, bei kubwa ya mafuta na viwango vya juu vya muda mrefu bado vinaendelea kuinua kiwango cha thamani kwa Risk Assets; upande wa sekta, AI Commercialization bado inaongeza kasi, na CapEx iliyomwagwa kwa mwaka uliopita hatua kwa hatua inageuka kuwa Capacity mtandaoni, maagizo ya biashara na Revenue.
Kwa hiyo AI haijaisha, lakini imeingia nusu ya pili. Baadaye si hisa zote za AI kupanda pamoja, bali ni kulazimika kuanza kujibu: nani kweli anabadilisha CapEx kuwa Revenue? Nani anamiliki kiingilio cha biashara? Nani anaweza kuchukua faida zaidi kadiri Tokens zinavyozidi kuwa nafuu?
I. Kwa nini uchumi wa Marekani bado ni imara sana: AI CapEx imekuwa miundombinu mpya ya Marekani
Bw. Z: Tuanze na picha kubwa. Unauonaje uchumi wa Marekani, mfumuko wa bei, na kusimamisha viwango vya Fed wakati huu?
Qinbafrank: Nauangalia uchumi wa Marekani katika ngazi mbili. Ya kwanza ni GDP ya macro, na nadhani kwa sasa hakuna tatizo kubwa. Kuanzia nusu ya pili ya 2025, Marekani kimsingi imeingia enzi ya miundombinu mikubwa ya AI.
Qinbafrank: CapEx ya makampuni makubwa ya teknolojia mwaka 2025 ilikuwa takriban dola bilioni 400–500, na mwaka huu inaweza kufikia karibu dola bilioni 900. Yaani, karibu dola bilioni 500 za matumizi mapya ya mtaji kwa mwaka mmoja. Ukubwa huo pekee unaweza kutoa msaada wazi sana kwa GDP ya Marekani, takriban 1-2%.
Qinbafrank: Hii kwa kweli inafanana sana na China zaidi ya muongo mmoja uliopita. Wakati huo, sehemu kubwa ya msukumo wa uchumi wa China ilitoka kwa majengo na miundombinu; sasa Marekani imebadilisha na Infrastructure mpya, ambayo msingi wake ni AI Datacenter, Power, Chip, Networking. Muda mrefu CapEx Growth hii ikiendelea, ni vigumu ukuaji wa jumla wa GDP ya Marekani kuwa mbaya sana.Qinbafrank: Lakini kwa ngazi ya pili, tukiangalia kutoka kwa watumiaji, ajira, na uzoefu wa mtu binafsi, ni suala tofauti kabisa. Matumizi kati ya makundi ya kipato cha kati na cha juu bado ni imara, wakati makundi ya kipato cha kati na cha chini ni dhaifu waziwazi, na uingizwaji wa Kazi na AI unazidi kuwa dhahiri. Microsoft imekuwa ikifanya upunguzaji wa wafanyakazi mfululizo kwa miaka miwili iliyopita, na makampuni mengine makubwa ya teknolojia yataendelea kufanya mambo kama hayo katika siku zijazo.
Qinbafrank: Kwa hiyo ni Uchumi wa umbo la K ulio wazi kabisa. AI, Semiconductor, Power, Datacenter—sekta hizi zinafanya vizuri, lakini watu na sekta zisizohusiana na AI wanaweza kuhisi kitu tofauti kabisa.
II. Tatizo la kweli la bei ya mafuta sasa si uhaba wa mafuta: ni dola 30–40 za ziada kwa pipa katika gharama za usafirishaji
Bw. Z: Umeendelea kuamini kuwa bei ya mafuta ni mojawapo ya vigezo muhimu zaidi kwa miezi miwili ijayo. Kizuizi kiko wapi hasa sasa?
Qinbafrank: Sababu muhimu ambayo mfumuko wa bei umerudi juu mwaka huu daima imekuwa nishati, lakini mantiki katika nusu ya kwanza na sasa kwa kweli si sawa tena.
Qinbafrank: Nusu ya kwanza ilikuwa zaidi ya Mshtuko wa Ugavi. Baada ya Mlango wa Bahari wa Hormuz kuzuiwa, mafuta hayakuweza kutoka kweli, kwa hiyo bei ya mafuta ilipanda moja kwa moja. Lakini baada ya kuingia Septemba, ugavi wenyewe umepona kwa kiasi kikubwa.
Qinbafrank: Kwa mfano, Saudi Arabia ina bomba kutoka Ghuba ya Uajemi hadi Bahari ya Shamu, ambalo kwa mujibu wa nyenzo nilizoziona linaweza kusafirisha takriban mapipa milioni 6–7 kwa siku; bomba la UAE linalopita Hormuz pia linaweza kutoa takriban mapipa milioni 3. Kwa upande mwingine, wazalishaji wa mafuta wa Mashariki ya Kati pia wameanza kutumia VLCC nyingi zaidi; tanki kubwa linaweza kupakia takriban mapipa milioni 2 ya mafuta ghafi kwa wakati mmoja, kisha kupita mlango wa bahari kwa nyakati zilizojikita katika vipindi vya hatari ndogo.
Qinbafrank: Kwa hiyo baada ya mwisho wa Septemba, kiasi cha mafuta ghafi kinachotoka Ghuba ya Uajemi kwa kweli kimepanda hadi karibu sana na viwango vya kabla ya vita. Tatizo ni kwamba kiasi kimerudi, lakini gharama haijarudi.
Qinbafrank: Hapo awali, kusafirisha pipa la mafuta ghafi kutoka Ghuba ya Uajemi hadi Asia kunaweza kuwa kuligharimu dola 3 au 4 tu; sasa kunaweza kuwa dola 35–40. Unapoona Brent juu ya dola 110 leo, sehemu kubwa ya hiyo si bei ya Mafuta Ghafi yenyewe kabisa, bali ni Hatari ya Vita + Gharama ya Usafirishaji.
