727 Financeऑक्टोबरमधील घसरण TGA ड्रेनेजमुळे झाली, तर नोव्हेंबरमधील तरलता विमोचन हा टर्निंग पॉइंट आहे; दीर्घकालीन तर्क अनुपालन-आधारित वित्तपुरवठा आणि RWA (वास्तविक-जगातील मालमत्ता टोकनायझेशन) यांद्वारे चालविल्या जाणाऱ्या TradFi आणि Crypto यांच्या अभिसरणात आहे.
श्री. Z (@168MrZ) यांनी लिहिलेले आणि सादर केलेले
अमेरिकी अर्थव्यवस्था AI CapEx-चालित नवीन पायाभूत सुविधांच्या चक्रात प्रवेश करत आहे, तर AI व्यावसायीकरणाने गेल्या वर्षभरात गुंतवलेल्या संगणक शक्तीचा वास्तविक उपयोग अजून सुरूच केला आहे; खरा धोका सेमीकंडक्टरचा माघार नाही, तर तेलाच्या किमतींनी महागाई पुन्हा स्थिर होणे, Cloud Revenue ची वाढ थांबणे आणि Anthropic IPO ने बाजारातील तरलता ओढून घेण्यास सुरुवात होणे हा आहे
29 ऑक्टोबर 2026 रोजी, 168X ने चौथ्यांदा Qinbafrank (@qinbafrank) यांना आमंत्रित केले. संवाद FOMC, अमेरिका-इराण युद्ध, तेलाच्या किमती आणि महागाईपासून ते Microsoft, Google, Anthropic, AI CapEx परतावा, Cloud, Agent, AI for Science, आणि नंतर Crypto ची TGA तरलता, अनुपालन वित्तपुरवठा आणि Tokenization पर्यंत पसरला.
या वेळी Frank यांची मुख्य चौकट AI तेजस्वी विरुद्ध मंदावणारे यांचा साधा निर्णय नाही, तर बाजाराचे एकाच वेळी उलगडणाऱ्या दोन ओळींमध्ये विघटन आहे: स्थूल अर्थशास्त्राच्या बाजूला, उच्च तेल किमती आणि उच्च दीर्घकालीन व्याजदर अजूनही Risk Assets साठी मूल्यांकनाचा उंबरठा सतत वाढवत आहेत; उद्योगाच्या बाजूला, AI Commercialization अजूनही वेग घेत आहे, आणि गेल्या वर्षभरात ओतलेला CapEx हळूहळू ऑनलाइन Capacity, एंटरप्राइझ ऑर्डर आणि Revenue मध्ये बदलत आहे.
म्हणून AI संपलेले नाही, पण ते दुसऱ्या सहामाहीत प्रवेश करत आहे. भविष्यात सर्व AI शेअर्स एकत्र वाढणार नाहीत, तर या प्रश्नांची उत्तरे देण्यास सुरुवात करावी लागेल: CapEx ला प्रत्यक्षात Revenue मध्ये कोण बदलतो? एंटरप्राइझ प्रवेशबिंदू कोणाच्या मालकीचा आहे? Tokens स्वस्त होत असताना अधिक नफा कोण घेऊ शकतो?
I. अमेरिकी अर्थव्यवस्था अजूनही इतकी मजबूत का आहे: AI CapEx अमेरिकेची नवीन पायाभूत सुविधा बनले आहे
श्री. Z: मोठ्या चित्रापासून सुरुवात करूया. अमेरिकी अर्थव्यवस्था, महागाई आणि यावेळची फेडची व्याजदर स्थगिती तुम्ही कशी पाहता?
Qinbafrank: मी अमेरिकी अर्थव्यवस्था दोन स्तरांवर पाहतो. पहिला स्थूल GDP, आणि मला वाटते सध्या मोठी अडचण नाही. 2025 च्या दुसऱ्या सहामाहीपासून, अमेरिका मूलत: AI महा-पायाभूत सुविधांच्या युगात प्रवेश करली आहे.
Qinbafrank: 2025 मध्ये मोठ्या टेक कंपन्यांचा CapEx अंदाजे $400–500 अब्ज होता, आणि या वर्षी तो $900 अब्जाच्या जवळ पोहोचू शकतो. म्हणजे, एका वर्षात जवळपास $500 अब्ज नवीन भांडवली खर्च. एवढ्या प्रमाणातच अमेरिकी GDP ला अगदी स्पष्ट आधार देऊ शकतो, सुमारे 1-2%.
Qinbafrank: हे खरे तर दहा वर्षांपूर्वीच्या चीनसारखेच आहे. तेव्हा चीनच्या आर्थिक चालनेचा मोठा भाग रिअल इस्टेट आणि पायाभूत सुविधांमधून येत होता; आता अमेरिकेने नवीन Infrastructure आणले आहे, ज्याचा गाभा AI Datacenter, Power, Chip, Networking आहे. या CapEx Growth चे चक्र सुरू राहिल्यास, अमेरिकी GDP ची एकूण वाढ विशेषतः वाईट होणे कठीण आहे.Qinbafrank: पण दुसऱ्या स्तरावर, ग्राहक, रोजगार आणि वैयक्तिक अनुभव यांच्याकडून पाहिल्यास, तो पूर्णपणे वेगळा चित्र आहे. मध्यम आणि उच्च उत्पन्न गटांमधील वापर अजूनही मजबूत आहे, तर मध्यम आणि कमी उत्पन्न गट स्पष्टपणे कमकुवत आहेत, आणि AI चे श्रमाच्या जागी होणारे प्रतिस्थापन 점점 स्पष्ट होत आहे. Microsoft गेल्या दोन वर्षांपासून सतत कर्मचारी कपात करत आहे, आणि इतर मोठ्या टेक कंपन्याही भविष्यात असेच करत राहतील.
Qinbafrank: म्हणून ही एक अतिशय स्पष्ट K-आकाराची अर्थव्यवस्था आहे. AI, सेमीकंडक्टर, वीज, डेटासेंटर—या उद्योगांची कामगिरी चांगली आहे, पण AI शी संबंधित नसलेले लोक आणि उद्योग पूर्णपणे वेगळे अनुभवू शकतात.
II. तेलाच्या किमतींची खरी समस्या आता तेलाची कमतरता नाही: ती प्रति बॅरल $30–40 चा अतिरिक्त शिपिंग खर्च आहे
Mr. Z: पुढील दोन महिन्यांसाठी तेलाच्या किमती सर्वात महत्त्वाच्या चलांपैकी एक आहेत असे तुम्ही सातत्याने मानत आला आहात. आता नेमका अडथळा कुठे आहे?
Qinbafrank: या वर्षी महागाई पुन्हा वर गेल्याचे महत्त्वाचे कारण नेहमीच ऊर्जा होते, पण पहिल्या सहामाहीतील आणि आताचे तर्क खरे तर आता एकसारखे नाहीत.
Qinbafrank: पहिली सहामाही ही अधिक पुरवठा धक्का (Supply Shock) होती. होर्मुझची सामुद्रधुनी अडवल्यानंतर, तेल खरोखरच बाहेर पडू शकत नव्हते, म्हणून तेलाच्या किमती सरळ वर गेल्या. पण सप्टेंबरनंतर, पुरवठा स्वतःच बऱ्यापैकी सुधारला आहे.
