727 Financeየጥቅምት ወር የኋላ መመለስ ከTGA ፈሳሽ መውጣት የመነጨ ሲሆን፣ የኖቬምበር ወር የፈሳሽነት መለቀቅ የለውጥ ነጥብ ነው፤ የረጅም ጊዜ አመክንዮ በተጣጣሚ ፋይናንስ እና RWA (የእውነተኛ ዓለም ንብረት ቶከናይዜሽን) በሚመራው የTradFi እና ክሪፕቶ መገናኘት ላይ ይገኛል።
በአቶ ዜድ (@168MrZ) የተጻፈ እና የተስተናገደ
የአሜሪካ ኢኮኖሚ በAI CapEx የሚመራ አዲስ የመሠረተ ልማት ዑደት ውስጥ እየገባ ነው፣ የAI ንግድ ሥራ ማስፋፋት ግን ባለፈው ዓመት የተደረገውን የኮምፒውት ኢንቨስትመንት መተግበር ገና እየጀመረ ነው፤ እውነተኛው አደጋ የሴሚኮንዳክተር ውድቀት ሳይሆን፣ የነዳጅ ዋጋ የዋጋ ግሽበትን እንደገና ማስያዝ፣ የCloud Revenue መፋጠን መቆም፣ እና የAnthropic IPO የገበያ ሊኩዊዲቲን መጨፍጨፍ መጀመር ነው
በጥቅምት 29, 2026፣ 168X ለአራተኛ ጊዜ ኩንባፍራንክ (@qinbafrank) ጋር ተጋብዟል። ውይይቱ ከFOMC፣ ከአሜሪካ-ኢራን ጦርነት፣ ከነዳጅ ዋጋ እና ከዋጋ ግሽበት ጀምሮ እስከ ማይክሮሶፍት፣ ጉግል፣ Anthropic፣ የAI CapEx ተመላሾች፣ Cloud፣ Agent፣ AI for Science፣ ከዚያም ወደ Crypto TGA ሊኩዊዲቲ፣ ተገዢ ፋይናንስ እና Tokenization ተዘርግቷል።
የፍራንክ ዋና ማዕቀፍ በዚህ ጊዜ የAI በሬዎች እና ድቦች ቀላል ፍርድ ሳይሆን፣ ገበያውን በአንድ ጊዜ ወደሚከፈቱ ሁለት መስመሮች መከፋፈል ነው፡ በማክሮ በኩል፣ ከፍተኛ የነዳጅ ዋጋዎች እና ከፍተኛ የረጅም ጊዜ ተመኖች አሁንም ለRisk Assets የተመን ገደብን በቀጣይነት እያሳደጉ ነው፤ በኢንዱስትሪ በኩል፣ AI Commercialization አሁንም እየተፋጠነ ነው፣ እና ባለፈው ዓመት የፈሰሰው CapEx ቀስ በቀስ ወደ የመስመር ላይ Capacity፣ የድርጅት ትዕዛዞች እና Revenue እየተቀየረ ነው።
ስለዚህ AI አላለቀም፣ ነገር ግን ወደ ሁለተኛው ግማሽ ገብቷል። ወደፊት ሁሉም የAI አክሲዮኖች አንድ ላይ ከፍ የሚሉ አይደሉም፣ ይልቅም መመለስ መጀመር አለባቸው፡ ማን በእውነት CapExን ወደ Revenue ይቀይራል? የድርጅት መግቢያ ቦታን ማን ይይዛል? Tokens እየቀነሱ ሲሄዱ ማን የበለጠ ትርፍ ማግኘት ይችላል?
I. የአሜሪካ ኢኮኖሚ አሁንም ለምን ጠንካራ ነው፡ AI CapEx የአሜሪካ አዲስ መሠረተ ልማት ሆኗል
አቶ ዜድ፡ ከትልቁ ምስል እንጀምር። የአሜሪካን ኢኮኖሚ፣ ዋጋ ግሽበት እና የፌዴራል ሪዘርቭ በዚህ ጊዜ የተመን ማቆምን እንዴት ይመለከታሉ?
ኩንባፍራንክ፡ የአሜሪካን ኢኮኖሚ በሁለት ደረጃዎች እመለከታለሁ። የመጀመሪያው ማክሮ GDP ነው፣ እና በአሁኑ ጊዜ ትልቅ ችግር የለም ብዬ አስባለሁ። ከ2025 ሁለተኛ አጋማሽ ጀምሮ፣ አሜሪካ በመሠረቱ ወደ AI mega-infrastructure ዘመን ገብታለች።
ኩንባፍራንክ፡ በ2025 ትላልቅ የቴክኖሎጂ ኩባንያዎች CapEx በግምት $400–500 ቢሊዮን ነበር፣ በዚህ ዓመት ደግሞ ወደ $900 ቢሊዮን ሊቃረብ ይችላል። ማለትም፣ በአንድ ዓመት ውስጥ ወደ $500 ቢሊዮን የሚጠጋ አዲስ የካፒታል ወጪ። ይህ መጠን ብቻውን ለአሜሪካ GDP በጣም ግልጽ የሆነ ድጋፍ ሊሰጥ ይችላል፣ በግምት 1-2%።
ኩንባፍራንክ፡ ይህ በእውነቱ ከአስር ዓመት በፊት ከቻይና ጋር በጣም ይመሳሰላል። በዚያን ጊዜ የቻይና ኢኮኖሚ ውስጥ ትልቁ ክፍል ከሪል እስቴት እና ከመሠረተ ልማት የመጣ ነበር፤ አሁን አሜሪካ በአዲስ Infrastructure ተክታለች፣ ዋናውም AI Datacenter፣ Power፣ Chip፣ Networking ነው። ይህ የCapEx Growth ዑደት እስከቀጠለ ድረስ፣ አጠቃላይ የአሜሪካ GDP እድገት በጣም መጥፎ ሊሆን አይችልም።Qinbafrank: ግን በሁለተኛው ደረጃ፣ ከተጠቃሚዎች፣ ከቅጥር እና ከግለሰብ ልምድ አንጻር ሲታይ፣ ፍጹም የተለየ ጉዳይ ነው። በመካከለኛ እና ከፍተኛ ገቢ ቡድኖች መካከል ፍጆታ አሁንም ጠንካራ ነው፣ በመካከለኛ እና ዝቅተኛ ገቢ ቡድኖች መካከል ግን በግልጽ ደካማ ነው፣ እና የ AI የሠራተኛ ምትክ ከጊዜ ወደ ጊዜ ግልጽ እየሆነ ነው። ማይክሮሶፍት ባለፉት ሁለት ዓመታት ውስጥ ሰዎችን በተከታታይ እያሰናበተ ነው፣ ሌሎች ትላልቅ የቴክኖሎጂ ኩባንያዎችም ወደፊት ተመሳሳይ ነገር ማድረጋቸውን ይቀጥላሉ።
Qinbafrank: ስለዚህ በጣም ግልጽ የሆነ K-ቅርጽ ያለው ኢኮኖሚ ነው። AI፣ ሴሚኮንዳክተር፣ ኃይል፣ ዳታሴንተር—እነዚህ ኢንዱስትሪዎች ጥሩ እየሠሩ ናቸው፣ ነገር ግን ከ AI ጋር ያልተገናኙ ሰዎች እና ኢንዱስትሪዎች ፍጹም የተለየ ስሜት ሊኖራቸው ይችላል።
II. የነዳጅ ዋጋ እውነተኛ ችግር ከእንግዲህ የነዳጅ እጥረት አይደለም፡ በአንድ በርሜል ተጨማሪ 30–40 ዶላር የመርከብ ወጪ ነው
Mr. Z: የነዳጅ ዋጋ ለሚቀጥሉት ሁለት ወራት እጅግ በጣም አስፈላጊ ተለዋዋጮች አንዱ ነው ብለው ሁልጊዜ ያምናሉ። አሁን ትክክለኛው አስገዳጅ ነጥብ የት ነው?
