அதே கெட்ட கடன், ஐந்து புள்ளி இழப்பு அங்கீகாரம்: DeFi வால்ட்களின் இழப்புகளை யார் தாங்குகிறார்கள்?

Morpho முதல் Aave வரை: அதே தீய கடன், இழப்பு அங்கீகாரத்தின் ஐந்து புள்ளிகள், DeFi வால்ட் இழப்புகளை 궁극적으로 யார் தாங்குகிறார்கள் என்பதை தீர்மானிக்கின்றன.

எழுதியவர்: @definikos

தொகுத்தவர்: AididiaoJP, Foresight News

வால்ட் இழப்பு வழிமாற்ற வரைபடம் "இழப்பு ஏற்படுமா" என்ற கேள்விக்கு பதிலளிக்காது. இழப்பு ஏற்பட்ட பிறகு என்ன நடக்கிறது என்பதற்கே அது பதிலளிக்கிறது: அது புத்தகங்களில் எப்போது அங்கீகரிக்கப்படுகிறது, எந்த இருப்பு அதை முதலில் உள்வாங்குகிறது, என்ன இடைநிலை உள்வாங்கும் அடுக்குகள் உள்ளன, வைப்பாளர்கள் இறுதியில் என்ன பார்க்கிறார்கள், யாரால் வெளியேற முடியாது.

ஒவ்வொரு உத்தி துணைக் கணக்கும் முதல் வைப்புக்கு முன் இந்த அட்டவணையின் ஒரு வரிசையை நிரப்ப வேண்டும்.

$100 மில்லியன் வைப்புகளுக்கு எதிராக $3 மில்லியன் கெட்ட கடன் இருப்பதாக வைத்துக்கொள்வோம்.

தனிமைப்படுத்தப்பட்ட Morpho சந்தையில், கடைசி தொகுதி பிணையம் பறிமுதல் செய்யப்படும் தருணத்தில், அனைத்து வைப்பாளர்களும் உடனடியாக 3% இழப்பைத் தாங்குகிறார்கள்.

சொத்து வாரியாக ஒரே மாதிரியாக ஒருங்கிணைக்கப்படும் Aave-இன் பகிரப்பட்ட குளத்தில், வைப்பாளர்களின் aToken இருப்புகள் புத்தகங்களில் அசையாது. கெட்ட கடன் எழுதப்பட்டு நீக்கப்படுகிறது, குளம் ஒரு பற்றாக்குறையைப் பதிவு செய்கிறது, Umbrella-இல் உள்ள இடையகப் பங்கு குறைக்கப்படுகிறது. ஈடுசெய்தலுக்குப் பிறகு எஞ்சியுள்ள எந்தப் பற்றாக்குறையையும் வைப்பாளர்கள் எஞ்சிய நொடிப்புநிலையாகத் தாங்குகிறார்கள், வைப்பு இருப்புகளை நேரடியாக விகிதாசாரமாகக் குறைப்பதன் மூலம் அல்ல. குறிப்பு: Umbrella என்பது Aave-இன் கெட்ட கடன் இடையக வழிமுறை: பயனர்கள் வெகுமதிகளைப் பெற சொத்துகளைப் பங்கிடுகிறார்கள், அதற்கான விலையாக நெறிமுறைக்கு கெட்ட கடன் ஏற்படும்போது, அந்த இடைவெளியை நிரப்ப தொடர்புடைய பங்கு குறைக்கப்படுகிறது.

Morpho Vault V1.1-இன் கீழ் ஒரு தொகுக்கப்பட்ட வால்ட்டில், பங்கு விலை சிறிதும் அசையாது, கடைசியாக வெளியேறும் வைப்பாளர்கள் இழப்பை எஞ்சியிருப்பவர்களிடம் விட்டுவிடுகிறார்கள்.

வரிசைப்படுத்தப்பட்ட வால்ட்கள் ஒரு ஆரக்கிள் அவ்வப்போது சமர்ப்பிக்கும் மதிப்பீட்டு அறிக்கைகளால் விலை நிர்ணயம் செய்யப்படுகின்றன. அடுத்த மதிப்பீடு வெளிவரும் வரை, புத்தகங்களில் எதுவும் மாறாது. மதிப்பீட்டு வீழ்ச்சி முன்னரே அமைக்கப்பட்ட சந்தேகத்திற்குரிய வரம்பை மீறினால், அறிக்கை தனிமைப்படுத்தப்பட்டு, வால்ட் முழுமையாக முடக்கப்படுகிறது.

