727 Financeఅక్టోబర్ వెనక్కి తగ్గుదల TGA డ్రైనేజ్ నుండి ఉద్భవించింది, నవంబర్ లిక్విడిటీ విడుదల మలుపు బిందువు; దీర్ఘకాలిక తర్కం సమ్మతి ఆధారిత ఫైనాన్సింగ్ మరియు RWA (నిజ-ప్రపంచ ఆస్తి టోకనైజేషన్) ద్వారా నడిచే TradFi మరియు క్రిప్టో కలయికలో ఉంది.
Mr. Z (@168MrZ) రచించి, హోస్ట్ చేసినది
అమెరికా ఆర్థిక వ్యవస్థ AI CapEx ద్వారా నడిచే కొత్త మౌలిక సదుపాయాల చక్రంలోకి ప్రవేశిస్తోంది, అయితే AI వాణిజ్యీకరణ గత సంవత్సరం పెట్టుబడి పెట్టిన కంప్యూట్ను వాస్తవంగా ఆదాయంగా మార్చుకోవడం ఇప్పుడే ప్రారంభమవుతోంది; నిజమైన ప్రమాదం Semiconductor తిరోగమనం కాదు, చమురు ధరలు ద్రవ్యోల్బణాన్ని తిరిగి స్థిరపరచడం, Cloud Revenue వేగవంతం కావడం ఆగిపోవడం, మరియు Anthropic IPO మార్కెట్ లిక్విడిటీని ఖాళీ చేయడం ప్రారంభించడం
అక్టోబర్ 29, 2026న, 168X నాల్గవసారి Qinbafrank (@qinbafrank)ను ఆహ్వానించింది. సంభాషణ FOMC, అమెరికా-ఇరాన్ యుద్ధం, చమురు ధరలు మరియు ద్రవ్యోల్బణం నుండి Microsoft, Google, Anthropic, AI CapEx రిటర్న్స్, Cloud, Agent, AI for Science, ఆపై Crypto యొక్క TGA లిక్విడిటీ, కంప్లయంట్ ఫైనాన్సింగ్ మరియు Tokenization వరకు విస్తరించింది.
ఈసారి Frank యొక్క ప్రధాన ఫ్రేమ్వర్క్ AI బుల్స్ వర్సెస్ బేర్స్ యొక్క సాధారణ తీర్పు కాదు, బదులుగా మార్కెట్ను ఏకకాలంలో విప్పుతున్న రెండు లైన్లుగా విభజించడం: మాక్రో వైపు, అధిక చమురు ధరలు మరియు అధిక లాంగ్-ఎండ్ రేట్లు ఇప్పటికీ Risk Assets కోసం వాల్యుయేషన్ థ్రెషోల్డ్ను నిరంతరం పెంచుతున్నాయి; పరిశ్రమ వైపు, AI Commercialization ఇప్పటికీ వేగవంతమవుతోంది, మరియు గత సంవత్సరం కురిపించిన CapEx క్రమంగా ఆన్లైన్ Capacity, ఎంటర్ప్రైజ్ ఆర్డర్లు మరియు Revenueగా మారుతోంది.
కాబట్టి AI ముగిసిపోలేదు, కానీ అది రెండవ భాగంలోకి ప్రవేశించింది. భవిష్యత్తు అన్ని AI స్టాక్లు కలిసి పెరగడం కాదు, బదులుగా ఇలా సమాధానం చెప్పడం ప్రారంభించాలి: CapExను వాస్తవంగా Revenueగా ఎవరు మారుస్తారు? ఎంటర్ప్రైజ్ ఎంట్రీ పాయింట్ను ఎవరు కలిగి ఉన్నారు? Tokens మరింత చౌకగా మారుతున్నప్పుడు ఎవరు ఎక్కువ లాభం తీసుకోగలరు?
I. అమెరికా ఆర్థిక వ్యవస్థ ఇప్పటికీ ఎందుకు అంత బలంగా ఉంది: AI CapEx అమెరికా యొక్క కొత్త మౌలిక సదుపాయాలుగా మారింది
Mr. Z: పెద్ద చిత్రంతో ప్రారంభిద్దాం. అమెరికా ఆర్థిక వ్యవస్థ, ద్రవ్యోల్బణం, మరియు ఈసారి Fed యొక్క రేటు విరామాన్ని మీరు ఎలా చూస్తారు?
Qinbafrank: నేను అమెరికా ఆర్థిక వ్యవస్థను రెండు స్థాయిలలో చూస్తాను. మొదటిది మాక్రో GDP, మరియు ప్రస్తుతం పెద్ద సమస్య లేదని నేను భావిస్తున్నాను. 2025 ద్వితీయార్ధం నుండి, అమెరికా ప్రాథమికంగా AI మెగా-ఇన్ఫ్రాస్ట్రక్చర్ యుగంలోకి ప్రవేశించింది.
Qinbafrank: 2025లో పెద్ద టెక్ కంపెనీల CapEx సుమారు $400–500 బిలియన్లు, మరియు ఈ సంవత్సరం అది $900 బిలియన్లకు చేరుకోవచ్చు. అంటే, ఒకే సంవత్సరంలో దాదాపు $500 బిలియన్ల కొత్త మూలధన వ్యయం. ఆ పరిమాణం ఒక్కటే అమెరికా GDPకి చాలా స్పష్టమైన మద్దతును అందించగలదు, సుమారు 1-2%.
Qinbafrank: ఇది వాస్తవానికి దశాబ్దం క్రితం చైనాను చాలా పోలి ఉంటుంది. ఆ సమయంలో చైనా ఆర్థిక చోదకంలో పెద్ద భాగం రియల్ ఎస్టేట్ మరియు మౌలిక సదుపాయాల నుండి వచ్చింది; ఇప్పుడు అమెరికా కొత్త Infrastructureతో భర్తీ చేసింది, దాని కేంద్రం AI Datacenter, Power, Chip, Networking. ఈ రౌండ్ CapEx Growth కొనసాగుతున్నంగా ఉన్నంత కాలం, అమెరికా GDP మొత్తం వృద్ధి ప్రత్యేకంగా దారుణంగా ఉండటం కష్టం.Qinbafrank: కానీ రెండో స్థాయిలో, వినియోగదారులు, ఉపాధి మరియు వ్యక్తిగత అనుభవం నుండి చూస్తే, ఇది పూర్తిగా భిన్నమైన కథ. మధ్య మరియు అధిక ఆదాయ వర్గాలలో వినియోగం ఇప్పటికీ బలంగా ఉంది, మధ్య మరియు తక్కువ ఆదాయ వర్గాలు స్పష్టంగా బలహీనంగా ఉన్నాయి, మరియు AI కార్మికులను భర్తీ చేయడం రోజురోజుకూ స్పష్టంగా కనిపిస్తోంది. మైక్రోసాఫ్ట్ గత రెండు సంవత్సరాలలో నిరంతరం ఉద్యోగులను తొలగిస్తోంది, మరియు ఇతర పెద్ద టెక్ కంపెనీలు భవిష్యత్తులో ఇలాంటి పనులను కొనసాగిస్తాయి.
Qinbafrank: కాబట్టి ఇది చాలా స్పష్టమైన K-ఆకార ఆర్థిక వ్యవస్థ. AI, సెమీకండక్టర్, విద్యుత్, డేటాసెంటర్—ఈ పరిశ్రమలు బాగా పనిచేస్తున్నాయి, కానీ AI కి సంబంధించని వ్యక్తులు మరియు పరిశ్రమలు పూర్తిగా భిన్నంగా అనుభవించవచ్చు.
II. చమురు ధరలలో నిజమైన సమస్య ఇకపై చమురు లేకపోవడం కాదు: ఇది ప్రతి బ్యారెల్‌కు అదనపు $30–40 షిప్పింగ్ ఖర్చు
Mr. Z: తదుపరి రెండు నెలలకు చమురు ధరలు అత్యంత ముఖ్యమైన వేరియబుల్స్‌లో ఒకటని మీరు నిరంతరం నమ్ముతున్నారు. ఇప్పుడు సరిగ్గా ఎక్కడ బాటిల్‌నెక్ ఉంది?
Qinbafrank: ఈ సంవత్సరం ద్రవ్యోల్బణం తిరిగి పెరగడానికి ముఖ్యమైన కారణం ఎప్పుడూ శక్తి రంగమే, కానీ మొదటి సగం మరియు ఇప్పుడు తర్కం వాస్తవానికి ఇకపై ఒకటే కాదు.
Qinbafrank: మొదటి సగం ఎక్కువగా సరఫరా షాక్. హోర్ముజ్ జలసంధి దిగ్బంధనం తర్వాత, చమురు నిజంగా బయటకు రాలేకపోయింది, కాబట్టి చమురు ధరలు నేరుగా పైకి దూసుకెళ్లాయి. కానీ సెప్టెంబర్ తర్వాత, సరఫరా స్వయంగా చాలా వరకు కోలుకుంది.