Qinbafrank: በዚህ ዓመት የዋጋ ግሽበት እንደገና ከፍ ያለበት አስፈላጊ ምክንያት ሁልጊዜ ኃይል ነው፣ ነገር ግን በመጀመሪያው ግማሽ እና አሁን ያለው አመክንዮ በእውነቱ ከእንግዲህ አንድ አይደለም።
Qinbafrank: የመጀመሪያው ግማሽ በዋናነት የአቅርቦት ድንጋጤ ነበር። የሆርሙዝ ስትሬት ከተዘጋ በኋላ፣ ነዳጅ በእውነት መውጣት አልቻለም፣ ስለዚህ የነዳጅ ዋጋ በቀጥታ ወደ ላይ ተነሳ። ነገር ግን ወደ መስከረም ከገባ በኋላ፣ አቅርቦቱ ራሱ በእጅጉ ተሻሽሏል።
Qinbafrank: ለምሳሌ፣ ሳዑዲ አረቢያ ከፋርስ ባሕረ ሰላጤ ወደ ቀይ ባሕር የሚወስድ የቧንቧ መስመር አላት፣ እኔ ካየኋቸው ቁሳቁሶች መሠረት በቀን ወደ 6–7 ሚሊዮን በርሜል ማጓጓዝ ይችላል፤ የተባበሩት አረብ ኤምሬትስ ሆርሙዝን የሚያስቀር የቧንቧ መስመርም ወደ 3 ሚሊዮን በርሜል ማቅረብ ይችላል። በሌላ በኩል፣ የመካከለኛው ምሥራቅ የነዳጅ አምራቾችም ተጨማሪ VLCCs መጠቀም ጀምረዋል፤ አንድ ትልቅ ታንከር በአንድ ጊዜ ወደ 2 ሚሊዮን በርሜል ድፍድፍ ነዳጅ ማጫን ይችላል፣ ከዚያም በአነስተኛ ሥጋት ባላቸው የጊዜ መስኮቶች ውስጥ ተከማችቶ ስትሬቱን ያልፋል።
Qinbafrank: ስለዚህ ከመስከረም መጨረሻ በኋላ፣ ከፋርስ ባሕረ ሰላጤ የሚወጣው ድፍድፍ ነዳጅ መጠን በእውነቱ ከጦርነት በፊት ከነበረው ደረጃ በጣም ቅርብ ወደሆነ መጠን ተመልሷል። ችግሩ መጠኑ ተመልሷል፣ ነገር ግን ወጪው አልተመለሰም።
Qinbafrank: ቀደም ሲል፣ አንድ በርሜል ድፍድፍ ነዳጅ ከፋርስ ባሕረ ሰላጤ ወደ እስያ ለመላክ ምናልባት 3 ወይም 4 ዶላር ብቻ ያስወጣ ነበር፤ አሁን ግን 35–40 ዶላር ሊሆን ይችላል። ዛሬ ብሬንት ከ110 ዶላር በላይ ሲሆን ሲያዩ፣ ትልቁ ክፍል የድፍድፍ ነዳጁ ዋጋ ራሱ አይደለም፣ ነገር ግን የጦርነት ሥጋት + የመርከብ ወጪ ነው።
Qinbafrank: ምክንያቱም ታንከሮች በከፍተኛ ሥጋት ውሃዎች ውስጥ ማለፍ ስላለባቸው፣ የመርከብ ባለቤቶች የመጠቃት ሥጋት ይሸከማሉ፣ እና መድን፣ አጀል፣ ማቃለል እና ማስተላለፍ ሁሉም የበለጠ ውድ ይሆናሉ። ስለዚህ ይህ ከአቅርቦት እጥረት ወደ ሎጂስቲክስ የዋጋ ግሽበት ተለውጧል።
III. ከድፍድፍ ነዳጅ በተጨማሪ፣ የነዳጅ ማጣሪያንም መመልከት አለብዎት፡ የተጣራ ምርት ማገገሚያ ከድፍድፍ ነዳጅ አቅርቦት ይበልጥ ቀርፋፋ ነው
Qinbafrank: እና አሁን ሁለተኛ አንድ አቀራረብ አለ፣ እሱም የነዳጅ ማጣሪያ ነው።Qinbafrank: ብዙ ሰዎች የሚመለከቱት ጥሬ ነዳጅን ብቻ ነው፣ ነገር ግን በእውነቱ የአሜሪካ ሸማቾች በመጨረሻ የሚጠቀሙት ቤንዚን፣ ናፍጣ እና ኢንዱስትሪው በእውነት የሚጠቀመው የተለያዩ የተጣራ ምርቶች ናቸው። በመካከለኛው ምስራቅ የሚገኙ አንዳንድ የነዳጅ ማጣሪያ ፋብሪካዎች ተጎድተዋል፣ ሩሲያ እና ዩክሬን በነሐሴ እና በመስከረም ወራት የእርስ በርስ ማጣሪያ ተቋማትን በተከታታይ ጥቃት ሰንዝረዋል፣ ስለዚህ ዓለም አቀፍ የማጣሪያ አቅምም ተዳክሟል።
Qinbafrank: ይህ ማለት የጥሬ ነዳጅ ማጓጓዣ ችግር ቀስ በቀስ ቢፈታም፣ የተጣራ ምርቶች ወዲያውኑ ላይመለሱ ይችላሉ ማለት ነው።
Qinbafrank: ታዲያ አሜሪካ በኋላ ለምን ከሩሲያ ጋር ስለ ናፍጣ አቅርቦት ተወያየች፣ ሌሎች አገሮችም የተጣራ ምርት ወደ ውጭ የመላክ መጠናቸውን እንዲጨምሩ ተስፋ ማድረግን ጨምሮ? በመሠረቱ ጥሬ ነዳጅን ብቻ መፍታት በቂ ስላልሆነ ነው።
Qinbafrank: የነዳጅ ዋጋ ግሽበት አሁን ሁለት እርከኖች አሉት፡ የመጀመሪያው እርከን የማጓጓዣ ወጪ ነው፣ ሁለተኛው እርከን የማጣሪያ አስጨናቂ ነው። እነዚህ ሁለት ችግሮች ካልተፈቱ፣ የኃይል ግሽበት በእውነት መጥፋቱ በጣም አስቸጋሪ ይሆናል።
IV. የፌዴራል ሪዘርቭ የወለድ መጠን ማቆሙ የወረደ አቅጣጫ ለውጥ አይደለም፡ በመሠረቱ በጠንካራ አቅጣጫ ውስጥ "መጠበቅና ማየት" ነው
Mr. Z: ፌዴራል ሪዘርቭ በዚህ ጊዜ የወለድ መጠን አልጨመረም። ገበያው ይህንን እንደ የወረደ አቅጣጫ ለውጥ መረዳት አለበት?
Qinbafrank: አይመስለኝም። ይልቁንስ በጠንካራ አቅጣጫ ውስጥ ያለ ትዕግስት ብዬ እረዳዋለሁ።
Qinbafrank: ፌዴራል ሪዘርቭ አሁን ያለው የግሽበት ከፊሉ በጦርነትና በኃይል የተከሰተ መሆኑን ያውቃል። የአሜሪካ-ኢራን ግንኙነት ቢቀለቀስ እና የነዳጅ ዋጋ በራሱ ቢወርድ፣ በኖቬምበርና በዲሴምበር ያለው ግሽበት በዚህ መሠረት ሊሻሻል ይችላል።
Qinbafrank: ስለዚህ አሁን እያደረገው ያለው፡ ወለድ መጠን ለመጨመር አልቸኩልም፣ ጥቂት ተጨማሪ መረጃዎችን እመለከታለሁ፣ እና ይህ የነዳጅ ድንጋጤ ጊዜያዊ ነው ወይስ ቀስ በቀስ ወደ ሰፊና ዘላቂ ግሽበት ይዛመታል እያለ እመለከታለሁ።
Qinbafrank: መካከለኛው ምስራቅ ቢቀለቀስ እና የነዳጅ ዋጋ በግልጽ ቢወርድ፣ በዲሴምበር ወለድ መጠን ማሳደጉን በመቀጠል የኃይል ዋጋ ወደ CPI እና PCE የሚያስተላልፈውን ተጽዕኖ የበለጠ መከታተል ይችላል።
Qinbafrank: በተቃራኒው ግን፣ የነዳጅ ዋጋ ከፍተኛ ሆኖ ቢቀጥል፣ የኃይል ወጪ ከነዳጅ ወደ ኬሚካልና የኢንዱስትሪ ምርቶች፣ ከዚያም ወደ ተጨማሪ ሸቀጦች መስፋፋት ከጀመረ፣ ከዚያ በኋላ የአንድ ጊዜ ድንጋጤ ሳይሆን ዘላቂ መሆን ይጀምራል።
Qinbafrank: በዚያ ሁኔታ፣ በጣም መጥፎው ሁኔታ "በዲሴምበር አንድ ተጨማሪ ጭማሪ" ሳይሆን፣ በሚቀጥለው ዓመት መጨመሩን መቀጠል ሊሆን ይችላል።
Qinbafrank: ገበያው በእውነቱ 1 ወይም 2 ተጨማሪ ጭማሪዎችን ማዋጣት ይችላል፣ ምክንያቱም ማስላት ይችላሉ። ነገር ግን የመጀመሪያው ግምት 2 ሆኖ በመጨረሻ 3፣ 4 ወይም ከዚያ በላይ ቢሆን፣ አጠቃላይ የግምት ሥርዓቱ እንደገና ዋጋ ይወሰናል።
V. የአሜሪካና ኢራን እውነተኛ መስኮት ከመካከለኛ የምርጫ በኋላ ነው፡ ትራምፕ አሁን በራሱ ተይዟልMr. Z: ታዲያ በአሜሪካና ኢራን መካከል እውነተኛ የለውጥ ነጥብ በምን ጊዜ ሊከሰት ይችላል?
