727 FinanceO fundo SAFU, a prova de reservas e os lucros históricos podem preencher a lacuna de financiamento?
Autor: angelilu, Foresight News
Em 30 de outubro, a Binance anunciou que a perda preliminar do incidente de segurança foi de aproximadamente US$ 6,3 bilhões e afirmou que usaria o fundo SAFU e fundos corporativos para cobrir integralmente as perdas dos usuários. A próxima pergunta que vale a pena fazer é: qual é o tamanho dessas duas fontes de financiamento e elas podem compensar prontamente os ativos que foram transferidos?
Anteriormente, a Binance divulgou que aproximadamente US$ 3 bilhões dos fundos haviam sido verificados como congelados. Se todos esses ativos forem finalmente devolvidos, com base na estimativa preliminar de perda de US$ 6,3 bilhões, ainda haveria aproximadamente US$ 3,3 bilhões que precisariam ser cobertos por outros canais. Antes da conclusão da devolução, a Binance também precisa preparar fundos disponíveis suficientes para atender à demanda após a retomada dos saques.
De onde pode vir esse dinheiro? O fundo SAFU divulgado publicamente pela Binance, a prova de reservas e as listas de carteiras fornecem várias pistas que podem ser investigadas mais a fundo.
US$ 1 bilhão do SAFU comprou Bitcoin, mas a valorização é limitada
A Binance estabeleceu o fundo de ativos de segurança do usuário SAFU para eventos extremos, como ataques de hackers. Esta é a fonte de fundos de proteção mais facilmente identificável nesta compensação.
Em 12 de fevereiro deste ano, a Binance concluiu seu plano de converter aproximadamente US$ 1 bilhão em stablecoins para Bitcoin, divulgando que o SAFU detinha 15.000 BTC. Com base em aproximadamente US$ 67.000 por moeda no momento da conclusão da conversão, esse ativo valia aproximadamente US$ 1,005 bilhão naquela ocasião.
Supondo que o SAFU ainda detenha 15.000 BTC, com base na estimativa atual de US$ 77.000 por moeda, o fundo vale aproximadamente US$ 1,155 bilhão, um aumento de aproximadamente US$ 150 milhões, ou aproximadamente 14,9%, em relação ao momento da conclusão da conversão.
A Binance comprometeu-se anteriormente que, quando o valor do SAFU cair abaixo de US$ 800 milhões, irá reabastecê-lo para US$ 1 bilhão. Com base nas participações acima, o preço de gatilho é de aproximadamente US$ 53.300 por BTC. Com base no preço mais baixo do BTC este ano, de US$ 57.802, o valor do fundo ainda seria de aproximadamente US$ 867 milhões, ainda não atingindo o limite de reabastecimento. Portanto, este artigo o avalia temporariamente com base nas participações originais; se a Binance adicionou fundos proativamente e se o fundo já foi utilizado neste incidente ainda precisam ser verificados.
Mesmo que todo esse US$ 1,155 bilhão seja usado para compensação, e os US$ 3 bilhões congelados sejam finalmente devolvidos integralmente, ainda haveria aproximadamente US$ 2,145 bilhões que precisariam ser suportados por outras fontes de financiamento.
Na prova de reservas, há de fato alguma margem
Além do SAFU, a página de prova de reservas da Binance também divulga o valor pelo qual alguns ativos excedem o saldo líquido das contas dos usuários.Até o momento desta análise, o snapshot visível mais recente é 1º de outubro de 2026, 00:00 UTC. Entre eles, o "saldo líquido da conta" é o valor líquido dos ativos dos usuários calculado pela Binance sob a metodologia de prova de reservas, e o "saldo da carteira on-chain" é a quantidade de moedas mantidas em carteiras usadas para suportar esses ativos. Subtrair o primeiro do segundo mostra quanto as reservas públicas excederam o saldo líquido das contas de usuários no momento daquele snapshot.
Entre eles, o excesso de USDT e USDC combinados é de aproximadamente US$ 1,836 bilhão; o excesso de BTC é de 2.430,913 moedas, no valor de aproximadamente US$ 187 milhões com base em US$ 77.000 por moeda. O saldo de ETH cobre quase exatamente o saldo líquido das contas de usuários.
Este artigo também compilou os arquivos de carteira disponíveis publicamente da Binance para 1º de outubro, e os saldos de BTC, ETH, USDT e USDC são todos consistentes com a página de reservas. No entanto, esses dados refletem o estado no início do mês. Depósitos e saques de usuários, negociações e transferências da plataforma ao longo do quase um mês seguinte podem todos alterar esses valores remanescentes.
A Binance também observa na página que a quantidade de ativos excedentes nos endereços de prova de reservas não representa o valor total de seus próprios ativos. Portanto, esta tabela pode mostrar parte do buffer de reservas, mas não pode substituir as demonstrações financeiras completas da empresa.
No papel, é próximo de US$ 6,3 bilhões, mas os fundos ainda precisam estar efetivamente disponíveis
De acordo com a descrição da Binance, o SAFU é um fundo de emergência estabelecido para situações extremas e é explicado separadamente das reservas de ativos de usuários.
Se o SAFU for avaliado em US$ 1,155 bilhão, mais o excesso de aproximadamente US$ 1,836 bilhão em USDT e USDC no início do mês, os aproximadamente US$ 187 milhões restantes em BTC e aproximadamente US$ 3 bilhões em ativos congelados, a soma mecânica desses números é de aproximadamente US$ 6,178 bilhões, e os registros podem alcançar a perda preliminarmente divulgada.
