وہی ناقص قرض، نقصان کی شناخت کے پانچ نکات: DeFi والٹس کے نقصانات کون برداشت کرتا ہے؟

مورفو سے آوے تک: وہی برا قرض، نقصان کی شناخت کے پانچ نکات، طے کریں کہ آخرکار ڈی فائی والٹ کے نقصانات کون برداشت کرتا ہے۔

تحریر کردہ: @definikos

ترتیب: AididiaoJP، Foresight News

والٹ نقصان کی روٹنگ کا نقشہ اس سوال کا جواب نہیں دیتا کہ "نقصان ہوگا یا نہیں۔" یہ صرف یہ بتاتا ہے کہ نقصان کے بعد کیا ہوتا ہے: کب اسے کھاتوں میں تسلیم کیا جاتا ہے، کون سا بیلنس پہلے اسے جذب کرتا ہے، کون سی درمیانی جذب تہیں موجود ہیں، جمع کنندگان بالآخر کیا دیکھتے ہیں، اور کون باہر نہیں نکل سکتا۔

ہر حکمت عملی ذیلی اکاؤنٹ کو پہلی جمع سے پہلے اس جدول کی ایک قطار بھرنی چاہیے۔

فرض کریں $100 ملین جمع کے مقابلے میں $3 ملین ناقص قرض۔

ایک الگ تھلگ Morpho مارکیٹ میں، جس لمحے ضمانت کی آخری کھیپ لیکویڈیٹ ہوتی ہے، تمام جمع کنندگان فوراً 3% نقصان برداشت کرتے ہیں۔

Aave کے مشترکہ پول میں، جو اثاثے کے لحاظ سے یکساں طور پر جمع کیا جاتا ہے، جمع کنندگان کے aToken بیلنس کھاتوں میں نہیں ہلتے۔ ناقص قرض کو رد کر دیا جاتا ہے، پول خسارہ درج کرتا ہے، اور Umbrella میں بفر اسٹیک کاٹ دیا جاتا ہے۔ کوریج کے بعد باقی رہنے والی کوئی بھی کمی جمع کنندگان برداشت کرتے ہیں بطور بقایا عدم ادائیگی، بجائے اس کے کہ جمع بیلنس کو تناسباً براہ راست کم کیا جائے۔ نوٹ: Umbrella Aave کا ناقص قرض بفر میکانزم ہے: صارفین انعامات کمانے کے لیے اثاثے اسٹیک کرتے ہیں، اس قیمت پر کہ جب پروٹوکول کو ناقص قرض لاحق ہو، تو متعلقہ اسٹیک کاٹ کر خلا پُر کیا جاتا ہے۔

Morpho Vault V1.1 کے تحت ایک کیوریٹڈ والٹ میں، حصص کی قیمت بالکل نہیں ہلتی، اور بھاگنے والے آخری جمع کنندگان نقصان ان لوگوں پر چھوڑ دیتے ہیں جو رہ جاتے ہیں۔

قطار والے والٹس کی قیمت ایک اوریکل کی طرف سے وقتاً فوقتاً جمع کرائی جانے والی ویلیویشن رپورٹس سے لگائی جاتی ہے۔ اگلی ویلیویشن آنے تک، کھاتوں میں کچھ نہیں بدلتا۔ اگر ویلیویشن میں کمی کسی پہلے سے مقررہ مشتبہ حد سے تجاوز کر جائے، تو رپورٹ کو قرنطینہ کر دیا جاتا ہے اور والٹ کو فوراً منجمد کر دیا جاتا ہے۔

10% ماتحت تہہ والے ایک درجہ بند ڈھانچے میں، پورا $3 ملین ناقص قرض $10 ملین ماتحت تہہ پر پڑتا ہے، جو 30% کھو دیتی ہے، جبکہ سینئر تہہ متاثر نہیں ہوتی۔

نقصان کی رقم ہر بار یکساں ہوتی ہے۔ جو بدلتا ہے وہ یہ ہے کہ نقصان کون سا راستہ اختیار کرتا ہے اور کب تسلیم کیا جاتا ہے۔ کب تسلیم کیا جاتا ہے، جیسے کہ یہ کس تہہ پر پڑتا ہے، یہ طے کرتا ہے کہ بالآخر کون ادا کرتا ہے۔