Qinbafrank: उदाहरणार्थ, सौदी अरेबियाकडे पर्शियन गल्फपासून लाल समुद्रापर्यंत एक पाइपलाइन आहे, जी मी पाहिलेल्या साहित्यानुसार दररोज सुमारे 6–7 दशलक्ष बॅरल वाहून नेऊ शकते; होर्मुझला टाळणारी UAE ची पाइपलाइनही सुमारे 3 दशलक्ष बॅरल पुरवू शकते. दुसरीकडे, मध्य पूर्वेतील तेल उत्पादकांनीही अधिक VLCCs वापरण्यास सुरुवात केली आहे; एका मोठ्या टँकरमध्ये एका वेळी सुमारे 2 दशलक्ष बॅरल कच्चे तेल भरता येते, आणि नंतर कमी जोखमीच्या वेळेच्या खिडक्यांमध्ये केंद्रितपणे सामुद्रधुनीतून जाते.
Qinbafrank: म्हणून सप्टेंबरच्या उत्तरार्धानंतर, पर्शियन गल्फमधून बाहेर पडणाऱ्या कच्च्या तेलाचे प्रमाण प्रत्यक्षात युद्धपूर्व पातळीच्या अगदी जवळ पुन्हा आले आहे. समस्या अशी आहे की प्रमाण परत आले, पण खर्च परत आला नाही.
Qinbafrank: पूर्वी, पर्शियन गल्फपासून आशियापर्यंत एक बॅरल कच्चे तेल पाठवण्यासाठी कदाचित फक्त $3 किंवा $4 खर्च येत असे; आता तो $35–40 होऊ शकतो. आज तुम्ही Brent $110 च्या वर पाहता, त्यातील मोठा भाग कच्च्या तेलाच्या किमतीचाच नाही, तर युद्ध-जोखीम + शिपिंग खर्च आहे.
Qinbafrank: कारण टँकरना उच्च-जोखीम असलेल्या पाण्यातून जावे लागते, जहाजमालकांना हल्ल्याचा धोका पत्करावा लागतो, आणि विमा, सुरक्षा, लाइटरिंग आणि ट्रान्सशिपमेंट सर्व अधिक महाग होतात. म्हणून हे आता पुरवठा तुटवड्याकडून लॉजिस्टिक्स महागाईकडे सरकले आहे.
III. कच्च्या तेलापलीकडे, तुम्हाला रिफायनरीकडेही पाहावे लागेल: परिष्कृत उत्पादनांची पुनर्प्राप्ती कच्च्या तेलाच्या पुरवठ्यापेक्षा हळू आहे
Qinbafrank: आणि आता दुसरा स्तर आहे, तो म्हणजे रिफायनरी.Qinbafrank: अनेक लोक फक्त कच्चे तेलाकडे पाहतात, पण प्रत्यक्षात अमेरिकी ग्राहक शेवटी जे वापरतात ते गॅसोलीन, डिझेल आहे, आणि उद्योग प्रत्यक्षात जे वापरतो ते विविध रिफाइंड प्रॉडक्ट्स आहेत. मध्य पूर्वेतील काही रिफायनरींचे नुकसान झाले आहे, आणि रशिया व युक्रेनने ऑगस्ट व सप्टेंबरमध्ये एकमेकांच्या रिफायनिंग सुविधांवर सतत हल्ले केले आहेत, त्यामुळे जागतिक रिफायनिंग क्षमताही कमकुवत झाली आहे.
Qinbafrank: याचा अर्थ असा की कच्च्या तेलाची वाहतूक समस्या हळूहळू सुटली तरी रिफाइंड प्रॉडक्ट्स लगेच परत येतीलच असे नाही.
Qinbafrank: मग अमेरिकेने नंतर रशियासोबत डिझेल पुरवठ्याबद्दल चर्चा का केली, इतर देशांनी रिफाइंड प्रॉडक्ट्सची निर्यात वाढवावी अशी अपेक्षा का केली? मुळात कारण हेच की फक्त कच्चे तेल सोडवून पुरत नाही.
Qinbafrank: तेल महागाईत आता दोन स्तर आहेत: पहिला स्तर शिपिंग खर्च, दुसरा स्तर रिफायनिंग अडथळा. या दोन समस्या सुटल्या नाहीत तर ऊर्जा महागाई खरोखर नाहीशी होणे फार कठीण आहे.
IV. फेडचा दरवाढीत स्थगिती हा सौम्य धोरणाकडे वळणे नाही: तो मुळात हॉकिश गटातील "पाहू आणि थांबू" आहे
Mr. Z: फेडने यावेळी दर वाढवले नाहीत. बाजाराने हे सौम्य धोरणाकडे वळणे असे समजावे का?
Qinbafrank: मला तसे वाटत नाही. मी त्याला हॉकिश गटातील संयम असे समजेन.
Qinbafrank: फेडलाही माहीत आहे की सध्याच्या महागाईचा काही भाग युद्ध आणि ऊर्जेमुळे आहे. अमेरिका-इराण संबंध सौम्य झाले आणि तेलाचे भाव स्वतःच घसरले, तर नोव्हेंबर व डिसेंबरमधील महागाई त्यानुसार सुधारू शकते.
Qinbafrank: म्हणून ते आता जे करत आहे ते असे: मला सतत दर वाढवण्याची घाई नाही, मी आणखी काही डेटा पॉइंट्स पाहीन, आणि हा तेलाचा धक्का तात्पुरता आहे की हळूहळू अधिक व्यापक, अधिक टिकाऊ महागाईत पसरत आहे हे पाहीन.
Qinbafrank: मध्य पूर्व सौम्य झाली आणि तेलाचे भाव स्पष्टपणे घसरले, तर डिसेंबरमध्ये ते आणखी स्थिर राहून ऊर्जा भावांचा CPI व PCE मध्ये होणारा प्रसार पाहू शकते.
Qinbafrank: पण उलट, तेलाचे भाव उच्च राहिले, ऊर्जा खर्च तेलापासून रसायने व औद्योगिक वस्तूंकडे, आणि नंतर अधिक वस्तूंकडे पसरू लागला, तर तो आता एक-वेळचा धक्का राहत नाही तर टिकाऊ होऊ लागतो.
Qinbafrank: तसे झाल्यास, सर्वात वाईट परिस्थिती "डिसेंबरमध्ये आणखी एक दरवाढ" नाही, तर कदाचित पुढील वर्षीही दरवाढ सुरू ठेवणे ही आहे.
Qinbafrank: बाजार 1 किंवा 2 अतिरिक्त दरवाढ पचवू शकतो, कारण ते तुम्ही मोजू शकता. पण मूळ अपेक्षा 2 होती आणि शेवटी ती 3, 4, किंवा त्याहूनही जास्त काळ झाली, तर संपूर्ण मूल्यांकन प्रणालीचे पुनर्मूल्यांकन होईल.
V. अमेरिका व इराणसाठी खरी संधी मध्यावधी निवडणुकांनंतर: ट्रम्प आता स्वतःच अडकले आहेतMr. Z: तर अमेरिका-इराणमधील खरा कलाटणीचा बिंदू कधी येण्याची शक्यता आहे?
