727 FinanceIl fondo SAFU, la proof of reserves e i profitti storici possono colmare il deficit di finanziamento?
Autore: angelilu, Foresight News
Il 30 ottobre, Binance ha annunciato che la perdita preliminare derivante dall'incidente di sicurezza ammonta a circa 6,3 miliardi di dollari e ha dichiarato che utilizzerà il fondo SAFU e i fondi aziendali per coprire integralmente le perdite degli utenti. La domanda successiva che vale la pena porsi è: quanto sono grandi queste due fonti di finanziamento e possono compensare tempestivamente gli asset che sono stati trasferiti?
In precedenza, Binance aveva divulgato che circa 3 miliardi di dollari dei fondi erano stati verificati come congelati. Se tutti questi asset venissero infine restituiti, sulla base della stima preliminare della perdita di 6,3 miliardi di dollari, rimarrebbero comunque circa 3,3 miliardi di dollari da coprire attraverso altri canali. Prima che la restituzione sia completata, Binance deve anche preparare fondi disponibili sufficienti per soddisfare la domanda dopo la ripresa dei prelievi.
Da dove potrebbero arrivare questi soldi? Il fondo SAFU divulgato pubblicamente da Binance, la proof of reserves e gli elenchi dei wallet forniscono diversi indizi che possono essere ulteriormente indagati.
1 miliardo di dollari di SAFU ha acquistato Bitcoin, ma l'apprezzamento è limitato
Binance ha istituito il fondo per la sicurezza degli asset degli utenti SAFU per eventi estremi come attacchi hacker. Questa è la fonte di fondi di protezione più facilmente identificabile in questo risarcimento.
Il 12 febbraio di quest'anno, Binance ha completato il suo piano di convertire circa 1 miliardo di dollari in stablecoin in Bitcoin, divulgando che SAFU deteneva 15.000 BTC. Sulla base di circa 67.000 dollari per moneta al momento del completamento della conversione, questo asset valeva circa 1,005 miliardi di dollari in quel momento.
Presumendo che SAFU detenga ancora 15.000 BTC, sulla base della stima odierna di 77.000 dollari per moneta, il fondo vale circa 1,155 miliardi di dollari, un aumento di circa 150 milioni di dollari, ovvero circa il 14,9%, rispetto al momento del completamento della conversione.
Binance si era precedentemente impegnata a reintegrare il fondo a 1 miliardo di dollari quando il valore di SAFU scende sotto gli 800 milioni di dollari. Sulla base delle partecipazioni sopra indicate, il prezzo di attivazione è di circa 53.300 dollari per BTC. Sulla base del prezzo minimo di BTC di quest'anno pari a 57.802 dollari, il valore del fondo sarebbe comunque di circa 867 milioni di dollari, non raggiungendo ancora la soglia di reintegro. Pertanto, questo articolo lo valuta temporaneamente sulla base delle partecipazioni originali; se Binance abbia aggiunto fondi in modo proattivo e se il fondo sia già stato utilizzato in questo incidente, devono ancora essere verificati.
Anche se tutti questi 1,155 miliardi di dollari venissero utilizzati per il risarcimento e i 3 miliardi di dollari congelati venissero infine interamente restituiti, rimarrebbero comunque circa 2,145 miliardi di dollari da coprire con altre fonti di finanziamento.
Nella proof of reserves, c'è effettivamente un certo margine
Oltre a SAFU, la pagina della proof of reserves di Binance divulga anche l'importo di cui alcuni asset superano il saldo netto dei conti degli utenti.Alla data di questa analisi, l'istantanea visibile più recente è il 1° ottobre 2026, 00:00 UTC. Tra questi, il "saldo netto del conto" è l'importo netto delle attività degli utenti calcolato da Binance secondo la metodologia proof-of-reserves, mentre il "saldo del wallet on-chain" è la quantità di monete detenute nei wallet utilizzati per supportare tali attività. Sottraendo il primo dal secondo si evidenzia quanto le riserve pubbliche abbiano superato il saldo netto dei conti utente al momento di quell'istantanea.
Tra questi, l'eccedenza di USDT e USDC combinati è di circa 1,836 miliardi di dollari; l'eccedenza di BTC è di 2.430,913 monete, per un valore di circa 187 milioni di dollari sulla base di 77.000 dollari per moneta. Il saldo di ETH copre quasi esattamente il saldo netto dei conti utente.
Questo articolo ha inoltre compilato i file dei wallet di Binance scaricabili pubblicamente per il 1° ottobre, e i saldi di BTC, ETH, USDT e USDC sono tutti coerenti con la pagina delle riserve. Tuttavia, questi dati riflettono lo stato all'inizio del mese. I depositi e prelievi degli utenti, le negoziazioni e i trasferimenti della piattaforma nel corso del quasi un mese successivo possono tutti modificare questi importi residui.
Binance precisa inoltre nella pagina che l'importo delle attività in eccesso negli indirizzi proof-of-reserves non rappresenta l'importo totale delle proprie attività. Pertanto, questa tabella può mostrare parte del buffer di riserva, ma non può sostituire il bilancio finanziario completo della società.
Sulla carta si avvicina a 6,3 miliardi di dollari, ma i fondi devono ancora essere effettivamente disponibili
Secondo la descrizione di Binance, SAFU è un fondo di emergenza istituito per situazioni estreme ed è illustrato separatamente dalle riserve di attività degli utenti.
Se SAFU è valutato 1,155 miliardi di dollari, più l'eccedenza di circa 1,836 miliardi di dollari in USDT e USDC all'inizio del mese, i restanti circa 187 milioni di dollari in BTC e circa 3 miliardi di dollari in attività congelate, la somma meccanica di queste cifre è di circa 6,178 miliardi di dollari, e i registri possono raggiungere la perdita preliminarmente divulgata.