Qinbafrank: ఉదాహరణకు, సౌదీ అరేబియాకు పర్షియన్ గల్ఫ్ నుండి ఎర్ర సముద్రం వరకు పైప్‌లైన్ ఉంది, నేను చూసిన పదార్థాల ప్రకారం ఇది రోజుకు సుమారు 6–7 మిలియన్ బ్యారెళ్లను రవాణా చేయగలదు; హోర్ముజ్‌ను బైపాస్ చేసే UAE పైప్‌లైన్ కూడా సుమారు 3 మిలియన్ బ్యారెళ్లను అందించగలదు. మరోవైపు, మధ్యప్రాచ్య చమురు ఉత్పత్తిదారులు కూడా ఎక్కువ VLCCలను ఉపయోగించడం ప్రారంభించారు; ఒక పెద్ద ట్యాంకర్ ఒకసారి సుమారు 2 మిలియన్ బ్యారెళ్ల ముడి చమురును లోడ్ చేయగలదు, ఆపై తక్కువ ప్రమాదం ఉన్న సమయ విండోలలో కేంద్రీకృతంగా జలసంధిని దాటుతుంది.
Qinbafrank: కాబట్టి సెప్టెంబర్ చివరి తర్వాత, పర్షియన్ గల్ఫ్ నుండి బయటకు వెళ్లే ముడి చమురు పరిమాణం వాస్తవానికి యుద్ధానికి పూర్వ స్థాయిలకు చాలా దగ్గరగా కోలుకుంది. సమస్య ఏమిటంటే పరిమాణం తిరిగి వచ్చింది, కానీ ఖర్చు రాలేదు.
Qinbafrank: మునుపు, పర్షియన్ గల్ఫ్ నుండి ఆసియాకు ఒక బ్యారెల్ ముడి చమురును రవాణా చేయడానికి $3 లేదా $4 మాత్రమే ఖర్చు అయ్యేది; ఇప్పుడు అది $35–40 కావచ్చు. మీరు ఈరోజు బ్రెంట్ $110 పైన ఉన్నప్పుడు చూస్తే, దానిలో పెద్ద భాగం ముడి చమురు ధర కాదు, కానీ యుద్ధ ప్రమాదం + షిప్పింగ్ ఖర్చు.
Qinbafrank: ట్యాంకర్లు అధిక ప్రమాదం ఉన్న జలాలను దాటాల్సి ఉంటుంది, ఓడ యజమానులు దాడికి గురయ్యే ప్రమాదాన్ని భరిస్తారు, మరియు బీమా, ఎస్కార్ట్, లైటరింగ్ మరియు ట్రాన్స్‌షిప్‌మెంట్ అన్నీ ఖరీదైనవి అవుతాయి. కాబట్టి ఇది ఇప్పటికే సరఫరా కొరత నుండి లాజిస్టిక్స్ ద్రవ్యోల్బణానికి మారింది.
III. ముడి చమురు దాటి, మీరు రిఫైనరీని కూడా చూడాలి: శుద్ధి ఉత్పత్తుల పునరుద్ధరణ ముడి చమురు సరఫరా కంటే నెమ్మదిగా ఉంది
Qinbafrank: మరియు ఇప్పుడు రెండో పొర ఉంది, అది రిఫైనరీ.Qinbafrank: చాలామంది ముడి చమురును మాత్రమే చూస్తారు, కానీ వాస్తవానికి అమెరికా వినియోగదారులు చివరికి ఉపయోగించేది గ్యాసోలిన్, డీజిల్, మరియు పరిశ్రమ వాస్తవానికి ఉపయోగించేది వివిధ శుద్ధి చేసిన ఉత్పత్తులు. మధ్యప్రాచ్యంలోని కొన్ని శుద్ధి కర్మాగారాలు దెబ్బతిన్నాయి, మరియు రష్యా మరియు ఉక్రెయిన్ ఆగస్టు మరియు సెప్టెంబర్లలో ఒకరి శుద్ధి సౌకర్యాలపై నిరంతరం దాడి చేసుకున్నాయి, కాబట్టి ప్రపంచ శుద్ధి సామర్థ్యం కూడా బలహీనపడింది.
Qinbafrank: దీని అర్థం ముడి చమురు రవాణా సమస్య క్రమంగా పరిష్కరించబడినప్పటికీ, శుద్ధి చేసిన ఉత్పత్తులు తక్షణమే తిరిగి రావు.
Qinbafrank: కాబట్టి అమెరికా తరువాత రష్యాతో డీజిల్ సరఫరా గురించి ఎందుకు చర్చించింది, ఇతర దేశాలు శుద్ధి చేసిన ఉత్పత్తుల ఎగుమతులను పెంచాలని ఆశించడంతో సహా? ముఖ్యంగా ముడి చమురును మాత్రమే పరిష్కరించడం సరిపోదు.
Qinbafrank: చమురు ద్రవ్యోల్బణం ఇప్పుడు రెండు పొరలను కలిగి ఉంది: మొదటి పొర రవాణా ఖర్చు, రెండవ పొర శుద్ధి అడ్డంకి. ఈ రెండు సమస్యలు పరిష్కరించబడకపోతే, శక్తి ద్రవ్యోల్బణం నిజంగా అదృశ్యం కావడం చాలా కష్టం.
IV. ఫెడ్ యొక్క వడ్డీ రేటు విరామం డోవిష్ మలుపు కాదు: ఇది ప్రధానంగా హాకిష్ శిబిరంలో "వేచి చూడటం"
Mr. Z: ఫెడ్ ఈసారి వడ్డీ రేట్లను పెంచలేదు. మార్కెట్ దీనిని డోవిష్ మలుపుగా అర్థం చేసుకోవాలా?
Qinbafrank: నేను అలా అనుకోవడం లేదు. నేను దీనిని హాకిష్ శిబిరంలో ఓర్పుగా అర్థం చేసుకుంటాను.
Qinbafrank: ప్రస్తుత ద్రవ్యోల్బణంలో కొంత భాగం యుద్ధం మరియు శక్తి వల్ల సంభవిస్తుందని ఫెడ్కు కూడా తెలుసు. అమెరికా-ఇరాన్ సంబంధాలు సడలించి, చమురు ధరలు స్వయంగా పడిపోతే, నవంబర్ మరియు డిసెంబర్లలో ద్రవ్యోల్బణం తదనుగుణంగా మెరుగుపడవచ్చు.
Qinbafrank: కాబట్టి ఇప్పుడు అది చేస్తున్నది: నేను వడ్డీ రేట్లను పెంచడంలో తొందరపడటం లేదు, నేను మరికొన్ని డేటా పాయింట్లను చూస్తాను, మరియు ఈ చమురు షాక్ తాత్కాలికమా లేదా నెమ్మదిగా విస్తృతమైన, మరింత నిరంతర ద్రవ్యోల్బణంగా వ్యాపిస్తుందా అని చూస్తాను.
Qinbafrank: మధ్యప్రాచ్యం సడలించి, చమురు ధరలు స్పష్టంగా పడిపోతే, డిసెంబర్లో అది నిలిచి ఉండవచ్చు మరియు శక్తి ధరలు CPI మరియు PCEలోకి ప్రసారం కావడాన్ని మరింత గమనించవచ్చు.
Qinbafrank: కానీ దీనికి విరుద్ధంగా, చమురు ధరలు అధికంగా ఉంటే, శక్తి ఖర్చు చమురు నుండి రసాయనాలు మరియు పారిశ్రామిక వస్తువులకు, ఆపై మరిన్ని వస్తువులకు వ్యాపించడం ప్రారంభిస్తే, అది ఇకపై ఒక-సారి షాక్ కాదు, నిరంతరంగా మారడం ప్రారంభిస్తుంది.
Qinbafrank: అలాంటప్పుడు, అత్యంత దుర్భర సందర్భం "డిసెంబర్లో మరోసారి వడ్డీ రేటు పెంపు" కాదు, బహుశా వచ్చే సంవత్సరం కూడా వడ్డీ రేట్లను పెంచడం కొనసాగించవచ్చు.
Qinbafrank: మార్కెట్ వాస్తవానికి అదనపు 1 లేదా 2 వడ్డీ రేటు పెంపులను జీర్ణించుకోగలదు, ఎందుకంటే మీరు దానిని లెక్కించవచ్చు. కానీ అసలు అంచనా 2 మరియు చివరికి అది 3, 4, లేదా అంతకంటే ఎక్కువ కాలం అవుతుంది అయితే, మొత్తం మూల్యాంకన వ్యవస్థ తిరిగి ధర నిర్ణయం చేయబడుతుంది.
V. అమెరికా మరియు ఇరాన్ మధ్య నిజమైన విండో మధ్యంతర ఎన్నికల తర్వాత: ట్రంప్ ఇప్పుడు తనను తాను బంధించుకున్నాడుMr. Z: అమెరికా మరియు ఇరాన్ మధ్య నిజమైన మలుపు ఎప్పుడు సంభవించే అవకాశం ఉంది?
Qinbafrank: మధ్యంతర ఎన్నికల తర్వాత కాలం సాపేక్షంగా కీలకమైన విండో అవుతుందని నేను భావిస్తున్నాను.Qinbafrank: ప్రస్తుతం ట్రంప్ కొంతవరకు తనను తాను చిక్కుల్లో పడేసుకున్నారు. ఇరాన్ వ్యవస్థ అంటే అది ఆర్థిక ఒత్తిడిని US రాజకీయ వ్యవస్థ కంటే ఎక్కువ కాలం తట్టుకోగలదు. USలో ఎన్నికలు, ప్రజాభిప్రాయం, ద్రవ్యోల్బణ ఒత్తిడి ఉన్నాయి; సాధారణ ఇరానియన్ల బాధ తక్షణమే పాలనా మార్పుగా మారుతుందని చెప్పలేము.