Qinbafrank: मला वाटते मध्यावधी निवडणुकांनंतरचा काळ तुलनेने महत्त्वाची संधी असेल.Qinbafrank: सध्या ट्रम्प स्वतःला काहीसा अडचणीत अडकवून घेतले आहे. इराणची व्यवस्था अशी आहे की ती आर्थिक वेदना अमेरिकेच्या राजकीय व्यवस्थेपेक्षा जास्त काळ सहन करू शकते. अमेरिकेत निवडणुका, जनमत आणि महागाईचा दबाव आहे; सामान्य इराणी लोकांच्या त्रासाचे रूपांतर लगेच शासनबदलात होते असे नाही.
Qinbafrank: त्यामुळे पूर्वी अमेरिकेला आशा होती की अधिक कडक आर्थिक निर्बंध आणि नाकेबंदीद्वारे इराण प्रथम तडकाफडकी होईल, परंतु प्रत्यक्षात इराण अपेक्षेपेक्षा अधिक लवचिक सिद्ध झाला आहे.
Qinbafrank: हाच तर तो प्रश्न आहे. मध्यावधी निवडणुकांपूर्वी, ट्रम्पने थेट माघार घेतली तर त्यांच्या राजकीय प्रतिमेला धक्का बसेल, कारण त्याचा अर्थ संघर्ष सुरू करून न जिंकता प्रथम माघार घेणे असा होईल. परंतु मध्यावधी निवडणुकांनंतर, निकाल काहीही असो, त्यांच्या राजकीय बंधनांमध्ये घट होईल.
Qinbafrank: त्या वेळी दोन मार्ग असू शकतात: एकतर प्रत्यक्षात आणखी एक, अधिक तीव्र लष्करी कारवाई करणे; किंवा लढत राहिल्याने काहीही बदलणार नाही हे ओळखून वाटाघाटी सुरू करणे.
Qinbafrank: वैयक्तिकरित्या मला वाटते की दुसऱ्या मार्गाला संधी नाही असे नाही, कारण तुम्हाला आधीच अधिकाधिक तृतीय-पक्ष मध्यस्थता दिसत आहे. पाकिस्तान, सौदी अरेबिया आणि तुर्कीयेसारखे देश सहभागी होत आहेत, आणि चीनलाही तणाव कमी करण्यासाठी पुढाकार घेण्याची प्रेरणा आहे, कारण तेलाच्या किमती पुन्हा एकदा गगनाला भिडणे कोणालाही परवडणारे नाही.
Qinbafrank: आणि प्रत्यक्षात, अमेरिका आणि इराण यांच्यातील अधिक थेट संवादाची चिन्हे दिसू लागली आहेत.
Qinbafrank: त्यामुळे मला वाटते की सध्या दोन्ही बाजूंमधील सर्वात मोठा मतभेद कदाचित अंतिम अटींबाबतही नसेल, तर पहिले पाऊल कोण उचलणार याबाबत असेल. इराण प्रथम होर्मुझच्या सामुद्रधुनीत शिथिलता आणणार का, की अमेरिका प्रथम निर्बंध सैल करून मालमत्ता गोठवणे थांबवणार? दोन्ही बाजूंची सर्वात मोठी समस्या ही आहे की विश्वास नष्ट झाला आहे; प्रत्येकाला भीती आहे की आपण प्रथम माघार घेतली तर दुसरी बाजू आपल्या वचनांचे पालन करणार नाही.
VI. वॉर्श फेडची पुनर्रचना करत आहेत: पुढे जाऊन, डॉट प्लॉट आणि फॉरवर्ड गायडन्सचे महत्त्व कमी होत जाईल
Mr. Z: केविन वॉर्श यांच्या नवीन फेड संवाद आणि निर्णय-प्रक्रिया चौकटीबद्दल तुमचे काय मत आहे?
Qinbafrank: मला वाटते की ते खरोखरच बदल घडवू इच्छितात, केवळ देखावा करत नाहीत.
Qinbafrank: गेल्या वर्षभरात फेडच्या 8 धोरणात्मक बैठका झाल्या; त्यांची सध्याची दिशा ही आहे की प्रत्यक्षात चलनविषयक धोरणावर चर्चा करणाऱ्या बैठकांची संख्या कमी करणे, पुढील वर्षापासून समायोजन सुरू होईल आणि त्यानंतर आणखी घट होऊ शकते.
Qinbafrank: अधिक महत्त्वाचे म्हणजे, ते स्पष्टपणे अति-संवाद नापसंत करतात आणि जास्त फॉरवर्ड गायडन्स देणे नापसंत करतात. डॉट प्लॉटसारख्या गोष्टींचे महत्त्वही भविष्यात कमी होऊ शकते.
Qinbafrank: त्यांची विचारसरणी अधिक अशी आहे: प्रत्येक वेळी, त्या क्षणीच्या डेटावर आधारित खरोखर निर्णय घेणे, तुम्हाला 3 महिने आधीच मी पुढे काय करणार आहे हे सांगण्याऐवजी.
Qinbafrank: याशिवाय, पदभार स्वीकारल्यानंतर त्यांनी अनेक कार्यगट स्थापन केले, आणि मला वाटते की वर्षअखेरपर्यंत खरोखर पाहण्यासारखे या अहवाल आहेत. मी मुख्यतः 3 प्रश्नांकडे पाहत आहे.Qinbafrank: पहिले, चलनवाढीय चौकट बदलेल का? ती २% का असावी? पॉवेलच्या काळात ती आधीच बदलली गेली होती, पॉइंट टार्गेटवरून एका कालावधीतील सरासरी चलनवाढीय लक्ष्याकडे, तर भविष्यात नवीन व्याख्या असेल का, हे मला वाटते, खूप महत्त्वाचे आहे.
Qinbafrank: दुसरे, AI उत्पादकता चलनवाढीय धोरणात कशी प्रवेश करते? AI स्वतः दीर्घकाळात चलनवाढीविरोधी शक्ती आहे, कारण त्याच संसाधनांतून अधिक वस्तू आणि सेवा तयार होऊ शकतात; पण अल्पकाळात, प्रचंड AI पायाभूत सुविधांची उभारणी भांडवली खर्च, साहित्य आणि वीज यांमुळे चलनवाढीय दबाव निर्माण करते. फेड अल्पकालीन चलनवाढीय CapEx आणि दीर्घकालीन उत्पादकता चलनवाढीविरोध यांना नेमके कसे संतुलित करते?
Qinbafrank: तिसरे, ताळेबंद आणि राखीव व्यवस्था. २००८ पासून अमेरिकेने खूप मोठा ताळेबंद आणि भरपूर राखीवांची व्यवस्था विकसित केली आहे; भविष्यात वॉर्श ताळेबंद पुन्हा आकुंचित करेल का आणि फेड प्रणालीतून अधिक तरलता बँका आणि बाजारांकडे परत सोडेल का?
Qinbafrank: या गोष्टी खरोखर बदलल्या तर, त्यांचा परिणाम एकाच बैठकीत FOMC २५bp दरवाढ करते की नाही यापेक्षा खूप मोठा आहे.
VII. ARR ने स्वतःला फसवणे थांबवा: Anthropic बद्दल खरोखर मौल्यवान गोष्ट म्हणजे आधीच झालेला महसूल
Mr. Z: आता AI कडे वळू. तुम्ही अलीकडे सांगत आहात की ARR पाहणे थांबवून खरा महसूल पाहायला हवा. का?