10% தாழ்நிலை அடுக்கைக் கொண்ட படிநிலை அமைப்பில், முழு $3 மில்லியன் கெட்ட கடனும் $10 மில்லியன் தாழ்நிலை அடுக்கின் மீது விழுகிறது, அது 30% இழக்கிறது, அதேசமயம் முதன்மை அடுக்கு பாதிக்கப்படாது.

இழப்பின் அளவு ஒவ்வொரு முறையும் ஒன்றுதான். மாறுவது என்னவென்றால், இழப்பு எந்தப் பாதையை எடுக்கிறது, எப்போது அங்கீகரிக்கப்படுகிறது என்பதுதான். அது எப்போது அங்கீகரிக்கப்படுகிறது என்பது, எந்த அடுக்கின் மீது விழுகிறது என்பதைப் போலவே, இறுதியில் யார் பணம் செலுத்துவார்கள் என்பதைத் தீர்மானிக்கிறது.

ஒரு இழப்பு ஏற்கனவே ஏற்பட்டுவிட்டது ஆனால் இன்னும் புத்தகத்தில் பதிவாகவில்லை எனில், பழைய விலையில் வெளியேறக்கூடியவர்கள் தங்கள் இழப்புப் பங்கை எஞ்சியிருப்பவர்களின் மீது மாற்றுவார்கள்.

இந்த வரைபடம் ஒவ்வொரு அமைப்பிடமும் அதே ஐந்து கேள்விகளைக் கேட்கிறது:

தூண்டுதல்: எந்த நிகழ்வு இழப்பு புத்தகங்களில் அங்கீகரிக்கப்படக் காரணமாகிறது?

"சொத்து உண்மையில் பணத்தை இழந்தது" என்பது போதாது; ஒரு ஆன்செயின் நிகழ்வு இழப்பைக் கணக்கியலில் எழுத வேண்டும். கெட்ட கடன் பறிமுதல், மதிப்பீட்டு அறிக்கைகள், மதிப்புக் குறைவு மற்றும் நிர்வாக வாக்குகள் அனைத்தும் தூண்டுதல்களாக இருக்கலாம். தூண்டுதல் நிகழவில்லை என்றால், இழப்பு புத்தகத்திற்கு வெளியேயே இருக்கும்.

முதல் தரையிறக்கம்: இழப்பு முதலில் எந்த இருப்பின் மீது விழுகிறது?

இழப்பு அங்கீகரிக்கப்பட்ட பிறகு, முதலில் எந்த எண் மாறுகிறது. அது சந்தையின் மொத்த வைப்புகளாக இருக்கலாம், குளத்தின் பற்றாக்குறையாக இருக்கலாம், வால்ட்டின் பங்கு விலையாக இருக்கலாம் அல்லது ஏதேனும் தாழ்நிலை அடுக்காக இருக்கலாம். வெவ்வேறு முதல் தரையிறக்கப் புள்ளிகள் கீழ்நோக்கி முற்றிலும் வெவ்வேறு தாங்குபவர்களைக் குறிக்கின்றன.

உள்வாங்கும் அடுக்குகள்: முதல் தரையிறக்கப் புள்ளிக்கும் வைப்பாளர்களுக்கும் இடையே, முதலில் எது குறுக்கே நிற்கிறது?இழப்புகள் அவசியமாக நேரடியாக வைப்பாளர்கள் மீது விழுவதில்லை. இடையில் ஈடுசெய்தல்கள், வெட்டத்தக்க பங்கு, துணைநிலை அடுக்குகள் மற்றும் முதல்-இழப்பு அடுக்குகள் இருக்கலாம். இந்த அடுக்குகள் எவ்வளவு தடிமனாக இருக்கிறதோ, அவ்வளவு வைப்பாளர்கள் காணும் இழப்பு சிறியதாக இருக்கும்; அடுக்குகள் தீர்ந்த பிறகே அது வைப்பாளர்களை அடையும்.

Reach: வைப்பாளர்கள் உண்மையில் என்ன பார்க்கிறார்கள்?

புத்தக செயல்திறனும் உண்மையான இழப்புகளும் ஒன்றாக இருக்க வேண்டியதில்லை. வைப்பாளர்கள் பங்கு விலை வீழ்ச்சியைக் காணலாம், மீட்பு வரிசை முடக்கத்தைக் காணலாம், அல்லது புத்தகங்கள் இன்னும் முக மதிப்பைக் காட்டிக்கொண்டிருக்கும்போது அதன் பின்னால் உள்ள உரிமைகோரல் ஏற்கனவே பாதிக்கப்பட்டிருக்கலாம்.

