727 FinanceLe fonds SAFU, la preuve de réserves et les bénéfices historiques peuvent-ils combler le déficit de financement ?
Auteur : angelilu, Foresight News
Le 30 octobre, Binance a annoncé que la perte préliminaire liée à l'incident de sécurité s'élevait à environ 6,3 milliards de dollars, et a déclaré qu'elle utiliserait le fonds SAFU et des fonds d'entreprise pour couvrir intégralement les pertes des utilisateurs. La question suivante qu'il convient de se poser est : quelle est l'ampleur de ces deux sources de financement, et peuvent-elles compenser rapidement les actifs transférés ?
Précédemment, Binance a divulgué qu'environ 3 milliards de dollars de fonds avaient été vérifiés comme gelés. Si tous ces actifs sont finalement restitués, sur la base de l'estimation préliminaire des pertes de 6,3 milliards de dollars, il resterait encore environ 3,3 milliards de dollars à couvrir par d'autres canaux. Avant que la restitution ne soit achevée, Binance doit également préparer des fonds disponibles suffisants pour répondre à la demande après la reprise des retraits.
D'où pourrait provenir cet argent ? Le fonds SAFU publiquement divulgué par Binance, la preuve de réserves et les listes de portefeuilles fournissent plusieurs pistes qui peuvent être approfondies.
1 milliard de dollars du SAFU ont acheté du Bitcoin, mais l'appréciation est limitée
Binance a créé le fonds de sécurité des actifs des utilisateurs SAFU pour des événements extrêmes tels que les attaques de pirates informatiques. Il s'agit de la source de fonds de protection la plus facilement identifiable dans cette indemnisation.
Le 12 février de cette année, Binance a achevé son plan de conversion d'environ 1 milliard de dollars de stablecoins en Bitcoin, divulguant que le SAFU détenait 15 000 BTC. Sur la base d'environ 67 000 dollars par pièce au moment de l'achèvement de la conversion, cet actif valait environ 1,005 milliard de dollars à cette époque.
En supposant que le SAFU détienne toujours 15 000 BTC, sur la base d'une estimation actuelle de 77 000 dollars par pièce, le fonds vaut environ 1,155 milliard de dollars, soit une augmentation d'environ 150 millions de dollars, ou environ 14,9 %, depuis l'achèvement de la conversion.
Binance s'est précédemment engagée à ce que, lorsque la valeur du SAFU tombe en dessous de 800 millions de dollars, elle le reconstitue à 1 milliard de dollars. Sur la base des avoirs ci-dessus, le prix de déclenchement est d'environ 53 300 dollars par BTC. Sur la base du prix le plus bas du BTC cette année de 57 802 dollars, la valeur du fonds serait encore d'environ 867 millions de dollars, n'atteignant pas encore le seuil de reconstitution. Par conséquent, cet article l'évalue temporairement sur la base des avoirs d'origine ; la question de savoir si Binance a ajouté des fonds de manière proactive, et si le fonds a déjà été utilisé dans cet incident, reste à vérifier.
Même si la totalité de ce 1,155 milliard de dollars est utilisée pour l'indemnisation, et que les 3 milliards de dollars gelés sont finalement intégralement restitués, il resterait encore environ 2,145 milliards de dollars à supporter par d'autres sources de financement.
Dans la preuve de réserves, il existe effectivement une certaine marge de sécurité
Outre le SAFU, la page de preuve de réserves de Binance divulgue également le montant dont certains actifs dépassent le solde net des comptes des utilisateurs.À la date de cette revue, le dernier instantané visible est le 1er octobre 2026, 00:00 UTC. Parmi ceux-ci, le « solde net des comptes » est le montant net des actifs des utilisateurs calculé par Binance selon la méthodologie de preuve de réserves, et le « solde des portefeuilles on-chain » est la quantité de jetons détenus dans les portefeuilles utilisés pour soutenir ces actifs. La soustraction du premier du second montre de combien les réserves publiques dépassaient le solde net des comptes utilisateurs au moment de cet instantané.
Parmi eux, l'excédent combiné de l'USDT et de l'USDC est d'environ 1,836 milliard de dollars ; l'excédent de BTC est de 2 430,913 jetons, d'une valeur d'environ 187 millions de dollars sur la base de 77 000 dollars par jeton. Le solde d'ETH couvre presque exactement le solde net des comptes utilisateurs.
Cet article a également compilé les fichiers de portefeuille de Binance téléchargeables publiquement pour le 1er octobre, et les soldes de BTC, ETH, USDT et USDC sont tous cohérents avec la page de réserves. Cependant, ces données reflètent l'état au début du mois. Les dépôts et retraits des utilisateurs, les transactions et les transferts de la plateforme au cours du mois suivant peuvent tous modifier ces montants restants.
Binance note également sur la page que le montant des actifs excédentaires dans les adresses de preuve de réserves ne représente pas le montant total de ses propres actifs. Par conséquent, ce tableau peut montrer une partie du coussin de réserves, mais ne peut pas remplacer les états financiers complets de l'entreprise.
Sur le papier, cela approche 6,3 milliards de dollars, mais les fonds doivent encore être réellement disponibles
Selon la description de Binance, le SAFU est un fonds d'urgence constitué pour des situations extrêmes et est expliqué séparément des réserves d'actifs des utilisateurs.
Si le SAFU est valorisé à 1,155 milliard de dollars, plus l'excédent d'environ 1,836 milliard de dollars en USDT et USDC au début du mois, les quelque 187 millions de dollars restants en BTC, et environ 3 milliards de dollars d'actifs gelés, la somme mécanique de ces chiffres est d'environ 6,178 milliards de dollars, et les enregistrements peuvent correspondre à la perte préliminairement divulguée.