Qinbafrank: ከመካከለኛ የምርጫ በኋላ ያለው ጊዜ በአንጻራዊነት ወሳኝ መስኮት ይሆናል ብዬ አስባለሁ።Qinbafrank: አሁን ትራምፕ በተወሰነ መልኩ ራሱን አጥብቆ ወጥቷል። የኢራን ሥርዓት ማለት ከአሜሪካ የፖለቲካ ሥርዓት የበለጠ የኢኮኖሚ ህመምን መቋቋም ይችላል ማለት ነው። በአሜሪካ ምርጫዎች፣ የህዝብ አስተያየት እና የዋጋ ግሽበት ጫና አሉ፤ የተራ ኢራናውያን ህመም ወዲያውኑ ወደ የመንግስት ለውጥ ይቀየራል ማለት አይደለም።
Qinbafrank: ስለዚህ ቀደም ሲል አሜሪካ በጠንካራ የኢኮኖሚ ማዕቀቦች እና እገዳ ኢራን በመጀመሪያ ትሰበራለች ብላ ተስፋ አድርጋ ነበር፣ ነገር ግን እውነታው ኢራን ከተጠበቀው በላይ ጽናት ያላት መሆኑን አረጋግጣለች።
Qinbafrank: ችግሩ በትክክል ይህ ነው። ከመካከለኛ የምርጫ ጊዜ በፊት ትራምፕ በቀጥታ ከባህር ቢወጡ፣ የፖለቲካ ምስላቸው ይጎዳል፣ ምክንያቱም ያለ ድል ግጭት ጀምሮ በመጀመሪያ መመለስ ማለት ነው። ነገር ግን ከመካከለኛ የምርጫ ጊዜ በኋላ፣ ውጤቱ ምንም ይሁን ምን፣ የፖለቲካ ገደቦቻቸው ይቀንሳሉ።
Qinbafrank: በዚያን ጊዜ ሁለት መንገዶች ሊኖሩ ይችላሉ፡ ወይ በእውነቱ ሌላ የበለጠ ኃይለኛ ወታደራዊ እርምጃ ማከናወን፤ ወይም መቀጠል ምንም አይለውጥም ብሎ ተረድቶ ድርድር መጀመር።
Qinbafrank: በግሌ ሁለተኛው እድል የሌለው አይመስለኝም፣ ምክንያቱም ቀድሞውኑ ብዙ እና ብዙ የሶስተኛ ወገን ሽምግልና እያዩ ነው። ፓኪስታን፣ ሳዑዲ አረቢያ እና ቱርኪ ያሉ አገሮች በሙሉ እየተሳተፉ ናቸው፣ ቻይናም ውጥረትን ለመቀነስ የመግፋት ማበረታቻ አላት፣ ምክንያቱም ማንም ሌላ የነዳጅ ዋጋ መናር ማስተናገድ አይችልም።
Qinbafrank: እና በእውነቱ፣ በአሜሪካ እና ኢራን መካከል የበለጠ ቀጥተኛ ግንኙነት ምልክቶች መታየት ጀምረዋል።
Qinbafrank: ስለዚህ አሁን በሁለቱ ወገኖች መካከል ትልቁ አለመስማማት የመጨረሻዎቹ ውሎች ሳይሆኑ ማን የመጀመሪያውን እርምጃ ይወስዳል የሚለው ሊሆን ይችላል። ኢራን በመጀመሪያ የሆርሙዝ ስትሬትን ታላላም ወይስ አሜሪካ በመጀመሪያ ማዕቀቦችን ታቃልላለች እና ንብረቶችን ትከፍታለች? የሁለቱም ወገኖች ትልቁ ችግር እምነት መጥፋቱ ነው፤ እያንዳንዱ ወገን በመጀመሪያ ከተመለሰ ሌላው ቃሉን አያከብርም ብሎ ይፈራል።
VI. ዋርሽ ፌዴራሉን እያሻሻለ ነው፡ ወደፊት የነጥብ ሴራ እና የፊት መመሪያ ጠቀሜታቸው እየቀነሰ ሊሆን ይችላል
Mr. Z: የኬቨን ዋርሽ አዲስ የፌዴራል ሬዘርቭ ግንኙነት እና ውሳኔ አሰጣጥ ማዕቀፍ ምን ይመስልሃል?
Qinbafrank: በእውነት ነገሮችን መለወጥ እንደሚፈልግ አስባለሁ፣ ትርኢት ማሳየት ብቻ አይደለም።
Qinbafrank: ፌዴራል ሬዘርቭ ባለፈው ዓመት 8 የፖሊሲ ስብሰባዎች ነበሩት፤ አሁን ያለው አቅጣጫው በእውነቱ የገንዘብ ፖሊሲን የሚወያዩ ስብሰባዎችን ቁጥር መቀነስ ነው፣ ማስተካከያው ከሚቀጥለው ዓመት ይጀምራል እና ከዚያ በኋላ የበለጠ ሊቀንስ ይችላል።
Qinbafrank: ከዚያ በላይ ወሳኝ የሆነው፣ ከመጠን በላይ ግንኙነትን እና ከመጠን በላይ የፊት መመሪያ መስጠትን በግልጽ አይወድም። እንደ የነጥብ ሴራ ያሉ ነገሮች ጠቀሜታም ወደፊት ሊቀንስ ይችላል።
Qinbafrank: አስተሳሰቡ የበለጠ እንደዚህ ነው፡ በእያንዳንዱ ጊዜ በዚያ ቅጽበት ባለው ውሂብ ላይ ተመስርቶ በእውነት መፍረድ፣ ከ3 ወራት በፊት በግምት በመቀጠል ምን ማድረግ እንዳለብኝ ከመንገር ይልቅ።
Qinbafrank: በተጨማሪም፣ ስልጣን ከያዘ በኋላ በርካታ የስራ ቡድኖችን አቋቁሟል፣ እና በዓመቱ መጨረሻ በእውነት ልብ ሊባሉ የሚገባቸው እነዚህ ሪፖርቶች ናቸው ብዬ አስባለሁ። እኔ በዋናነት 3 ጥያቄዎችን እየተመለከትኩ ነው።Qinbafrank: በመጀመሪያ፣ የዋጋ ግሽበት ማዕቀፉ ይለወጣል? ለምን 2% መሆን አለበት? በፓውል ዘመን ቀደም ሲል ተለውጦ ነበር፣ ከነጥብ ግብ ወደ የወቅት አማካይ የዋጋ ግሽበት ግብ፣ ስለዚህ ወደፊት አዲስ ትርጉም ይኖረው እንደሆነ፣ በእኔ እምነት፣ በጣም አስፈላጊ ነው።
Qinbafrank: በሁለተኛ፣ የAI ምርታማነት ወደ የገንዘብ ፖሊሲ እንዴት ይገባል? AI ራሱ በረጅም ጊዜ የዋጋ ግሽበትን የሚቀንስ ኃይል ነው፣ ምክንያቱም ተመሳሳይ ሀብቶች ተጨማሪ ሸቀጦችን እና አገልግሎቶችን ማምረት ይችላሉ፤ ነገር ግን በአጭር ጊዜ፣ ከፍተኛ የAI መሠረተ ልማት ግንባታ ከካፒታል ወጪ፣ ከቁሳቁሶች እና ከኤሌክትሪክ የዋጋ ግሽበት ጫና ይፈጥራል። ፌዴራል ሪዘርቭ የአጭር ጊዜ የዋጋ ግሽበት ካፒታል ወጪን እና የረጅም ጊዜ ምርታማነት የዋጋ ግሽበት ቅነሳን በትክክል እንዴት ያስተካክላል?
Qinbafrank: በሦስተኛ፣ የሂሳብ መዝገብ እና የመጠባበቂያ ስርዓት። ከ2008 ዓ.ም ጀምሮ አሜሪካ በጣም ትልቅ የሂሳብ መዝገብ እና የተትረፈረፈ መጠባበቂያ ስርዓት አዳብራለች፤ ወደፊት ዋርሽ የሂሳብ መዝገቡን እንደገና ያሳንሳል እና ተጨማሪ ፈሳሽነትን ከፌዴራል ሪዘርቭ ስርዓት ወደ ባንኮች እና ገበያዎች ይለቃል?