Qinbafrank: कारण ARR आणि आधीच झालेला महसूल यांची गुणवत्ता मूलभूतपणे वेगळी आहे.
Qinbafrank: Anthropic चा २०२५ चा संपूर्ण वर्षाचा महसूल सुमारे $४.५ अब्ज होता, आणि २०२६ च्या पहिल्या सहामाहीत सुमारे $१६ अब्ज-plus. तिसऱ्या तिमाहीत, माध्यमांनी आधी उघड केलेल्या आकड्यांनुसार, एकाच तिमाहीत पुन्हा सुमारे $१६.८ अब्ज होता.
Qinbafrank: याचा अर्थ या वर्षाच्या पहिल्या तीन तिमाहींतील त्याचा प्रत्यक्ष Revenue आधीच सुमारे $३३ अब्ज आहे. चौथी तिमाही तिसऱ्याच्या तुलनेत वाढत राहिली तर, संपूर्ण वर्षासाठी $५०–६० अब्ज खऱ्या Revenue चा माझा आधीचा अंदाज चर्चेसाठी खुला आहे.
Qinbafrank: हे "$१०० अब्ज ARR" पेक्षा पूर्णपणे वेगळे आहे. ARR एका विशिष्ट क्षणीच्या Run-rate चे वार्षिकीकरण करते; $५०–६० अब्ज म्हणजे या वर्षी प्रत्यक्षात झालेली विक्री.
Qinbafrank: म्हणून मी म्हणतो की AI या टप्प्यापर्यंत विकसित झाल्यानंतर, आपण ARR मापदंड हळूहळू मागे ढकलून Quarterly Revenue, Annual Revenue आणि खरा Cash Flow पाहायला सुरुवात केली पाहिजे.
Qinbafrank: आणि या गतीने, पुढील वर्षी Anthropic चा Revenue $१०० अब्ज ओलांडला तर, मला ते अतिशयोक्ती वाटत नाही. ती आधी म्हणाली होती की २०२८ पर्यंत $२०० अब्ज गाठेल; आता किमान तो पूर्णपणे अकल्पनीय आकडा राहिलेला नाही.
VIII. Microsoft मध्ये अपेक्षांपेक्षा खरोखर जे पुढे गेले ते Azure चे ४८% नव्हे: ते म्हणजे एंटरप्राइझ ग्राहक मॉडेल कंपन्यांकडून सूत्रे हाती घेऊ लागले आहेत
Mr. Z: Microsoft ने या तिमाहीत तुमच्या पुढील-दृष्टी चौकटीच्या वरच्या टोकाला जवळपास गाठले. तुम्हाला सर्वात जास्त कशाचे मूल्य वाटते?Qinbafrank: मला वाटतं मायक्रोसॉफ्टची कमाई खरंच चांगली होती. Azure ची वर्ष-दर-वर्ष वाढ 48% पर्यंत पोहोचली, Backlog सुमारे $670 अब्ज आहे, ज्यापैकी सुमारे 30% पुढील 12 महिन्यांत ओळखले जाण्याची अपेक्षा आहे. Free Cash Flow अजूनही $18.6 अब्ज आहे, जे मोठ्या क्लाउड खेळाडूंमध्ये स्पष्टपणे वेगळे दिसते.
Qinbafrank: पण मला वाटतं खरं महत्त्वाचं म्हणजे 48% नाही, तर Azure कोण खरेदी करत आहे हे आहे.
Qinbafrank: मायक्रोसॉफ्टने यापूर्वी एक डेटा पॉइंट दिला होता: नवीन ऑर्डर्सचा मोठा भाग आता OpenAI आणि Anthropic सारख्या Frontier Model Companies कडून येत नाही, तर सामान्य Enterprise Customers कडून येतो.
Qinbafrank: यावेळी आम्हाला पुन्हा Foundry चा व्यवसाय वेगाने वाढताना दिसतो, मोठ्या संख्येने पैसे देणारे ग्राहक आहेत; pay-as-you-go वर Copilot एंटरप्राइझ ग्राहक देखील वेगाने वाढत आहेत.
Qinbafrank: हा संकेत विशेषतः महत्त्वाचा आहे, कारण पूर्वी प्रत्येकजण सतत काळजी करत होता: ही सर्व Cloud Demand फक्त OpenAI ने एक रक्कम उधार घेतली, मग मायक्रोसॉफ्टचे GPUs विकत घेतले, मायक्रोसॉफ्टने OpenAI मध्ये गुंतवणूक केली, शेवटी स्वतःभोवती फिरणारा Circular Trade तयार झाला असेल का?
Qinbafrank: आता अधिकाधिक ऑर्डर्स सामान्य उद्योगांकडून येत आहेत, हे दर्शवते की मागणी खरोखर मॉडेल कंपन्यांकडून Enterprise कडे पसरू लागली आहे. हेच खरे AI Commercialization आहे.
IX. Cloud हे AI Operating System होईल: Enterprises ला Claude किंवा DeepSeek ची पर्वा नाही, फक्त निकाल आणि खर्च
Qinbafrank: या मायक्रोसॉफ्ट earnings call मधील आणखी एक मुद्दा मला विशेषतः महत्त्वाचा वाटतो.
Qinbafrank: मायक्रोसॉफ्टकडे आता स्वतःचे Models आहेत, तसेच OpenAI ला जोडत आहे आणि विविध Open Source Models तैनात करत आहे. विश्लेषकांनी विचारले: वापरकर्ते नेमके कसे निवडतात?Qinbafrank: सत्य नडेला यांचे उत्तर मूलतः workload नुसार dynamic selection आहे.
Qinbafrank: Enterprises ला आज अंतर्निहित मॉडेल Claude, OpenAI, DeepSeek किंवा मायक्रोसॉफ्टचे स्वतःचे मॉडेल आहे का याची पर्वा नाही. Enterprises फक्त दोन गोष्टींची काळजी करतात: प्रथम, कार्य स्थिरपणे आणि उच्च गुणवत्तेने पूर्ण होऊ शकते का; दुसरे, कार्य पूर्ण करण्यासाठी किती खर्च येतो.
Qinbafrank: गुंतागुंतीची कार्ये frontier model ला कॉल करू शकतात; उच्च-वारंवारता, कमी-मूल्य, तुलनेने परिपक्व काम थेट स्वस्त open source किंवा in-house models वर स्विच केले जाऊ शकते.
Qinbafrank: हेच मी यापूर्वी सांगितले होते: Cloud शेवटी AI operating system होईल.
Qinbafrank: ते model routing, data connection, permission management, security आणि workflow हाताळते. अंतर्निहित मॉडेल बदलले जाऊ शकते, परंतु एंटरप्राइझची संपूर्ण प्रणाली तुमच्या प्लॅटफॉर्मवर चालते.
Qinbafrank: विशेषतः, मोठ्या संख्येने पारंपरिक कंपन्या तंत्रज्ञान कंपन्या नाहीत, आणि त्यांच्याकडे स्वतः संपूर्ण infrastructure तयार करण्याची क्षमता नाही. त्यामुळे मॉडेल commoditized झाल्यानंतर, याचा अर्थ Cloud बायपास होते असे नाही; उलट, ते Cloud अधिक मौल्यवान बनवू शकते.