جب تک کوئی نقصان واقع ہو چکا ہے مگر ابھی کھاتوں میں درج نہیں ہوا، وہ لوگ جو پرانی قیمت پر نکل سکتے ہیں اپنا حصہ نقصان ان لوگوں پر منتقل کر دیتے ہیں جو رہ جاتے ہیں۔

یہ نقشہ ہر ڈھانچے سے وہی پانچ سوالات پوچھتا ہے:

محرک: کون سا واقعہ نقصان کو کھاتوں میں تسلیم کرنے کا سبب بنتا ہے؟

یہ کافی نہیں کہ "اثاثے نے حقیقت میں پیسہ کھو دیا"؛ ایک آن چین واقعہ لازمی ہے جو نقصان کو حساب میں درج کرے۔ ناقص قرض کی لیکویڈیشن، ویلیویشن رپورٹس، امپیئرمنٹ، اور گورننس ووٹ سب محرک ہو سکتے ہیں۔ اگر محرک واقع نہ ہو، تو نقصان کھاتوں سے باہر رہتا ہے۔

پہلی لینڈنگ: نقصان سب سے پہلے کس بیلنس پر پڑتا ہے؟

نقصان تسلیم ہونے کے بعد، سب سے پہلے کون سا عدد بدلتا ہے۔ یہ مارکیٹ کی کل جمع، پول کا خسارہ، والٹ کی حصص کی قیمت، یا کوئی ماتحت تہہ ہو سکتی ہے۔ مختلف پہلی لینڈنگ پوائنٹس کا مطلب ہے کہ نیچے کی طرف بالکل مختلف برداشت کنندگان۔

جذب تہیں: پہلی لینڈنگ پوائنٹ اور جمع کنندگان کے درمیان، سب سے پہلے کیا رکاوٹ بنتا ہے؟نقصانات لازمی نہیں کہ براہِ راست جمع کنندگان پر پڑیں۔ درمیان میں آفسیٹس، سلیش ایبل اسٹیک، ماتحت پرتیں، اور فرسٹ لاس پرتیں ہو سکتی ہیں۔ یہ پرتیں جتنی موٹی ہوں گی، جمع کنندگان کو نظر آنے والا نقصان اتنا ہی کم ہوگا؛ صرف اس وقت جب یہ پرتیں ختم ہو جائیں گی، نقصان جمع کنندگان تک پہنچے گا۔

رسائی: جمع کنندگان کو اصل میں کیا نظر آتا ہے؟

کتابی کارکردگی اور حقیقی نقصانات ایک جیسی چیز نہیں ہو سکتے۔ جمع کنندگان کو شیئر کی قیمت گرتی ہوئی نظر آ سکتی ہے، ریڈمپشن قطار منجمد ہو سکتی ہے، یا کتابیں اب بھی ظاہری قیمت دکھا سکتی ہیں جبکہ اس کے پیچھے موجود دعویٰ پہلے ہی متاثر ہو چکا ہو۔

نقصان کی شناخت کا وقت: یہ نقصان کب شمار ہوتا ہے؟

کیا یہ اسی بلاک میں فوراً تسلیم کیا جاتا ہے، یا یہ اگلی تعامل، اگلی رپورٹ، گورننس ووٹ، یا حتیٰ کہ کبھی نہیں کا انتظار کرتا ہے؟ شناخت جتنی دیر سے ہوگی، اتne لوگوں کو پرانی قیمت پر نکلنے اور نقصان بعد میں آنے والوں پر چھوڑنے کا موقع ملے گا۔

جب تک اوریکل ضمانت کو ظاہری قیمت پر کوٹ کرتا رہتا ہے، نظام یہ نہیں دیکھ سکتا کہ ضمانت کی قدر پہلے ہی کم ہو چکی ہے، اور خراب قرض کی لیکویڈیشن متحرک نہیں ہوگی۔ نقصان درج نہیں ہوگا اور کتابوں سے باہر رہے گا جب تک کوئی لیکویڈیشن یا قیمت کی تازہ کاری پر مجبور نہ کرے۔