Qinbafrank: እነዚህ ነገሮች በእውነት ከተለወጡ፣ ተጽዕኖው በአንድ ስብሰባ ላይ FOMC 25bp መጨመሩ ወይም አለመጨመሩ ከሚያስከትለው በጣም የላቀ ነው።
VII. በARR ራስዎን ማሞኘት ያቁሙ፡ ስለ Anthropic በእውነት ጠቃሚ የሆነው ቀድሞ የተከሰተው ገቢ ነው
Mr. Z: ወደ AI እንሂድ። ከቅርብ ጊዜ ወዲህ ARR መመልከት ማቆም እና በእውነተኛ ገቢ ላይ ማተኮር አለብን ትላለህ። ለምን?
Qinbafrank: ምክንያቱም ARR እና ቀድሞ የተከሰተው ገቢ በጥራት መሠረታዊ ልዩነት አላቸው።
Qinbafrank: የAnthropic የ2025 ሙሉ ዓመት ገቢ በግምት 4.5 ቢሊዮን ዶላር ነበር፣ በ2026 የመጀመሪያ ግማሽ ደግሞ በግምት 16 ቢሊዮን ዶላር በላይ። በQ3፣ ቀደም ሲል ሚዲያዎች ባወጡት አሃዞች መሠረት፣ ነጠላ ሩብ ዓመቱ እንደገና በግምት 16.8 ቢሊዮን ዶላር ነበር።
Qinbafrank: ይህ ማለት በዚህ ዓመት የመጀመሪያዎቹ ሦስት ሩብ ዓመታት ትክክለኛ ገቢው አስቀድሞ በግምት 33 ቢሊዮን ዶላር ነው። Q4 ከQ3 ጋር ሲነጻጸር ማደጉን ከቀጠለ፣ ቀደም ሲል ለሙሉ ዓመቱ ትክክለኛ ገቢ 50–60 ቢሊዮን ዶላር ነው የሚል ግምቴ ለውይይት ክፍት ነው።
Qinbafrank: ይህ ከ"100 ቢሊዮን ዶላር ARR" ፍጹም የተለየ ነው። ARR በአንድ የተወሰነ ጊዜ ያለውን Run-rate ዓመታዊ ያደርገዋል፤ 50–60 ቢሊዮን ዶላር ግን በዚህ ዓመት በእውነት የተከሰተ ሽያጭ ነው።
Qinbafrank: ስለዚህ AI ወደዚህ ደረጃ ከደረሰ በኋላ፣ የARR መለኪያን ቀስ በቀስ ወደ ኋላ ማድረግ እና የሩብ ዓመት ገቢ፣ የዓመት ገቢ እና ትክክለኛ የገንዘብ ፍሰት መመልከት አለብን እላለሁ።
Qinbafrank: በዚህ ፍጥነት፣ የAnthropic ገቢ በሚቀጥለው ዓመት ከ100 ቢሊዮን ዶላር ከበለጠ፣ ያ የተጋነነ ነው ብዬ አላስብም። ቀደም ሲል በ2028 ዓ.ም 200 ቢሊዮን ዶላር እንደሚደርስ ተናግሯል፤ አሁን ቢያንስ ያ ከአሁን በኋላ ፍጹም የማይታሰብ ቁጥር አይደለም።
VIII. በማይክሮሶፍት በእውነት ከግምት በላይ ያደረገው የAzure 48% አይደለም፡ የድርጅት ደንበኞች ከሞዴል ኩባንያዎች መተካት መጀመራቸው ነው
Mr. Z: ማይክሮሶፍት በዚህ ሩብ ዓመት የእርስዎን የቅድመ ግምት ማዕቀፍ የላይኛውን ጫፍ ሊነካ ተቃርቧል። በጣም የሚገምቱት ምንድን ነው?Qinbafrank: የማይክሮሶፍት ገቢ በእርግጥ ጥሩ ነበር ብዬ አስባለሁ። የAzure ዓመታዊ እድገት 48% ደርሷል፣ Backlog ወደ 670 ቢሊዮን ዶላር አካባቢ ነው፣ ከዚህ ውስጥ 30% ያህሉ በሚቀጥሉት 12 ወራት ውስጥ እንደሚታወቅ ይጠበቃል። ነፃ የገንዘብ ፍሰት አሁንም 18.6 ቢሊዮን ዶላር ነው፣ ይህም ከትላልቅ የክላውድ ተዋናዮች መካከል በግልጽ ይታያል።
Qinbafrank: ግን በእውነት አስፈላጊው 48% አይደለም፣ ይልቁንስ Azureን የሚገዛው ማን እንደሆነ ነው ብዬ አስባለሁ።
Qinbafrank: ማይክሮሶፍት ቀደም ሲል አንድ የውሂብ ነጥብ ሰጥቷል፡ አብዛኛው አዲስ ትዕዛዞች ከእንግዲህ እንደ OpenAI እና Anthropic ካሉ Frontier Model Companies አይደሉም፣ ይልቁንስ ከተራ Enterprise Customers ናቸው።
Qinbafrank: በዚህ ጊዜ እንደገና የFoundry ንግድ በፍጥነት ሲያድግ እናያለን፣ ከፍተኛ ቁጥር ያላቸው የሚከፍሉ ደንበኞች አሉት፤ በpay-as-you-go ላይ ያሉ የCopilot ድርጅታዊ ደንበኞችም በፍጥነት እያደጉ ነው።
Qinbafrank: ይህ ምልክት በተለይ አስፈላጊ ነው፣ ምክንያቱም ቀደም ሲል ሁሉም ሰው ያለማቋረጥ ይጨነቅ ነበር፡ ይህ ሁሉ Cloud Demand OpenAI አንድ ክምር ገንዘብ ተበድሮ የማይክሮሶፍት GPUs እየገዛ፣ ማይክሮሶፍት ደግሞ OpenAI ላይ ኢንቨስት እያደረገ፣ በመጨረሻም በራሱ ላይ የሚዞር Circular Trade እየፈጠረ አይሆንም?
Qinbafrank: አሁን ቁጥራቸው እየጨመረ ያሉ ትዕዛዞች ከተራ ድርጅቶች እየመጡ ነው፣ ይህም ፍላጎት በእውነት ከሞዴል ኩባንያዎች ወደ Enterprise መስፋፋት መጀመሩን ያሳያል። ይህ እውነተኛ AI Commercialization ነው።
IX. Cloud የAI ኦፐሬቲንግ ሲስተም ይሆናል፡ ድርጅቶች Claude ወይም DeepSeek አይመለከታቸውም፣ ውጤትና ወጪ ብቻ ነው የሚመለከታቸው
Qinbafrank: ከዚህ የማይክሮሶፍት የገቢ ጥሪ ውስጥ በተለይ አስፈላጊ የሆነ ሌላ ነጥብ አለ።
Qinbafrank: ማይክሮሶፍት አሁን የራሱ Models አሉት፣ በተመሳሳይ ጊዜ ከOpenAI ጋር ይገናኛል እና የተለያዩ Open Source Models ያሰማራል። ተንታኞች ጠየቁ፡ ተጠቃሚዎች በትክክል እንዴት ይመርጣሉ?Qinbafrank: የSatya Nadella መልስ በመሠረቱ በስራ ጫና መሰረት ተለዋዋጭ ምርጫ ነው።
Qinbafrank: ድርጅቶች ዛሬ መሠረታዊው ሞዴል Claude፣ OpenAI፣ DeepSeek ወይም የማይክሮሶፍት የራሱ ሞዴል መሆኑን አይመለከታቸውም። ድርጅቶች የሚመለከታቸው ሁለት ነገሮች ብቻ ናቸው፡ አንደኛ፣ ስራው በተረጋጋ እና በከፍተኛ ጥራት ሊጠናቀቅ ይችላል ወይስ አይችልም፤ ሁለተኛ፣ ስራውን ለማጠናቀቅ ምን ያህል ያስከፍላል።
Qinbafrank: ውስብስብ ስራዎች የፍርንቲየር ሞዴል ሊጠሩ ይችላሉ፤ ከፍተኛ ድግግሞሽ፣ ዝቅተኛ እሴት፣ በአንጻራዊነት የበሰለ ስራ በቀጥታ ወደ ርካሽ ክፍት ምንጭ ወይም የቤት ውስጥ ሞዴሎች ሊቀየር ይችላል።
Qinbafrank: ይህ በእውነቱ ቀደም ሲል የተናገርኩት ነው፡ Cloud በመጨረሻ የAI ኦፐሬቲንግ ሲስተም ይሆናል።
Qinbafrank: የሞዴል ማዞሪያን፣ የውሂብ ግንኙነትን፣ የፍቃድ አስተዳደርን፣ ደህንነትን እና የስራ ፍሰትን ይይዛል። መሠረታዊው ሞዴል ሊቀየር ይችላል፣ ነገር ግን የድርጅቱ አጠቃላይ ስርዓት በእርስዎ መድረክ ላይ ይሰራል።
