727 FinanceМожет ли фонд SAFU, доказательство резервов и историческая прибыль закрыть дефицит финансирования?
Автор: angelilu, Foresight News
30 октября Binance объявила, что предварительный ущерб от инцидента безопасности составил примерно 6,3 млрд долларов, и заявила, что использует фонд SAFU и корпоративные средства для полного покрытия убытков пользователей. Следующий вопрос, который стоит задать: насколько велики эти два источника финансирования и смогут ли они своевременно компенсировать выведенные активы?
Ранее Binance раскрыла, что примерно 3 млрд долларов из этих средств были подтверждены как замороженные. Если все эти активы в конечном итоге будут возвращены, то исходя из предварительной оценки ущерба в 6,3 млрд долларов останется ещё примерно 3,3 млрд долларов, которые необходимо покрыть через другие каналы. До завершения возврата Binance также необходимо подготовить достаточный объём доступных средств для удовлетворения спроса после возобновления вывода средств.
Откуда могут взяться эти деньги? Публично раскрытые Binance фонд SAFU, доказательство резервов и списки кошельков дают несколько зацепок, которые можно дополнительно исследовать.
SAFU на 1 млрд долларов купил биткоин, но рост стоимости ограничен
Binance создала фонд защиты активов пользователей SAFU для экстремальных событий, таких как хакерские атаки. Это наиболее легко идентифицируемый источник средств защиты в данной компенсации.
12 февраля этого года Binance завершила план по конвертации примерно 1 млрд долларов в стейблкоинах в биткоин, раскрыв, что SAFU хранит 15 000 BTC. Исходя из примерно 67 000 долларов за монету на момент завершения конвертации, этот актив стоил тогда примерно 1,005 млрд долларов.
Предполагая, что SAFU по-прежнему хранит 15 000 BTC, исходя из сегодняшней оценки в 77 000 долларов за монету, фонд стоит примерно 1,155 млрд долларов, что на примерно 150 млн долларов, или примерно на 14,9%, больше, чем на момент завершения конвертации.
Binance ранее обязалась, что когда стоимость SAFU опустится ниже 800 млн долларов, она пополнит её до 1 млрд долларов. Исходя из вышеуказанных holdings, триггерная цена составляет примерно 53 300 долларов за BTC. Исходя из самой низкой цены BTC в этом году в 57 802 доллара, стоимость фонда всё ещё составила бы примерно 867 млн долларов, что пока не достигает порога пополнения. Поэтому данная статья временно оценивает его исходя из первоначальных holdings; вопрос о том, proactively ли Binance добавляла средства и использовался ли фонд уже в этом инциденте, всё ещё требует проверки.
Даже если все эти 1,155 млрд долларов будут использованы для компенсации, а замороженные 3 млрд долларов в конечном итоге будут полностью возвращены, останется ещё примерно 2,145 млрд долларов, которые должны быть покрыты за счёт других источников финансирования.
В доказательстве резервов действительно есть некоторый буфер
Помимо SAFU, страница доказательства резервов Binance также раскрывает сумму, на которую некоторые активы превышают чистый баланс счетов пользователей.По состоянию на момент подготовки этого обзора последний видимый снимок данных — 1 октября 2026 года, 00:00 UTC. Среди них «чистый баланс аккаунтов» — это чистая сумма активов пользователей, рассчитанная Binance по методологии proof-of-reserves, а «баланс ончейн-кошельков» — количество монет, хранящихся в кошельках, используемых для обеспечения этих активов. Вычитание первого из второго показывает, насколько публичные резервы превышали чистый баланс пользовательских аккаунтов на момент этого снимка.
Среди них превышение по USDT и USDC в совокупности составляет примерно 1,836 млрд долларов; превышение по BTC — 2 430,913 монеты, что по курсу 77 000 долларов за монету стоит примерно 187 млн долларов. Баланс ETH почти в точности покрывает чистый баланс пользовательских аккаунтов.
В этой статье также собраны публично доступные для скачивания файлы кошельков Binance за 1 октября, и балансы BTC, ETH, USDT и USDC все соответствуют странице резервов. Однако эти данные отражают состояние на начало месяца. Пользовательские депозиты и выводы, торговля и переводы на платформе за последующий почти месяц могут изменить эти остаточные суммы.
Binance также отмечает на странице, что сумма избыточных активов на адресах proof-of-reserves не представляет собой общую сумму её собственных активов. Поэтому эта таблица может показать часть резервного буфера, но не может заменить полную финансовую отчётность компании.
На бумаге это близко к 6,3 млрд долларов, но средства всё ещё должны фактически быть в наличии
Согласно описанию Binance, SAFU — это чрезвычайный фонд, созданный для экстремальных ситуаций, и он объясняется отдельно от резервов пользовательских активов.
Если оценивать SAFU в 1,155 млрд долларов, плюс превышение примерно в 1,836 млрд долларов по USDT и USDC на начало месяца, оставшиеся примерно 187 млн долларов в BTC и примерно 3 млрд долларов замороженных активов, то механическая сумма этих цифр составляет примерно 6,178 млрд долларов, и записи могут догнать предварительно раскрытый убыток.