Mais ce calcul ne peut servir qu'à comprendre l'échelle. 6,178 milliards de dollars n'est que le total arithmétique de plusieurs ensembles de chiffres publics ; le SAFU utilise les avoirs précédemment divulgués, l'excédent de réserves utilise l'instantané du début du mois, et le montant gelé provient du suivi post-incident. Le total n'a pas encore été entièrement rapproché sur le même point temporel, la même portée d'adresses et la même disponibilité, et ne peut pas être assimilé aux fonds de compensation que Binance a déjà préparés.
Le plus grand décalage temporel provient des actifs gelés.
Le gel peut empêcher les attaquants de continuer à transférer les fonds concernés et réduire la perte qui ne pourra finalement pas être récupérée ; pour que Binance récupère ces actifs, les procédures de restitution correspondantes doivent encore être accomplies. Si les retraits reprennent d'abord, la plateforme devra utiliser d'autres fonds disponibles pour répondre à la demande des utilisateurs.Les transferts internes peuvent résoudre une partie du problème de liquidité. Par exemple, transférer des portefeuilles froids vers des portefeuilles chauds peut reconstituer le solde nécessaire aux retraits. Mais après que les actifs globaux de la plateforme ont diminué en raison de l'attaque, le simple déplacement de fonds entre ses propres portefeuilles ne peut pas combler la perte en montant total.
Pour compenser cette perte, il est nécessaire de récupérer des actifs, d'injecter ses propres fonds ou d'obtenir un soutien financier externe. Les méthodes que Binance adoptera finalement et la part que chacune supportera manquent encore d'une divulgation complète.
Les bénéfices accumulés au fil des années peuvent constituer une autre partie du coussin financier
Outre le SAFU et les réserves publiques, Binance peut également utiliser ses propres fonds accumulés au fil des années d'exploitation. Les plateformes d'échange perçoivent continuellement des frais, et les bénéfices restants après déduction des coûts d'exploitation, s'ils sont encore conservés dans l'entreprise, peuvent devenir une source de fonds pour absorber les pertes.
Binance a divulgué publiquement certains chiffres de bénéfices par le passé. En décembre 2020, le PDG de l'époque, Changpeng Zhao, a déclaré à Bloomberg que le bénéfice de Binance en 2019 était d'environ 570 millions de dollars, et que le bénéfice annuel de 2020 devrait atteindre 800 millions à 1 milliard de dollars. Ces divulgations historiques montrent que, même lorsque l'échelle de l'activité était plus petite, Binance avait déjà la capacité de réaliser des centaines de millions de dollars de bénéfices chaque année.
Le marché a également estimé par le passé l'échelle des bénéfices de Binance via le montant des rachats trimestriels de BNB. Selon la règle initiale liée à 20 % du bénéfice trimestriel, les institutions de recherche pouvaient multiplier le montant du rachat par 5 pour déduire le bénéfice correspondant. Dans une étude de 2019, 21Shares a estimé sur cette base que le bénéfice de Binance en 2018 était d'environ 447 millions de dollars, tout en précisant clairement qu'il ne s'agissait que d'une estimation de la performance financière.
À mesure que les règles de rachat ont été ajustées, cette voie d'observation est progressivement devenue inefficace. En décembre 2021, Binance a annoncé l'introduction du BNB Auto-Burn, qui calcule automatiquement le montant du rachat en fonction de paramètres tels que le prix du BNB et le nombre de blocs produits au cours du trimestre, et a explicitement indiqué que ce mécanisme est indépendant des revenus générés par la plateforme centralisée de Binance via le BNB. Par conséquent, les valeurs de rachat de centaines de millions, voire de milliards de dollars, dans les récentes annonces ne peuvent plus être converties en bénéfices de Binance selon un multiple fixe, ni indiquer combien de liquidités l'entreprise a réellement dépensées.
Les rapports financiers de pairs peuvent fournir une référence. Le bénéfice net annuel de Coinbase en 2025 était d'environ 1,260 milliard de dollars, et d'environ 2,579 milliards de dollars en 2024. Cela montre que les grandes plateformes de trading de crypto-actifs peuvent accumuler des bénéfices de l'ordre du milliard de dollars lors des années rentables, et que les bénéfices d'exploitation non distribués peuvent constituer un coussin financier important au-delà des fonds d'urgence.Cependant, traiter directement le profit de Coinbase comme la borne inférieure de la rentabilité de Binance reste insuffisamment étayé. Outre le volume de transactions, les niveaux réels de frais, la composition des revenus d'activité, les coûts opérationnels ainsi que les gains et pertes d'investissement influent tous sur le profit final. Les données de Coinbase peuvent aider à comprendre l'échelle de profit de ce secteur, mais la question de savoir combien de fonds Binance elle-même a accumulés et pouvant être utilisés pour une indemnisation nécessite encore le soutien de ses informations financières.
En outre, la richesse personnelle du fondateur de Binance, Changpeng Zhao, constitue également une source potentielle de soutien surveillée par le monde extérieur. L'estimation de Forbes de sa valeur nette au 29 octobre 2026 s'élève à environ 114,6 milliards de dollars, les sources de richesse incluant des participations dans Binance et des avoirs en BNB. Changpeng Zhao a démissionné de son poste de PDG de Binance en 2023 mais reste actionnaire. La valeur nette susmentionnée inclut les valorisations des participations et des jetons, et le montant des liquidités pouvant être immédiatement mobilisées n'a pas été divulgué ; si elle doit être utilisée pour soutenir cette indemnisation, un arrangement de financement effectif serait encore nécessaire et ne peut être directement compté comme fonds de protection existants de Binance.