Qinbafrank: በተለይ፣ አብዛኞቹ ባህላዊ ኩባንያዎች የቴክኖሎጂ ኩባንያዎች አይደሉም፣ እና አጠቃላይ መሠረተ ልማት በራሳቸው የመገንባት ችሎታ የላቸውም። ስለዚህ ሞዴሎች ሸቀጣ ሸቀጥ ከሆኑ በኋላ፣ ይህ Cloud እንዲታለፍ ማድረግ ማለት አይደለም፤ ይልቁንስ Cloud የበለጠ ዋጋ እንዲኖረው ሊያደርግ ይችላል።
X. Google ለምን በአንድ ጊዜ ፈነዳች እና ያን ያህል መጥፎ አልነበረችም፡ Cloud 103%፣ ችግሩ በእውነቱ Search Monetization ነው
Mr. Z: የGoogle የዚህ ሩብ ዓመት ውጤቶች በጣም መጥፎ የገበያ ምላሽ አግኝተዋል። ምን ይመስልሃል?Qinbafrank: ዋናው ርዕስ በጣም መጥፎ ነበር፣ ግን ከፈታነው በኋላ ያን ያህል መጥፎ አልነበረም።
Qinbafrank: Google Cloud በሦስተኛው ሩብ ዓመት ከዓመት ወደ ዓመት በ103% አድጓል፣ በሩብ ዓመቱ ከ30 ቢሊዮን ዶላር በላይ ገቢ አስመዝግቧል፣ የሥራ ማስኬጃ ትርፉም በጣም ከፍተኛ ነው፣ ማርጅኑም ከሁለተኛው ሩብ ዓመት ጋር ሲነጻጸር አሁንም እየተሻሻለ ነው።
Qinbafrank: ስለዚህ Cloud ራሱ በጣም ጠንካራ ነው፤ ችግሩ በዋናነት በመጀመሪያው ዋና ንግድ ላይ ነው። AI Search አሁን በጣም ከፍተኛ አጠቃቀም አለው፣ ግን ገቢ ማመንጨቱ ሙሉ በሙሉ አልተከታተለም።
Qinbafrank: ቀደም ሲል ተጠቃሚዎች የሆነ ነገር ሲፈልጉ ብዙ ማስታወቂያዎችን ያዩ ነበር፤ አሁን ተጠቃሚዎች በቀጥታ ከAI ጋር ይነጋገራሉ። AI መልሱን ከሰጠ እና ከዚያ በኋላ ተመሳሳይ ጠንካራ የማስታወቂያ ገቢ ማመንጨት ከሌለ፣ የመጀመሪያውን Search ገቢዎን እየበላህ ነው ማለት ነው።
Qinbafrank: እንዲሁም ገበያው ነፃ የገንዘብ ፍሰቱ በጣም ደካማ መሆኑን አይቷል፣ ግን በውስጡ አንዳንድ የአንድ ጊዜ ምክንያቶች ነበሩ፣ ለምሳሌ የTPU ክምችት መጨመር፣ እንዲሁም ከአውሮፓ ጋር የተያያዙ የስምምነት ወጪዎች። እነዚህን መልሰህ ብትጨምር፣ ትክክለኛው FCF በርዕሱ እንደሚመስለው ያህል አጋንንታዊ አይደለም።
Qinbafrank: ግን ገበያው አሁን በጣም ጥብቅ ነው። Cloudህ ምንም ያህል ጠንካራ ቢሆን፣ ዋናው ንግድ ወይም FCF ጉድለት ካለው፣ መጀመሪያ ዋጋህን እቀንሳለሁ።
XI. በAI CapEx ውስጥ ያለው "የጊዜ መዘግየት" መመለስ ጀምሯል፡ በ2025 የወጣው ገንዘብ አሁን ወደ ገቢ እየተቀየረ ነው
Mr. Z: ስለዚህ በመጨረሻ ሁልጊዜ ሲናገሩት የነበረው የጊዜ መዘግየት ውስጥ እየገባ ነው፣ ማለትም መመለስ የጀመረበት?
Qinbafrank: ትክክል። ይህ በጣም ወሳኝ ነው። AI CapEx ዛሬ ተወጥቶ ነገ ወደ ገቢ አይቀየርም። መሬት መግዛት፣ የውሂብ ማዕከላት መገንባት፣ የኃይል ተቋማት መገንባት፣ GPU ማዘዝ፣ ሰርቨሮችን መጫን እና ከዚያ በእውነቱ ወደ ሥራ መግባት ረጅም ጊዜ ይወስዳል።
Qinbafrank: ትላልቅ የቴክኖሎጂ ኩባንያዎች በእውነቱ በ2025 ሦስተኛው ሩብ ዓመት አካባቢ CapExን በከፍተኛ ሁኔታ ማስፋፋት ጀመሩ፣ ስለዚህ Microsoft እና Google Cloud ዛሬ የሚያሳዩት የገቢ ዕድገት በአብዛኛው ከአንድ ዓመት በፊት ወይም ከዚያ በላይ ከወጣው ገንዘብ ጋር ይዛመዳል።
Qinbafrank: በሌላ አነጋገር፣ ባለፈው ዓመት ሁለተኛ አጋማሽ መፋጠን የጀመረው አቅም አሁን ወደ ምርት ወቅት እየገባ ነው፣ እና ባለፉት በርካታ ሩብ ዓመታት ሁሉም የክላውድ አቅራቢዎች አንድ ዓይነት ነገር እየተናገሩ ነው፡ ፍላጎት > አቅርቦት፣ ስሌት አቅም በቂ አይደለም።
Qinbafrank: ፍላጎት አሁንም እያደገ ከሆነ፣ እና ወደ ሥራ የምታመጣው ማንኛውም አዲስ አቅም ወዲያውኑ ከተወሰደ፣ ገቢ በሚቀጥሉት ሩብ ዓመታት በተፈጥሮ መፋጠኑን ይቀጥላል።
Qinbafrank: ስለዚህ አሁን የንግድ ሥራ ማስፋፋት ከፍተኛ ደረጃ ላይ ደርሷል ብዬ አላስብም፤ በመጠን መመለስ የጀመረው አሁን ነው።
XII. ትክክለኛው የለውጥ ነጥብ፡ የCloud ገቢ ዕድገት ከCapEx ዕድገት መብለጥ ሲጀምር
Qinbafrank: ግን እዚህ ሁልጊዜ ገቢን ብቻ ማየት አይቻልም፤ ሁለተኛው ደረጃ ስለ ROIC ነው።
Qinbafrank: 2026 የCapEx ፍንዳታ ዓመት ነው። ባለፈው ዓመት በመቶ ቢሊዮኖች ዶላር ነበር፣ በዚህ ዓመት ደግሞ በእጥፍ የሚጠጋ ነው። እንዲህ ያለው CapEx Growth በየዓመቱ 100% መሆን አይችልም።Qinbafrank: በእውነት ውብ የሆነው የለውጥ ነጥብ ምንድን ነው? ወደፊት የCapEx እድገት በተፈጥሮ ማሽቆልቆል ሲጀምር፣ የCloud Revenue እድገት ግን ማፋጠኑን ሲቀጥል ነው።
Qinbafrank: ለምሳሌ፣ የGoogle Cloud እድገት ቀደም ሲል 40% ወይም 50% ብቻ ሊሆን ይችላል፣ በኋላ 80% በላይ፣ አሁን ደግሞ 100% በላይ ሆኗል። የRevenue እድገቱ ከCapEx እድገት መብለጥ ከጀመረ፣ ሒሳቡ እየተሻሻለ ይሄዳል።
Qinbafrank: እንዲሁም፣ ገበያው ቀደም ሲል ስለ GPU ዋጋ መቀነስ ብዙ ይጨነቅ ነበር። ሁሉም ሰው GPUs በሁለት ወይም በሦስት ዓመት ውስጥ ጊዜያቸው ያልፋል ይላል፣ ስለዚህ hyperscalers የዋጋ መቀነስ ዕድሜን ማራዘም የሂሳብ ማጭበርበር ነው።
Qinbafrank: ነገር ግን እውነታው አሮጌ ትውልድ GPUs ዛሬም በጣም ጠንካራ ኢኮኖሚያዊ እሴት አላቸው፣ አንዳንድ የረጅም ጊዜ ውሎች የአሮጌ ካርዶችን አጠቃቀም የበለጠ ወደፊት ያራዝማሉ።
Qinbafrank: የሰርቨሮች፣ የዳታ ማዕከላት እና የኃይል መሠረተ ልማት ዕድሜ ገበያው መጀመሪያ ከጠበቀው የረዘመ ከሆነ፣ እና ቺፖች ሊተኩ ሲችሉ ተቋማት መጠቀማቸውን ከቀጠለ፣ የመላው CapEx እውነተኛ የመመለሻ ጊዜም የተሻለ ይሆናል።
Qinbafrank: ስለዚህ በሚቀጥሉት ጥቂት ሩብ ዓመታት ውስጥ በጣም ማየት የምፈልገው እነዚህ ነገሮች እንዴት መገናኘት እንደሚጀምሩ ነው፡ Revenue Growth፣ CapEx Growth፣ Depreciation Life እና FCF።
XIII. ኮዲንግ ብቸኛው የAI ሁኔታ አይደለም፡ Enterprise፣ Agent እና AI for Science በአንድ ጊዜ እየተረከቡ ነው
Qinbafrank: ገበያው ቀደም ሲል የነበረው ሌላ ጭንቀት፡ ከCoding ውጭ፣ AI ሌላ ምን አለው?