Qinbafrank: కాబట్టి మునుపు US, మరింత కఠినమైన ఆర్థిక ఆంక్షలు, దిగ్బంధనం ద్వారా ఇరాన్ మొదట పగిలిపోతుందని ఆశించింది, కానీ వాస్తవానికి ఇరాన్ ఊహించిన దానికంటే ఎక్కువ స్థితిస్థాపకతను చూపించింది.
Qinbafrank: అదే అసలు సమస్య. మధ్యంతర ఎన్నికలకు ముందు, ట్రంప్ నేరుగా వెనక్కి తగ్గితే, ఆయన రాజకీయ ప్రతిరూపానికి దెబ్బ తగులుతుంది, ఎందుకంటే అది గెలవకుండా ఘర్షణ ప్రారంభించి, మొదట వెనక్కి తగ్గినట్లు అవుతుంది. కానీ మధ్యంతర ఎన్నికల తర్వాత, ఫలితం ఏమైనా, ఆయన రాజకీయ పరిమితులు తగ్గుతాయి.
Qinbafrank: అప్పుడు రెండు మార్గాలు ఉండవచ్చు: లేదా మరో, మరింత తీవ్రమైన సైనిక చర్యను నిజంగా చేపట్టడం; లేదా మరింత పోరాడటం ఏమీ మార్చదని గ్రహించి, చర్చలు ప్రారంభించడం.
Qinbafrank: వ్యక్తిగతంగా నేను రెండోది అసాధ్యం కాదని భావిస్తున్నాను, ఎందుకంటే మీరు ఇప్పటికే ఎక్కువ మంది మూడో పక్ష మధ్యవర్తిత్వాన్ని చూస్తున్నారు. పాకిస్తాన్, సౌదీ అరేబియా, టర్కీ వంటి దేశాలు పాల్గొంటున్నాయి, చైనా కూడా ఉద్రిక్తత తగ్గింపును ముందుకు నెట్టడానికి ప్రోత్సాహకాలను కలిగి ఉంది, ఎందుకంటే చమురు ధరలు మరోసారి పెరగడాన్ని ఎవరూ భరించలేరు.
Qinbafrank: వాస్తవానికి, US మరియు ఇరాన్ మధ్య మరింత ప్రత్యక్ష సంభాషణ సంకేతాలు కనిపించడం ప్రారంభమైంది.
Qinbafrank: కాబట్టి ఇప్పుడు రెండు వైపుల మధ్య అతిపెద్ద విభేదం తుది నిబంధనలు కాకపోవచ్చు, బదులుగా మొదటి అడుగు ఎవరు వేస్తారు అనేది. ఇరాన్ మొదట హోర్ముజ్ జలసంధిని సడలిస్తుందా, లేదా US మొదట ఆంక్షలను సడలించి ఆస్తులను విడుదల చేస్తుందా? రెండు వైపులకూ అతిపెద్ద సమస్య విశ్వాసం నాశనమైంది; ఒకరు మొదట వెనక్కి తగ్గితే, మరొకరు తమ నిబద్ధతలను నెరవేర్చరని ఇరువైపులా భయపడుతున్నాయి.
VI. వార్ష్ ఫెడ్ను పునర్నిర్మిస్తున్నారు: ముందు ముందు, డాట్ ప్లాట్ మరియు ఫార్వర్డ్ గైడెన్స్ ప్రాముఖ్యత తగ్గుతూ ఉండవచ్చు
Mr. Z: కెవిన్ వార్ష్ కొత్త ఫెడ్ కమ్యూనికేషన్ మరియు నిర్ణయ తీసుకోవడం ఫ్రేమ్వర్క్ గురించి మీరు ఏమనుకుంటున్నారు?
Qinbafrank: ఆయన నిజంగా మార్పులు చేయాలనుకుంటున్నారని నేను భావిస్తున్నాను, కేవలం ప్రదర్శన చేయడం కాదు.
Qinbafrank: గత సంవత్సరం ఫెడ్కు 8 విధాన సమావేశాలు ఉన్నాయి; ఆయన ప్రస్తుత దిశ ద్రవ్య విధానాన్ని నిజంగా చర్చించే సమావేశాల సంఖ్యను తగ్గించడం, వచ్చే సంవత్సరం నుండి సర్దుబాట్లు ప్రారంభమవుతాయి మరియు ఆ తర్వాత మరింత తగ్గింపులు ఉండవచ్చు.
Qinbafrank: మరింత ముఖ్యంగా, ఆయన అధిక కమ్యూనికేషన్ను స్పష్టంగా ఇష్టపడరు మరియు ఎక్కువ ఫార్వర్డ్ గైడెన్స్ ఇవ్వడాన్ని ఇష్టపడరు. డాట్ ప్లాట్ వంటి వాటి ప్రాముఖ్యత భవిష్యత్తులో తగ్గవచ్చు.
Qinbafrank: ఆయన ఆలోచన ఎక్కువగా ఇలా ఉంటుంది: ప్రతిసారీ, ఆ క్షణం డేటా ఆధారంగా నిజంగా నిర్ణయించడం, మీకు 3 నెలల ముందే నేను తర్వాత ఏమి చేయబోతున్నానో సుమారుగా చెప్పడం కాదు.
Qinbafrank: అదనంగా, పదవి చేపట్టిన తర్వాత ఆయన అనేక వర్కింగ్ గ్రూపులను ఏర్పాటు చేశారు, మరియు సంవత్సరాంతం నాటికి నిజంగా గమనించదగినవి ఈ నివేదికలే అని నేను భావిస్తున్నాను. నేను ప్రధానంగా 3 ప్రశ్నలను చూస్తున్నాను.Qinbafrank: మొదట, ద్రవ్యోల్బణ ఫ్రేమ్వర్క్ మారుతుందా? ఎందుకు తప్పనిసరిగా 2% ఉండాలి? పావెల్ యుగంలో ఇది ముందే మార్చబడింది, పాయింట్ టార్గెట్ నుండి ఒక కాలానికి సగటు ద్రవ్యోల్బణ లక్ష్యంగా, కాబట్టి భవిష్యత్తులో కొత్త నిర్వచనం ఉంటుందా అనేది నా అభిప్రాయంలో చాలా ముఖ్యం.
Qinbafrank: రెండవది, AI ఉత్పాదకత ద్రవ్య విధానంలోకి ఎలా ప్రవేశిస్తుంది? AI స్వయంగా దీర్ఘకాలంలో డిస్‌ఇన్‌ఫ్లేషనరీ శక్తి, ఎందుకంటే అదే వనరులతో ఎక్కువ వస్తువులు మరియు సేవలు ఉత్పత్తి చేయగలవు; కానీ స్వల్పకాలంలో, భారీ AI మౌలిక సదుపాయాల నిర్మాణం మూలధన వ్యయం, పదార్థాలు మరియు విద్యుత్ నుండి ద్రవ్యోల్బణ ఒత్తిడిని సృష్టిస్తుంది. ఫెడ్ స్వల్పకాలిక ద్రవ్యోల్బణ CapEx మరియు దీర్ఘకాలిక ఉత్పాదకత డిఫ్లేషన్‌ను సరిగ్గా ఎలా సమతుల్యం చేస్తుంది?
Qinbafrank: మూడవది, బ్యాలెన్స్ షీట్ మరియు రిజర్వ్ వ్యవస్థ. 2008 నుండి US చాలా పెద్ద బ్యాలెన్స్ షీట్ మరియు సమృద్ధ రిజర్వ్ వ్యవస్థను అభివృద్ధి చేసింది; భవిష్యత్తులో వార్ష్ బ్యాలెన్స్ షీట్‌ను మళ్లీ కుదించి, ఫెడ్ వ్యవస్థ నుండి బ్యాంకులు మరియు మార్కెట్లకు ఎక్కువ ద్రవ్యతను విడుదల చేస్తారా?
Qinbafrank: ఈ విషయాలు నిజంగా మారితే, ప్రభావం ఒకే సమావేశంలో FOMC 25bp పెంచుతుందా లేదా అనే దానికంటే చాలా ఎక్కువ.
VII. ARRతో మిమ్మల్ని మీరు మోసం చేసుకోవడం ఆపండి: Anthropic గురించి నిజంగా విలువైనది ఇప్పటికే సంభవించిన ఆదాయం
Mr. Z: AIకి వెళ్దాం. మీరు ఇటీవల ARR చూడటం ఆపి, బదులుగా నిజమైన ఆదాయాన్ని చూడాలని చెబుతున్నారు. ఎందుకు?
Qinbafrank: ఎందుకంటే ARR మరియు ఇప్పటికే సంభవించిన ఆదాయం నాణ్యతలో ప్రాథమికంగా భిన్నమైనవి.
Qinbafrank: Anthropic పూర్తి సంవత్సరం 2025 ఆదాయం సుమారు $4.5 బిలియన్, మరియు 2026 మొదటి సగంలో సుమారు $16 బిలియన్-ప్లస్. Q3లో, మీడియా ముందుగా వెల్లడించిన గణాంకాల ప్రకారం, ఒకే త్రైమాసికం మళ్లీ సుమారు $16.8 బిలియన్.