Qinbafrank: Kwa sababu tanki zinapaswa kupita katika maji yenye hatari kubwa, wamiliki wa meli wanabeba hatari ya kushambuliwa, na bima, usindikizaji, upakuaji wa mizigo baharini, na uhamishaji wa mizigo yote yanakuwa ghali zaidi. Kwa hiyo hii tayari imehama kutoka Uhaba wa Ugavi hadi Mfumuko wa Bei wa Lojistiki.
III. Zaidi ya Mafuta Ghafi, pia unapaswa kuangalia Refinery: uponyaji wa bidhaa zilizosafishwa ni wa polepole kuliko ugavi wa mafuta ghafi
Qinbafrank: Na sasa kuna tabaka la pili, ambalo ni Refinery.Qinbafrank: Watu wengi wanaangalia tu crude, lakini kwa kweli kile ambacho watumiaji wa Marekani hatimaye wanatumia ni Gasoline, Diesel, na kile ambacho sekta kwa kweli inatumia ni Refined Products mbalimbali. Baadhi ya refineries katika Mashariki ya Kati zimeharibiwa, na Russia na Ukraine wameshambuliana mfululizo vituo vyao vya kusafisha mafuta mwezi Agosti na Septemba, hivyo uwezo wa kimataifa wa Refining Capacity pia umedhoofika.
Qinbafrank: Hii inamaanisha kwamba hata kama tatizo la usafirishaji wa crude litatatuliwa hatua kwa hatua, refined products huenda zisiweze kurudi mara moja.
Qinbafrank: Kwa hiyo kwa nini Marekani baadaye ilijadili Diesel Supply na Russia, ikiwa ni pamoja na kutumaini nchi nyingine ziongeze mauzo ya refined product nje? Kimsingi kwa sababu kutatua Crude peke yake hakutoshi.
Qinbafrank: Oil Inflation sasa ina tabaka mbili: tabaka la kwanza ni Shipping Cost, tabaka la pili ni Refining Bottleneck. Ikiwa matatizo haya mawili hayatatuliwa, Energy Inflation itakuwa vigumu sana kutoweka kabisa.
IV. Fed kusitisha viwango vya riba si mabadiliko ya dovish: kimsingi ni "wait and see" ndani ya kambi ya hawkish
Mr. Z: Fed haikupandisha viwango vya riba wakati huu. Je, soko linapaswa kuelewa hii kama mabadiliko ya dovish?
Qinbafrank: Sidhani hivyo. Ningependelea kuielewa kama Patience ndani ya kambi ya hawkish.
Qinbafrank: Fed pia inajua kwamba sehemu ya inflation ya sasa inasababishwa na vita na nishati. Ikiwa mahusiano ya Marekani na Iran yatapungua na bei ya mafuta itashuka yenyewe, basi Inflation ya Novemba na Desemba inaweza kuboreka ipasavyo.
Qinbafrank: Kwa hiyo kile inachofanya sasa ni: sina haraka ya kuendelea kupandisha, nitaangalia data zaidi, na kuona kama Oil Shock hii ni Temporary au itaenea polepole katika inflation pana na endelevu zaidi.
Qinbafrank: Ikiwa Mashariki ya Kati itapungua na bei ya mafuta itashuka wazi, basi Desemba inaweza hata kuendelea kusimama na kuchunguza zaidi upitishaji wa bei za nishati kwenye CPI na PCE.
Qinbafrank: Lakini kinyume chake, ikiwa bei ya mafuta itabaki juu, Energy Cost itaanza kuenea kutoka mafuta hadi kemikali na bidhaa za viwandani, na kisha hadi bidhaa nyingi zaidi, basi hiyo si One-off Shock tena bali inaanza kuwa endelevu.
Qinbafrank: Katika hali hiyo, hali mbaya zaidi si "kupandisha mara moja zaidi Desemba," bali inawezekana kuendelea kupandisha mwaka ujao.
Qinbafrank: Soko kwa kweli linaweza kumudu kupandisha 1 au 2 zaidi, kwa sababu unaweza kuhesabu. Lakini ikiwa matarajio ya awali yalikuwa 2 na hatimaye yanakuwa 3, 4, au hata muda mrefu zaidi, basi mfumo mzima wa valuation utahesabiwa upya.
V. Dirisha la kweli la Marekani na Iran ni baada ya uchaguzi wa kati: Trump sasa amejifunga mwenyewe
Mr. Z: Kwa hiyo ni lini hatua ya kweli kati ya Marekani na Iran ina uwezekano mkubwa kutokea?
Qinbafrank: Nadhani kipindi cha baada ya uchaguzi wa kati kitakuwa dirisha muhimu kiasi.Qinbafrank: Kwa sasa Trump amejifunga kwa kiasi fulani. Mfumo wa Iran unamaanisha unaweza kuvumilia maumivu ya kiuchumi kwa muda mrefu kuliko mfumo wa kisiasa wa Marekani. Nchini Marekani kuna uchaguzi, maoni ya umma, na shinikizo la mfumuko wa bei; mateso ya Wairani wa kawaida si lazima yatazaa mabadiliko ya utawala mara moja.
Qinbafrank: Kwa hiyo hapo awali Marekani ilitarajia kwamba kupitia vikwazo vikali vya kiuchumi na kuzuia, Iran itakuwa ya kwanza kupasuka, lakini ukweli ni kwamba Iran imeonekana kuwa na ustahimilivu zaidi kuliko ilivyotarajiwa.
Qinbafrank: Hilo ndilo tatizo hasa. Kabla ya uchaguzi wa kati, ikiwa Trump atarudi nyuma moja kwa moja, taswira yake ya kisiasa itapata pigo, kwa sababu itakuwa ni kuanzisha mzozo bila kushinda na kisha kurudi nyuma kwanza. Lakini baada ya uchaguzi wa kati, bila kujali matokeo, vikwazo vyake vya kisiasa vitapungua.
Qinbafrank: Wakati huo kunaweza kuwa na njia mbili: ama kweli kufanya hatua nyingine ya kijeshi kali zaidi; au kutambua kwamba kuendelea kupigana hakutabadilisha chochote, na kuanza mazungumzo.