Qinbafrank: Coding ለምን መጀመሪያ ፈነዳ? ምክንያቱም በጣም ደረጃውን የጠበቀ፣ እንደ GitHub ያሉ ግዙፍ ማከማቻዎች ያሉት፣ እና ግልጽ የግብረመልስ ዑደት ያለው በመሆኑ፣ ሞዴሎች በፍጥነት መሻሻል ይችላሉ።
Qinbafrank: ነገር ግን ሁለተኛው ደረጃ "እንደ Coding ትልቅ የሆነ ሌላ ነጠላ ሁኔታ መፈለግ" አይደለም፤ ይልቁንስ ብዙ ሁኔታዎች በአንድ ጊዜ ይፈነዳሉ።
Qinbafrank: የመጀመሪያው ምድብ በድርጅቶች ውስጥ ያሉ አግድም እና ቁመታዊ የሥራ ፍሰቶች ናቸው። Finance፣ Legal፣ Tax፣ Marketing፣ HR እና የተለያዩ የድርጅት ሂደቶች በግለሰብ ደረጃ እንደ Coding ትልቅ ላይሆኑ ይችላሉ፣ ነገር ግን በአንድ ላይ በጣም ትልቅ ናቸው።
Qinbafrank: ከዚህም በላይ፣ Coding ራሱ እየጠነከረ ሲሄድ፣ ለእነዚህ ሁኔታዎችም መንገድ እየጠረገ ነው፣ ምክንያቱም ብዙ የድርጅት ሂደቶች በመጨረሻ ለመዋሃድ ኮድ ይፈልጋሉ።
Qinbafrank: ሁለተኛው Agent ነው። ከመስከረም ጀምሮ፣ ታላላቅ ኩባንያዎች ሁሉ የራሳቸውን Agents እያስተዋወቁ ነው። Personal Agent እና Enterprise Agent ሁለቱም የቶከን ፍጆታን መጨመራቸውን ይቀጥላሉ።Qinbafrank: ሦስተኛው AI for Science፣ AIDD (AI-Powered Drug Discovery)፣ Drug Discovery—እነዚህ ከፍተኛ እሴት ያላቸው ሁኔታዎች ናቸው። OpenAI፣ Anthropic፣ Google እና ByteDance ሁሉም በBio እና Life Science ላይ ኢንቨስት እያደረጉ ነው።
Qinbafrank: ስለዚህ ከCoding በኋላ ሁለተኛ ሁኔታ የለም ማለት አይደለም፤ ይልቁንስ ሁለተኛው ሁኔታ አስቀድሞ ወደ ብዙ የተለያዩ ሁኔታዎች ተከፋፍሎ በአንድ ጊዜ እየታየ ነው።
XIV. በAnthropic 11/9 ዙሪያ እንዴት መገበያየት ይቻላል፡ ከRoadshow በፊት መስኮቱ ነው፣ ከRoadshow በኋላ መፍሰስ ይጀምራል
Mr. Z: አሁን ሁሉም ሰው በጣም የሚያሳስበው ነገር አሁንም የAnthropic IPO መሆን አለበት። ለምን ከኖቬምበር 9 አካባቢ እንደ መለያ መስመር ይመለከቱታል?Qinbafrank: ህዳር 9 በSEC ሂደት ላይ ተመስርቼ ያወጣሁት ጊዜ ነው፣ ኩባንያው በይፋ ያስታወቀው ነገር አይደለም።
Qinbafrank: Anthropic S-1 ካሳተመ በኋላ፣ በደንቡ መሰረት Roadshow ከመጀመሩ በፊት ቢያንስ የተወሰነ የቀን መቁጠሪያ ቀናት ማለፍ አለበት። ወደፊት ስንቆጥር፣ ያ በግምት ህዳር 9 አካባቢ ይደርሳል።
Qinbafrank: ከዚያ በፊት፣ ገበያው አሁንም በአንጻራዊ ምቹ መስኮት ሊኖረው ይችላል ብዬ አስባለሁ።
Qinbafrank: በርካታ ምክንያቶች አሉ። በመጀመሪያ፣ ገበያው ለበርካታ ሳምንታት ወድቋል፣ ስለዚህ ብዙ ስሜት ተለቋል፤ በሁለተኛ፣ የMicrosoft እና Google Cloud Revenue ቢያንስ AI Commercialization አልተበላሸም መሆኑን ያረጋግጣሉ፤ በሦስተኛ፣ የAmazon ገቢም ግልጽ ችግር ካላሳየ፣ መሰረታዊ ሁኔታዎች ለገበያው የተወሰነ ድጋፍ ይሰጣሉ፤ በአራተኛ፣ በመካከለኛ ምርጫዎች ዙሪያ ወቅታዊነትም አለ።
Qinbafrank: ስለዚህ ከRoadshow በፊት፣ ገበያው መጀመሪያ መመለስ ሊኖረው ይችላል። በእውነት ማስተዋል ያለብዎት ተቋማት ለደንበኝነት ምዝገባ በቁም ነገር መዘጋጀት ከጀመሩ በኋላ ነው።
XV. ጥሩ IPO እንዴት ገበያውን ሊያደቅቅ ይችላል፡ $400 ቢሊዮን የደንበኝነት ምዝገባ ፈንዶች ከባዶ ሊመጡ አይችሉም
Qinbafrank: ብዙ ሰዎች "draining" ማለት ምን ማለት እንደሆነ አይረዱም። Draining ማለት Anthropic መጥፎ ነው ማለት አይደለም፤ በተቃራኒው—ምናልባት በጣም ጥሩ ስለሆነ ሁሉም ተቋማት ስለሚፈልጉት ሊሆን ይችላል።
Qinbafrank: በወቅቱ የSpaceX ሁኔታን በምሳሌነት እጠቀማለሁ። ለትልቅ IPO፣ የመጨረሻው የደንበኝነት ምዝገባ ፈንዶች አብዛኛውን ጊዜ ከትክክለኛው የሽያጭ መጠን ብዙ እጥፍ ናቸው።
Qinbafrank: Anthropic በመጨረሻም በመቶ ቢሊዮን ዶላር መጠን ያለው ትልቅ Deal ከሆነ፣ ገበያው በመቶ ቢሊዮን የሚቆጠር የደንበኝነት ምዝገባ ፈንዶችን ማዘጋጀት ሊያስፈልገው ይችላል።
Qinbafrank: ችግሩ፣ ተቋማዊ ሂሳቦች በመቶ ቢሊዮን የሚቆጠር Cash እስኪዘረዘር ድረስ በቦታው ትተው አይቀመጡም። ታዲያ ገንዘቡ ከየት ይመጣል? አቋሞችን በመሸጥ።
Qinbafrank: የSemi ክፍልን ይሽጡ፣ Momentum ይሽጡ፣ Software ይሽጡ፣ ሌላ AI Position ይሽጡ፣ Cash ያስለቅቁ፣ እና ለደንበኝነት ምዝገባ ይዘጋጁ። ስለዚህ እውነተኛው Liquidity Drain አብዛኛውን ጊዜ Roadshow ከጀመረ በኋላ ይታያል፣ ምክንያቱም ተቋማት Portfolio Adjustment በይፋ መስራት ይጀምራሉ።
Qinbafrank: በIPO ቀን፣ ድልድል ያላገኙ ወይም የተቆለፉ የፈንዶች ክፍል ሲለቀቅ፣ ሁኔታው እንደገና ይለወጣል፤ ነገር ግን ከዝርዝር በኋላ፣ ሁለተኛ ደረጃ የማድረቅ ሁኔታ ይኖራል፣ እሱም የችርቻሮ ባለሀብቶች እና ሌሎች ፈንዶች እንዲህ ብለው ያስባሉ፡ አሁን በጣም ንጹህ የሆነ Frontier AI አክሲዮን ስላለ፣ ለምን አሁንም በSupply Chain በተዘዋዋሪ መግዛት አለብኝ?