இழப்பு அங்கீகார நேரம்: இந்த இழப்பு எப்போது கணக்கிடப்படுகிறது?

அது அதே பிளாக்கில் உடனடியாக அங்கீகரிக்கப்படுகிறதா, அல்லது அடுத்த தொடர்பு, அடுத்த அறிக்கை, ஒரு நிர்வாக வாக்கெடுப்பு, அல்லது ஒருபோதும் கூட காத்திருக்கிறதா? அங்கீகாரம் எவ்வளவு தாமதமாகிறதோ, அவ்வளவு பேர் பழைய விலையில் வெளியேறி, பின்னர் தங்கியிருப்பவர்களுக்கு இழப்பை விட்டுச் செல்ல வாய்ப்பு அதிகம்.

ஒராக்கிள் பிணையத்தை முக மதிப்பில் தொடர்ந்து மேற்கோள் காட்டும் வரை, பிணையம் ஏற்கனவே மதிப்பிழந்துவிட்டதை கணினி பார்க்க முடியாது, மேலும் கெட்ட கடன் கலைப்பு தூண்டப்படாது. யாராவது கலைப்பை கட்டாயப்படுத்தும் வரை அல்லது விலை புதுப்பிப்பை கட்டாயப்படுத்தும் வரை இழப்பு பதிவு செய்யப்படாது மற்றும் புத்தகங்களுக்கு வெளியே இருக்கும்.

தனிமைப்படுத்தப்பட்ட சந்தைகள்

ஒரு தனிமைப்படுத்தப்பட்ட Morpho சந்தையில், கலைப்பாளர் கடனாளியின் கடைசி தொகுதி பிணையத்தை எடுத்த பிறகு, கடன் இன்னும் முழுமையாக திருப்பிச் செலுத்தப்படவில்லை என்றால், மீதமுள்ள பகுதி அதே அழைப்பில் எழுதப்பட்டு அந்த சந்தையில் உள்ள அனைத்து வைப்பாளர்களாலும் விகிதாசாரமாக ஏற்கப்படும்.

கெட்ட கடன் சூத்திரத்தை இவ்வாறு எழுதலாம்:

BD = D − C·p / LIF

இங்கு D என்பது கடன், C·p என்பது பிணைய மதிப்பு, LIF என்பது கலைப்பு ஊக்கம்.

எடுத்துக்காட்டு: $10 மில்லியன் கடன், பிணைய விலை $7.3 மில்லியனாக வீழ்ச்சி, LIF 1.044, LLTV 86%:

10 − 7.3 / 1.044 ≈ $3 மில்லியன், அல்லது $100 மில்லியன் சந்தையில் 3%.

கெட்ட கடனுக்கும் வைப்பாளர்களுக்கும் இடையே, முன்னால் நிற்கும் இருப்பு அல்லது நிதி எதுவும் இல்லை. இழப்பு அந்த சந்தையில் உள்ள வைப்பாளர்கள் மீது நேரடியாக விழுகிறது. கோட்பாட்டளவில், இழப்பு அங்கீகார புள்ளி கலைப்பு நடைபெறும் அதே பிளாக் ஆகும். ஆனால் இதற்கு மூன்று நிபந்தனைகள் ஒரே நேரத்தில் பூர்த்தி செய்யப்பட வேண்டும்:

முதலில், ஒராக்கிள் அந்த நிலை ஏற்கனவே குறைபிணையமானது மற்றும் ஆரோக்கியமற்றது என்று தீர்மானிக்க வேண்டும்;

இரண்டாவது, கலைப்பாளர் கடைசி பிணையத்தை இன்னும் எடுத்துக்கொள்ள மதிப்புள்ளதாகக் கருத வேண்டும், கலைப்பு வெகுமதியைக் கழித்த பிறகு பணம் இழக்காமல்;

மூன்றாவது, ஒராக்கிள் அழைப்பு திரும்பப் பெறப்படக்கூடாது.

மூன்று நிபந்தனைகளில் ஏதேனும் ஒன்று இல்லாவிட்டால், அந்த தருணத்தில் இழப்பு அங்கீகரிக்கப்படாது மற்றும் காலவரையின்றி புத்தகங்களுக்கு வெளியே இருக்கலாம், "ஒருபோதும் அங்கீகரிக்கப்படாதது" ஆக மாறும்.