Qinbafrank: Binafsi nadhani njia ya pili haina uwezekano mdogo, kwa sababu unaanza kuona upatanishi wa wahusika wengine ukiongezeka. Nchi kama Pakistan, Saudi Arabia, na Uturuki zote zinajihusisha, na China pia ina motisha ya kusukuma kupunguza mvutano, kwa sababu hakuna anayeweza kumudu awamu nyingine ya kupanda kwa bei ya mafuta.
Qinbafrank: Na kwa kweli, dalili za mawasiliano ya moja kwa moja zaidi kati ya Marekani na Iran zinaanza kuonekana.
Qinbafrank: Kwa hiyo nadhani mgogoro mkubwa kati ya pande mbili kwa sasa unaweza usiwe hata masharti ya mwisho, bali ni nani atakayechukua hatua ya kwanza. Je, Iran italegeza kwanza Mlango wa Hormuz, au Marekani itapunguza kwanza vikwazo na kufungua mali zilizogandishwa? Tatizo kubwa kwa pande zote mbili ni kwamba uaminifu umeharibiwa; kila upande unaogopa kwamba ikiwa utarudi nyuma kwanza, mwingine hatatimiza ahadi zake.
VI. Warsh Anaufanya Upya Fed: Kuendelea Mbele, Dot Plot na Forward Guidance Zinaweza Kuwa na Umuhimu Unaopungua
Mr. Z: Unaonaje mfumo mpya wa mawasiliano na maamuzi wa Fed wa Kevin Warsh?
Qinbafrank: Nadhani kweli anataka kubadilisha mambo, si kuigiza tu.
Qinbafrank: Fed ilikuwa na mikutano 8 ya sera katika mwaka uliopita; mwelekeo wake sasa ni kupunguza idadi ya mikutano inayojadili sera ya fedha kwa kweli, na marekebisho yataanza mwaka ujao na pengine kupunguzwa zaidi baada ya hapo.
Qinbafrank: Muhimu zaidi, wazi hapendi Mawasiliano kupita kiasi na hapendi kutoa Forward Guidance nyingi. Umuhimu wa vitu kama dot plot pia unaweza kupungua siku zijazo.
Qinbafrank: Mawazo yake ni kama: kila wakati, hukumu kwa kweli kulingana na data ya wakati huo, badala ya kukuambia miezi 3 mapema takriban nitafanya nini baadaye.
Qinbafrank: Zaidi ya hayo, baada ya kuchukua madaraka alianzisha vikundi kadhaa vya kazi, na nadhani kinachostahili kuangaliwa kwa kweli kufikia mwisho wa mwaka ni ripoti hizi. Ninachunguza zaidi maswali 3.Qinbafrank: Kwanza, je, Mfumo wa Mfumuko wa Bei utabadilika? Kwa nini lazima uwe 2%? Wakati wa enzi ya Powell ulibadilishwa hapo awali, kutoka Lengo la Pointi hadi Lengo la Wastani wa Mfumuko wa Bei kwa kipindi fulani, kwa hivyo ikiwa kutakuwa na ufafanuzi mpya siku zijazo ni, nadhani, muhimu sana.
Qinbafrank: Pili, Uzalishaji wa AI unaingiaje katika sera ya fedha? AI yenyewe ni nguvu ya kupunguza mfumuko wa bei kwa muda mrefu, kwa sababu rasilimali zilezile zinaweza kuzalisha bidhaa na huduma zaidi; lakini kwa muda mfupi, ujenzi mkubwa wa miundombinu ya AI huunda shinikizo la mfumuko wa bei kutokana na matumizi ya mtaji, vifaa, na umeme. Fed inasawazishaje CapEx ya Mfumuko wa Bei wa muda mfupi na Deflation ya Uzalishaji wa muda mrefu?
Qinbafrank: Tatu, Mizania na Utawala wa Akiba. Tangu 2008 Marekani imeendeleza mizania kubwa sana na utawala wa akiba ya kutosha; je, Warsh siku zijazo atapunguza tena mizania na kuachilia ukwasi zaidi kutoka kwa mfumo wa Fed kurudi kwa benki na masoko?
Qinbafrank: Ikiwa mambo haya yatabadilika kweli, athari ni kubwa zaidi kuliko ikiwa FOMC itapandisha 25bp au la katika mkutano mmoja.
VII. Acha Kujidanganya na ARR: Kilicho cha Thamani Kweli Kuhusu Anthropic ni Mapato Ambayo Tayari Yametokea
Bw. Z: Tuje kwenye AI. Hivi karibuni umekuwa ukisema tunapaswa kuacha kuangalia ARR na badala yake tuangalie mapato halisi. Kwa nini?
Qinbafrank: Kwa sababu ARR na mapato ambayo tayari yametokea ni tofauti kimsingi kwa ubora.
Qinbafrank: Mapato ya mwaka mzima wa 2025 ya Anthropic yalikuwa takriban $4.5 bilioni, na katika nusu ya kwanza ya 2026 takriban $16 bilioni zaidi. Katika Q3, kulingana na takwimu zilizofichuliwa awali na vyombo vya habari, robo moja ilikuwa tena takriban $16.8 bilioni.
Qinbafrank: Hiyo inamaanisha Mapato yake halisi kwa robo tatu za kwanza za mwaka huu tayari ni takriban $33 bilioni. Ikiwa Q4 itaendelea kukua ikilinganishwa na Q3, basi makadirio yangu ya awali ya $50–60 bilioni ya Mapato halisi kwa mwaka mzima yanafunguliwa kwa majadiliano.
Qinbafrank: Hii ni tofauti kabisa na "$100 bilioni ARR." ARR hufanya Run-rate ya mwaka kwa wakati mmoja; $50–60 bilioni ni mauzo yaliyotokea kweli mwaka huu.
Qinbafrank: Kwa hivyo nasema kwamba baada ya AI kufikia hatua hii, tunapaswa hatua kwa hatua kusukuma kipimo cha ARR nyuma na kuanza kuangalia Mapato ya Robo, Mapato ya Mwaka, na Mtiririko Halisi wa Fedha.