Qinbafrank: ስለዚህ በረጅም ጊዜ፣ የAnthropic ዝርዝር ለAI በጣም ቡል ሊሆን ይችላል፣ ነገር ግን በአጭር ጊዜ መጀመሪያ መላውን የAI ዘርፍ ማድረቅ ይችላል።
XVI. የAI ዋና መስመር አስቀድሞ ተሸጋግሯል፡ Memory → Optical / Software → Agent / AI for Science
Qinbafrank: ሁልጊዜ ማሳደር የፈለግሁት ሌላ ነጥብ አለ፣ እሱም "AI = Semiconductor = Memory" የሚል ቋሚ አስተሳሰብ አለመፍጠር ነው፤ የAI ዋና መስመር በእያንዳንዱ ደረጃ ይሸጋገራል።Qinbafrank: በዚህ ዓመት የመጀመሪያው እና ሁለተኛው ሩብ ዓመት Memory በጣም ጠንካራ ነበር፤ ከነሐሴ እና መስከረም በኋላ Optical መጠንከር ጀመረ፣ በተመሳሳይ ጊዜ ቀደም ሲል በጣም የተመቱ የሶፍትዌር እና SaaS ስሞችም መልሶ መውጣት ጀመሩ።
Qinbafrank: ለምን? ምክንያቱም ሞዴል ከሸቀጥነት እና Token ዋጋ ከወረደ በኋላ፣ ተጠቃሚዎቹ የላይኛው ሃርድዌር ብቻ አይደሉም።
Qinbafrank: Token ሲያስቀምጥ፣ Deployment ሲቀላል፣ Cloud፣ Software፣ Enterprise Integration እና Agent ይበልጥ ይጠቀማሉ። ቀጣዩ ደረጃ AI for Science እና Bio ሊሆን ይችላል።
Qinbafrank: ስለዚህ የአዝማሚያ ኢንቨስትመንት በእውነት ማድረግ ያለበት የመጀመሪያውን Winner በግትርነት መከላከል ሳይሆን፣ ቀጣዩ የትርፍ ገንዳ የት እንደሚሸጋገር በተከታታይ መለየት ነው።
Qinbafrank: Memory አልተጠናቀቀም፣ Semi እንዲሁ አልሞተም፤ በአጭር ጊዜ ውስጥ ሁሉም ነገር ቀጥ ብሎ ወደ ላይ የወጣበት የዓመቱ የመጀመሪያ አጋማሽ ደረጃ ግን አልቋል።
XVII. የከፍተኛ ምርት ዘመን ከእንግዲህ ሰፊ ትርፍ ማለት አይደለም፡ ከአሁን ጀምሮ ገበያው የሚሸልመው እውነተኛ የገንዘብ ፍሰት ያላቸውን ብቻ ነው
Qinbafrank: አሁን አንድ ትልቅ ዳራም አለ፣ እሱም በአንጻራዊነት ከፍተኛ ምርት ዘመን ውስጥ ገብተናል።
Qinbafrank: የነዳጅ ዋጋ ዋጋ ግሽበትን ያራምዳል፣ የበጀት ጉድለት ብዙ የTreasury ልቀት ያስከትላል፣ AI Infrastructure ራሱም ከፍተኛ መጠን ያለው Corporate Debt ማውጣት ይፈልጋል። እነዚህ ሁሉ ነገሮች በቦንድ ገበያ ውስጥ ለገንዘብ አብረው ይወዳደራሉ።
Qinbafrank: Bond Yield ከፍተኛ ሲሆን፣ አክሲዮኖችም በተፈጥሮ ከፍተኛ Risk Premium ማቅረብ አለባቸው፣ ለዚህም ነው ገበያው ከጊዜ ወደ ጊዜ የበለጠ መራጭ እየሆነ ያለው።
Qinbafrank: የMicrosoft ገቢዎ ግልጽ ጉድለት ከሌለው፣ ገበያው አዎንታዊ ግብረመልስ ይሰጥሃል፤ Google Cloud በግልጽ በጣም ጥሩ ነው፣ ነገር ግን Search እና FCF ችግር ካሳዩ፣ ገበያው አሁንም መጀመሪያ ይሸጣል።
Qinbafrank: ስለዚህ ወደፊት አክሲዮን በምንመርጥበት ጊዜ፣ በግልጽ መለየት አለብን፡ የትኞቹ ኩባንያዎች Narrative ብቻ ናቸው፣ የትኞቹ ደግሞ ንግዳቸው በእውነት የተሳካ ነው፣ Revenue እውነተኛ ነው፣ Cash Flow እውነተኛ ነው፣ እና ለሚቀጥሉት 2 ወይም 3 ዓመታት የእድገት ቦታ አሁንም ሊሰላ ይችላል።
Qinbafrank: አንድ ትልቅ ኩባንያ በአጭር ጊዜ ችግሮች ምክንያት ግምቱ ከተገደለ፣ በእውነቱ ያ ጥሩ ነገር ነው ብዬ አስባለሁ፣ ምክንያቱም እንደገና ለመግባት ዋጋ ይሰጥሃል። ከፍተኛ ምርት ሁሉም አክሲዮኖች ማደግ አይችሉም ማለት አይደለም፤ ይልቁንስ ገበያው ከጊዜ ወደ ጊዜ "ከምርጦቹ መካከል ምርጡን ይመርጣል"።
XVIII. በ2027 Q1 በእውነት መከታተል ያለብን Semi ሳይሆን AI Commercialization በተከታታይ መቀነሱ አለመሆኑ ነው
Mr. Z: 2027 Q1 ብትመለከት፣ በጣም የምትተማመንበት ፍርድ ምንድን ነው?
Qinbafrank: ማድረግ የምችለው ፍርድ ቢያንስ እስከ ቀጣዩ ዓመት Q1 ድረስ፣ AI Commercialization አሁንም እየተፋጠነ ነው እና Saturation ላይ አልደረሰም የሚል ነው።
Qinbafrank: ምክንያቱም ከጊዜ ወደ ጊዜ ብዙ ድርጅቶች AI መተግበር ጀምረዋል፣ የሁሉም ሰው Token Consumption በመጨረሻ Compute ላይ ይንጸባረቃል፣ Compute ደግሞ በአብዛኛው በCloud Provider እጅ ነው። ስለዚህ ቢያንስ በCloud አካባቢ፣ እድገቱ አሁንም አለ ብዬ አስባለሁ።Qinbafrank: በእውነት ስለ AI ቲሲስ መጨነቅ የምጀምረው መቼ ነው? ሴሚ 20% መውረዱ አይደለም፣ የተወሰነ አክሲዮን 30% መውረዱም አይደለም። በማይክሮሶፍት፣ በጉግል እና በAWS የክላውድ ቢዝነስ የዕድገት መጠን ለሁለት ተከታታይ ሩብ ዓመታት በግልጽ ሲቀንስ ነው።
Qinbafrank: ያኔ ነው መጠየቅ ያለብዎት፡ AI መጠቀም ያለባቸው ድርጅቶች በሙሉ አስቀድመው ተጠቅመውበታል? ተጠቃሚዎች ለማውጣት ፈቃደኞች የሆኑትን ያህል ወጪ አስቀድመው አድርገዋል? ኢኮኖሚያዊ እሴት መፍጠር የሚችለው የሥራ ፍሰት አስቀድሞ መሞላት ጀምሯል?
Qinbafrank: ይህ የመላው AI ታሪክ መነሻ ነው። ሰዎች አሁንም እየተጠቀሙበት፣ ድርጅቶች አሁንም እየከፈሉ እና የቶከን ፍጆታ አሁንም እያደገ እስከሆነ ድረስ፣ ትልቁ አቅጣጫ አልተሰበረም።**19. ክሪፕቶ በጥቅምት የወደቀው ለምንድን ነው፡ ትረካዎች የሞቱት አይደለም፣ TGA ፈሳሽነትን እያፈሰሰ ነው**
Mr. Z: በመጨረሻ ስለ ክሪፕቶ እንነጋገር። በመስከረም ከፍ ብሎ ነበር፣ ከዚያ በጥቅምት ወደኋላ ተመለሰ—ምን ይመስልዎታል?