الگ تھلگ مارکیٹیں

ایک الگ تھلگ Morpho مارکیٹ میں، لیکویڈیٹر کے قرض لینے والے کی ضمانت کا آخری بیچ لینے کے بعد، اگر قرض اب بھی مکمل طور پر ادا نہیں ہوا ہے، تو باقی حصہ اسی کال میں رائٹ آف کر دیا جاتا ہے اور اس مارکیٹ کے تمام جمع کنندگان میں تناسب سے برداشت کیا جاتا ہے۔

خراب قرض کا فارمولا اس طرح لکھا جا سکتا ہے:

BD = D − C·p / LIF

جہاں D قرض ہے، C·p ضمانت کی قدر ہے، اور LIF لیکویڈیشن ترغیب ہے۔

مثال: $10 ملین قرض، ضمانت کی قیمت $7.3 ملین تک گر جاتی ہے، LIF 1.044 ہے، LLTV 86% ہے:

10 − 7.3 / 1.044 ≈ $3 ملین، یا $100 ملین مارکیٹ کا 3%۔

خراب قرض اور جمع کنندگان کے درمیان، کوئی ریزرو یا فنڈ سامنے کھڑا نہیں ہے۔ نقصان براہِ راست اس مارکیٹ کے جمع کنندگان پر پڑتا ہے۔ نظریاتی طور پر، نقصان کی شناخت کا نقطہ وہی بلاک ہے جس میں لیکویڈیشن ہوتی ہے۔ لیکن اس کے لیے تین شرائط کا بیک وقت پورا ہونا ضروری ہے:

پہلا، اوریکل کو یہ طے کرنا ہوگا کہ پوزیشن پہلے ہی کم ضمانت والی اور غیر صحت مند ہے؛

دوسرا، لیکویڈیٹر کو یہ سمجھنا ہوگا کہ ضمانت کا آخری ٹکڑا اب بھی لینے کے قابل ہے، بغیر لیکویڈیشن انعام کاٹنے کے بعد نقصان اٹھائے؛

تیسرا، اوریکل کال کو ریورٹ نہیں ہونا چاہیے۔

اگر تینوں شرائط میں سے کوئی ایک بھی غائب ہو، تو نقصان اس لمحے تسلیم نہیں ہوگا اور غیر معینہ مدت تک کتابوں سے باہر رہ سکتا ہے، "کبھی تسلیم نہ ہونے" کی صورت میں۔

مشترکہ پولز

v3.3 سے، Aave باقی قرض جلا دیتا ہے اگر لیکویڈیشن کے بعد کسی اکاؤنٹ کی ضمانت صفر ہو جائے اور قرض باقی رہے، اور ریزرو پر خسارہ درج کرتا ہے۔

یہ خسارہ الگ سے حساب میں رکھا جاتا ہے اور aToken کے تبادلے کی شرح کو براہِ راست تبدیل نہیں کرتا۔ لہٰذا جب جمع کنندگان اپنے اکاؤنٹ کھولتے ہیں، تو انہیں نظر آنے والا بیلنس اب بھی اصل ظاہری قیمت ہوتا ہے اور فوراً سکڑتا نہیں۔Umbrella پھر اس خلا کو اس ترتیب سے بھرتا ہے: پہلے، DAO کی جانب سے پہلے سے محفوظ کردہ deficit offset allowance، جو پہلی buffer layer کے طور پر کام کرتا ہے؛ اگر وہ ناکافی ہو، تو UmbrellaCore خودکار طور پر اس asset pool میں صارفین کے stake کردہ aTokens کو slash کرتا ہے تاکہ باقی خلا کو پُر کیا جا سکے۔

نوٹ کریں کہ اگر کسی staker نے پہلے ہی exit کی درخواست دے دی ہو اور وہ unlock کے لیے 20-day cooldown period میں انتظار کر رہا ہو، تب بھی اس کا stake slash کیا جا سکتا ہے۔ cooldown period کوئی safety period نہیں ہے۔

دو layers کے بعد جو باقی رہتا ہے وہ residual insolvency ہے، جسے صرف governance ہی recapitalize کر سکتی ہے۔

ہر depositor کے uncovered gap کو اس طرح لکھا جا سکتا ہے:

h = max(0, B − O − Z) / S

جہاں B bad debt ہے، O offset ہے، Z slashable stake ہے، اور S کل deposits ہیں۔

مثال: $5 million bad debt، $100,000 offset، $3 million stake، $500 million deposits:

(5 − 0.1 − 3) / 500 = 0.38%.