Qinbafrank: Na kwa kasi hii, ikiwa Mapato ya Anthropic yatazidi $100 bilioni mwaka ujao, sidhani kama hilo ni kukithiri. Hapo awali ilisema itafikia $200 bilioni ifikapo 2028; sasa angalau hilo si tena nambari isiyowezekana kabisa.
VIII. Kilichoshinda Matarajio Kweli katika Microsoft Haikuwa 48% ya Azure: Ni Kwamba Wateja wa Biashara Wanaanza Kuchukua Nafasi kutoka kwa Kampuni za Modeli
Bw. Z: Microsoft robo hii karibu iligusa ukingo wa juu wa mfumo wako wa kutarajia. Ni kitu gani unachothamini zaidi?Qinbafrank: Nadhani mapato ya Microsoft yalikuwa mazuri kweli. Ukuaji wa Azure kwa mwaka hadi mwaka ulifikia 48%, Backlog ni takriban dola bilioni 670, ambapo takriban 30% inatarajiwa kutambuliwa katika miezi 12 ijayo. Free Cash Flow bado ni dola bilioni 18.6, jambo ambalo linaonekana wazi sana miongoni mwa wachezaji wakubwa wa cloud.
Qinbafrank: Lakini nadhani kilicho muhimu zaidi si 48%, bali ni nani anayenunua Azure.
Qinbafrank: Microsoft awali ilitoa data point: sehemu kubwa ya oda mpya hazitoki tena kwa Frontier Model Companies kama OpenAI na Anthropic, bali kutoka kwa Enterprise Customers wa kawaida.
Qinbafrank: Wakati huu tunaona tena biashara ya Foundry ikikua kwa kasi, ikiwa na idadi kubwa ya wateja wanaolipa; wateja wa enterprise wa Copilot kwenye pay-as-you-go pia wanaendelea kukua kwa kasi.
Qinbafrank: Ishara hii ni muhimu sana, kwa sababu hapo awali kila mtu alikuwa akiendelea kuwa na wasiwasi: je, Cloud Demand hii yote inaweza kuwa OpenAI inakopa rundo la pesa, kisha inanunua GPUs za Microsoft, Microsoft kisha inawekeza OpenAI, hatimaye kuunda Circular Trade inayojizungusha yenyewe?
Qinbafrank: Sasa oda zaidi na zaidi zinatoka kwa enterprises za kawaida, kuonyesha kwamba mahitaji yameanza kweli kuenea kutoka kwa model companies hadi Enterprise. Hiyo ni AI Commercialization halisi.
IX. Cloud Itakuwa AI Operating System: Enterprises Hawajali Claude au DeepSeek, Wanajali Matokeo na Gharama Tu
Qinbafrank: Kuna hoja nyingine kutoka kwenye earnings call hii ya Microsoft ambayo nadhani ni muhimu sana.
Qinbafrank: Microsoft sasa ina Models zake, wakati huo huo inaunganisha OpenAI na kupeleka Open Source Models mbalimbali. Wachambuzi waliuliza: ni vipi hasa watumiaji wanachagua?Qinbafrank: Jibu la Satya Nadella kimsingi ni uteuzi wa dynamic kwa workload.
Qinbafrank: Enterprises hawajali kama model ya msingi leo ni Claude, OpenAI, DeepSeek, au model ya Microsoft yenyewe. Enterprises wanajali vitu viwili tu: kwanza, kama kazi inaweza kukamilika kwa utulivu na kwa ubora wa juu; pili, ni gharama gani kukamilisha kazi hiyo.
Qinbafrank: Kazi ngumu zinaweza kuita frontier model; kazi za mara kwa mara, zenye thamani ndogo, zilizoiva kiasi zinaweza kubadilishwa moja kwa moja kwenda kwa open source au models za ndani zilizo na bei nafuu.
Qinbafrank: Hii kwa kweli ni kile nilichosema awali: Cloud hatimaye itakuwa AI operating system.
Qinbafrank: Inashughulikia model routing, data connection, permission management, security, na workflow. Model ya msingi inaweza kubadilishwa, lakini mfumo mzima wa enterprise unaendeshwa kwenye platform yako.
Qinbafrank: Hasa, idadi kubwa ya makampuni ya jadi si makampuni ya teknolojia, na hawana uwezo wa kujenga infrastructure nzima wenyewe. Kwa hiyo baada ya models kuwa commoditized, hiyo haimaanishi Cloud inapitiwa kando; badala yake, inaweza kuifanya Cloud kuwa na thamani zaidi.
X. Kwa Nini Google Ililipuka na Pia Haikuwa Mbaya Sana: Cloud 103%, Tatizo Kwa Kweli ni Search Monetization
Mr. Z: Matokeo ya Google robo hii yalipata mwitikio mbaya sana wa soko. Unafikiri nini?Qinbafrank: Kichwa cha habari kilikuwa kibaya sana, lakini baada ya kukichambua hakikuwa kibaya hivyo.
Qinbafrank: Google Cloud ilikua kwa takriban 103% mwaka hadi mwaka katika robo ya tatu, tayari zaidi ya dola bilioni 30 katika mapato kwa robo hiyo, na faida ya uendeshaji pia ni kubwa sana, huku margin ikiendelea kuboreka ikilinganishwa na robo ya pili.
Qinbafrank: Kwa hiyo Cloud yenyewe ni imara sana; tatizo lake hasa ni biashara ya msingi ya awali. AI Search sasa ina matumizi makubwa sana, lakini uzalishaji wa mapato haujafikia kikamilifu.
Qinbafrank: Hapo awali, watumiaji walipokuwa wakitafuta kitu, walikuwa wakiona matangazo mengi; sasa watumiaji wanazungumza moja kwa moja na AI. Ikiwa AI inatoa jibu na hakuna uzalishaji wa mapato wa matangazo wenye nguvu sawa baada yake, basi unakuwa unaharibu mapato yako ya awali ya Search.