Qinbafrank: በክሪፕቶ በኩል፣ በእውነቱ በጣም ግልጽ ነው ብዬ አስባለሁ—ፈሳሽነት ነው። በነሐሴ መጨረሻ ስንነጋገር፣ በወቅቱ የእኔ ማዕቀፍ ከነሐሴ መጨረሻ እስከ መስከረም አጋማሽ ወይም መጨረሻ ድረስ በአንጻራዊነት ጥሩ ይሆናል፣ እና ከመስከረም መጨረሻ እስከ ጥቅምት ወደኋላ መመለስ ይታያል፣ ምክንያቱም ፈሳሽነት ማጥበብ ይጀምራል።
Qinbafrank: በመሠረቱ የተፈጸመው እንደዚሁ ነው። TGA (የግምጃ ቤት አጠቃላይ ሂሳብ) በነሐሴ ከ800–900 ቢሊዮን ዶላር አካባቢ ጀምሮ እየወጣ እስከ አሁን ከ1 ትሪሊዮን ዶላር በላይ ደርሷል—በመሠረቱ፣ ግምጃ ቤቱ ከገበያው ጥሬ ገንዘብ እያወጣ ነው።
Qinbafrank: ስለዚህ ክሪፕቶ በጥቅምት ደካማ መሆኑ ሁሉም ትረካዎች በድንገት ስለሞቱ አይደለም—የገንዘብ አቅርቦት አካባቢው ትክክል አለመሆኑ ነው።
Qinbafrank: በመቀጠል መከታተል ያለብዎት ቀላል ነው፡ TGA በህዳር መልቀቅ ይጀምር እንደሆነ። ግምጃ ቤቱ ጥሬ ገንዘብ ወደ ስርዓቱ መመለስ ከጀመረ እና የገበያ ፈሳሽነት ከተሻሻለ፣ ክሪፕቶ በተፈጥሮው እንደገና ሊጀምር ይችላል።
Qinbafrank: ቀደም ሲል የሰጠሁት ማዕቀፍ ፈሳሽነት በጥቅምት መጨረሻ አካባቢ ቀስ በቀስ የታችኛው ደረጃ ላይ ይደርሳል፣ እና በህዳር እንደገና ከተለቀቀ፣ የክሪፕቶ ገበያ ከእሱ ጋር የመዞር እድል አለው።
**20. ለክሪፕቶ ቀጣዩ ደረጃ ትልቁ ዋና ጭብጥ፡ ተገዢ የሆኑ ICOዎች + ቶከናይዜሽን፣ TradFi እና ክሪፕቶ እየተጠጉ ነው**
Qinbafrank: በሕግ በኩል፣ ለውጥ አልተፈጠረም ብዬ አላስብም—ብዙ ነገሮች ለመፈጸም ጊዜ ይወስዳሉ እንጂ።
Qinbafrank: የመጀመሪያው መስመር የክሪፕቶ ፋይናንስ ነው። ቀደም ሲል የአሜሪካ ኩባንያዎች ገንዘብ ሲያሰባስቡ ወይ IPO ያደርጉ ነበር፣ ወይ Regulation D የግል ምደባ፣ ወይም እንደ Regulation A እና Regulation CF ያሉ ነፃ ማድረጊያዎችን ይጠቀሙ ነበር። ነገር ግን የክሪፕቶ ፕሮጀክቶች ለረጅም ጊዜ ከአሜሪካ ህዝብ በመደበኛ መንገድ ገንዘብ ማሰባሰብ አልቻሉም፣ ስለዚህ ቶከን ሽያጭ የሚያደርጉ ሁሉ አሜሪካውያንን ያግዱ ነበር።
Qinbafrank: አሁን ተቆጣጣሪዎች አዲስ የዲጂታል ንብረት ፋይናንስ ነፃ ማድረጊያ እያጠኑ ነው—በመሠረቱ ለክሪፕቶ ፕሮጀክቶች ወደፊት ከህዝብ በሕጋዊ መንገድ ገንዘብ ለማሰባሰብ መንገድ እየሰጡ ነው።
Qinbafrank: ይህ ወዲያውኑ አይፈጸምም፣ ምክንያቱም አሁንም የህዝብ አስተያየት እና የቁጥጥር ሂደት አለ፣ ነገር ግን በትክክል ከተተገበረ፣ እንደ አዲስ ዓይነት ተቆጣጣሪ ICO ሊረዳ ይችላል ብዬ አስባለሁ።Qinbafrank: ሁለተኛው መስመር Tokenization ነው። የCLARITY ሕግ በኮንግረስ ደረጃ ቢዘገይም፣ ይህ ተቆጣጣሪዎች ምንም ማድረግ አይችሉም ማለት አይደለም። SEC እና CFTC በራሳቸው ስልጣን ውስጥ፣ በCustody፣ Tokenized Securities፣ DeFi፣ AMM፣ Derivatives እና ሌሎችም ላይ ደንቦችን ማራመድ ይችላሉ።
Qinbafrank: የTokenization አዝማሚያ አስቀድሞ የማይመለስ ነው ብዬ አስባለሁ። ቁጥራቸው እየጨመረ የሚሄዱ Treasury፣ Stock እና Security ወደ On-chain Financial Market ይገባሉ።
Qinbafrank: ስለዚህ በረጅም ጊዜ በእውነት የሚጠቅመው "stock tokens" ራሳቸው ብቻ አይደሉም፣ ከሱ በታች ያለው Infrastructure፣ Settlement፣ Custody፣ Liquidity እና DeFi Rail ነው። የCrypto እና TradFi የመጨረሻ አቅጣጫ እርስ በርስ መተካት ሳይሆን፣ ቀስ በቀስ አንድ ዓይነት የፋይናንስ ገበያ መሆን ነው።
Mr. Z: ይህን ክፍል ለማጠቃለል፣ የQinbafrankን ማዕቀፍ ወደ 6 ፍርዶች ልጠቃለል።
አንደኛ፣ የአሜሪካ ኢኮኖሚ ለአሁኑ ጊዜ ሙሉ በሙሉ በተሃድሶ ውስጥ አይደለም፤ AI CapEx የአሜሪካ አዲስ የመሠረተ ልማት ኢንቨስትመንት ሆኗል፣ ነገር ግን AI ሠራተኛን ሲተካ K-shaped divergence መስፋፋቱን ይቀጥላል።
ሁለተኛ፣ በሚቀጥሉት 1–2 ወራት ውስጥ በጣም ወሳኙ ማክሮ ተለዋዋጭ አሁንም Oil ነው፣ እና አሁን ከንጹህ የcrude አቅርቦት ጉዳይ ወደ Shipping Cost + Refinery Capacity ድርብ ችግር ተሸጋግሯል። አሜሪካ እና ኢራን ከመካከለኛ ምርጫ በኋላ ወደ እውነተኛ ድርድር መግባት መቻላቸው የዋጋ ግሽበትን እና የFed ቀጣዩን እርምጃ በቀጥታ ይወስናል።
ሦስተኛ፣ AI Commercialization ጫፍ ላይ አይደለም—ይልቁንስ ባለፈው ዓመት የCapEx የጊዜ መዘግየት ውጤቱን መስጠት ጀምሯል። በMicrosoft፣ Google እና Anthropic የገቢ ውጤቶች ሁሉም የድርጅት Adoption አሁንም እየጠለቀ መሆኑን ያረጋግጣሉ። ቀጣዩ ቁልፍ እርምጃ Cloud Revenue Growth በእውነት CapEx Growthን የሚበልጥበት ጊዜ ነው።
አራተኛ፣ AI ወደ ኢንዱስትሪው ሁለተኛ አጋማሽ ገብቷል። Memory እና Semi አይጠፉም፣ ነገር ግን ዋናው ጭብጥ ወደ Optical፣ Cloud፣ Software፣ Agent፣ Enterprise Deployment እና AI for Science መሸጋገሩን ይቀጥላል። በከፍተኛ የወለድ መጠን አካባቢ፣ ገበያው የሚሸልመው ለእውነተኛ Earnings ብቻ ነው።
አምስተኛ፣ ከAnthropic Roadshow በፊት፣ አሁንም የስሜት ማገገሚያ መስኮት ሊኖር ይችላል፣ ነገር ግን Roadshow ሲጀመር፣ መጠነ ሰፊ የተቋም ምዝገባዎች Cash ለማ freed ሌሎች ቦታዎችን መሸጥ ይጠይቃሉ—የአጭር ጊዜው Liquidity Drain በቅርበት መከታተል ይገባል።
ስድስተኛ፣ የCrypto የጥቅምት ማስተካከያ በመሠረቱ አሁንም የፈሳሽነት መጨናነቅ ነው፤ በኅዳር TGA መልቀቁ በቀጥታ የሚያስነሳ Trigger ሲሆን፣ የረጅም ጊዜ መዋቅራዊ ዋና ጭብጥ ግን ተገዢ ፋይናንስ እና Tokenization የTradFi Assets ወደ On-chain Finance ሙሉ በሙሉ እንዲገቡ ማድረግ ነው።
የAI Thesisን በእውነት ወደ ተመሳሳይ አቅጣጫ የሚቀይረው ምልክት Semi ሌላ 20% መውደቁ ሳይሆን፣ Cloud Commercialization ለተከታታይ በርካታ ሩብ ዓመታት በግልጽ መቀነሱ ነው። Qinbafrank ለአራተኛ ጊዜ ወደ 168X ስለመጡ እናመሰግናለን!