பகிரப்பட்ட குளங்கள்

v3.3 முதல், கலைப்புக்குப் பிறகு ஒரு கணக்கின் பிணையம் பூஜ்ஜியமாகி கடன் மீதமிருந்தால், Aave மீதமுள்ள கடனை எரித்து, இருப்பில் ஒரு பற்றாக்குறையைப் பதிவு செய்கிறது.

இந்த பற்றாக்குறை தனித்தனியாக கணக்கிடப்படுகிறது மற்றும் aToken பரிமாற்ற விகிதத்தை நேரடியாக மாற்றாது. எனவே வைப்பாளர்கள் தங்கள் கணக்குகளைத் திறக்கும்போது, அவர்கள் காணும் இருப்பு இன்னும் அசல் முக மதிப்பாகவே இருக்கும், உடனடியாக சுருங்காது.Umbrella அதன் பிறகு அந்த இடைவெளியை நிரப்புகிறது, இந்த வரிசையில்: முதலில், DAO முன்கூட்டியே ஒதுக்கி வைத்துள்ள பற்றாக்குறை ஈடுசெய்யும் ஒதுக்கீடு, இது முதல் இடையக அடுக்காக செயல்படுகிறது; அது போதவில்லை என்றால், UmbrellaCore தானாகவே அந்த சொத்து குளத்தில் பயனர்கள் பங்குவைத்துள்ள aTokens-ஐ வெட்டி மீதமுள்ள இடைவெளியை நிரப்புகிறது.

ஒரு பங்குவைப்பாளர் ஏற்கனவே வெளியேற கோரி, விடுவிப்புக்காக 20-நாள் குளிர்வு காலத்தில் காத்திருந்தாலும், அந்த பங்கும் வெட்டப்படலாம் என்பதை கவனிக்கவும். குளிர்வு காலம் ஒரு பாதுகாப்பு காலம் அல்ல.

இந்த இரண்டு அடுக்குகளுக்குப் பிறகு எஞ்சியிருப்பது எஞ்சிய கடன்தீர்க்கமுடியாமை, இதை ஆளுகை மட்டுமே மறுமூலதனமாக்க முடியும்.

ஒவ்வொரு வைப்பாளரின் மூடப்படாத இடைவெளியை இவ்வாறு எழுதலாம்:

h = max(0, B − O − Z) / S

இங்கு B என்பது கெட்ட கடன், O என்பது ஈடுசெய்தல், Z என்பது வெட்டக்கூடிய பங்கு, S என்பது மொத்த வைப்புகள்.

எடுத்துக்காட்டு: $5 மில்லியன் கெட்ட கடன், $100,000 ஈடுசெய்தல், $3 மில்லியன் பங்கு, $500 மில்லியன் வைப்புகள்:

(5 − 0.1 − 3) / 500 = 0.38%.

0.38% என்பது கணக்கிடப்பட்ட சராசரி இடைவெளி மட்டுமே; யாருடைய கணக்கிலிருந்தும் நேரடியாக 0.38% பற்று எடுக்கப்படுவதில்லை. குளத்தில் பணம் இருக்கும் வரை, வெளியேற்றங்கள் இன்னும் 1:1 என மதிக்கப்படும், முதலில் வெளியேறுபவர்கள் முக மதிப்பை திரும்பப் பெறுவார்கள். அந்த துளை மறைந்துவிடாது; அது இன்னும் வெளியேறாதவர்களுக்கு விடப்படுகிறது. இறுதியில் வைப்பு நிலையை இன்னும் வைத்திருப்பவர் முழு மூடப்படாத இழப்பையும் தாங்குவார்.

தொகுக்கப்பட்ட வால்ட்கள் தனிமைப்படுத்தப்பட்ட சந்தைகளுக்கு மேலே அமைந்துள்ளன. இழப்பை அங்கீகரிப்பது சந்தையின் பொறுப்பு, மேலும் பங்கு விலை எப்போது இழப்பைக் காணும் என்பதை வால்ட் பதிப்பு தீர்மானிக்கிறது.

Vault V1.0: இழப்பு உடனுக்குடன் அங்கீகரிக்கப்படுகிறது, அனைவரும் உடனடியாக விகிதாசாரப்படி பங்கிடுகிறார்கள்.