Qinbafrank: Pia, soko liliona kuwa mtiririko wake wa fedha bila malipo ulikuwa mbaya sana, lakini kulikuwa na mambo ya mara moja ndani yake, kama vile ongezeko la akiba ya TPU, pamoja na gharama za makubaliano zinazohusiana na Ulaya. Ukiongeza hizo tena, FCF halisi si ya kupindukia kama kichwa cha habari kinavyosema.
Qinbafrank: Lakini soko ni mchaguzi sana hivi sasa. Haijalishi Cloud yako ni imara kiasi gani, mradi tu biashara ya msingi au FCF ina kasoro, nitakata thamani yako kwanza.
XI. "Ucheleweshaji wa muda" katika AI CapEx unaanza kulipa: fedha zilizotumika mwaka 2025 ndizo sasa zinageuka kuwa mapato
Mr. Z: Kwa hiyo hatimaye inaingia katika ucheleweshaji wa muda ambao umekuwa ukizungumza kuhusu mda wote, ambapo inaanza kulipa?
Qinbafrank: Ndiyo. Hili ni muhimu sana. AI CapEx haitumiki leo na kugeuka kuwa mapato kesho. Kununua ardhi, kujenga vituo vya data, kujenga vifaa vya nishati, kuagiza GPU, kufunga seva, na kisha kuanza kufanya kazi kwa kweli huchukua muda mrefu.
Qinbafrank: Makampuni makubwa ya teknolojia yalianza kwa kweli kuongeza CapEx kwa kiasi kikubwa karibu robo ya tatu ya 2025, kwa hiyo sehemu kubwa ya ukuaji wa mapato ambayo Microsoft na Google Cloud zinaonyesha leo kwa kweli inalingana na fedha zilizotumika mwaka mmoja uliopita au hata mapema zaidi.
Qinbafrank: Kwa maneno mengine, uwezo ulioanza kuharakishwa katika nusu ya pili ya mwaka jana ndio sasa unaingia katika kipindi cha uzalishaji, na katika robo kadhaa zilizopita wauzaji wote wa cloud wamekuwa wakisema kitu kimoja: mahitaji > ugavi, kompyuta haitoshi.
Qinbafrank: Ikiwa mahitaji bado yanakua, na uwezo wowote mpya unaoleta mtandaoni unamezwa mara moja, basi mapato kwa kawaida yataendelea kuharakisha katika robo zijazo.
Qinbafrank: Kwa hiyo nadhani biashara haifikii kilele sasa; inaanza tu kulipa kwa kiwango kikubwa.
XII. Hatua halisi ya mabadiliko: wakati Ukuaji wa Mapato ya Cloud unapoanza kuzidi Ukuaji wa CapEx
Qinbafrank: Lakini huwezi kuangalia mapato tu hapa; hatua ya pili inahusu ROIC.
Qinbafrank: 2026 ni mwaka wa mlipuko wa CapEx. Mwaka jana ilikuwa mamia ya mabilioni ya dola, na mwaka huu inakaribia kuongezeka maradufu. Ukuaji wa aina hiyo wa CapEx hauwezi kuwa 100% kila mwaka.Qinbafrank: Nini hasa ni hatua nzuri ya mabadiliko? Ni pale ukuaji wa CapEx unapoanza kupungua kwa kawaida katika siku zijazo, lakini ukuaji wa Mapato ya Cloud unaendelea kuharakisha.
Qinbafrank: Kwa mfano, ukuaji wa Cloud wa Google huenda hapo awali ulikuwa asilimia 40 au 50 tu, kisha baadaye zaidi ya asilimia 80, na sasa zaidi ya asilimia 100. Ikiwa ukuaji wake wa Mapato utaanza kuzidi ukuaji wa CapEx, basi hesabu inakuwa bora zaidi na zaidi.
Qinbafrank: Pia, soko lilikuwa na wasiwasi mkubwa kuhusu kushuka kwa thamani kwa GPU. Kila mtu alisema GPU huwa za kizamani katika miaka miwili au mitatu, kwa hivyo hyperscalers kupanua muda wa maisha ya kushuka kwa thamani ni hila ya uhasibu.
Qinbafrank: Lakini ukweli ni kwamba GPU za kizazi cha zamani bado zina thamani kubwa sana ya kiuchumi leo, na baadhi ya mikataba ya muda mrefu hata inaongeza matumizi ya kadi za zamani zaidi.
Qinbafrank: Ikiwa muda wa maisha wa seva, vituo vya data, na miundombinu ya nishati ni mrefu kuliko ilivyotarajiwa awali na soko, na chips zinaweza kubadilishwa wakati vifaa vinaendelea kutumika, basi kipindi halisi cha malipo kwa CapEx yote pia kitakuwa bora zaidi.
Qinbafrank: Kwa hivyo katika robo chache zijazo, ninachotaka kuona zaidi ni jinsi mambo haya yanavyoanza kuungana: Ukuaji wa Mapato, Ukuaji wa CapEx, Muda wa Maisha ya Kushuka kwa Thamani, na FCF.
XIII. Uandishi wa msimbo si hali pekee ya AI: Enterprise, Agent, na AI for Science zinachukua nafasi kwa wakati mmoja
Qinbafrank: Wasiwasi mwingine ambao soko lilikuwa nao hapo awali ulikuwa: mbali na Uandishi wa msimbo, AI ina nini kingine?
Qinbafrank: Kwa nini Uandishi wa msimbo ulilipuka kwanza? Kwa sababu umewekwa viwango vya juu, una hazina kubwa kama GitHub, na una mzunguko wazi wa maoni, kwa hivyo mifano inaweza kuboreshwa haraka.
Qinbafrank: Lakini hatua ya pili si "kutafuta hali nyingine moja kubwa kama Uandishi wa msimbo"; badala yake, hali nyingi zinalipuka pamoja.