Ma questo calcolo può servire solo a comprendere la scala. 6,178 miliardi di dollari è solo il totale aritmetico di diverse serie di cifre pubbliche; SAFU utilizza le disponibilità precedentemente divulgate, l'eccedenza delle riserve utilizza l'istantanea di inizio mese e l'importo congelato proviene dal monitoraggio successivo all'incidente. Il totale non è ancora stato completamente riconciliato rispetto allo stesso punto temporale, alla portata degli indirizzi e alla disponibilità, e non può essere equiparato ai fondi di compensazione che Binance ha già preparato.
Il divario temporale maggiore deriva dalle attività congelate.
Il congelamento può impedire agli aggressori di continuare a trasferire i fondi correlati e ridurre la perdita che in ultima analisi non può essere recuperata; affinché Binance possa recuperare queste attività, devono ancora essere completate le relative procedure di restituzione. Se i prelievi riprendono prima, la piattaforma dovrà utilizzare altri fondi disponibili per soddisfare la domanda degli utenti.I trasferimenti interni possono risolvere in parte il problema della liquidità. Ad esempio, trasferire fondi dai cold wallet ai hot wallet può reintegrare il saldo necessario per i prelievi. Tuttavia, dopo che gli asset complessivi della piattaforma diminuiscono a causa dell'attacco, il semplice spostamento di fondi tra i propri wallet non può colmare la perdita nell'importo totale.
Per compensare questa perdita, è necessario recuperare asset, immettere fondi propri o ottenere supporto finanziario esterno. Quali metodi Binance adotti infine e quanto ciascuno di essi contribuisca manca ancora di una divulgazione completa.
I profitti accumulati negli anni possono costituire un'altra parte del cuscinetto finanziario
Oltre al SAFU e alle riserve pubbliche, Binance può anche utilizzare i fondi propri accumulati durante anni di operatività. Gli exchange raccolgono continuamente commissioni, e i profitti rimanenti dopo aver dedotto i costi operativi, se ancora trattenuti in azienda, possono diventare una fonte di fondi per sostenere le perdite.
Binance ha divulgato pubblicamente in passato alcune cifre di profitto. Nel dicembre 2020, l'allora CEO Changpeng Zhao dichiarò a Bloomberg che il profitto di Binance nel 2019 era di circa 570 milioni di dollari, e che il profitto dell'intero anno 2020 era previsto raggiungere gli 800 milioni a 1 miliardo di dollari. Queste divulgazioni storiche mostrano che, anche quando la scala del business era più ridotta, Binance aveva già la capacità di guadagnare centinaia di milioni di dollari di profitto ogni anno.
Il mercato ha anche precedentemente stimato la scala dei profitti di Binance attraverso l'importo dei burn trimestrali di BNB. Secondo la regola originale legata al 20% del profitto trimestrale, gli istituti di ricerca potevano moltiplicare l'importo del burn per 5 per dedurre il profitto corrispondente. In uno studio del 2019, 21Shares stimò su questa base che il profitto di Binance nel 2018 fosse di circa 447 milioni di dollari, precisando chiaramente che si trattava solo di una stima della performance finanziaria.
Con l'adeguamento delle regole di burn, questo percorso di osservazione è gradualmente diventato inefficace. Nel dicembre 2021, Binance annunciò l'introduzione del BNB Auto-Burn, che calcola automaticamente l'importo del burn in base a parametri quali il prezzo di BNB e il numero di blocchi prodotti nel trimestre, e dichiarò esplicitamente che il meccanismo è indipendente dai ricavi generati dall'exchange centralizzato di Binance tramite BNB. Pertanto, i valori di burn di centinaia di milioni o addirittura miliardi di dollari negli annunci recenti non possono più essere convertiti in profitti di Binance con un multiplo fisso, né possono indicare quanto denaro l'azienda abbia effettivamente speso.
I rapporti finanziari dei peer possono fornire un riferimento. Il profitto netto dell'intero anno 2025 di Coinbase è stato di circa 1,260 miliardi di dollari, e di circa 2,579 miliardi di dollari nel 2024. Ciò mostra che le grandi piattaforme di trading di criptovalute possono accumulare profitti a livello di miliardi di dollari negli anni redditizi, e gli utili operativi trattenuti possono costituire un importante cuscinetto finanziario oltre ai fondi di emergenza.Tuttavia, trattare direttamente il profitto di Coinbase come limite inferiore della redditività di Binance è ancora insufficientemente supportato. Oltre al volume di scambi, anche i livelli effettivi delle commissioni, la composizione dei ricavi aziendali, i costi operativi e gli utili e le perdite sugli investimenti influenzano il profitto finale. I dati di Coinbase possono aiutare a comprendere la scala di profitto di questo settore, ma quanto capitale Binance stessa abbia accumulato utilizzabile per indennizzi necessita ancora del supporto delle sue informative finanziarie.
Inoltre, il patrimonio personale del fondatore di Binance Changpeng Zhao è anche una potenziale fonte di supporto osservata dall'esterno. La stima di Forbes del suo patrimonio netto al 29 ottobre 2026 è di circa 114,6 miliardi di dollari, con fonti di ricchezza che includono partecipazioni in Binance e detenzioni di BNB. Changpeng Zhao si è dimesso da CEO di Binance nel 2023 ma rimane azionista. Il patrimonio netto di cui sopra include valutazioni di partecipazioni e token, e l'importo di liquidità immediatamente mobilizzabile non è stato divulgato; qualora dovesse essere utilizzato per sostenere questo indennizzo, sarebbe comunque necessario un effettivo accordo di finanziamento e non può essere direttamente conteggiato come fondo di protezione esistente di Binance.