கெட்ட கடன் கலைப்பு நடந்தவுடன், பங்கு விலை உடனடியாக குறைக்கப்படுகிறது. எடுத்துக்காட்டாக, $100 மில்லியன் வால்ட் $4 மில்லியனை இழந்தால், பங்கு விலை உடனடியாக 4% குறைகிறது. நீங்கள் ஓடியிருந்தாலும் இல்லாவிட்டாலும், தற்போதைய அனைத்து வைத்திருப்பவர்களும் விகிதாசாரப்படி அதைத் தாங்குகிறார்கள்.

Vault V1.1: இழப்பு பதிவு செய்யப்படுகிறது ஆனால் விலையை மாற்றாது; கடைசியாக வெளியேறுபவர் அதைத் தாங்குகிறார்.

கெட்ட கடன் ஏற்படும்போது, இழப்பு lostAssets கணக்கில் பதிவு செய்யப்படுகிறது, ஆனால் பங்கு விலை அசையாது. முன்கூட்டியே வெளியேறுபவர்கள் இன்னும் பழைய விலையில் பணம் பெறுகிறார்கள், திறம்பட முக மதிப்பில் வெளியேறுகிறார்கள். அந்த துளை வால்ட்டில் எஞ்சியிருக்கும், இறுதியில் இன்னும் வெளியேறாதவர்கள் அதைத் தாங்குவார்கள். கியூரேட்டர் தனது சொந்த பணத்தால் இடைவெளியை நிரப்பினால் தவிர.

Vault V2: அடுத்த வட்டி திரட்சியின் போது மட்டுமே அங்கீகரிக்கப்படுகிறது, அப்போது உண்மையான சொத்துகள் புத்தக சொத்துகளை விட குறைவாக இருப்பது கண்டறியப்படுகிறது.

V2 கெட்ட கடன் கலைப்பு தருணத்தில் பதிவு செய்யாது, அடுத்த வட்டி திரட்சி சுழற்சி வரை காத்திருக்கும். அப்போது கணினி அடாப்டரின் உண்மையான சொத்துகளை வால்ட்டின் பதிவு செய்யப்பட்ட மொத்த புத்தக சொத்துகளுடன் ஒப்பிடுகிறது: உண்மையான சொத்துகள் ஏற்கனவே மொத்த புத்தக சொத்துகளை விட குறைவாக இருந்தால், வேறுபாடு இழப்பாக பதிவு செய்யப்படுகிறது.

தாமதம் இழப்பை ஒரு வரிசையாக மாற்றுகிறது. X தாமதப்படுத்தப்படுகிறது, வால்ட் சொத்துகள் A, மற்றும் அங்கீகாரத்திற்கு முன் W முக மதிப்பில் வெளியேற்றப்படுகிறது என வைத்துக்கொள்வோம்; எஞ்சியிருப்பவர்கள் தாங்கும் இழப்பு:

h = X / (A − W)

எடுத்துக்காட்டு: $100 மில்லியன் வால்ட் $4 மில்லியனை இழக்கிறது, மேலும் $60 மில்லியன் முதலில் வெளியேற்றப்படுகிறது:

4 / 40 = 10%, உடனடியாக பதிவு செய்யப்பட்டிருந்தால் அது 4% மட்டுமே ஆகியிருக்கும்.V2-க்கும் அதன் சொந்த பதிப்பு உள்ளது. சந்தை கெட்ட கடனை அங்கீகரிக்கும் முன், கெட்ட கடன் கடன் தொடர்ந்து வட்டி சேர்ந்து, பங்கு விலையை உயர்த்துகிறது. புதிய வைப்பாளர்கள் அந்த விலையில் நுழைகிறார்கள், முன்னதாக வெளியேறுபவர்கள் எந்த தொடர்புடைய சொத்துக்களும் இல்லாத வட்டியை எடுத்துக்கொள்கிறார்கள். maxRate-ஐ 0 ஆக அமைப்பது மேலும் வட்டி சேர்வதை நிறுத்த முடியும், ஆனால் ஏற்கனவே சேர்ந்ததை மீட்டெடுக்க முடியாது.

மூலோபாய அனுமதி கட்டுப்பாடுகளைக் கொண்ட வால்ட் கட்டமைப்புகளில், எந்த இடமும் இழப்புகளை நேரடியாக பங்கு விலையில் எழுதுவதில்லை. இழப்பு அடுத்த அறிக்கையில் மட்டுமே விழும்: சமர்ப்பிப்பவர் நிலைகளை ஒவ்வொன்றாக மதிப்பிடும்போது, நிலை விலையைக் குறைத்து குறிக்கிறார்கள். பாதுகாப்பு அளவுருக்கள் பின்னர் அது எவ்வாறு வழிநடத்தப்படுகிறது என்பதை தீர்மானிக்கின்றன.