Qinbafrank: Aina ya kwanza ni mtiririko wa kazi wa usawa na wima ndani ya makampuni. Fedha, Sheria, Ushuru, Masoko, HR, na michakato mbalimbali ya biashara huenda si kubwa kama Uandishi wa msimbo mmoja mmoja, lakini kwa pamoja ni kubwa sana.
Qinbafrank: Zaidi ya hayo, kadri Uandishi wa msimbo wenyewe unavyozidi kuwa na nguvu, pia unatayarisha njia kwa hali hizi, kwa sababu idadi kubwa ya michakato ya biashara hatimaye inahitaji msimbo kuunganishwa.
Qinbafrank: Ya pili ni Agent. Kuanzia Septemba, makampuni makubwa yote yamekuwa yakisisitiza Agents zao. Personal Agent na Enterprise Agent zote zitaendelea kuongeza matumizi ya token.Qinbafrank: Ya tatu ni AI for Science, AIDD (AI-Powered Drug Discovery), Ugunduzi wa Dawa—hali hizi za thamani ya juu. OpenAI, Anthropic, Google, na ByteDance wote wanawekeza katika Bio na Life Science.
Qinbafrank: Kwa hivyo si kwamba hakuna hali ya pili baada ya Uandishi wa msimbo; badala yake, hali ya pili tayari imegawanyika katika hali nyingi tofauti zinazojitokeza kwa wakati mmoja.
XIV. Jinsi ya Kufanya Biashara Karibu na Anthropic 11/9: Kabla ya Roadshow ni Dirisha, Baada ya Roadshow Kukausha Kunaanza
Mr. Z: Kile ambacho kila mtu anahangaikia zaidi kwa sasa bado kinapaswa kuwa Anthropic IPO. Kwa nini unaona karibu Novemba 9 kama mstari wa kugawanya?Qinbafrank: Novemba 9 ni muda niliouhesabu kulingana na mchakato wa SEC, si jambo ambalo kampuni imetangaza rasmi.
Qinbafrank: Baada ya Anthropic kuchapisha S-1 yake, kwa mujibu wa kanuni ni lazima ipite idadi fulani ya siku za kalenda kwa uchache kabla ya kuanza Roadshow. Tukianza kuhesabu mbele, hiyo inatua karibu Novemba 9.
Qinbafrank: Kabla ya hapo, nadhani soko bado linaweza kuwa na dirisha lenye utulivu kiasi.
Qinbafrank: Kuna sababu kadhaa. Kwanza, soko tayari limeshuka kwa wiki kadhaa, hivyo hisia nyingi zimetolewa; pili, Cloud Revenue ya Microsoft na Google angalau inathibitisha kwamba AI Commercialization haijavunjika; tatu, ikiwa mapato ya Amazon pia hayataonyesha matatizo dhahiri, basi misingi itaipa soko msaada fulani; nne, pia kuna msimu unaohusiana na uchaguzi wa kati wenyewe.
Qinbafrank: Hivyo kabla ya Roadshow, soko linaweza kwanza kuwa na rebound. Unachopaswa kuangalia kwa makini ni baada ya taasisi kuanza kujiandaa kwa dhati kwa subscriptions.
XV. Kwa Nini IPO Nzuri Pia Inaweza Kuponda Soko: Dola Bilioni 400 za Subscription Funds Haziwezi Kutokea Ghafla
Qinbafrank: Watu wengi hawaelewi "draining" inamaanisha nini. Draining haimaanishi Anthropic ni mbaya; kinyume kabisa—inaweza kuwa kwa sababu ni nzuri sana hivi kwamba taasisi zote wanaitaka.
Qinbafrank: Nitatoa mfano wa hali ya SpaceX wakati huo. Kwa IPO kubwa, subscription funds za mwisho kwa kawaida huwa mara kadhaa ya ukubwa halisi wa issue.
Qinbafrank: Ikiwa Anthropic hatimaye pia ni Deal kubwa kwa kiwango cha mamia ya mabilioni ya dola, soko linaweza kuhitaji kuandaa subscription funds kwa mamia ya mabilioni.
Qinbafrank: Tatizo ni kwamba akaunti za taasisi hazitaacha mamia ya mabilioni kwenye Cash tu zikisubiri iorodheshwe. Kwa hiyo pesa zinatoka wapi? Kuuza positions.
Qinbafrank: Uza sehemu ya Semi, uza Momentum, uza Software, uza AI Position nyingine, toa Cash, na jiandae kwa subscription. Hivyo Liquidity Drain halisi mara nyingi huonekana baada ya Roadshow kuanza, kwa sababu taasisi zinaanza kufanya Portfolio Adjustment rasmi.
Qinbafrank: Siku ya IPO, wakati sehemu ya fedha zilizoshindwa kupata allocations au zilizofungwa zitakapotolewa, hali itabadilika tena; lakini baada ya kuorodheshwa, kutakuwa na tabaka la pili la draining, ambalo ni kwamba wawekezaji wa rejareja na fedha nyingine watafikiri: kwa kuwa sasa kuna hisa safi zaidi za Frontier AI, kwa nini bado ninunue kwa njia isiyo ya moja kwa moja kupitia Supply Chain?
Qinbafrank: Hivyo kwa muda mrefu, kuorodheshwa kwa Anthropic kunaweza kuwa bullish sana kwa AI, lakini kwa muda mfupi kunaweza kabisa kudrain sekta nzima ya AI kwanza.
XVI. Mstari Mkuu wa AI Tayari Umehamia: Memory → Optical / Software → Agent / AI for Science
Qinbafrank: Kuna jambo lingine ambalo siku zote nimetaka kusisitiza, ambalo ni kutounda mawazo yaliyoganda kwamba "AI = Semiconductor = Memory"; mstari mkuu wa AI huhamia katika kila hatua.Qinbafrank: Katika Q1 na Q2 mwaka huu, Memory ilikuwa na nguvu zaidi; baada ya Agosti na Septemba, Optical ilianza kuimarika, na wakati huo huo kundi la majina ya software na SaaS ambayo hapo awali yalikuwa yamepigwa sana pia yalianza kujitokeza.