0.38% صرف حساب شدہ اوسط gap ہے؛ کسی کے account سے براہ راست 0.38% debit نہیں ہوتا۔ جب تک pool میں پیسہ موجود ہے، withdrawals اب بھی 1:1 کے حساب سے دیے جاتے ہیں، اور جو پہلے نکلتے ہیں انہیں face value واپس مل جاتی ہے۔ خلا غائب نہیں ہوتا؛ یہ ان لوگوں کے لیے چھوڑ دیا جاتا ہے جو ابھی نکلے نہیں۔ جو بھی آخر میں deposit position رکھتا ہے وہ پورا uncovered loss برداشت کرتا ہے۔

Curated vaults isolated markets کے اوپر بیٹھے ہوتے ہیں۔ نقصان کو تسلیم کرنے کی ذمہ داری market کی ہے، اور vault کا version طے کرتا ہے کہ share price کو نقصان کب نظر آتا ہے۔

Vault V1.0: نقصان کو موقع پر ہی تسلیم کر لیا جاتا ہے، اور ہر کوئی فوراً pro rata اس میں شریک ہوتا ہے۔

bad debt liquidation ہوتے ہی share price فوراً کاٹ دی جاتی ہے۔ مثال کے طور پر، اگر $100 million کا vault $4 million کھو دے، تو share price فوراً 4% گر جاتی ہے۔ تمام موجودہ holders اسے pro rata برداشت کرتے ہیں، چاہے آپ بھاگ چکے ہوں۔

Vault V1.1: نقصان book ہوتا ہے لیکن price نہیں بدلتی؛ آخری نکلنے والا اسے برداشت کرتا ہے۔

bad debt واقع ہونے پر، نقصان lostAssets account میں درج ہوتا ہے، لیکن share price نہیں ہلتی۔ Early withdrawers کو اب بھی پرانی price پر ادائیگی ملتی ہے، یعنی وہ مؤثر طور پر face value پر نکل جاتے ہیں۔ خلا vault میں رہتا ہے، اور جو آخر تک نہیں نکلتے وہ اسے برداشت کرتے ہیں۔ الا یہ کہ curator اپنے پیسوں سے خلا کو پُر کرے۔

Vault V2: صرف اگلے interest accrual پر تسلیم کیا جاتا ہے، جب حقیقی assets book assets سے کم پائے جائیں۔

V2 bad debt liquidation کے وقت book نہیں کرتا، بلکہ اگلے interest accrual cycle تک انتظار کرتا ہے۔ اس وقت system adapter کے حقیقی assets کا vault کے درج شدہ gross book assets سے موازنہ کرتا ہے: اگر حقیقی assets پہلے ہی gross book assets سے کم ہوں، تو فرق کو نقصان کے طور پر درج کیا جاتا ہے۔

Deferral نقصان کو ایک قطار میں بدل دیتا ہے۔ فرض کریں X deferred ہے، vault assets A ہیں، اور recognition سے پہلے W face value پر withdraw ہو چکے ہیں؛ تو جو باقی رہنے والے برداشت کرتے ہیں وہ یہ ہے:

h = X / (A − W)

مثال: $100 million کا vault $4 million کھو دیتا ہے، اور $60 million پہلے withdraw ہو جاتے ہیں:

4 / 40 = 10%، جبکہ اگر فوراً book کیا جاتا تو صرف 4% ہوتا۔V2 کا بھی اپنا ورژن ہے۔ مارکیٹ کے خراب قرض کو تسلیم کرنے سے پہلے، خراب قرض والا قرضہ سود جمع کرتا رہتا ہے، جس سے حصص کی قیمت بڑھ جاتی ہے۔ نئے جمع کنندگان اس قیمت پر داخل ہوتے ہیں، اور جلدی نکلنے والے ایسا سود نکال لیتے ہیں جس کے پیچھے کوئی متعلقہ اثاثہ نہیں ہوتا۔ maxRate کو 0 پر سیٹ کرنے سے مزید جمع ہونا رک سکتا ہے، لیکن جو پہلے ہی جمع ہو چکا ہے وہ واپس نہیں لیا جا سکتا۔

اسٹریٹجی اجازت کے کنٹرول والے والٹ آرکیٹیکچرز پر، کوئی بھی مقام نقصان کو براہ راست حصص کی قیمت میں نہیں لکھتا۔ نقصان صرف اگلی رپورٹ پر ظاہر ہوتا ہے: جب جمع کرنے والا پوزیشنوں کی شے بہ شے قدر لگاتا ہے، تو وہ پوزیشن کی قیمت کم کر دیتا ہے۔ پھر حفاظتی پیرامیٹرز طے کرتے ہیں کہ اسے کیسے روٹ کیا جائے۔

اگر اتار چڑھاؤ مشکوک حد کے اندر ہو، تو اسے معمول کے مطابق قبول کر لیا جاتا ہے۔ مشکوک حد اور زیادہ سے زیادہ انحراف کے درمیان ہو: رپورٹ کو قرنطینہ کر دیا جاتا ہے، اور جمع، ریڈیمپشن اور فیس سب منجمد ہو جاتے ہیں جب تک کوئی آزاد جائزہ لینے والا منظوری نہ دے۔

زیادہ سے زیادہ انحراف سے تجاوز: خودکار رول بیک۔

کسی بھی ریڈیمپشن بیچ کی قیمت ایسی رپورٹ پر لگائی جائے جس میں ابھی نقصان شامل نہ ہو، تو وہ اب بھی پرانی قیمت پر ادائیگی کرتا ہے۔

ماسٹر والٹ ذیلی والٹس میں رقم ڈالتا ہے، اور ذیلی والٹس بنیادی اثاثوں میں سرمایہ کاری کرتے ہیں۔ ذیلی والٹ کے نقصان اٹھانے کے بعد، اسے پہلے ذیلی والٹ کی سطح پر تسلیم کرنا ہوتا ہے؛ تاہم ماسٹر والٹ اس نقصان کو اوپر نہیں پہنچاتا جب تک کہ اس کا اپنا اگلا سود جمع ہونا یا رپورٹ نہ آ جائے۔ اس کا مطلب ہے کہ ایک ہی نقصان کو دو بار تسلیم کرنا ہوتا ہے، درمیان میں وقت کا وقفہ ہوتا ہے۔

اس عرصے کے دوران، ماسٹر والٹ کی حصص کی قیمت اب بھی پرانی قیمت پر دکھائی جاتی ہے۔ جو پرانی قیمت پر نکل سکتے ہیں وہ نقصان ان لوگوں پر چھوڑ دیتے ہیں جو رہ جاتے ہیں۔

ماسٹر والٹ کی سطح پر منتقل شدہ نقصان ماسٹر والٹ کی ذیلی والٹ میں سرمایہ کاری کے وزن کو ذیلی والٹ کے نقصان سے ضرب دینے کے برابر ہے۔ مثال کے طور پر، اگر ماسٹر والٹ کے 20% اثاثے کسی ذیلی والٹ میں سرمایہ کاری شدہ ہیں اور ذیلی والٹ 10% نقصان اٹھاتا ہے، تو ماسٹر والٹ کی سطح پر نقصان 2% ہے۔

ٹرانچے کا ڈھانچہ

جب کوئی ماتحت پرت J ہو، تو نقصانات کی تقسیم اس طرح ہوتی ہے:

L_J = min(Loss, J), L_S = max(0, Loss − J)

پول 100، ماتحت 10، نقصان 15: ماتحت پرت مکمل طور پر ختم ہو جاتی ہے، اور سینئر پرت باقی 5 برداشت کرتی ہے؛ سینئر پرنسپل 90 ہے، نقصان تقریباً 5.6%۔