ஏற்ற இறக்கம் சந்தேகத்திற்குரிய வரம்பிற்குள் வந்தால், வழக்கம் போல் ஏற்றுக்கொள்ளப்படும். சந்தேகத்திற்குரிய வரம்புக்கும் அதிகபட்ச விலகலுக்கும் இடையில் விழுந்தால்: அறிக்கை தனிமைப்படுத்தப்படும், மேலும் வைப்புகள், மீட்புகள் மற்றும் கட்டணங்கள் அனைத்தும் ஒரு சுயாதீன மதிப்பாய்வாளர் ஒப்புதல் அளிக்கும் வரை முடக்கப்படும்.

அதிகபட்ச விலகலை மீறினால்: தானியங்கி ரோல்பேக்.

இழப்பை இன்னும் உள்ளடக்காத அறிக்கையின் அடிப்படையில் விலையிடப்பட்ட எந்த மீட்பு தொகுதியும் இன்னும் பழைய விலையிலேயே செலுத்தப்படும்.

முதன்மை வால்ட் துணை வால்ட்களில் பணத்தை வைக்கிறது, துணை வால்ட்கள் அடிப்படை சொத்துக்களில் முதலீடு செய்கின்றன. ஒரு துணை வால்ட் இழப்பைச் சந்தித்த பிறகு, அது முதலில் துணை வால்ட் மட்டத்தில் அங்கீகரிக்கப்பட வேண்டும்; இருப்பினும், முதன்மை வால்ட் அதன் சொந்த அடுத்த வட்டி சேர்வு அல்லது அறிக்கை வரை இழப்பை மேல்நோக்கி அனுப்பாது. இதன் பொருள் ஒரே இழப்பு இடையில் ஒரு நேர தாமதத்துடன் இரண்டு முறை அங்கீகரிக்கப்பட வேண்டும்.

இந்த காலகட்டத்தில், முதன்மை வால்டின் பங்கு விலை இன்னும் பழைய விலையிலேயே காட்டப்படுகிறது. பழைய விலையில் வெளியேறக்கூடியவர்கள் இழப்பை மீதமுள்ளவர்களுக்கு விட்டுச் செல்கிறார்கள்.

முதன்மை வால்ட் மட்டத்திற்கு மாற்றப்பட்ட இழப்பு என்பது துணை வால்டில் முதன்மை வால்டின் முதலீட்டின் எடையை துணை வால்டின் இழப்பால் பெருக்கியதாகும். எடுத்துக்காட்டாக, முதன்மை வால்ட் அதன் சொத்துக்களில் 20% ஒரு துணை வால்டில் முதலீடு செய்திருந்தால், துணை வால்ட் 10% இழந்தால், முதன்மை வால்ட் மட்டத்தில் இழப்பு 2% ஆகும்.

தர அடுக்கு கட்டமைப்பு

கீழ்நிலை அடுக்கு J இருக்கும்போது, இழப்புகள் பின்வருமாறு ஒதுக்கப்படுகின்றன:

L_J = min(Loss, J), L_S = max(0, Loss − J)

100 தொகுப்பு, கீழ்நிலை 10, 15 இழப்பு: கீழ்நிலை அடுக்கு முழுவதுமாக அழிக்கப்படும், மேல்நிலை அடுக்கு மீதமுள்ள 5-ஐ தாங்கும்; மேல்நிலை அசல் 90, சுமார் 5.6% இழப்பு.

ஆனால் தூண்டுதல் அதிகாரம் பொதுவாக உங்கள் கைகளில் இல்லை. Neutrl ஆகஸ்ட் 13 அன்று NUSD உருவாக்கம் மற்றும் மீட்புகளை இடைநிறுத்தி, செப்டம்பர் 17 அன்று 0.51 மீட்பு விகிதத்தில் மீண்டும் திறந்தது. Strata-வில், கட்டமைப்பின் சுமார் ஐந்தில் ஒரு பங்கைக் கொண்ட jrNUSD பூஜ்ஜியமாக எழுதப்பட்டது, மீதமுள்ளதை srNUSD தாங்கியது. இடைநிறுத்தத்தின் போது, NUSD-இன் கண்காணிப்பு விலை சுமார் 0.998 ஆக இருந்தது, எனவே வழங்குநர் புதிய விலையை நிர்ணயிக்கும் வரை இழப்பு ஒதுக்கீட்டு நீர்வீழ்ச்சி தொடங்கக்கூட முடியவில்லை.