X. Google ने का उडवले आणि तितकेही वाईट का नव्हते: Cloud 103%, समस्या प्रत्यक्षात Search Monetization आहे
Mr. Z: Google च्या या तिमाहीतील निकालांना बाजाराकडून खूप खराब प्रतिसाद मिळाला. तुम्हाला काय वाटते?Qinbafrank: हेडलाइन खूपच वाईट होती, पण ती फोडून पाहिल्यावर ती तितकी वाईट नव्हती.
Qinbafrank: Google Cloud ने तिसऱ्या तिमाहीत वर्षानुवर्षे सुमारे 103% वाढ नोंदवली, तिमाहीत आधीच $30 अब्जांहून अधिक महसूल, आणि ऑपरेटिंग नफाही खूप उच्च आहे, दुसऱ्या तिमाहीच्या तुलनेत मार्जिन अजूनही सुधारत आहे.
Qinbafrank: त्यामुळे Cloud स्वतःच खूप मजबूत आहे; त्याची समस्या मुख्यतः मूळ मुख्य व्यवसायात आहे. AI Search चा वापर आता खूप उच्च आहे, पण मॉनेटायझेशन पूर्णपणे तोंड भरून आलेले नाही.
Qinbafrank: पूर्वी, वापरकर्ते काही शोधत असताना त्यांना अनेक जाहिराती दिसत असत; आता वापरकर्ते थेट AI शी बोलतात. जर AI उत्तर देत असेल आणि त्यानंतर तितकेच मजबूत जाहिरात मॉनेटायझेशन नसेल, तर तुम्ही तुमच्या मूळ Search महसुलाचे कॅनिबलायझेशन करत आहात.
Qinbafrank: तसेच, बाजाराने पाहिले की त्यांचा मुक्त रोख प्रवाह (free cash flow) खूपच खराब होता, पण त्यात काही एक-वेळचे घटक होते, जसे की TPU इन्व्हेंटरीतील वाढ, तसेच युरोप-संबंधित सेटलमेंट खर्च. ते परत जोडल्यास, प्रत्यक्ष FCF हेडलाइनइतका अतिशयोक्त नाही.
Qinbafrank: पण बाजार आत्ता इतकाच निवडक आहे. तुमचा Cloud कितीही मजबूत असो, जोपर्यंत मुख्य व्यवसाय किंवा FCF मध्ये त्रुटी आहे, तोपर्यंत मी तुमचे मूल्यांकन आधी कापून टाकेन.
XI. AI CapEx मधील "टाइम लॅग" चा फायदा होऊ लागला आहे: 2025 मध्ये खर्च केलेला पैसा आताच महसुलात रूपांतरित होत आहे
Mr. Z: तर मग तो शेवटी तुम्ही सतत बोलत असलेल्या त्या टाइम लॅगमध्ये प्रवेश करत आहे का, जिथे त्याचा फायदा होऊ लागतो?
Qinbafrank: बरोबर. हे अत्यंत महत्त्वाचे आहे. AI CapEx आज खर्च केला आणि उद्या महसुलात रूपांतरित झाला असे होत नाही. जमीन खरेदी करणे, डेटा सेंटर्स बांधणे, वीज सुविधा उभारणे, GPUs मागवणे, सर्व्हर बसवणे आणि नंतर प्रत्यक्षात कार्यान्वित होण्यास बराच वेळ लागतो.
Qinbafrank: मोठ्या टेक कंपन्यांनी 2025 च्या तिसऱ्या तिमाहीच्या सुमारास CapEx मोठ्या प्रमाणात वाढवायला सुरुवात केली, त्यामुळे Microsoft आणि Google Cloud आज दाखवत असलेली बरीचशी महसूल वाढ प्रत्यक्षात वर्षभरापूर्वी किंवा त्याहून आधी खर्च केलेल्या पैशाशी संबंधित आहे.
Qinbafrank: दुसऱ्या शब्दांत, गेल्या वर्षीच्या दुसऱ्या सहामाहीत वेगवान करायला सुरुवात झालेली क्षमता आताच उत्पादन काळात प्रवेश करत आहे, आणि गेल्या काही तिमाहींमध्ये सर्व क्लाउड विक्रेते तेच सांगत आहेत: मागणी > पुरवठा, संगणक शक्ती अपुरी आहे.
Qinbafrank: जर मागणी अजूनही वाढत असेल, आणि तुम्ही ऑनलाइन आणलेली कोणतीही नवीन क्षमता लगेच शोषून घेतली जात असेल, तर पुढील तिमाहींमध्ये महसूल नैसर्गिकरित्या वेगवान होत राहील.
Qinbafrank: त्यामुळे मला वाटते की व्यापारीकरण आता शिखरावर नाही; ते आताच मोठ्या प्रमाणात फायदा देऊ लागले आहे.
XII. खरा टर्निंग पॉइंट: जेव्हा Cloud Revenue Growth CapEx Growth ला मागे टाकू लागते
Qinbafrank: पण इथे तुम्ही नेहमी फक्त महसुलाकडेच पाहू शकत नाही; दुसरा टप्पा ROIC चा आहे.
Qinbafrank: 2026 हे CapEx स्फोटाचे वर्ष आहे. गेल्या वर्षी ते शेकडो अब्ज डॉलर्स होते, आणि या वर्षी ते जवळपास दुप्पट होत आहे. अशी CapEx Growth दरवर्षी 100% होऊ शकत नाही.Qinbafrank: खरोखर सुंदर इन्फ्लेक्शन पॉइंट काय आहे? तो म्हणजे जेव्हा भविष्यात CapEx Growth नैसर्गिकरित्या घटू लागते, पण Cloud Revenue Growth मात्र वेग वाढवत राहते.
Qinbafrank: उदाहरणार्थ, Google ची Cloud Growth आधी फक्त 40% किंवा 50% असू शकते, नंतर 80% पेक्षा जास्त, आणि आता 100% पेक्षा जास्त. जर त्यांची Revenue Growth CapEx Growth ला मागे टाकू लागली, तर गणित अधिकाधिक चांगले होत जाते.
Qinbafrank: तसेच, बाजाराला पूर्वी GPU depreciation बद्दल खूप काळजी होती. सर्वजण म्हणायचे की GPUs दोन किंवा तीन वर्षांत अप्रचलित होतात, म्हणून hyperscalers ने depreciation lives वाढवणे ही एक accounting trick आहे.
Qinbafrank: पण वास्तविकता अशी आहे की जुन्या पिढीच्या GPUs आजही खूप मजबूत आर्थिक मूल्य ठेवतात, आणि काही दीर्घकालीन करार जुन्या कार्डांचा वापर आणखी पुढे वाढवतात.
Qinbafrank: जर servers, data centers, आणि power infrastructure चे आयुष्य बाजाराने मूळतः अपेक्षित केलेल्या पेक्षा जास्त असेल, आणि chips बदलता येत असतील तर सुविधा वापरत राहता येत असतील, तर संपूर्ण CapEx चा खरा payback period देखील चांगला होईल.
Qinbafrank: म्हणून पुढील काही तिमाहींमध्ये, मला सर्वात जास्त हे पाहायचे आहे की या गोष्टी कशा एकत्र येऊ लागतात: Revenue Growth, CapEx Growth, Depreciation Life, आणि FCF.