Mas esse cálculo só pode ser usado para entender a escala. US$ 6,178 bilhões é apenas o total aritmético de vários conjuntos de números públicos; o SAFU usa participações divulgadas anteriormente, o excesso de reservas usa o snapshot do início do mês e o valor congelado vem do rastreamento pós-incidente. O total ainda não foi totalmente reconciliado no mesmo ponto no tempo, escopo de endereços e disponibilidade, e não pode ser equiparado aos fundos de compensação que a Binance já preparou.
A maior lacuna temporal vem dos ativos congelados.
O congelamento pode impedir que os atacantes continuem transferindo fundos relacionados e reduzir a perda que, em última análise, não pode ser recuperada; para a Binance recuperar esses ativos, os procedimentos de devolução correspondentes ainda precisam ser concluídos. Se os saques forem retomados primeiro, a plataforma precisará usar outros fundos disponíveis para atender à demanda dos usuários.Transferências internas podem resolver parte do problema de liquidez. Por exemplo, transferir de carteiras frias para carteiras quentes pode repor o saldo necessário para saques. Mas, depois que os ativos totais da plataforma diminuem devido ao ataque, apenas mover fundos entre suas próprias carteiras não consegue cobrir a perda no valor total.
Para compensar essa perda, é necessário recuperar ativos, injetar recursos próprios ou obter apoio financeiro externo. Quais métodos a Binance adota afinal e quanto cada um absorve ainda carece de divulgação completa.
Os lucros ao longo dos anos podem formar outra parte do colchão financeiro
Além do SAFU e das reservas públicas, a Binance também pode usar recursos próprios acumulados ao longo de anos de operação. As exchanges cobram taxas continuamente, e os lucros restantes após deduzir os custos operacionais, se ainda retidos na empresa, podem se tornar uma fonte de recursos para absorver perdas.
A Binance divulgou publicamente alguns números de lucro no passado. Em dezembro de 2020, o então CEO Changpeng Zhao disse à Bloomberg que o lucro da Binance em 2019 foi de aproximadamente US$ 570 milhões, e o lucro do ano inteiro de 2020 era esperado em US$ 800 milhões a US$ 1 bilhão. Essas divulgações históricas mostram que, mesmo quando a escala do negócio era menor, a Binance já tinha a capacidade de lucrar centenas de milhões de dólares por ano.
O mercado também já estimou a escala de lucro da Binance por meio do valor das queimas trimestrais de BNB. Sob a regra original vinculada a 20% do lucro trimestral, instituições de pesquisa podiam multiplicar o valor da queima por 5 para inferir o lucro correspondente. Em um estudo de 2019, a 21Shares estimou com base nisso que o lucro da Binance em 2018 foi de aproximadamente US$ 447 milhões, deixando claro que se tratava apenas de uma estimativa de desempenho financeiro.
À medida que as regras de queima foram ajustadas, esse caminho de observação gradualmente se tornou ineficaz. Em dezembro de 2021, a Binance anunciou a introdução do BNB Auto-Burn, que calcula automaticamente o valor da queima com base em parâmetros como o preço do BNB e o número de blocos produzidos no trimestre, e declarou explicitamente que o mecanismo é independente da receita gerada pela exchange centralizada da Binance por meio do BNB. Portanto, os valores de queima de centenas de milhões ou até bilhões de dólares nos anúncios recentes não podem mais ser convertidos em lucros da Binance por um múltiplo fixo, nem indicam quanto dinheiro a empresa realmente gastou.
Relatórios financeiros de pares podem fornecer uma referência. O lucro líquido do ano inteiro da Coinbase em 2025 foi de aproximadamente US$ 1,260 bilhão, e aproximadamente US$ 2,579 bilhões em 2024. Isso mostra que grandes plataformas de negociação de criptomoedas podem acumular lucros de nível bilionário em anos lucrativos, e os lucros operacionais retidos podem constituir um importante colchão financeiro além dos fundos de emergência.No entanto, tratar diretamente o lucro da Coinbase como o limite inferior da lucratividade da Binance ainda carece de suporte suficiente. Além do volume de negociação, os níveis reais de taxas, a composição da receita operacional, os custos operacionais e os ganhos e perdas de investimentos também afetam o lucro final. Os dados da Coinbase podem ajudar a entender a escala de lucro deste setor, mas quanto capital a própria Binance acumulou que possa ser usado para compensação ainda precisa de suporte de suas divulgações financeiras.
Além disso, a riqueza pessoal do fundador da Binance, Changpeng Zhao, também é uma potencial fonte de suporte que o mundo exterior observa. A estimativa da Forbes de seu patrimônio líquido em 29 de outubro de 2026 é de aproximadamente US$ 114,6 bilhões, com fontes de riqueza incluindo participação acionária na Binance e holdings de BNB. Changpeng Zhao deixou o cargo de CEO da Binance em 2023, mas continua sendo acionista. O patrimônio líquido acima inclui avaliações de participações acionárias e tokens, e o montante de caixa que pode ser mobilizado imediatamente não foi divulgado; se for usado para apoiar esta compensação, ainda seria necessário um arranjo efetivo de financiamento e não pode ser diretamente contabilizado como os fundos de proteção existentes da Binance.