لیکن ٹرگر کی طاقت عام طور پر آپ کے ہاتھ میں نہیں ہوتی۔ Neutrl نے 13 اگست کو NUSD کی منٹنگ اور ریڈیمپشن روک دی اور 17 ستمبر کو 0.51 کی ریڈیمپشن ریٹ پر دوبارہ کھولا۔ Strata پر، jrNUSD، جو ڈھانچے کا تقریباً پانچواں حصہ ہے، صفر پر لکھ دیا گیا، اور srNUSD نے باقی برداشت کیا۔ وقفے کے دوران، NUSD کی ٹریکنگ قیمت تقریباً 0.998 رہی، اس لیے نقصان کی تقسیم کا واٹر فال شروع بھی نہیں ہو سکتا تھا جب تک جاری کنندہ نئی قیمت مقرر نہ کرے۔

فرسٹ لاس اسٹیکنگ

اسپانسر اسٹیکنگ صرف اسی صورت میں ماتحت پرت ہوتی ہے جب کوئی واقعی اسے جلا دے۔ بصورت دیگر، یہ دیگر حصص کے ساتھ تناسب سے نقصانات جذب کرتی ہے۔

مثال: $200 ملین کا والٹ، جس میں لوپنگ پوزیشنز NAV کا 10% ہیں، 4x لیوریج، اور کولیٹرل پر 10% ہیئر کٹ:

10% × 4 × 10% × $200 ملین = $8 ملین نقصان۔اگر $3 ملین کی اسٹیکنگ جلائی جائے:

(8 − 3) / 197 ≈ 2.5%، جس کا بوجھ جمع کنندگان پر پڑتا ہے۔

اگر اسٹیکنگ برن رائٹ ڈاؤن سے ایک رپورٹ بعد آئے، تو درمیان میں پھنسے ہوئے، پرانی قیمت پر قیمت گزاری گئی، نقصان سب سے پہلے برداشت کرتے ہیں، اور اسٹیکنگ برن باقی رہنے والوں کو معاوضہ دیتا ہے۔

دوسروں کی طرف سے طے شدہ نقصانات

لوپنگ پوزیشنز

لیوریج والی پوزیشنز نقصانات کو پہلے بڑھاتی ہیں، پھر انہیں آگے منتقل کرتی ہیں۔ تخمینی تعلق یہ ہے:

ΔE/E ≈ L·w

4x لیوریج اور 10% کولیٹرل ہیئر کٹ کے ساتھ، پوزیشن کی ایکویٹی براہ راست 40% نقصان اٹھاتی ہے، اس کے علاوہ لیکویڈیشن ترغیبات اور ان وائنڈ سلپیج۔ والٹ اسے اگلی رپورٹ تک نہیں دیکھتا۔

کولیٹرل جاری کنندگان

کراس چین LRTs، مصنوعی ڈالرز، اور RWA فنڈز کے لیے، نقصان کا حجم جاری کنندہ، مینیجر، یا ووٹ کے ذریعے طے ہوتا ہے، اکثر واقعے کے کئی ہفتے بعد۔

جب کوئی کراس چین برج غیر تعاون یافتہ ٹوکنز منٹ کرتا ہے، تو جاری کنندہ فیصلہ کرتا ہے کہ آیا تمام ہولڈرز کمی میں شریک ہوں گے یا ایک چین پر ریپڈ اثاثہ تنہا اسے برداشت کرے گا۔ Aave کی rsETH واقعے کی رپورٹ نے یکساں تقسیم کے منظر نامے کا حساب لگایا:

112,204 / (629,689 + 112,204) ≈ 15.1%.