XIII. Coding हा एकमेव AI परिदृश्य नाही: Enterprise, Agent, आणि AI for Science एकाच वेळी पुढे येत आहेत
Qinbafrank: बाजाराला पूर्वी असलेली आणखी एक काळजी होती: Coding व्यतिरिक्त AI कडे आणखी काय आहे?
Qinbafrank: Coding प्रथम का भडकले? कारण ते अत्यंत प्रमाणित आहे, GitHub सारखे प्रचंड repositories आहेत, आणि स्पष्ट feedback loop आहे, त्यामुळे models पटकन सुधारतात.
Qinbafrank: पण दुसरा टप्पा "Coding इतकेच मोठे दुसरे एकच परिदृश्य शोधणे" नाही; त्याऐवजी अनेक परिदृश्ये एकत्र भडकतात.
Qinbafrank: पहिली श्रेणी म्हणजे enterprises मधील horizontal आणि vertical workflows. Finance, Legal, Tax, Marketing, HR, आणि विविध enterprise processes वैयक्तिकरित्या Coding इतके मोठे नसतील, पण एकत्रितपणे ते खूप मोठे आहेत.
Qinbafrank: शिवाय, Coding स्वतःच मजबूत होत असताना, ते या परिदृश्यांसाठी मार्गही तयार करत आहे, कारण मोठ्या प्रमाणातील enterprise processes शेवटी integrate होण्यासाठी code आवश्यक असतो.
Qinbafrank: दुसरे म्हणजे Agent. सप्टेंबरपासून, प्रमुख कंपन्यांनी आपापले Agents पुढे करत आहेत. Personal Agent आणि Enterprise Agent दोन्ही token consumption वाढवत राहतील.Qinbafrank: तिसरे म्हणजे AI for Science, AIDD (AI-Powered Drug Discovery), Drug Discovery—ही उच्च-मूल्य परिदृश्ये. OpenAI, Anthropic, Google, आणि ByteDance सर्व Bio आणि Life Science मध्ये गुंतवणूक करत आहेत.
Qinbafrank: म्हणून असे नाही की Coding नंतर दुसरे परिदृश्य नाही; त्याऐवजी, दुसरे परिदृश्य आधीच अनेक वेगवेगळ्या परिदृश्यांमध्ये विभागले गेले आहे आणि ती एकाच वेळी दिसत आहेत.
XIV. Anthropic 11/9 भोवती कसे Trade करावे: Roadshow आधी Window, Roadshow नंतर Draining सुरू होते
Mr. Z: सध्या सर्वांना सर्वात जास्त काळजी वाटत असेल ती Anthropic IPO बद्दलच. 9 नोव्हेंबरच्या आसपास तुम्ही एक विभाजक रेषा का पाहता?Qinbafrank: ९ नोव्हेंबर ही वेळ मी SEC प्रक्रियेवर आधारित काढली आहे, कंपनीने अधिकृतपणे जाहीर केलेली गोष्ट नाही.
Qinbafrank: Anthropic ने आपला S-1 प्रकाशित केल्यानंतर, नियमांनुसार किमान काही कॅलेंडर दिवस जाणे आवश्यक आहे, त्यानंतरच ते Roadshow सुरू करू शकते. मागे मोजल्यास, ते सुमारे ९ नोव्हेंबरच्या आसपास येते.
Qinbafrank: त्याआधी, मला वाटते की बाजारात अजूनही तुलनेने आरामदायी खिडकी असू शकते.
Qinbafrank: याची काही कारणे आहेत. प्रथम, बाजार आधीच अनेक आठवडे घसरला आहे, त्यामुळे बरीच भावना मोकळी झाली आहे; दुसरे, Microsoft आणि Google चे Cloud Revenue किमान हे सिद्ध करतात की AI Commercialization तुटलेले नाही; तिसरे, जर Amazon च्या कमाईतही स्पष्ट अडचणी दिसल्या नाहीत, तर मूलभूत गोष्टी बाजाराला काही आधार देतील; चौथे, मध्यावधी निवडणुकांच्या आसपास हंगामीपणाही असतो.
Qinbafrank: त्यामुळे Roadshow आधी, बाजारात प्रथम पुनरुत्थान होऊ शकते. तुम्हाला खरोखर लक्ष ठेवायचे आहे ते संस्थांनी गंभीरपणे सदस्यता तयार करण्यास सुरुवात केल्यानंतर.
XV. चांगला IPO देखील बाजाराला का क्रश करू शकतो: $400 अब्ज सदस्यता निधी हवेतून येऊ शकत नाही
Qinbafrank: अनेकांना "draining" म्हणजे काय हे समजत नाही. Draining म्हणजे Anthropic वाईट आहे असे नाही; उलट—ते इतके चांगले असल्यामुळेच सर्व संस्थांना ते हवे आहे.
Qinbafrank: मी त्यावेळच्या SpaceX च्या परिस्थितीचे उदाहरण वापरेन. मोठ्या IPO साठी, अंतिम सदस्यता निधी सहसा प्रत्यक्ष इश्यू आकाराच्या कित्येक पट असतो.
Qinbafrank: जर Anthropic अंततः शेकडो अब्ज डॉलर्सच्या प्रमाणातील मोठा Deal असेल, तर बाजाराला शेकडो अब्जांमध्ये सदस्यता निधी तयार करावा लागू शकतो.
Qinbafrank: अडचण अशी आहे की संस्थात्मक खाती शेकडो अब्जांची Cash तिथेच सोडून ती लिस्टिंगची वाट पाहत ठेवणार नाहीत. मग पैसा कुठून येईल? पोझिशन्स विकून.
Qinbafrank: Semi चा काही भाग विका, Momentum विका, Software विका, इतर AI Position विका, Cash मोकळा करा आणि सदस्यतेची तयारी करा. त्यामुळे खरा Liquidity Drain अनेकदा Roadshow सुरू झाल्यानंतर दिसतो, कारण संस्था औपचारिकपणे Portfolio Adjustment करू लागतात.
Qinbafrank: IPO दिवसापर्यंत, जेव्हा वाटप न मिळालेल्या किंवा लॉक झालेल्या निधीचा काही भाग मुक्त होतो, तेव्हा परिस्थिती पुन्हा बदलेल; पण लिस्टिंगनंतर दुसरा थर draining असेल, तो म्हणजे किरकोळ गुंतवणूकदार आणि इतर फंड विचार करतील: आता सर्वात शुद्ध Frontier AI स्टॉक उपलब्ध आहे, तर मी Supply Chain मार्फत अप्रत्यक्षपणे का खरेदी करू?
Qinbafrank: त्यामुळे दीर्घकाळात, Anthropic ची लिस्टिंग AI साठी खूप तेजस्वी असू शकते, पण अल्पकाळात ती संपूर्ण AI क्षेत्राला प्रथम पूर्णपणे drain करू शकते.
XVI. AI Mainline आधीच स्थलांतरित झाली आहे: Memory → Optical / Software → Agent / AI for Science
Qinbafrank: आणखी एक मुद्दा मला नेहमी अधोरेखित करायचा आहे, तो म्हणजे "AI = Semiconductor = Memory" असा स्थिर मानसिकता तयार करू नका; AI mainline प्रत्येक टप्प्यावर स्थलांतरित होते.Qinbafrank: या वर्षाच्या Q1 आणि Q2 मध्ये, Memory सर्वात मजबूत होते; ऑगस्ट आणि सप्टेंबरनंतर, Optical मजबूत होऊ लागले, आणि त्याच वेळी पूर्वी खूपच खाली गेलेली सॉफ्टवेअर आणि SaaS नावांची एक बॅचही पुढे येऊ लागली.