Qinbafrank: Kwa nini? Kwa sababu baada ya Model kuwa bidhaa ya kawaida na Token Price kushuka, wanufaika si Hardware ya juu tu.
Qinbafrank: Kadiri Token inavyokuwa nafuu, ndivyo Deployment inavyokuwa rahisi, na Cloud, Software, Enterprise Integration, na Agent badala yake zitafaidika zaidi na zaidi. Hatua inayofuata inaweza kuwa AI for Science na Bio.
Qinbafrank: Kwa hiyo kile ambacho trend investing inahitaji kufanya kwa kweli si kutetea kwa ukaidi Winner wa awali, bali kutambua mfululizo: wapi bwawa la faida la tabaka linalofuata linahamia.
Qinbafrank: Memory haijaisha, na Semi pia haijafa; ni kwamba hatua kama nusu ya kwanza ya mwaka ambapo kila kitu kilipanda moja kwa moja inaweza kuwa imeisha kwa muda mfupi.
XVII. Enzi ya High-Yield HaIMAanishi Faida Pana: Kuanzia Sasa Soko Huzawadia tu Cash Flow Halisi
Qinbafrank: Pia kuna mandhari kubwa sasa, ambayo ni kwamba tumeingia tayari katika enzi ya yields kiasi cha juu.
Qinbafrank: Bei za mafuta zinasukuma Inflation juu, nakisi za fedha husababisha utoaji mkubwa wa Treasury, na AI Infrastructure yenyewe inahitaji kutoa kiasi kikubwa cha Corporate Debt. Mambo haya yote yanashindania fedha katika soko la bond pamoja.
Qinbafrank: Wakati Bond Yield iko juu, hisa kwa kawaida pia zinapaswa kutoa Risk Premium ya juu zaidi, ndiyo sababu soko linazidi kuwa na uchaguzi.
Qinbafrank: Ikiwa mapato yako ya Microsoft hayana kasoro dhahiri, basi soko linakupa mrejesho chanya; Google Cloud ni wazi ni nzuri sana, lakini ikiwa Search na FCF yako zinaonyesha matatizo, soko bado linauza kwanza.
Qinbafrank: Kwa hiyo wakati wa kuchagua hisa kuanzia sasa, lazima utofautishe wazi: makampuni gani ni Narrative tu, na biashara za makampuni gani zimetoa kweli, ambapo Revenue ni halisi, Cash Flow ni halisi, na nafasi ya ukuaji kwa miaka 2 au 3 ijayo bado inaweza kuhesabiwa.
Qinbafrank: Ikiwa kampuni kubwa inauawa valuation yake kwa sababu ya vikwazo vya muda mfupi, kwa kweli nadhani hilo ni jambo zuri, kwa sababu linakupa bei ya kurejea ndani. Viwango vya juu haimaanishi hisa zote haziwezi kupanda; badala yake, soko litazidi "kuchagua bora kati ya bora."
XVIII. Kile cha Kuangalia kwa Kweli katika 2027 Q1 Si Semi, Bali Ikiwa AI Commercialization Imeendelea Kupungua Kasi
Mr. Z: Ukiangalia 2027 Q1, ni hukumu gani unayo uhakika nayo zaidi?
Qinbafrank: Hukumu ninayoweza kutoa ni kwamba angalau hadi Q1 mwaka ujao, nadhani AI Commercialization bado inaongeza kasi na haijafikia Saturation bado.
Qinbafrank: Kwa sababu makampuni zaidi na zaidi yanaanza kutekeleza AI, Token Consumption ya kila mtu hatimaye itaonekana katika Compute, na Compute kwa kiasi kikubwa iko mikononi mwa Cloud Provider. Kwa hiyo angalau katika tabaka la Cloud, nadhani ukuaji bado upo.Qinbafrank: Ni lini ningeanza kuwa na wasiwasi kwa dhati kuhusu Nadharia ya AI? Si Semi kushuka kwa 20%, wala hisa fulani kushuka kwa 30%. Ni pale unapoona Kiwango cha Ukuaji wa Biashara ya Cloud katika Microsoft, Google, na AWS kikipungua kwa wazi kwa robo mbili mfululizo.
Qinbafrank: Hapo ndipo unapaswa kuuliza: Je, makampuni yote ambayo yanapaswa kutumia AI tayari yameitumia? Je, watumiaji tayari wametumia kiasi kinachokaribia kile wako tayari kutumia? Je, Mtiririko wa Kazi unaoweza kuunda thamani ya kiuchumi tayari umeanza Kujaa?
Qinbafrank: Hapa ndipo chanzo cha Hadithi yote ya AI. Mradi tu watu bado wanaitumia, makampuni bado yanalipa, na Matumizi ya Token bado yanaongezeka, mwelekeo mkuu haujavunjika.**19. Kwa Nini Crypto Ilishuka Mwezi Oktoba: Si Kwamba Simulizi Zilikufa, Ni TGA Inayovuta Ukwasi**
Bw. Z: Hebu tuzungumze kuhusu Crypto mwisho. Ilipanda kwa kasi mwezi Septemba, kisha ikashuka tena mwezi Oktoba—maoni yako ni yapi?
Qinbafrank: Kwa upande wa Crypto, nadhani ni wazi kabisa—ni Ukwasi. Tulipozungumza mwishoni mwa Agosti, mfumo wangu wakati huo ulikuwa kwamba mwishoni mwa Agosti hadi katikati hadi mwishoni mwa Septemba kungekuwa vizuri kiasi, na mwishoni mwa Septemba hadi Oktoba kungekuwa na kurudi nyuma, kwa sababu ukwasi ungeanza kukaza.
Qinbafrank: Hiyo ndiyo jinsi ilivyotokea kwa kiasi kikubwa. TGA (Akaunti Kuu ya Hazina) ilianza kutoka takriban dola bilioni 800–900 mwezi Agosti, ikapanda hadi sasa iko juu ya dola trilioni moja—kimsingi, Hazina inatoa Fedha kutoka sokoni.