Qinbafrank: అంటే ఈ సంవత్సరం మొదటి మూడు త్రైమాసికాలకు దాని వాస్తవ ఆదాయం ఇప్పటికే సుమారు $33 బిలియన్. Q4 Q3తో పోలిస్తే పెరుగుతూనే ఉంటే, పూర్తి సంవత్సరానికి నిజమైన ఆదాయం $50–60 బిలియన్ అని నా మునుపటి అంచనా చర్చకు అవకాశం ఉంది.
Qinbafrank: ఇది "$100 బిలియన్ ARR" నుండి పూర్తిగా భిన్నం. ARR ఒక నిర్దిష్ట సమయంలోని రన్-రేట్‌ను వార్షికీకరిస్తుంది; $50–60 బిలియన్ అంటే ఈ సంవత్సరం వాస్తవంగా జరిగిన అమ్మకాలు.
Qinbafrank: కాబట్టి AI ఈ దశకు అభివృద్ధి చెందిన తర్వాత, మనం ARR కొలమానాన్ని క్రమంగా వెనుకకు నెట్టి, త్రైమాసిక ఆదాయం, వార్షిక ఆదాయం మరియు నిజమైన నగదు ప్రవాహాన్ని చూడటం ప్రారంభించాలని నేను చెబుతున్నాను.
Qinbafrank: మరియు ఈ వేగంతో, వచ్చే సంవత్సరం Anthropic ఆదాయం $100 బిలియన్ దాటితే, అది అతిగా చెప్పినట్లు నాకు అనిపించదు. ఇది 2028 నాటికి $200 బిలియన్ చేరుకుంటుందని ముందుగా చెప్పింది; ఇప్పుడు కనీసం అది పూర్తిగా ఊహించలేని సంఖ్య కాదు.
VIII. Microsoftలో అంచనాలను నిజంగా మించినది Azure 48% కాదు: సంస్థాగత కస్టమర్లు మోడల్ కంపెనీల నుండి బాధ్యత తీసుకోవడం ప్రారంభించడమే
Mr. Z: ఈ త్రైమాసికంలో Microsoft మీ ముందస్తు ఫ్రేమ్వర్క్ ఎగువ పరిమితిని దాదాపు చేరుకుంది. మీరు ఎక్కువగా విలువ ఇచ్చేది ఏమిటి?Qinbafrank: నాకు అనిపిస్తుంది మైక్రోసాఫ్ట్ ఆదాయాలు నిజంగా బాగున్నాయి. Azure సంవత్సరానికి సంవత్సరం వృద్ధి 48%కి చేరుకుంది, బ్యాక్లాగ్ సుమారు $670 బిలియన్లు, అందులో సుమారు 30% తదుపరి 12 నెలల్లో గుర్తించబడుతుందని అంచనా. ఫ్రీ క్యాష్ ఫ్లో ఇప్పటికీ $18.6 బిలియన్లు, ఇది పెద్ద క్లౌడ్ ప్లేయర్ల మధ్య స్పష్టంగా నిలుస్తుంది.
Qinbafrank: కానీ నాకు నిజంగా ముఖ్యమైనది 48% కాదు, Azureను ఎవరు కొంటున్నారు అనేది.
Qinbafrank: మైక్రోసాఫ్ట్ ముందుగా ఒక డేటా పాయింట్ ఇచ్చింది: కొత్త ఆర్డర్లలో పెద్ద భాగం ఇకపై OpenAI మరియు Anthropic వంటి ఫ్రాంటియర్ మోడల్ కంపెనీల నుండి కాదు, సాధారణ ఎంటర్ప్రైజ్ కస్టమర్ల నుండి వస్తున్నాయి.
Qinbafrank: ఈసారి మళ్లీ Foundry వ్యాపారం వేగంగా వృద్ధి చెందుతున్నట్లు చూస్తున్నాము, పెద్ద సంఖ్యలో చెల్లించే కస్టమర్లతో; పే-యాజ్-యూ-గోపై Copilot ఎంటర్ప్రైజ్ కస్టమర్లు కూడా వేగంగా వృద్ధి చెందుతూనే ఉన్నారు.
Qinbafrank: ఈ సంకేతం ప్రత్యేకంగా ముఖ్యమైనది, ఎందుకంటే గతంలో అందరూ నిరంతరం ఆందోళన చెందుతూనే ఉన్నారు: ఈ క్లౌడ్ డిమాండ్ మొత్తం OpenAI ఒక కుప్ప డబ్బు అప్పు తీసుకుని, మైక్రోసాఫ్ట్ GPUలు కొని, మైక్రోసాఫ్ట్ తిరిగి OpenAIలో పెట్టుబడి పెట్టి, చివరికి తనలో తాను తిరిగే సర్క్యులర్ ట్రేడ్ ఏర్పడుతుందా?
Qinbafrank: ఇప్పుడు ఎక్కువ ఎక్కువ ఆర్డర్లు సాధారణ ఎంటర్ప్రైజెస్ నుండి వస్తున్నాయి, డిమాండ్ నిజంగా మోడల్ కంపెనీల నుండి ఎంటర్ప్రైజ్కు వ్యాపించడం ప్రారంభించిందని చూపిస్తుంది. అదే నిజమైన AI కమర్షియలైజేషన్.
IX. క్లౌడ్ AI ఆపరేటింగ్ సిస్టమ్ అవుతుంది: ఎంటర్ప్రైజెస్ Claude లేదా DeepSeek గురించి పట్టించుకోరు, ఫలితాలు మరియు ఖర్చు మాత్రమే
Qinbafrank: ఈ మైక్రోసాఫ్ట్ ఆదాయాల కాల్ నుండి మరో అంశం నాకు ప్రత్యేకంగా ముఖ్యమైనది.
Qinbafrank: మైక్రోసాఫ్ట్ ఇప్పుడు దాని స్వంత మోడల్స్ కలిగి ఉంది, అదే సమయంలో OpenAIకి కనెక్ట్ అవుతుంది మరియు వివిధ ఓపెన్ సోర్స్ మోడల్స్ను డిప్లాయ్ చేస్తుంది. విశ్లేషకులు అడిగారు: వినియోగదారులు సరిగ్గా ఎలా ఎంచుకుంటారు?Qinbafrank: సత్య నాదెళ్ల సమాధానం ముఖ్యంగా వర్క్లోడ్ ద్వారా డైనమిక్ ఎంపిక.
Qinbafrank: ఎంటర్ప్రైజెస్ ఈరోజు అండర్లైయింగ్ మోడల్ Claude, OpenAI, DeepSeek లేదా మైక్రోసాఫ్ట్ స్వంత మోడల్ అనేది పట్టించుకోరు. ఎంటర్ప్రైజెస్ రెండు విషయాలను మాత్రమే పట్టించుకుంటాయి: మొదట, పని స్థిరంగా మరియు అధిక నాణ్యతతో పూర్తి చేయబడుతుందా; రెండవది, పనిని పూర్తి చేయడానికి ఎంత ఖర్చు అవుతుంది.
Qinbafrank: సంక్లిష్ట పనులు ఫ్రాంటియర్ మోడల్ను పిలవవచ్చు; అధిక-ఫ్రీక్వెన్సీ, తక్కువ-విలువ, సాపేక్షంగా పరిపక్వమైన పనిని నేరుగా చౌకైన ఓపెన్ సోర్స్ లేదా ఇన్-హౌస్ మోడల్స్కు మార్చవచ్చు.
Qinbafrank: ఇది వాస్తవానికి నేను ముందు చెప్పినది: క్లౌడ్ చివరికి AI ఆపరేటింగ్ సిస్టమ్ అవుతుంది.
Qinbafrank: ఇది మోడల్ రూటింగ్, డేటా కనెక్షన్, అనుమతి నిర్వహణ, భద్రత మరియు వర్క్ఫ్లోను నిర్వహిస్తుంది. అండర్లైయింగ్ మోడల్ మార్చుకోవచ్చు, కానీ ఎంటర్ప్రైజ్ మొత్తం సిస్టమ్ మీ ప్లాట్ఫారమ్పై నడుస్తుంది.
Qinbafrank: ప్రత్యేకించి, పెద్ద సంఖ్యలో సాంప్రదాయ కంపెనీలు టెక్నాలజీ కంపెనీలు కావు, మరియు వారు స్వయంగా మొత్తం ఇన్ఫ్రాస్ట్రక్చర్ను నిర్మించే సామర్థ్యం కలిగి ఉండరు. కాబట్టి మోడల్స్ కమోడిటైజ్ అయిన తర్వాత, క్లౌడ్ బైపాస్ చేయబడుతుందని అర్థం కాదు; బదులుగా, అది క్లౌడ్ను మరింత విలువైనదిగా చేయవచ్చు.
X. Google ఎందుకు పేలింది మరియు అంత చెడ్డగా లేదు: క్లౌడ్ 103%, సమస్య వాస్తవానికి సెర్చ్ మానిటైజేషన్
Mr. Z: Google ఈ త్రైమాసిక ఫలితాలకు మార్కెట్ నుండి చాలా పేలవమైన ప్రతిస్పందన వచ్చింది. మీరు ఏమనుకుంటున్నారు?Qinbafrank: హెడ్‌లైన్ చాలా దారుణంగా ఉంది, కానీ విడగొట్టి చూసిన తర్వాత అంత దారుణంగా లేదు.