مصنوعی ڈالرز دو قسم کے نقصانات کو جذب کرنے کے لیے ریزرو فنڈ پر انحصار کرتے ہیں: منفی فنڈنگ لاگتیں، اور بیکنگ کی کمی جب بنیادی کولیٹرل واجبات کو سہارا دینے کے لیے ناکافی ہو۔ لیکن ریزرو فنڈ لامحدود نہیں ہے؛ دستاویزات عام طور پر صرف یہ بتاتی ہیں کہ یہ نقصانات کو پورا کرنے کے لیے استعمال ہوتا ہے، نہ کہ اس کے ختم ہونے کے بعد کیا ہوتا ہے۔

Neutrl کا اصل جواب ریڈیمپشن ریٹ میں کمی تھا۔ NUSD نے 13 اگست کو منٹنگ اور ریڈیمپشنز روک دیے، اور جب 17 ستمبر کو دوبارہ کھلا، تو ریڈیمپشن ریٹ 0.51 مقرر کیا گیا۔ دوسرے الفاظ میں، 1 NUSD اب $1 پر ریڈیم نہیں ہوتا؛ آپ صرف $0.51 واپس حاصل کر سکتے ہیں۔ ریزرو فنڈ جس حصے کو پورا نہیں کر سکتا، وہ ریڈیمپشن ریٹ کے ذریعے ایک ہی وار میں ہولڈرز پر منتقل ہو جاتا ہے۔

یہ ظاہر کرتا ہے کہ مصنوعی ڈالر کا "1 ڈالر" ضمانت نہیں بلکہ ہدف ہے۔ جب ریزرو فنڈ موٹا ہو، تو پیگ مستحکم دکھتا ہے؛ ریزرو فنڈ ختم ہونے کے بعد، نقصانات کی تقسیم کا انحصار اس بات پر ہے کہ جاری کنندہ ریڈیمپشن ریٹ کیسے مقرر کرتا ہے۔ دستاویزات کا یہ نہ بتانا کہ خطرہ موجود نہیں؛ یہ صرف یہ بتاتا ہے کہ قواعد جاری کنندہ موقع پر طے کرتا ہے۔

پرائیویٹ کریڈٹ

پرائیویٹ کریڈٹ مخالف طریقے سے کام کرتا ہے۔ Maple پر، وہ قرض دہندگان جو امپیئرمنٹ کی مدت کے دوران رقم نکالتے ہیں، امپیئرڈ ویلیو کو مستقل نقصان میں بدل دیتے ہیں؛ کوئی بھی بعد کی وصولی باقی رہنے والے قرض دہندگان میں تناسب سے تقسیم ہوتی ہے۔

$1 ملین 10% امپیئرمنٹ کے ساتھ: جو چھوڑتے ہیں وہ $900,000 لے جاتے ہیں۔ اگر قرض لینے والا بعد میں ادائیگی کرے، تو باقی رہنے والے $1 ملین پر بحال ہو جاتے ہیں، اور جو چھوڑ گئے انہوں نے اپنا نقصان مقفل کر لیا۔

یہاں، جلدی چھوڑنا نقصان کو مقفل کرتا ہے، اور صرف باقی رہنے والے ہی وصولی حاصل کر سکتے ہیں۔

ایک ہی خراب قرض کے لیے، یہ کس بیلنس پر پڑتا ہے، درمیان میں کتنی بفر تہیں ہیں، جمع کنندگان شیئر قیمت گرتے ہوئے دیکھتے ہیں یا بک ویلیو فلیٹ رہتی ہے، اور نقصان کب تسلیم کیا جاتا ہے، یہ طے کرتا ہے کہ آخر میں کون ادا کرتا ہے۔پہلی جمع سے پہلے، ہر حکمت عملی کی پوزیشن کو پانچ سوالات واضح طور پر بیان کرنے چاہئیں: نقصان کس واقعے سے متحرک ہوتا ہے، نقصان پہلے کہاں لگتا ہے، درمیان میں کون سی جاذب تہیں ہیں، جمع کنندگان اصل میں کیا دیکھتے ہیں، اور نقصان کب تسلیم کیا جاتا ہے۔

اگر پانچ سوالات واضح طور پر نہ بھرے جائیں، تو آپ جو سمجھتے ہیں کہ خرید رہے ہیں وہ پیداوار ہے، لیکن آپ اصل میں جو خرید رہے ہیں وہ دوسروں کے پرانی قیمت پر بھاگ جانے کے بعد پیچھے رہ جانے والی قطار میں ایک جگہ ہے۔