Qinbafrank: का? कारण Model commoditization आणि Token Price खाली आल्यानंतर, फायदा फक्त अपस्ट्रीम Hardware लाच होत नाही.
Qinbafrank: Token जितके स्वस्त, Deployment तितके सोपे, आणि Cloud, Software, Enterprise Integration, आणि Agent यांना उलट अधिकाधिक फायदा होईल. पुढील टप्पा AI for Science आणि Bio असू शकतो.
Qinbafrank: म्हणून trend investing ला खरोखर करायचे आहे ते म्हणजे मूळ Winner चा हट्टाने बचाव करणे नाही, तर सतत ओळखणे: नफ्याचे पुढील थर कुठे स्थलांतरित होत आहेत.
Qinbafrank: Memory संपलेले नाही, आणि Semi पण मेलेले नाही; फक्त वर्षाच्या पहिल्या सहामाहीत सर्व काही सरळ वर गेलेला टप्पा अल्पकालीन कालावधीत संपलेला असू शकतो.
XVII. उच्च-उत्पन्न युग आता व्यापक वाढीचा अर्थ देत नाही: आतापासून बाजार फक्त खऱ्या रोख प्रवाहाला बक्षीस देईल
Qinbafrank: आता एक मोठा पार्श्वभूमीही आहे, ती म्हणजे आपण आधीच तुलनेने उच्च उत्पन्नाच्या युगात प्रवेश केलेला आहे.
Qinbafrank: तेलाच्या किमती Inflation वर ढकलतात, fiscal deficits मुळे भरपूर Treasury issuance होते, आणि AI Infrastructure लाच मोठ्या प्रमाणात Corporate Debt जारी करावे लागते. या सर्व गोष्टी बाँड मार्केटमध्ये एकत्रितपणे निधीसाठी स्पर्धा करत आहेत.
Qinbafrank: Bond Yield जेव्हा उच्च असते, तेव्हा स्टॉक्सनाही नैसर्गिकरित्या उच्च Risk Premium देऊ करावा लागतो, म्हणूनच बाजार अधिकाधिक निवडक होत आहे.
Qinbafrank: जर तुमच्या Microsoft च्या कमाईत कोणतीही स्पष्ट त्रुटी नसेल, तर बाजार तुम्हाला सकारात्मक प्रतिसाद देतो; Google Cloud स्पष्टपणे खूप चांगले आहे, पण जर तुमच्या Search आणि FCF मध्ये समस्या दिसल्या, तर बाजार तरीही आधी विकतो.
Qinbafrank: म्हणून पुढे स्टॉक्स निवडताना, तुम्ही स्पष्टपणे वेगळे केले पाहिजे: कोणत्या कंपन्या फक्त Narrative आहेत, आणि कोणत्या कंपन्यांचा व्यवसाय खरोखर delivered आहे, जिथे Revenue खरे आहे, Cash Flow खरे आहे, आणि पुढील 2 किंवा 3 वर्षांची वाढीची जागा अजूनही मोजता येते.
Qinbafrank: जर एखाद्या मोठ्या कंपनीचे मूल्यांकन अल्पकालीन प्रतिकूलतेमुळे मारले गेले, तर मला तर ते चांगली गोष्ट वाटते, कारण ते तुम्हाला पुन्हा सहभागी होण्याची किंमत देते. उच्च दरांचा अर्थ सर्व स्टॉक्स वाढू शकत नाहीत असा नाही; उलट, बाजार अधिकाधिक "सर्वोत्तमांमधून सर्वोत्तम" निवडेल.
XVIII. 2027 Q1 मध्ये खरोखर पाहायचे ते Semi नाही, तर AI Commercialization सतत मंदावले आहे का
Mr. Z: जर तुम्ही 2027 Q1 पाहिले, तर तुमचा सर्वात आत्मविश्वासाचा निर्णय कोणता आहे?
Qinbafrank: मी करू शकतो असा निर्णय म्हणजे किमान पुढील वर्षाच्या Q1 पर्यंत, मला वाटते AI Commercialization अजूनही वेग घेत आहे आणि Saturation पर्यंत पोहोचलेले नाही.
Qinbafrank: कारण अधिकाधिक उद्योग AI लागू करू लागले आहेत, प्रत्येकाचे Token Consumption शेवटी Compute मध्ये प्रतिबिंबित होईल, आणि Compute मोठ्या प्रमाणात Cloud Provider च्या हातात आहे. म्हणून किमान Cloud स्तरावर, मला वाटते वाढ अजूनही आहे.Qinbafrank: मी AI थिसिसबद्दल खरोखर कधी काळजी घ्यायला लागेन? ते सेमी २०% घसरणे नाही, किंवा काही स्टॉक ३०% घसरणे नाही. ते म्हणजे जेव्हा तुम्हाला Microsoft, Google आणि AWS मधील क्लाउड व्यवसायाचा वाढीचा दर सलग दोन तिमाहींमध्ये स्पष्टपणे घटताना दिसेल.
Qinbafrank: तेव्हाच तुम्हाला विचारावे लागेल: ज्या सर्व उद्योगांनी AI वापरायला हवे होते ते आधीच वापरले आहे का? वापरकर्त्यांनी त्यांच्या इच्छेनुसार खर्च आधीच जवळपास केला आहे का? आर्थिक मूल्य निर्माण करू शकणारे Workflow आधीच Saturate व्हायला सुरुवात झाली आहे का?
Qinbafrank: हे संपूर्ण AI Story चे मूळ आहे. जोपर्यंत लोक ते वापरत आहेत, उद्योग अजूनही पैसे देत आहेत, आणि Token Consumption अजूनही वाढत आहे, तोपर्यंत मोठी दिशा तुटलेली नाही.**१९. ऑक्टोबरमध्ये क्रिप्टो का घसरले: असे नाही की Narratives मरण पावले, ते TGA लिक्विडिटी काढून टाकत आहे**
Mr. Z: शेवटी क्रिप्टोबद्दल बोलूया. सप्टेंबरमध्ये ते वाढले, नंतर ऑक्टोबरमध्ये परत घसरले—तुमचे काय मत आहे?
Qinbafrank: क्रिप्टो बाजूने, मला वाटते ते बऱ्यापैकी स्पष्ट आहे—ते Liquidity आहे. जेव्हा आम्ही ऑगस्टच्या शेवटी बोललो, तेव्हा माझी फ्रेमवर्क होती की ऑगस्टच्या शेवटापासून सप्टेंबरच्या मध्य-उत्तरार्धापर्यंत तुलनेने चांगले असेल, आणि सप्टेंबरच्या शेवटापासून ऑक्टोबरपर्यंत पुलबॅक दिसेल, कारण लिक्विडिटी घट्ट होऊ लागेल.
Qinbafrank: ते मुळात तसेच घडले आहे. TGA (Treasury General Account) ऑगस्टमध्ये सुमारे $८००–९०० अब्ज होते, ते सतत वाढत गेले, आणि आता $१ ट्रिलियनच्या वर आहे—मुळात, ट्रेझरी बाजारातून Cash काढून घेत आहे.
