727 FinanceQuỹ SAFU, bằng chứng dự trữ và lợi nhuận lịch sử có thể lấp đầy khoảng trống tài trợ không?
Tác giả: angelilu, Foresight News
Ngày 30 tháng 10, Binance thông báo tổn thất sơ bộ từ sự cố bảo mật ước tính khoảng 6,3 tỷ USD, đồng thời cho biết sẽ sử dụng quỹ SAFU và quỹ doanh nghiệp để bù đắp toàn bộ tổn thất của người dùng. Câu hỏi tiếp theo đáng đặt ra là: hai nguồn quỹ này lớn đến mức nào, và liệu chúng có thể bù đắp kịp thời lượng tài sản đã bị chuyển ra ngoài hay không?
Trước đó, Binance đã tiết lộ rằng khoảng 3 tỷ USD trong số tiền này đã được xác minh là bị đóng băng. Nếu toàn bộ số tài sản này cuối cùng được hoàn trả, dựa trên ước tính tổn thất sơ bộ là 6,3 tỷ USD, vẫn còn khoảng 3,3 tỷ USD cần được bù đắp thông qua các kênh khác. Trước khi quá trình hoàn trả hoàn tất, Binance cũng cần chuẩn bị đủ nguồn vốn khả dụng để đáp ứng nhu cầu sau khi hoạt động rút tiền được khôi phục.
Số tiền này có thể đến từ đâu? Quỹ SAFU, bằng chứng dự trữ và danh sách ví được Binance công bố công khai cung cấp một số manh mối có thể tiếp tục điều tra.
1 tỷ USD SAFU đã mua Bitcoin, nhưng mức tăng giá còn hạn chế
Binance đã thành lập quỹ tài sản bảo mật người dùng SAFU cho các sự kiện cực đoan như tấn công hacker. Đây là nguồn quỹ bảo vệ dễ nhận diện nhất trong khoản bồi thường này.
Ngày 12 tháng 2 năm nay, Binance đã hoàn thành kế hoạch chuyển đổi khoảng 1 tỷ USD stablecoin sang Bitcoin, tiết lộ rằng SAFU nắm giữ 15.000 BTC. Dựa trên mức giá khoảng 67.000 USD mỗi đồng tại thời điểm hoàn tất chuyển đổi, tài sản này trị giá khoảng 1,005 tỷ USD vào thời điểm đó.
Giả sử SAFU vẫn nắm giữ 15.000 BTC, dựa trên ước tính ngày nay là 77.000 USD mỗi đồng, quỹ trị giá khoảng 1,155 tỷ USD, tăng khoảng 150 triệu USD, tương đương khoảng 14,9%, so với thời điểm hoàn tất chuyển đổi.
Binance trước đó đã cam kết rằng khi giá trị SAFU giảm xuống dưới 800 triệu USD, họ sẽ bổ sung lên 1 tỷ USD. Dựa trên lượng nắm giữ nêu trên, giá kích hoạt là khoảng 53.300 USD mỗi BTC. Dựa trên mức giá BTC thấp nhất trong năm nay là 57.802 USD, giá trị quỹ vẫn sẽ vào khoảng 867 triệu USD, chưa đạt ngưỡng bổ sung. Do đó, bài viết này tạm thời định giá dựa trên lượng nắm giữ ban đầu; việc Binance có chủ động bổ sung vốn hay không, và liệu quỹ đã được sử dụng trong sự cố này hay chưa, vẫn cần được xác minh.
Ngay cả khi toàn bộ 1,155 tỷ USD này được sử dụng để bồi thường, và 3 tỷ USD bị đóng băng cuối cùng được hoàn trả đầy đủ, vẫn còn khoảng 2,145 tỷ USD cần được các nguồn quỹ khác gánh chịu.
Trong bằng chứng dự trữ, thực sự có một số khoản đệm
Ngoài SAFU, trang bằng chứng dự trữ của Binance cũng tiết lộ mức độ một số tài sản vượt quá số dư ròng của tài khoản người dùng.Tính đến thời điểm của bài đánh giá này, ảnh chụp nhanh mới nhất có thể nhìn thấy là ngày 1 tháng 10 năm 2026, 00:00 UTC. Trong đó, "số dư tài khoản ròng" là số tiền ròng tài sản của người dùng được Binance tính toán theo phương pháp proof-of-reserves, và "số dư ví on-chain" là số lượng coin được giữ trong các ví dùng để hỗ trợ các tài sản này. Lấy số sau trừ đi số trước cho thấy mức dự trữ công khai đã vượt quá số dư ròng tài khoản người dùng bao nhiêu tại thời điểm ảnh chụp nhanh đó.