முதல்-இழப்பு பங்கு வைப்பு

ஸ்பான்சர் பங்கு வைப்பு என்பது யாராவது அதை உண்மையில் எரிக்கும்போது மட்டுமே கீழ்நிலை அடுக்காகும். இல்லையெனில், அது மற்ற பங்குகளுடன் சமமாக இழப்புகளை உпит்тுக்கொள்ளும்.

எடுத்துக்காட்டு: $200 மில்லியன் வால்ட், NAV-இல் 10% லூப்பிங் நிலைகள், 4x லீவரேஜ், மற்றும் பிணையத்தில் 10% ஹேர்கட்:

10% × 4 × 10% × $200 மில்லியன் = $8 மில்லியன் இழப்பு.$3 மில்லியன் ஸ்டேக்கிங் எரிக்கப்பட்டால்:

(8 − 3) / 197 ≈ 2.5%, வைப்பாளர்களால் ஏற்கப்படுகிறது.

ஸ்டேக்கிங் எரிப்பு எழுத்துப்பூர்வ குறைப்பை விட ஒரு அறிக்கை தாமதமாக வந்தால், இடையில் சிக்கியவர்கள், பழைய விலையில் மதிப்பிடப்பட்டவர்கள், இழப்பை முதலில் ஈர்க்கின்றனர், ஸ்டேக்கிங் எரிப்பு மீதமுள்ளவர்களுக்கு ஈடு செய்கிறது.

மற்றவர்களால் தீர்மானிக்கப்படும் இழப்புகள்

லூப்பிங் நிலைகள்

அந்நிய நிலைகள் இழப்புகளை முதலில் பெருக்கி, பின்னர் வழிமாற்றுகின்றன. தோராயமான உறவு:

ΔE/E ≈ L·w

4x அந்நியம் மற்றும் 10% பிணைய ஹேர்கட் with, நிலையின் ஈக்விட்டி நேரடியாக 40% இழப்பை எடுத்துக்கொள்கிறது, மேலும் கலைப்பு ஊக்கங்கள் மற்றும் கலைப்பு சறுக்கல். அடுத்த அறிக்கை வரை வால்ட் அதைப் பார்க்காது.

பிணைய வழங்குநர்கள்

குறுக்கு-சங்கிலி LRTகள், செயற்கை டாலர்கள் மற்றும் RWA நிதிகளுக்கு, இழப்பின் அளவு வழங்குநர், மேலாளர் அல்லது ஒரு வாக்கெடுப்பால் தீர்மானிக்கப்படுகிறது, பெரும்பாலும் நிகழ்வுக்குப் பிறகு வாரங்கள் கழித்து.

ஒரு குறுக்கு-சங்கிலி பாலம் ஆதரவற்ற டோக்கன்களை உருவாக்கும்போது, அனைத்து வைத்திருப்பவர்களும் பற்றாக்குறையைப் பகிர்ந்து கொள்வார்களா அல்லது ஒரு சங்கிலியில் உள்ள மடக்கப்பட்ட சொத்து அதைத் தனியாகத் தாங்குமா என்பதை வழங்குநர் தீர்மானிக்கிறார். Aave இன் rsETH சம்பவ அறிக்கை சீரான ஒதுக்கீட்டு காட்சியைக் கணக்கிட்டது:

112,204 / (629,689 + 112,204) ≈ 15.1%.

செயற்கை டாலர்கள் இரண்டு வகையான இழப்புகளை உறிஞ்சுவதற்கு ஒரு இருப்பு நிதியை நம்பியுள்ளன: எதிர்மறை நிதியளிப்பு செலவுகள், மற்றும் அடிப்படை பிணையம் பொறுப்புகளை ஆதரிக்க போதுமானதாக இல்லாதபோது ஆதரவு பற்றாக்குறை. ஆனால் இருப்பு நிதி வரம்பற்றது அல்ல; ஆவணங்கள் பொதுவாக இழப்புகளை ஈடுகட்ட இது பயன்படுத்தப்படுகிறது என்று மட்டுமே கூறுகின்றன, அது தீர்ந்த பிறகு என்ன நடக்கும் என்பதை அல்ல.