Qinbafrank: Google Cloud మూడో త్రైమాసికంలో సంవత్సరానికి సుమారు 103% పెరిగింది, ఈ త్రైమాసికంలో ఆదాయం ఇప్పటికే $30 బిలియన్లకు మించింది, మరియు నిర్వహణ లాభం కూడా చాలా ఎక్కువగా ఉంది, రెండో త్రైమాసికంతో పోలిస్తే మార్జిన్ ఇంకా మెరుగుపడుతోంది.
Qinbafrank: కాబట్టి Cloud తనంతట తానే చాలా బలంగా ఉంది; దాని సమస్య ప్రధానంగా అసలైన ప్రధాన వ్యాపారంలో ఉంది. AI Search ఇప్పుడు చాలా ఎక్కువ వినియోగాన్ని కలిగి ఉంది, కానీ ద్రవ్యీకరణ పూర్తిగా సరిపోలేదు.
Qinbafrank: గతంలో, వినియోగదారులు ఏదైనా వెతికినప్పుడు, వారు చాలా ప్రకటనలను చూసేవారు; ఇప్పుడు వినియోగదారులు నేరుగా AI తో మాట్లాడుతున్నారు. AI సమాధానం ఇచ్చి, ఆ తర్వాత అంతే బలమైన ప్రకటన ద్రవ్యీకరణ లేకపోతే, అప్పుడు మీరు మీ అసలైన Search ఆదాయాన్ని కోల్పోతున్నారు.
Qinbafrank: అలాగే, మార్కెట్ దాని ఉచిత నగదు ప్రవాహం చాలా దారుణంగా ఉందని చూసింది, కానీ అందులో కొన్ని ఒక-సారి కారకాలు ఉన్నాయి, ఉదాహరణకు TPU ఇన్వెంటరీ పెరుగుదల, అలాగే యూరప్-సంబంధిత సెటిల్మెంట్ ఖర్చులు. వాటిని తిరిగి కలిపితే, వాస్తవ FCF హెడ్‌లైన్ అంత అతిశయోక్తిగా ఉండదు.
Qinbafrank: కానీ మార్కెట్ ఇప్పుడు అంతే పిక్కీగా ఉంది. మీ Cloud ఎంత బలంగా ఉన్నా, ప్రధాన వ్యాపారం లేదా FCF లో లోపాలు ఉన్నంత కాలం, నేను ముందుగా మీ వాల్యుయేషన్‌ను కత్తిరిస్తాను.
XI. AI CapEx లో "సమయ జాప్యం" ఇప్పుడు ఫలితం ఇవ్వడం ప్రారంభమైంది: 2025లో ఖర్చు చేసిన డబ్బు ఇప్పుడే ఆదాయంగా మారుతోంది
Mr. Z: మరి చివరకు మీరు ఎప్పుడూ మాట్లాడుతున్న ఆ సమయ జాప్యంలోకి ఇది ప్రవేశిస్తోందా, అక్కడ నుంచి ఫలితం ఇవ్వడం ప్రారంభమవుతుందా?
Qinbafrank: అవును. ఇది చాలా కీలకం. AI CapEx ఈరోజు ఖర్చు చేసి రేపు ఆదాయంగా మార్చుకునేది కాదు. భూమి కొనడం, డేటా సెంటర్లు నిర్మించడం, విద్యుత్ సౌకర్యాలు నిర్మించడం, GPUలు ఆర్డర్ చేయడం, సర్వర్లు ఇన్‌స్టాల్ చేయడం, ఆ తర్వాత వాస్తవంగా లైవ్‌లోకి రావడం అనేది చాలా సమయం తీసుకుంటుంది.
Qinbafrank: పెద్ద టెక్ కంపెనీలు 2025 మూడో త్రైమాసికం ప్రాంతంలోనే CapEx ను గణనీయంగా పెంచడం ప్రారంభించాయి, కాబట్టి Microsoft మరియు Google Cloud ఈరోజు చూపిస్తున్న ఆదాయ వృద్ధిలో ఎక్కువ భాగం వాస్తవానికి సంవత్సరం క్రితం లేదా అంతకంటే ముందు ఖర్చు చేసిన డబ్బుకు సంబంధించినది.
Qinbafrank: మరో మాటలో చెప్పాలంటే, గత సంవత్సరం ద్వితీయార్ధంలో వేగవంతం చేయడం ప్రారంభించిన సామర్థ్యం ఇప్పుడే ఉత్పత్తి దశలోకి ప్రవేశిస్తోంది, మరియు గత కొన్ని త్రైమాసికాలలో అన్ని క్లౌడ్ విక్రేతలు ఒకే విషయం చెబుతున్నారు: డిమాండ్ > సరఫరా, కంప్యూట్ సరిపోదు.
Qinbafrank: డిమాండ్ ఇంకా పెరుగుతూనే ఉంటే, మరియు మీరు ఆన్‌లైన్‌కు తెచ్చే కొత్త సామర్థ్యం ఏదైనా వెంటనే గ్రహించబడితే, అప్పుడు రాబోయే త్రైమాసికాలలో ఆదాయం సహజంగానే వేగవంతం కొనసాగుతుంది.
Qinbafrank: కాబట్టి ద్రవ్యీకరణ ఇప్పుడు శిఖరాగ్రానికి చేరుకోవడం లేదు; అది ఇప్పుడే పెద్ద ఎత్తున ఫలితం ఇవ్వడం ప్రారంభిస్తోంది.
XII. నిజమైన ఇన్ఫ్లెక్షన్ పాయింట్: Cloud Revenue Growth, CapEx Growth ను మించి పోవడం ప్రారంభించినప్పుడు
Qinbafrank: కానీ ఇక్కడ మీరు ఎప్పుడూ ఆదాయాన్ని మాత్రమే చూడలేరు; రెండో దశ ROIC గురించి.
Qinbafrank: 2026 అనేది CapEx పేలుడు సంవత్సరం. గత సంవత్సరం అది వందల బిలియన్ డాలర్లు, ఈ సంవత్సరం దాదాపు రెట్టింపు. అలాంటి CapEx Growth ప్రతి సంవత్సరం 100% ఉండలేదు.Qinbafrank: నిజంగా అందమైన ఇన్ఫ్లెక్షన్ పాయింట్ అంటే ఏమిటి? భవిష్యత్తులో CapEx వృద్ధి సహజంగా తగ్గడం ప్రారంభమైనప్పుడు, కానీ క్లౌడ్ ఆదాయ వృద్ధి వేగవంతం కావడం కొనసాగినప్పుడు అది.
Qinbafrank: ఉదాహరణకు, Google యొక్క క్లౌడ్ వృద్ధి మునుపు 40% లేదా 50% మాత్రమే ఉండవచ్చు, తర్వాత 80% పైగా, ఇప్పుడు 100% పైగా ఉంది. దాని ఆదాయ వృద్ధి CapEx వృద్ధిని మించి ప్రారంభమైతే, అప్పుడు గణితం మరింత మెరుగవుతుంది.
Qinbafrank: అలాగే, మార్కెట్ మునుపు GPU తరుగుదల గురించి చాలా ఆందోళన చెందేది. GPUలు రెండు లేదా మూడు సంవత్సరాలలో పాతబడిపోతాయని అందరూ చెప్పేవారు, కాబట్టి హైపర్‌స్కేలర్లు తరుగుదల జీవితాలను పొడిగించడం అనేది అకౌంటింగ్ ఉపాయం అని.
Qinbafrank: కానీ వాస్తవం ఏమిటంటే, పాత తరం GPUలకు ఇప్పటికీ చాలా బలమైన ఆర్థిక విలువ ఉంది, మరియు కొన్ని దీర్ఘకాలిక ఒప్పందాలు పాత కార్డుల వినియోగాన్ని మరింత ముందుకు పొడిగిస్తాయి.
Qinbafrank: సర్వర్లు, డేటా సెంటర్లు మరియు విద్యుత్ మౌలిక సదుపాయాల జీవితకాలం మార్కెట్ మొదట ఊహించిన దానికంటే ఎక్కువగా ఉంటే, మరియు సౌకర్యాలు కొనసాగుతూనే చిప్‌లను భర్తీ చేయగలిగితే, అప్పుడు మొత్తం CapEx యొక్క నిజమైన తిరిగి చెల్లింపు కాలం కూడా మెరుగవుతుంది.
Qinbafrank: కాబట్టి వచ్చే కొన్ని త్రైమాసికాలలో, నేను చాలా చూడాలనుకుంటున్నది ఏమిటంటే ఈ విషయాలు ఎలా కలుస్తాయి: ఆదాయ వృద్ధి, CapEx వృద్ధి, తరుగుదల జీవితం మరియు FCF.
XIII. కోడింగ్ మాత్రమే AI సన్నివేశం కాదు: ఎంటర్ప్రైజ్, ఏజెంట్ మరియు AI ఫర్ సైన్స్ ఒకేసారి స్వాధీనం చేసుకుంటున్నాయి
Qinbafrank: మార్కెట్ మునుపు కలిగి ఉన్న మరో ఆందోళన: కోడింగ్ తప్ప, AIకి ఇంకా ఏమి ఉంది?
Qinbafrank: కోడింగ్ మొదట ఎందుకు పేలింది? ఎందుకంటే ఇది highly standardized, GitHub వంటి భారీ రిపాజిటరీలను కలిగి ఉంది, మరియు స్పష్టమైన ఫీడ్‌బ్యాక్ లూప్ ఉంది, కాబట్టి మోడల్‌లు త్వరగా మెరుగుపడతాయి.