Trong đó, phần vượt trội của USDT và USDC cộng lại là khoảng 1,836 tỷ USD; phần vượt trội của BTC là 2.430,913 coin, trị giá khoảng 187 triệu USD dựa trên mức 77.000 USD mỗi coin. Số dư ETH gần như bao phủ chính xác số dư ròng tài khoản người dùng.
Bài viết này cũng đã tổng hợp các tệp ví có thể tải xuống công khai của Binance cho ngày 1 tháng 10, và số dư của BTC, ETH, USDT và USDC đều nhất quán với trang dự trữ. Tuy nhiên, những dữ liệu này phản ánh trạng thái vào đầu tháng. Các hoạt động nạp và rút tiền của người dùng, giao dịch và chuyển khoản nội bộ của nền tảng trong gần một tháng tiếp theo đều có thể thay đổi các số dư còn lại này.
Binance cũng lưu ý trên trang rằng số lượng tài sản vượt trội trong các địa chỉ proof-of-reserves không đại diện cho tổng số tài sản của chính công ty. Do đó, bảng này có thể cho thấy một phần bộ đệm dự trữ, nhưng không thể thay thế báo cáo tài chính đầy đủ của công ty.
Trên giấy tờ là gần 6,3 tỷ USD, nhưng số tiền vẫn cần thực sự được đưa vào vị trí
Theo mô tả của Binance, SAFU là một quỹ khẩn cấp được thiết lập cho các tình huống cực đoan và được giải thích riêng với dự trữ tài sản người dùng.
Nếu SAFU được định giá ở mức 1,155 tỷ USD, cộng với phần vượt trội khoảng 1,836 tỷ USD trong USDT và USDC vào đầu tháng, khoảng 187 triệu USD còn lại trong BTC, và khoảng 3 tỷ USD tài sản bị đóng băng, thì tổng cơ học của các con số này là khoảng 6,178 tỷ USD, và các ghi chép có thể theo kịp khoản lỗ được công bố sơ bộ.
Nhưng phép tính này chỉ có thể được dùng để hiểu quy mô. 6,178 tỷ USD chỉ là tổng số học của một số nhóm số liệu công khai; SAFU sử dụng lượng nắm giữ đã công bố trước đó, phần dự trữ vượt trội sử dụng ảnh chụp nhanh đầu tháng, và số tiền bị đóng băng đến từ việc theo dõi sau sự cố. Tổng số này chưa được đối chiếu đầy đủ trên cùng một thời điểm, phạm vi địa chỉ và tính khả dụng, và không thể đánh đồng với quỹ bồi thường mà Binance đã chuẩn bị sẵn.
Khoảng cách thời gian lớn nhất đến từ các tài sản bị đóng băng.
Việc đóng băng có thể ngăn kẻ tấn công tiếp tục chuyển các quỹ liên quan và giảm khoản lỗ cuối cùng không thể thu hồi; để Binance lấy lại các tài sản này, các thủ tục hoàn trả tương ứng vẫn cần được hoàn tất. Nếu việc rút tiền được nối lại trước, nền tảng sẽ cần sử dụng các quỹ khả dụng khác để đáp ứng nhu cầu của người dùng.Chuyển khoản nội bộ có thể giải quyết một phần vấn đề thanh khoản. Ví dụ, chuyển từ ví lạnh sang ví nóng có thể bổ sung số dư cần thiết cho việc rút tiền. Nhưng sau khi tổng tài sản của nền tảng giảm do bị tấn công, việc chỉ di chuyển tiền giữa các ví của chính mình không thể lấp đầy khoản lỗ về tổng số lượng.
Để bù đắp khoản lỗ này, cần phải thu hồi tài sản, bơm vốn tự có hoặc nhận được hỗ trợ tài chính từ bên ngoài. Binance cuối cùng áp dụng những phương thức nào và mỗi phương thức gánh chịu bao nhiêu vẫn chưa được công bố đầy đủ.