Qinbafrank: म्हणून ऑक्टोबरमध्ये क्रिप्टो कमकुवत असणे म्हणजे सर्व Narratives अचानक मरण पावले असे नाही—ते Money Supply वातावरण चुकीचे आहे.
Qinbafrank: पुढे काय पाहायचे ते सोपे आहे: नोव्हेंबरमध्ये TGA सोडायला सुरुवात होते का. जर ट्रेझरीने Cash परत सिस्टममध्ये टाकायला सुरुवात केली आणि बाजारातील Liquidity सुधारली, तर क्रिप्टो नैसर्गिकरित्या पुन्हा सुरू होऊ शकते.
Qinbafrank: मी आधी दिलेली फ्रेमवर्क होती की लिक्विडिटी ऑक्टोबरच्या शेवटी हळूहळू तळ गाठेल, आणि जर नोव्हेंबरमध्ये ती पुन्हा सोडली गेली, तर क्रिप्टो बाजाराला त्यासोबत वळण्याची संधी आहे.
**२०. क्रिप्टोच्या पुढील टप्प्यासाठी सर्वात मोठा मुख्य विषय: Compliant ICOs + Tokenization, TradFi आणि क्रिप्टो एकत्र येत आहेत**
Qinbafrank: नियामक बाजूने, मला वाटत नाही की काहीच बदल झाला नाही—फक्त अनेक गोष्टींना प्रत्यक्षात येण्यासाठी वेळ लागतो.
Qinbafrank: पहिली ओळ क्रिप्टो फायनान्सिंग आहे. पूर्वी, यू.एस. कंपन्या भांडवल उभारताना एकतर IPO, Regulation D खाजगी प्लेसमेंट, किंवा Regulation A आणि Regulation CF सारखे सवलती वापरत. पण क्रिप्टो प्रकल्पांना बऱ्याच काळासाठी यू.एस. सार्वजनिकांकडून सामान्य पद्धतीने भांडवल उभारता येत नव्हते, म्हणून Token Sales करणाऱ्या प्रत्येकाने अमेरिकनांना ब्लॉक केले.
Qinbafrank: आता नियामक नवीन डिजिटल मालमत्ता फायनान्सिंग सवलतीचा अभ्यास करत आहेत—मुळात क्रिप्टो प्रकल्पांना भविष्यात सार्वजनिकांकडून कायदेशीररित्या भांडवल उभारण्याचा मार्ग देणे.
Qinbafrank: हे लगेच प्रत्यक्षात येणार नाही, कारण अजून सार्वजनिक टिप्पणी आणि नियामक प्रक्रिया बाकी आहे, पण जर ते प्रत्यक्षात अंमलात आले, तर मला वाटते ते नवीन प्रकारचे Regulated ICO समजू शकते.Qinbafrank: दुसरी ओळ Tokenization आहे. CLARITY Act काँग्रेसच्या स्तरावर अडकला तरी याचा अर्थ नियामक काहीही करू शकत नाहीत असे नाही. SEC आणि CFTC, त्यांच्या स्वतःच्या अधिकारक्षेत्रात, Custody, Tokenized Securities, DeFi, AMM, Derivatives आणि इतरांवर नियम पुढे नेऊ शकतात.
Qinbafrank: मला वाटते Tokenization ट्रेंड आता अपरिवर्तनीय झाला आहे. अधिकाधिक Treasury, Stock आणि Security On-chain Financial Market मध्ये प्रवेश करतील.
Qinbafrank: त्यामुळे दीर्घकाळ खरोखर फायदा होतो तो केवळ "stock tokens" लाच नाही, तर त्यामागील Infrastructure, Settlement, Custody, Liquidity आणि DeFi Rail ला. Crypto आणि TradFi यांची अंतिम दिशा एकमेकांना बदलणे नाही, तर हळूहळू एकच आर्थिक बाजार होणे ही आहे.
Mr. Z: या भागाचा समारोप करताना, मी Qinbafrank यांची चौकट 6 निष्कर्षांमध्ये संक्षिप्त करतो.
पहिले, अमेरिकेची अर्थव्यवस्था सध्या पूर्ण मंदीत नाही; AI CapEx अमेरिकेची नवीन पायाभूत सुविधा गुंतवणूक बनली आहे, परंतु AI कामगारांची जागा घेतल्यामुळे K-shaped विभाजन अधिक रुंदावत राहील.
दुसरे, पुढील 1–2 महिन्यांतील सर्वात महत्त्वाचा मॅक्रो चल अजूनही Oil आहे, आणि तो आता केवळ कच्च्या तेलाच्या पुरवठ्याच्या समस्येतून Shipping Cost + Refinery Capacity या दुहेरी समस्येत विकसित झाला आहे. मध्यावधी निवडणुकांनंतर अमेरिका आणि इराण खऱ्या वाटाघाटींमध्ये प्रवेश करू शकतात का, यावर महागाई आणि Fed चे पुढील पाऊल थेट अवलंबून आहे.
तिसरे, AI Commercialization शिखरावर पोहोचले नाही—उलट, गेल्या वर्षभरातील CapEx चा टाइम लॅग आता फळ देऊ लागला आहे. Microsoft, Google आणि Anthropic यांची Revenue सर्वच सिद्ध करतात की एंटरप्राइझ Adoption अजूनही खोल होत आहे. पुढील महत्त्वाचा टप्पा म्हणजे Cloud Revenue Growth ने CapEx Growth ला खरोखर मागे टाकण्याची वेळ.
चौथे, AI उद्योगाच्या उत्तरार्धात प्रवेशला आहे. Memory आणि Semi नाहीसे होणार नाहीत, परंतु मुख्य थीम Optical, Cloud, Software, Agent, Enterprise Deployment आणि AI for Science कडे स्थलांतरित होत राहील. उच्च व्याजदराच्या वातावरणात, बाजार केवळ खऱ्या Earnings लाच बक्षीस देईल.
पाचवे, Anthropic Roadshow च्या आधी, भावनिक सुधारणेची एक खिडकी अजूनही असू शकते, परंतु Roadshow सुरू झाल्यावर, मोठ्या प्रमाणातील संस्थात्मक subscriptions साठी Cash मोकळा करण्यासाठी इतर पोझिशन्स विकावी लागतील—अल्पकालीन Liquidity Drain जवळून पाहण्यासारखा आहे.
सहावे, Crypto ची ऑक्टोबरमधील दुरुस्ती मूलतः अजूनही liquidity contraction आहे; नोव्हेंबरमध्ये TGA मुक्त होते का हा सर्वात थेट Trigger आहे, तर दीर्घकालीन संरचनात्मक मुख्य थीम म्हणजे compliant financing आणि Tokenization यांमुळे TradFi Assets पूर्णपणे On-chain Finance मध्ये प्रवेश करणे.
AI Thesis खरोखर bearish व्हायचा संकेत Semi आणखी 20% घसरणे नाही, तर Cloud Commercialization सलग काही तिमाहींमध्ये स्पष्टपणे मंदावणे हा आहे. Qinbafrank यांनी चौथ्यांदा 168X मध्ये येत असल्याबद्दल धन्यवाद!