Neutrl கொடுத்த உண்மையான பதில் மீட்பு விகிதத்தைக் குறைப்பதாகும். NUSD ஆகஸ்ட் 13 அன்று உருவாக்கம் மற்றும் மீட்புகளை இடைநிறுத்தியது, செப்டம்பர் 17 அன்று மீண்டும் திறக்கப்பட்டபோது, மீட்பு விகிதம் 0.51 ஆக அமைக்கப்பட்டது. வேறு வார்த்தைகளில் கூறுவதானால், 1 NUSD இனி $1 ஆக மீட்கப்படாது; நீங்கள் $0.51 மட்டுமே திரும்பப் பெற முடியும். இருப்பு நிதி ஈடுகட்ட முடியாத பகுதி மீட்பு விகிதத்தின் மூலம் ஒரே அடியில் வைத்திருப்பவர்களுக்கு மாற்றப்படுகிறது.

இது ஒரு செயற்கை டாலரின் "1 டாலர்" ஒரு உத்தரவாதம் அல்ல, ஒரு இலக்கு என்பதைக் காட்டுகிறது. இருப்பு நிதி தடிமனாக இருக்கும்போது, பெக் நிலையானதாகத் தெரிகிறது; இருப்பு நிதி தீர்ந்த பிறகு, இழப்புகள் எவ்வாறு ஒதுக்கப்படுகின்றன என்பது வழங்குநர் மீட்பு விகிதத்தை எவ்வாறு அமைக்கிறார் என்பதைப் பொறுத்தது. ஆவணங்கள் அதைக் கூறவில்லை என்பது ஆபத்து இல்லை என்று அர்த்தமல்ல; அது விதிகள் வழங்குநரால் அந்த இடத்திலேயே தீர்மானிக்கப்படுகின்றன என்பதை மட்டுமே அர்த்தப்படுத்துகிறது.

தனியார் கடன்

தனியார் கடன் எதிர் வழியில் செயல்படுகிறது. Maple இல், பாதிப்பு காலத்தில் திரும்பப் பெறும் கடன் வழங்குபவர்கள் பாதிக்கப்பட்ட மதிப்பை நிரந்தர இழப்பாக மாற்றுகிறார்கள்; அதைத் தொடர்ந்து ஏதேனும் மீட்பு மீதமுள்ள கடன் வழங்குபவர்களுக்கு விகிதாசாரமாக விநியோகிக்கப்படுகிறது.

10% பாதிப்புடன் $1 மில்லியன்: வெளியேறுபவர்கள் $900,000 எடுத்துக்கொள்கிறார்கள். கடன் வாங்கியவர் பின்னர் திருப்பிச் செலுத்தினால், மீதமுள்ளவர்கள் $1 மில்லியனுக்கு மீட்டமைக்கப்படுகிறார்கள், வெளியேறியவர்கள் தங்கள் இழப்பைப் பூட்டிவிட்டார்கள்.

இங்கே, முன்கூட்டியே வெளியேறுவது இழப்பைப் பூட்டுகிறது, மீதமுள்ளவர்கள் மட்டுமே மீட்பைப் பெற முடியும்.

ஒரே கெட்ட கடனுக்கு, அது எந்த இருப்புநிலைக் குறிப்பில் இறங்குகிறது, இடையில் எத்தனை இடையக அடுக்குகள் உள்ளன, வைப்பாளர்கள் பங்கு விலை வீழ்ச்சியைப் பார்க்கிறார்களா அல்லது புத்தக மதிப்பு தட்டையாக இருக்கிறதா, மற்றும் இழப்பு எப்போது அங்கீகரிக்கப்படுகிறது என்பது இறுதியில் யார் செலுத்துகிறார்கள் என்பதைத் தீர்மானிக்கிறது.முதல் வைப்புக்கு முன், ஒவ்வொரு உத்தி நிலையும் ஐந்து கேள்விகளைத் தெளிவாகக் கூற வேண்டும்: எந்த நிகழ்வு இழப்பைத் தூண்டுகிறது, இழப்பு முதலில் எங்கே தாக்குகிறது, இடையில் எந்த உட்கிரகிப்பு அடுக்குகள் உள்ளன, வைப்பாளர்கள் உண்மையில் என்ன பார்க்கிறார்கள், எப்போது இழப்பு அங்கீகரிக்கப்படுகிறது.

ஐந்து கேள்விகளும் தெளிவாக நிரப்பப்படாவிட்டால், நீங்கள் வாங்குவதாக நினைப்பது விளைச்சல், ஆனால் நீங்கள் உண்மையில் வாங்குவது மற்றவர்கள் பழைய விலையில் வெளியேறிய பிறகு எஞ்சியிருக்கும் வரிசையில் ஒரு இடம்.