Lợi nhuận qua các năm có thể tạo thành một phần khác của bộ đệm tài chính
Ngoài SAFU và dự trữ công khai, Binance cũng có thể sử dụng vốn tự có tích lũy qua nhiều năm hoạt động. Các sàn giao dịch liên tục thu phí, và lợi nhuận còn lại sau khi trừ chi phí vận hành, nếu vẫn được giữ lại trong công ty, có thể trở thành nguồn vốn để gánh chịu tổn thất.
Binance đã từng công bố công khai một số con số lợi nhuận trong quá khứ. Vào tháng 12 năm 2020, CEO đương thời Changpeng Zhao nói với Bloomberg rằng lợi nhuận của Binance năm 2019 là khoảng 570 triệu USD, và lợi nhuận cả năm 2020 dự kiến đạt 800 triệu đến 1 tỷ USD. Những công bố lịch sử này cho thấy ngay cả khi quy mô kinh doanh còn nhỏ hơn, Binance đã có khả năng kiếm hàng trăm triệu USD lợi nhuận mỗi năm.
Thị trường trước đây cũng đã ước tính quy mô lợi nhuận của Binance thông qua số lượng BNB đốt hàng quý. Theo quy tắc ban đầu liên kết với 20% lợi nhuận hàng quý, các tổ chức nghiên cứu có thể nhân số lượng đốt với 5 để suy ra lợi nhuận tương ứng. Trong một nghiên cứu năm 2019, 21Shares đã ước tính dựa trên điều này rằng lợi nhuận năm 2018 của Binance là khoảng 447 triệu USD, đồng thời nêu rõ đây chỉ là ước tính về hiệu quả tài chính.
Khi các quy tắc đốt được điều chỉnh, con đường quan sát này dần trở nên không hiệu quả. Vào tháng 12 năm 2021, Binance thông báo giới thiệu BNB Auto-Burn, tự động tính toán số lượng đốt dựa trên các tham số như giá BNB và số khối được tạo ra trong quý, và nêu rõ rằng cơ chế này độc lập với doanh thu mà sàn giao dịch tập trung của Binance tạo ra thông qua BNB. Do đó, các giá trị đốt hàng trăm triệu hoặc thậm chí hàng tỷ USD trong các thông báo gần đây không còn có thể được chuyển đổi thành lợi nhuận của Binance theo bội số cố định, cũng không thể cho biết công ty thực sự đã chi bao nhiêu tiền mặt.
Báo cáo tài chính của các đối thủ có thể cung cấp một tham chiếu. Lợi nhuận ròng cả năm 2025 của Coinbase là khoảng 1,260 tỷ USD, và khoảng 2,579 tỷ USD vào năm 2024. Điều này cho thấy các nền tảng giao dịch tiền mã hóa lớn có thể tích lũy lợi nhuận cấp tỷ USD trong những năm có lãi, và thu nhập hoạt động giữ lại có thể tạo thành một bộ đệm tài chính quan trọng ngoài các quỹ khẩn cấp.Tuy nhiên, việc trực tiếp coi lợi nhuận của Coinbase là giới hạn dưới của khả năng sinh lời của Binance vẫn chưa đủ căn cứ. Ngoài khối lượng giao dịch, mức phí thực tế, cơ cấu doanh thu kinh doanh, chi phí vận hành và lãi lỗ đầu tư đều ảnh hưởng đến lợi nhuận cuối cùng. Dữ liệu của Coinbase có thể giúp hiểu quy mô lợi nhuận của ngành này, nhưng Binance bản thân đã tích lũy được bao nhiêu nguồn vốn có thể dùng để bồi thường vẫn cần được hỗ trợ bởi các công bố tài chính của chính họ.
Ngoài ra, tài sản cá nhân của nhà sáng lập Binance Changpeng Zhao cũng là một nguồn hỗ trợ tiềm năng mà giới bên ngoài đang theo dõi. Ước tính của Forbes về giá trị tài sản ròng của ông tính đến ngày 29 tháng 10 năm 2026 là khoảng 114,6 tỷ USD, với các nguồn tài sản bao gồm cổ phần Binance và lượng nắm giữ BNB. Changpeng Zhao đã từ chức CEO Binance vào năm 2023 nhưng vẫn là cổ đông. Giá trị tài sản ròng trên bao gồm định giá cổ phần và token, và lượng tiền mặt có thể huy động ngay lập tức chưa được công bố; nếu muốn dùng nó để hỗ trợ khoản bồi thường này, vẫn cần một sự sắp xếp vốn thực tế và không thể trực tiếp tính vào quỹ bảo vệ hiện có của Binance.