Qinbafrank: Kwa hiyo Crypto kuwa dhaifu mwezi Oktoba si kwa sababu Simulizi zote zilikufa ghafla—ni kwamba mazingira ya Ugavi wa Fedha si sahihi.
Qinbafrank: Cha kuzingatia kinachofuata ni rahisi: kama TGA itaanza kuachilia mwezi Novemba. Kama Hazina itaanza kurudisha Fedha kwenye mfumo na Ukwasi wa soko ukaboreka, basi Crypto inaweza kuanza upya kiasili.
Qinbafrank: Mfumo nilioutoa awali ulikuwa kwamba ukwasi ungefikia chini hatua kwa hatua karibu mwishoni mwa Oktoba, na kama utaachiliwa tena mwezi Novemba, soko la crypto lina nafasi ya kugeuka pamoja nao.
**20. Mada Kuu Kubwa Zaidi kwa Awamu Inayofuata ya Crypto: ICO Zinazozingatia Kanuni + Uwekaji Tokeni, TradFi na Crypto Zinakutana**
Qinbafrank: Kwa upande wa udhibiti, sidhani hakuna mabadiliko—ni kwamba mambo mengi yanahitaji muda kufika.
Qinbafrank: Mstari wa kwanza ni Ufadhili wa Crypto. Zamani, makampuni ya Marekani yaliyokuwa yakikusanya mtaji yalifanya IPO, uwekaji wa kibinafsi wa Regulation D, au kutumia misamaha kama Regulation A na Regulation CF. Lakini Miradi ya Crypto haikuweza kukusanya mtaji kutoka kwa umma wa Marekani kwa njia ya kawaida kwa muda mrefu, kwa hiyo kila mtu anayefanya Mauzo ya Token alizuia Wamarekani.
Qinbafrank: Sasa wadhibiti wanasoma msamaha mpya wa ufadhili wa mali za kidijitali—kimsingi kuwapa Miradi ya Crypto njia ya kukusanya mtaji kihalali kutoka kwa umma siku zijazo.
Qinbafrank: Hili halitafika mara moja, kwa sababu bado kuna maoni ya umma na mchakato wa udhibiti, lakini kama likitatekelezwa kweli, nadhani linaweza kueleweka kama aina mpya ya ICO Inayodhibitiwa.Qinbafrank: Mstari wa pili ni Tokenization. Hata kama Sheria ya CLARITY itakwama katika ngazi ya bunge, hiyo haimaanishi kwamba wasimamizi hawawezi kufanya chochote. SEC na CFTC, ndani ya mamlaka yao wenyewe, bado wanaweza kusukuma mbele kanuni kuhusu Custody, Tokenized Securities, DeFi, AMM, Derivatives, na kadhalika.
Qinbafrank: Nadhani mwelekeo wa Tokenization tayari hauwezi kugeuzwa. Treasury, Stock, na Security zaidi na zaidi zitaingia katika Soko la Fedha la On-chain.
Qinbafrank: Kwa hiyo kinachonufaisha kwa kweli kwa muda mrefu si "stock tokens" zenyewe tu, bali ni Infrastructure, Settlement, Custody, Liquidity, na DeFi Rail za msingi. Mwelekeo wa mwisho wa Crypto na TradFi si kuchukuzana, bali hatua kwa hatua kuwa soko moja la fedha.
Mr. Z: Kufunga kipindi hiki, niache nifupishe mfumo wa Qinbafrank katika hukumu 6.
Kwanza, uchumi wa Marekani kwa sasa hauko katika mdororo kamili; AI CapEx imekuwa uwekezaji mpya wa miundombinu wa Marekani, lakini mgawanyiko wa K-shaped utaendelea kupanuka kadri AI inavyochukua nafasi ya kazi.
Pili, kigezo muhimu zaidi cha macro katika miezi 1–2 ijayo bado ni Oil, na sasa imebadilika kutoka suala la ugavi wa crude pekee hadi tatizo la aina mbili la Shipping Cost + Refinery Capacity. Kama Marekani na Iran wanaweza kuingia katika mazungumzo ya kweli baada ya uchaguzi wa kati huamua moja kwa moja mfumuko wa bei na hatua inayofuata ya Fed.
Tatu, AI Commercialization haijafikia kilele—badala yake, ucheleweshaji wa muda kutoka CapEx ya mwaka uliopita unaanza kulipa. Mapato katika Microsoft, Google, na Anthropic yote yanathibitisha kwamba Adoption ya biashara bado inaongezeka. Hatua muhimu inayofuata ni wakati Cloud Revenue Growth itakapozidi kwa kweli CapEx Growth.
Nne, AI imeingia nusu ya pili ya sekta. Memory na Semi hazitatoweka, lakini mada kuu itaendelea kuhamia kuelekea Optical, Cloud, Software, Agent, Enterprise Deployment, na AI for Science. Katika mazingira ya viwango vya juu, soko litatuza tu Earnings halisi.
Tano, kabla ya Anthropic Roadshow, bado kunaweza kuwa na dirisha la kupona kwa hisia, lakini mara Roadshow itakapoanza, usajili mkubwa wa taasisi utahitaji kuuza nafasi nyingine ili kuachilia Cash—Liquidity Drain ya muda mfupi inafaa kufuatiliwa kwa karibu.
Sita, marekebisho ya Crypto ya Oktoba kimsingi bado ni kupungua kwa liquidity; kama TGA itatoa fedha Novemba ndiyo Trigger ya moja kwa moja zaidi, wakati mada kuu ya kimuundo ya muda mrefu ni ufadhili unaozingatia kanuni na Tokenization kuendesha TradFi Assets kuingia kikamilifu katika On-chain Finance.
Ishara ambayo kwa kweli ingegeuza AI Thesis kuwa bearish si Semi kushuka kwa 20% nyingine, bali Cloud Commercialization kupungua kwa wazi kwa robo kadhaa mfululizo. Asante Qinbafrank kwa kuja 168X kwa mara ya nne!