Но этот расчёт можно использовать только для понимания масштаба. 6,178 млрд долларов — это лишь арифметическая сумма нескольких наборов публичных цифр; SAFU использует ранее раскрытые holdings, избыточные резервы используют снимок на начало месяца, а замороженная сумма происходит из отслеживания после инцидента. Итог ещё не был полностью сверен по одному и тому же моменту времени, охвату адресов и доступности и не может быть приравнен к компенсационным средствам, которые Binance уже подготовила.
Наибольший временной разрыв связан с замороженными активами.
Заморозка может помешать атакующим продолжать переводить связанные средства и уменьшить убыток, который в конечном итоге не удастся вернуть; чтобы Binance вернула себе эти активы, всё ещё необходимо завершить соответствующие процедуры возврата. Если выводы возобновятся раньше, платформе потребуется использовать другие доступные средства для удовлетворения пользовательского спроса.Внутренние переводы могут решить часть проблемы ликвидности. Например, перевод средств с холодных кошельков на горячие может пополнить баланс, необходимый для вывода средств. Но после того как общие активы платформы уменьшились в результате атаки, простое перемещение средств между собственными кошельками не может восполнить потерю общей суммы.
Чтобы компенсировать эту потерю, необходимо восстановить активы, влить собственные средства или получить внешнюю финансовую поддержку. Какие методы в конечном итоге выберет Binance и какую долю покроет каждый из них, по-прежнему не раскрывается в полной мере.
Прибыль за прошедшие годы может составить ещё одну часть финансового буфера
Помимо SAFU и публичных резервов, Binance также может использовать собственные средства, накопленные за годы работы. Биржи непрерывно взимают комиссии, и прибыль, оставшаяся после вычета операционных расходов, если она всё ещё удерживается в компании, может стать источником средств для покрытия убытков.
Binance в прошлом публично раскрывала некоторые показатели прибыли. В декабре 2020 года тогдашний генеральный директор Чанпэн Чжао сообщил Bloomberg, что прибыль Binance в 2019 году составила примерно 570 млн долларов, а прибыль за полный 2020 год, как ожидалось, должна была достичь 800 млн — 1 млрд долларов. Эти исторические раскрытия показывают, что даже при меньшем масштабе бизнеса Binance уже была способна зарабатывать сотни миллионов долларов прибыли ежегодно.
Рынок также ранее оценивал масштаб прибыли Binance по объёму квартального сжигания BNB. Согласно первоначальному правилу, привязанному к 20% квартальной прибыли, исследовательские организации могли умножить сумму сжигания на 5, чтобы вывести соответствующую прибыль. В исследовании 2019 года 21Shares на основе этого оценила, что прибыль Binance за 2018 год составила примерно 447 млн долларов, при этом чётко указав, что это лишь оценка финансовых показателей.
По мере корректировки правил сжигания этот способ наблюдения постепенно утратил эффективность. В декабре 2021 года Binance объявила о внедрении BNB Auto-Burn, который автоматически рассчитывает сумму сжигания на основе таких параметров, как цена BNB и количество блоков, произведённых за квартал, и прямо заявила, что механизм не зависит от выручки, которую централизованная биржа Binance получает за счёт BNB. Поэтому значения сжигания в сотни миллионов и даже миллиарды долларов в недавних объявлениях больше нельзя пересчитать в прибыль Binance по фиксированному множителю, и они также не могут указать, сколько наличных средств компания фактически потратила.
Финансовые отчёты конкурентов могут служить ориентиром. Чистая прибыль Coinbase за полный 2025 год составила примерно 1,260 млрд долларов, а за 2024 год — примерно 2,579 млрд долларов. Это показывает, что крупные криптовалютные торговые платформы могут накапливать прибыль в миллиарды долларов в прибыльные годы, и нераспределённая операционная прибыль может составлять важный финансовый буфер сверх резервных фондов.Однако напрямую рассматривать прибыль Coinbase как нижнюю границу прибыльности Binance по-прежнему недостаточно обоснованно. Помимо объёма торгов, на итоговую прибыль влияют фактические уровни комиссий, структура доходов от бизнеса, операционные расходы, а также инвестиционные прибыли и убытки. Данные Coinbase помогают понять масштаб прибыли в этой отрасли, но вопрос о том, какой объём средств сама Binance накопила и может направить на компенсацию, всё ещё требует подтверждения из её финансовой отчётности.
Кроме того, личное состояние основателя Binance Чанпэна Чжао также является потенциальным источником поддержки, за которым наблюдает внешний мир. Оценка Forbes его чистого состояния по состоянию на 29 октября 2026 года составляет примерно 114,6 млрд долларов США, источники состояния включают долю в Binance и holdings BNB. Чанпэн Чжао покинул пост CEO Binance в 2023 году, но остаётся акционером. Указанное чистое состояние включает оценку стоимости доли и токенов, а объём денежных средств, которые могут быть немедленно мобилизованы, не раскрыт; если их предполагается использовать для поддержки этой компенсации, всё равно потребуется фактическая схема финансирования, и их нельзя напрямую засчитывать в существующие защитные фонды Binance.