Qinbafrank: కానీ రెండవ దశ "కోడింగ్ అంత పెద్ద మరో ఒకే సన్నివేశాన్ని కనుగొనడం" కాదు; బదులుగా, చాలా సన్నివేశాలు కలిసి పేలుతాయి.
Qinbafrank: మొదటి వర్గం ఎంటర్‌ప్రైజ్‌ల లోపల సమాంతర మరియు నిలువు వర్క్‌ఫ్లోలు. ఫైనాన్స్, లీగల్, ట్యాక్స్, మార్కెటింగ్, HR మరియు వివిధ ఎంటర్ప్రైజ్ ప్రక్రియలు వ్యక్తిగతంగా కోడింగ్ అంత పెద్దవి కాకపోవచ్చు, కానీ కలిసి అవి చాలా పెద్దవి.
Qinbafrank: అంతేకాకుండా, కోడింగ్ స్వయంగా బలపడుతున్న కొద్దీ, అది ఈ సన్నివేశాలకు మార్గం సుగమం చేస్తోంది, ఎందుకంటే పెద్ద సంఖ్యలో ఎంటర్ప్రైజ్ ప్రక్రియలు చివరికి సమగ్రపరచడానికి కోడ్ అవసరం.
Qinbafrank: రెండవది ఏజెంట్. సెప్టెంబర్ నుండి, ప్రధాన కంపెనీలు అన్నీ తమ స్వంత ఏజెంట్‌లను నెట్టడం ప్రారంభించాయి. పర్సనల్ ఏజెంట్ మరియు ఎంటర్ప్రైజ్ ఏజెంట్ రెండూ టోకెన్ వినియోగాన్ని పెంచుతూనే ఉంటాయి.Qinbafrank: మూడవది AI ఫర్ సైన్స్, AIDD (AI-Powered Drug Discovery), డ్రగ్ డిస్కవరీ—ఇవి అధిక విలువైన సన్నివేశాలు. OpenAI, Anthropic, Google మరియు ByteDance అన్నీ Bio మరియు లైఫ్ సైన్స్‌లో పెట్టుబడి పెడుతున్నాయి.
Qinbafrank: కాబట్టి కోడింగ్ తర్వాత రెండవ సన్నివేశం లేదు అని కాదు; బదులుగా, రెండవ సన్నివేశం ఇప్పటికే ఒకేసారి కనిపించే అనేక విభిన్న సన్నివేశాలుగా విడిపోయింది.
XIV. Anthropic 11/9 చుట్టూ ఎలా ట్రేడ్ చేయాలి: రోడ్షో ముందు విండో, రోడ్షో తర్వాత డ్రైనింగ్ ప్రారంభమవుతుంది
Mr. Z: ఇప్పుడు అందరూ ఎక్కువగా ఆందోళన చెందుతున్నది ఇప్పటికీ Anthropic IPO గురించే ఉండాలి. నవంబర్ 9 చుట్టూ ఒక విభజన రేఖగా మీరు ఎందుకు చూస్తున్నారు?Qinbafrank: నవంబర్ 9 అనేది SEC ప్రక్రియ ఆధారంగా నేను తీసుకువచ్చిన సమయం, కంపెనీ అధికారికంగా ప్రకటించినది కాదు.
Qinbafrank: Anthropic తన S-1 ప్రచురించిన తర్వాత, నిబంధనల ప్రకారం కనీసం నిర్దిష్ట సంఖ్యలో క్యాలెండర్ రోజులు గడిచిన తర్వాతే Roadshow ప్రారంభించగలదు. లెక్కించి చూస్తే, అది సుమారు నవంబర్ 9 చుట్టూ వస్తుంది.
Qinbafrank: అంతకు ముందు, మార్కెట్‌కు ఇంకా సాపేక్షంగా సౌకర్యవంతమైన విండో ఉండవచ్చని నేను భావిస్తున్నాను.
Qinbafrank: అనేక కారణాలున్నాయి. మొదట, మార్కెట్ ఇప్పటికే కొన్ని వారాల పాటు పడిపోయింది, కాబట్టి చాలా సెంటిమెంట్ విడుదలైంది; రెండవది, Microsoft మరియు Google యొక్క Cloud Revenue కనీసం AI Commercialization బద్దలు కాలేదని నిరూపిస్తున్నాయి; మూడవది, Amazon ఆదాయం కూడా స్పష్టమైన సమస్యలు చూపకపోతే, ఫండమెంటల్స్ మార్కెట్‌కు కొంత మద్దతు ఇస్తాయి; నాల్గవది, మధ్యంతర ఎన్నికల చుట్టూ కాలానుగుణత కూడా ఉంది.
Qinbafrank: కాబట్టి Roadshow ముందు, మార్కెట్ మొదట రీబౌండ్ కావచ్చు. మీరు నిజంగా జాగ్రత్తగా గమనించాల్సినది సంస్థలు సీరియస్‌గా సబ్‌స్క్రిప్షన్‌లను సిద్ధం చేయడం ప్రారంభించిన తర్వాత.
XV. మంచి IPO కూడా మార్కెట్ను ఎందుకు నలిపేయగలదు: $400 బిలియన్ల సబ్‌స్క్రిప్షన్ ఫండ్స్ గాలి నుండి రావు
Qinbafrank: "Draining" అంటే ఏమిటో చాలామందికి అర్థం కాదు. Draining అంటే Anthropic చెడ్డదని కాదు; సరిగ్గా దానికి విరుద్ధంగా—అది చాలా మంచిది కాబట్టే అన్ని సంస్థలు దాన్ని కోరుకుంటాయి.
Qinbafrank: అప్పటి SpaceX పరిస్థితిని ఉపమానంగా వాడుతాను. పెద్ద IPO కోసం, తుది సబ్‌స్క్రిప్షన్ ఫండ్స్ సాధారణంగా వాస్తవ ఇష్యూ సైజు కంటే అనేక రెట్లు ఉంటాయి.
Qinbafrank: Anthropic కూడా చివరికి వందల బిలియన్ డాలర్ల స్థాయి పెద్ద Deal అయితే, మార్కెట్ వందల బిలియన్ల సబ్‌స్క్రిప్షన్ ఫండ్స్‌ను సిద్ధం చేయాల్సి రావచ్చు.
Qinbafrank: సమస్య ఏమిటంటే, సంస్థాగత ఖాతాలు లిస్టింగ్ కోసం వందల బిలియన్లను Cash రూపంలో పడేసి ఉంచవు. మరి డబ్బు ఎక్కడి నుండి వస్తుంది? పొజిషన్లు అమ్మడం ద్వారా.
Qinbafrank: కొంత Semi అమ్మండి, Momentum అమ్మండి, Software అమ్మండి, ఇతర AI Position అమ్మండి, Cash విడుదల చేసి, సబ్‌స్క్రైబ్ చేయడానికి సిద్ధం కండి. కాబట్టి నిజమైన Liquidity Drain తరచుగా Roadshow ప్రారంభమైన తర్వాత కనిపిస్తుంది, ఎందుకంటే సంస్థలు అధికారికంగా Portfolio Adjustment చేయడం ప్రారంభిస్తాయి.
Qinbafrank: IPO రోజు నాటికి, అలాకేషన్ పొందని లేదా లాక్ అయిన ఫండ్స్‌లో కొంత భాగం విడుదలైనప్పుడు, పరిస్థితి మళ్లీ మారుతుంది; కానీ లిస్టింగ్ తర్వాత రెండవ లేయర్ draining ఉంటుంది, అంటే రిటైల్ పెట్టుబడిదారులు మరియు ఇతర ఫండ్స్ ఇలా ఆలోచిస్తారు: ఇప్పుడు అత్యంత స్వచ్ఛమైన Frontier AI స్టాక్ ఉన్నప్పుడు, నేను ఇంకా Supply Chain ద్వారా పరోక్షంగా ఎందుకు కొనాలి?
Qinbafrank: కాబట్టి దీర్ఘకాలంలో, Anthropic లిస్టింగ్ AIకి చాలా బుల్లిష్ కావచ్చు, కానీ స్వల్పకాలంలో అది ఖచ్చితంగా మొత్తం AI సెక్టార్‌ను ముందుగా drain చేయగలదు.
XVI. AI మెయిన్‌లైన్ ఇప్పటికే మారిపోయింది: Memory → Optical / Software → Agent / AI for Science
Qinbafrank: నేను ఎప్పుడూ నొక్కి చెప్పాలనుకునే మరో అంశం ఏమిటంటే, "AI = Semiconductor = Memory" అనే స్థిరమైన మానసిక నమూనాను ఏర్పరచుకోకూడదు; AI మెయిన్‌లైన్ ప్రతి దశలో మారుతుంది.Qinbafrank: ఈ సంవత్సరం Q1 మరియు Q2లో, మెమొరీ అత్యంత బలంగా ఉంది; ఆగస్టు మరియు సెప్టెంబర్ తర్వాత, ఆప్టికల్ బలపడటం ప్రారంభమైంది, అదే సమయంలో గతంలో చాలా తీవ్రంగా దెబ్బతిన్న సాఫ్ట్వేర్ మరియు SaaS పేర్ల బ్యాచ్ కూడా ఉద్భవించడం ప్రారంభించింది.
Qinbafrank: ఎందుకు? ఎందుకంటే మోడల్ కమోడిటైజేషన్ మరియు టోకెన్ ధర తగ్గిన తర్వాత, లబ్ధిదారులు అప్‌స్ట్రీమ్ హార్డ్‌వేర్ మాత్రమే కాదు.
Qinbafrank: టోకెన్ చౌకగా ఉంటే, డిప్లాయ్మెంట్ సులభం అవుతుంది, మరియు క్లౌడ్, సాఫ్ట్వేర్, ఎంటర్ప్రైజ్ ఇంటిగ్రేషన్ మరియు ఏజెంట్ మరింత ఎక్కువగా లబ్ధి పొందుతాయి. తదుపరి దశ AI ఫర్ సైన్స్ మరియు బయో కావచ్చు.
Qinbafrank: కాబట్టి ట్రెండ్ ఇన్వెస్టింగ్ నిజంగా చేయవలసినది అసలు విన్నర్‌ను పట్టుదలతో కాపాడుకోవడం కాదు, నిరంతరం గుర్తించడం: తదుపరి లాభాల పూల్ ఎక్కడికి మారుతోంది.
Qinbafrank: మెమొరీ ముగిసిపోలేదు, సెమీ కూడా చనిపోలేదు; ఈ సంవత్సరం మొదటి సగం వంటి ప్రతిదీ నేరుగా పైకి దూసుకెళ్లిన దశ స్వల్పకాలంలో ముగిసి ఉండవచ్చు.
XVII. అధిక-దిగుబడి యుగం ఇకపై విస్తృత లాభాలను సూచించదు: ఇప్పటి నుండి మార్కెట్ నిజమైన నగదు ప్రవాహాన్ని మాత్రమే బహుమతిస్తుంది
Qinbafrank: ఇప్పుడు ఒక పెద్ద నేపథ్యం కూడా ఉంది, అది ఏమిటంటే మనం ఇప్పటికే సాపేక్షంగా అధిక దిగుబడుల యుగంలోకి ప్రవేశించాము.
Qinbafrank: చమురు ధరలు ద్రవ్యోల్బణాన్ని పెంచుతాయి, ఆర్థిక లోటులు భారీ మొత్తంలో ట్రెజరీ జారీకి కారణమవుతాయి, మరియు AI మౌలిక సదుపాయానికి స్వయంగా పెద్ద మొత్తంలో కార్పొరేట్ రుణం జారీ చేయాల్సి ఉంటుంది. ఇవన్నీ కలిసి బాండ్ మార్కెట్‌లో నిధుల కోసం పోటీ పడుతున్నాయి.
Qinbafrank: బాండ్ దిగుబడి అధికంగా ఉన్నప్పుడు, స్టాక్స్ సహజంగానే అధిక రిస్క్ ప్రీమియంను అందించాల్సి ఉంటుంది, అందుకే మార్కెట్ మరింత ఎంపిక చేసుకుంటోంది.
Qinbafrank: మీ మైక్రోసాఫ్ట్ ఆదాయంలో స్పష్టమైన లోపాలు లేకపోతే, మార్కెట్ మీకు సానుకూల ఫీడ్‌బ్యాక్ ఇస్తుంది; గూగుల్ క్లౌడ్ స్పష్టంగా చాలా బాగుంది, కానీ మీ సెర్చ్ మరియు FCF సమస్యలను చూపిస్తే, మార్కెట్ ఇప్పటిక siltీ మొదట అమ్ముతుంది.
Qinbafrank: కాబట్టి ముందు ముందు స్టాక్స్ ఎంచుకునేటప్పుడు, మీరు స్పష్టంగా వేరు చేయాలి: ఏ కంపెనీలు కేవలం నెరేటివ్ మాత్రమే, మరియు ఏ కంపెనీల వ్యాపారాలు నిజంగా డెలివరీ చేశాయి, ఆదాయం నిజం, నగదు ప్రవాహం నిజం, మరియు తదుపరి 2 లేదా 3 సంవత్సరాల వృద్ధి స్థలం ఇప్పటికీ లెక్కించగలిగేది.
Qinbafrank: ఒక పెద్ద కంపెనీ స్వల్పకాలిక ఎదురుగాలుల కారణంగా దాని వాల్యుయేషన్ నాశనం అయితే, నేను వాస్తవానికి అది మంచి విషయం అని భావిస్తున్నాను, ఎందుకంటే అది మీకు తిరిగి ఎక్కడానికి ఒక ధరను ఇస్తుంది. అధిక రేట్లు అంటే అన్ని స్టాక్స్ పెరగలేవని కాదు; బదులుగా, మార్కెట్ ఎక్కువగా "ఉత్తములలో ఉత్తమమైనవాటిని ఎంచుకుంటుంది."
XVIII. 2027 Q1లో నిజంగా గమనించవలసినది సెమీ కాదు, AI వాణిజ్యీకరణ నిరంతరం మందగించిందా అనేది
Mr. Z: మీరు 2027 Q1ని చూస్తే, మీరు ఎక్కువ నమ్మకంగా ఉన్న నిర్ణయం ఏమిటి?
Qinbafrank: నేను చేయగలిగే నిర్ణయం ఏమిటంటే కనీసం వచ్చే సంవత్సరం Q1 వరకు, AI వాణిజ్యీకరణ ఇప్పటికీ వేగవంతమవుతోంది మరియు ఇంకా సంతృప్త స్థాయికి చేరుకోలేదు.
Qinbafrank: ఎందుకంటే మరింత ఎక్కువ సంస్థలు AIని అమలు చేయడం ప్రారంభిస్తున్నాయి, ప్రతి ఒక్కరి టోకెన్ వినియోగం చివరికి కంప్యూట్‌లో ప్రతిబింబిస్తుంది, మరియు కంప్యూట్ ఎక్కువగా క్లౌడ్ ప్రొవైడర్ చేతుల్లో ఉంది. కాబట్టి కనీసం క్లౌడ్ పొరలో, వృద్ధి ఇప్పటికీ ఉందని నేను భావిస్తున్నాను.Qinbafrank: AI థీసిస్ గురించి నేను నిజంగా ఎప్పుడు ఆందోళన చెందడం ప్రారంభిస్తాను? సెమీ 20% పడిపోవడం కాదు, లేదా ఏదో ఒక స్టాక్ 30% పడిపోవడం కాదు. మైక్రోసాఫ్ట్, గూగుల్ మరియు AWS లో క్లౌడ్ వ్యాపారం యొక్క వృద్ధి రేటు వరుసగా రెండు త్రైమాసికాల పాటు స్పష్టంగా తగ్గుతున్నట్లు మీరు చూసినప్పుడు.
Qinbafrank: అప్పుడే మీరు అడగాలి: AI ను ఉపయోగించాల్సిన అన్ని సంస్థలు ఇప్పటికే ఉపయోగించాయా? వినియోగదారులు ఇప్పటికే వారు ఖర్చు చేయడానికి సిద్ధంగా ఉన్నంత మొత్తాన్ని ఖర్చు చేశారా? ఆర్థిక విలువను సృష్టించగల వర్క్‌ఫ్లో ఇప్పటికే సంతృప్త స్థాయికి చేరుకోవడం ప్రారంభించిందా?
Qinbafrank: ఇదే మొత్తం AI కథనానికి మూలం. ప్రజలు ఇప్పటికీ దానిని ఉపయోగిస్తున్నంత కాలం, సంస్థలు ఇప్పటికీ చెల్లిస్తున్నంత కాలం, మరియు టోకెన్ వినియోగం ఇప్పటికీ పెరుగుతున్నంత కాలం, పెద్ద దిశ దెబ్బతినదు.**19. అక్టోబర్‌లో క్రిప్టో ఎందుకు పడిపోయింది: కథనాలు చనిపోలేదు, TGA ద్రవ్యతను హరిస్తోంది**
Mr. Z: చివరగా క్రిప్టో గురించి మాట్లాడదాం. సెప్టెంబర్‌లో పెరిగింది, తర్వాత అక్టోబర్‌లో తిరిగి పడిపోయింది—మీ అభిప్రాయం ఏమిటి?
Qinbafrank: క్రిప్టో వైపు, ఇది చాలా స్పష్టంగా ఉందని నేను భావిస్తున్నాను—ఇది ద్రవ్యత. ఆగస్టు చివరిలో మనం మాట్లాడినప్పుడు, నా ఫ్రేమ్వర్క్ ఆగస్టు చివరి నుండి సెప్టెంబర్ మధ్య-చివరి వరకు సాపేక్షంగా మంచిగా ఉంటుంది, మరియు సెప్టెంబర్ చివరి నుండి అక్టోబర్ వరకు పుల్‌బ్యాక్ ఉంటుంది, ఎందుకంటే ద్రవ్యత కఠినంగా మారడం ప్రారంభమవుతుంది.
Qinbafrank: ఇది ప్రాథమికంగా అలాగే జరిగింది. TGA (ట్రెజరీ జనరల్ అకౌంట్) ఆగస్టులో సుమారు $800–900 బిలియన్ నుండి, పైకి ఎక్కుతూ, ఇప్పుడు $1 ట్రిలియన్ పైన ఉంది—ముఖ్యంగా, ట్రెజరీ మార్కెట్ నుండి నగదును ఉపసంహరిస్తోంది.
Qinbafrank: కాబట్టి అక్టోబర్‌లో క్రిప్టో బలహీనంగా ఉండటానికి కారణం అన్ని కథనాలు అకస్మాత్తుగా చనిపోవడం కాదు—ఇది డబ్బు సరఫరా వాతావరణం తప్పు.
Qinbafrank: తదుపరి ఏమి గమనించాలో సులభం: నవంబర్లో TGA విడుదల ప్రారంభమవుతుందా అని. ట్రెజరీ నగదును తిరిగి వ్యవస్థలోకి పెట్టడం ప్రారంభించి, మార్కెట్ ద్రవ్యత మెరుగుపడితే, క్రిప్టో సహజంగానే తిరిగి ప్రారంభమవుతుంది.
Qinbafrank: నేను ముందుగా ఇచ్చిన ఫ్రేమ్వర్క్ ఏమిటంటే, ద్రవ్యత అక్టోబర్ చివరిలో క్రమంగా అడుగుభాగానికి చేరుకుంటుంది, మరియు నవంబర్లో అది మళ్లీ విడుదలైతే, క్రిప్టో మార్కెట్ దానితో పాటు తిరిగే అవకాశం ఉంది.
**20. క్రిప్టో తదుపరి దశకు అతిపెద్ద ప్రధాన థీమ్: కంప్లయింట్ ICOలు + టోకనైజేషన్, TradFi మరియు క్రిప్టో కలుస్తున్నాయి**
Qinbafrank: నియంత్రణ వైపు, ఎటువంటి మార్పు లేదని నేను భావించడం లేదు—అనేక విషయాలు అమలు కావడానికి సమయం పడుతుంది అని మాత్రమే.
Qinbafrank: మొదటి లైన్ క్రిప్టో ఫైనాన్సింగ్. గతంలో, US కంపెనీలు మూలధనాన్ని సేకరించేటప్పుడు IPO, Regulation D ప్రైవేట్ ప్లేస్‌మెంట్, లేదా Regulation A మరియు Regulation CF వంటి మినహాయింపులను ఉపయోగించేవి. కానీ క్రిప్టో ప్రాజెక్ట్‌లు చాలా కాలం పాటు US ప్రజల నుండి సాధారణ మార్గంలో మూలధనాన్ని సేకరించలేకపోయాయి, కాబట్టి టోకెన్ సేల్స్ చేసే ప్రతి ఒక్కరూ అమెరికన్లను బ్లాక్ చేశారు.
Qinbafrank: ఇప్పుడు నియంత్రణ సంస్థలు కొత్త డిజిటల్ ఆస్తి ఫైనాన్సింగ్ మినహాయింపును అధ్యయనం చేస్తున్నాయి—ముఖ్యంగా క్రిప్టో ప్రాజెక్ట్‌లకు భవిష్యత్తులో ప్రజల నుండి చట్టబద్ధంగా మూలధనాన్ని సేకరించడానికి ఒక మార్గాన్ని ఇస్తున్నాయి.
Qinbafrank: ఇది వెంటనే అమలు కాదు, ఎందుకంటే ఇంకా పబ్లిక్ కామెంట్ మరియు నియంత్రణ ప్రక్రియ ఉంది, కానీ ఇది వాస్తవంగా అమలు చేయబడితే, ఇది ఒక కొత్త రకమైన నియంత్రిత ICOగా అర్థం చేసుకోవచ్చని నేను భావిస్తున్నాను.Qinbafrank: రెండవ అంశం టోకనైజేషన్. CLARITY చట్టం కాంగ్రెస్ స్థాయిలో నిలిచిపోయినా, నియంత్రణ సంస్థలు ఏమీ చేయలేవని అర్థం కాదు. SEC మరియు CFTC తమ అధికార పరిధిలో Custody, టోకనైజ్డ్ సెక్యూరిటీలు, DeFi, AMM, డెరివేటివ్స్ మొదలైన వాటిపై నియమాలను ముందుకు నడిపించగలవు.
Qinbafrank: టోకనైజేషన్ ధోరణి ఇప్పటికే తిరిగి మార్చలేనిదని నేను భావిస్తున్నాను. మరింత ఎక్కువ ట్రెజరీ, స్టాక్ మరియు సెక్యూరిటీలు ఆన్-చైన్ ఫైనాన్షియల్ మార్కెట్లోకి ప్రవేశిస్తాయి.
Qinbafrank: కాబట్టి దీర్ఘకాలంలో నిజంగా ప్రయోజనం పొందేది "స్టాక్ టోకెన్లు" మాత్రమే కాదు, వాటి అంతర్లీన ఇన్ఫ్రాస్ట్రక్చర్, సెటిల్మెంట్, కస్టడీ, లిక్విడిటీ మరియు DeFi రైల్. క్రిప్టో మరియు TradFi యొక్క అంతిమ దిశ ఒకదానికొకటి భర్తీ చేయడం కాదు, క్రమంగా ఒకే ఫైనాన్షియల్ మార్కెట్గా మారడం.
Mr. Z: ఈ ఎపిసోడ్ను ముగించడానికి, Qinbafrank ఫ్రేమ్వర్క్ను 6 నిర్ణయాలుగా సంక్షిప్తీకరిస్తాను.
మొదటిది, యు.ఎస్. ఆర్థిక వ్యవస్థ ప్రస్తుతం పూర్తి స్థాయి మాంద్యంలో లేదు; AI CapEx అమెరికా కొత్త ఇన్ఫ్రాస్ట్రక్చర్ పెట్టుబడిగా మారింది, కానీ AI కార్మికశక్తిని భర్తీ చేస్తున్నందున K-ఆకార విభజన మరింత విస్తరిస్తూనే ఉంటుంది.
రెండవది, రాబోయే 1–2 నెలల్లో అత్యంత కీలకమైన మాక్రో వేరియబుల్ ఇప్పటికీ ఆయిల్, మరియు అది ఇప్పుడు స్వచ్ఛమైన క్రూడ్ సరఫరా సమస్య నుండి షిప్పింగ్ కాస్ట్ + రిఫైనరీ కెపాసిటీ అనే ద్వంద్వ సమస్యగా పరిణమించింది. మధ్యంతర ఎన్నికల తర్వాత యు.ఎస్. మరియు ఇరాన్ నిజమైన చర్చల్లోకి ప్రవేశించగలరా లేదా అనేది ద్రవ్యోల్బణాన్ని మరియు ఫెడ్ తదుపరి అడుగును నేరుగా నిర్ణయిస్తుంది.
మూడవది, AI వాణిజ్యీకరణ ఇంకా శిఖరాన్ని చేరుకోలేదు—బదులుగా, గత సంవత్సరం CapEx నుండి కాల ఆలస్యం ఇప్పుడు ఫలితాలను ఇవ్వడం ప్రారంభించింది. Microsoft, Google మరియు Anthropic ఆదాయాలు సంస్థల Adoption ఇంకా లోతుగా సాగుతోందని నిరూపిస్తున్నాయి. తదుపరి కీలకమైనది Cloud Revenue Growth నిజంగా CapEx Growthను అధిగమించే సమయం.
నాల్గవది, AI పరిశ్రమలో రెండవ సగానికి ప్రవేశించింది. మెమొరీ మరియు సెమీ అదృశ్యం కావు, కానీ ప్రధాన ఇతివృత్తం ఆప్టికల్, క్లౌడ్, సాఫ్ట్వేర్, ఏజెంట్, ఎంటర్ప్రైజ్ డిప్లాయ్మెంట్ మరియు AI ఫర్ సైన్స్ వైపు కొనసాగి వలసపోతుంది. అధిక వడ్డీ రేట్ల వాతావరణంలో, మార్కెట్ నిజమైన Earningsను మాత్రమే బహుమతిస్తుంది.
ఐదవది, Anthropic రోడ్షో ముందు, భావోద్వేగ పునరుద్ధరణకు ఇంకా ఒక విండో ఉండవచ్చు, కానీ రోడ్షో ప్రారంభమైన తర్వాత, పెద్ద ఎత్తున సంస్థాగత సబ్స్క్రిప్షన్లకు Cash కోసం ఇతర పొజిషన్లను విక్రయించాల్సి ఉంటుంది—స్వల్పకాలిక లిక్విడిటీ డ్రైన్ జాగ్రత్తగా గమనించదగినది.
ఆరవది, క్రిప్టో అక్టోబర్ సర్దుబాటు ప్రాథమికంగా ఇప్పటికీ లిక్విడిటీ సంకోచమే; నవంబర్లో TGA విడుదల అత్యంత నేరుగా Trigger, అయితే దీర్ఘకాలిక నిర్మాణాత్మక ప్రధాన ఇతివృత్తం కంప్లయింట్ ఫైనాన్సింగ్ మరియు టోకనైజేషన్ TradFi ఆస్తులను పూర్తిగా ఆన్-చైన్ ఫైనాన్స్లోకి నడిపించడం.
AI Thesisను నిజంగా బేరిష్గా మార్చే సంకేతం సెమీ మరో 20% పడిపోవడం కాదు, క్లౌడ్ వాణిజ్యీకరణ వరుసగా అనేక త్రైమాసికాల పాటు స్పష్టంగా నెమ్మదించడం. Qinbafrank నాల్గవసారి 168Xకు రావడానికి ధన్యవాదాలు!