727 FinanceTác giả: Lâm Xuân Mộc, Gelonghui
Huyền thoại tài trợ của đường đua AI, từng được hưởng ứng rộng rãi, nay đang đối mặt với thử thách.
Theo nhiều báo cáo truyền thông, OpenAI đã hạ mục tiêu vòng gọi vốn mới xuống còn 20 tỷ USD.
Đây là mức cắt giảm trọn vẹn 10 tỷ USD so với mục tiêu 30 tỷ USD trước đó.
Định giá cũng được điều chỉnh giảm tương ứng từ 1,4 nghìn tỷ USD xuống 1,25 nghìn tỷ USD, thu hẹp 150 tỷ USD.
Đáng chú ý hơn là, theo thông tin, tính đến hạn chót cam kết vào thứ Sáu, OpenAI thực tế chỉ đảm bảo được khoảng 11 tỷ USD cam kết đầu tư, chưa bằng một nửa mục tiêu 30 tỷ USD ban đầu.
Ngay cả khi đối chiếu với mục tiêu đã hạ xuống 20 tỷ USD, thị trường vẫn dự báo lần đóng vốn đầu tiên sẽ khó hoàn thành đầy đủ.
Từ 30 tỷ USD xuống 20 tỷ USD
Sự thu hẹp của vòng gọi vốn này không diễn ra cùng một lúc.
Vào giữa tháng 10, OpenAI vẫn đang thúc đẩy kế hoạch huy động khoảng 30 tỷ USD với mức định giá hơn 1,4 nghìn tỷ USD.
Khoảng ngày 22 tháng 10, mức định giá yêu cầu lần đầu được hạ xuống 1,25 nghìn tỷ USD; sau đó trong tuần này, ngay cả mục tiêu gọi vốn cũng bị cắt xuống 20 tỷ USD.
Tiến độ rất gấp gáp vì đợt IPO của đối thủ Anthropic đã cận kề ngày khởi động.
Anthropic đã công bố công khai hồ sơ niêm yết trong tuần này, nhắm tới mức định giá ít nhất 1,5 nghìn tỷ USD và có khả năng trở thành một trong những đợt IPO lớn nhất lịch sử.
OpenAI ban đầu muốn khóa cam kết của nhà đầu tư trước khi Anthropic niêm yết để tránh bị đặt vào thế bất lợi khi hai công ty cạnh tranh cùng một nguồn vốn tổ chức.
Nhưng xét từ nhu cầu đăng ký thực tế, chiến lược "đi trước" này có hiệu quả hạn chế.
Thời điểm sự đón nhận nguội lạnh đối với đợt gọi vốn của OpenAI cũng trùng với một đợt thanh lọc tập trung trên thị trường công khai về chi tiêu AI.
Tuần này, các giao dịch AI trải qua đợt định giá lại nghiêm trọng, và cổ phiếu liên quan AI của Mỹ chịu tổn thất nặng nề.
Chỉ số Bán dẫn Philadelphia giảm hơn 8% lũy kế trong tuần này; Intel lao dốc 25% trong một ngày do hướng dẫn doanh thu thấp hơn nhiều so với kỳ vọng, Micron giảm 5,5%, và Nvidia giảm 4%; Alphabet có ngày giao dịch tồi tệ nhất trong lịch sử vào thứ Năm.
Câu hỏi cốt lõi đằng sau sự hoài nghi của thị trường rất đơn giản: các công ty công nghệ lớn đang chi hàng trăm tỷ USD mỗi năm để xây dựng trung tâm dữ liệu và gom mua GPU—lợi nhuận ở đâu?
Dữ liệu hoặc dự báo chi tiêu vốn mà Microsoft, Alphabet và Amazon công bố trước đó đều thấp hơn kỳ vọng của nhà phân tích.
Khi ngay cả những gã khổng lồ bỏ tiền thật để bỏ phiếu trên thị trường cũng bắt đầu thu hẹp kỳ vọng chi tiêu, sự thận trọng đối với OpenAI trên thị trường tư nhân gần như là một sự lan truyền tất yếu.
Ngoài ra, áp lực sâu hơn đến từ các cam kết chi tiêu của chính OpenAI.
Theo tài liệu nội bộ dành cho nhà đầu tư, OpenAI dự báo thâm hụt dòng tiền tự do lũy kế khoảng 278 tỷ USD từ năm 2026 đến năm 2030.Trong khi đó, tổng giá trị danh nghĩa của các thỏa thuận về năng lực tính toán và trung tâm dữ liệu được ký kết trong 15 tháng qua vượt 1,4 nghìn tỷ USD, gấp khoảng 35 lần doanh thu hàng năm hiện tại.
Tiền sẽ đến từ đâu?
Được biết, bên dẫn đầu trong vòng gọi vốn này là một liên danh từ UAE.
Các quỹ công nghệ quốc gia của UAE như MGX là những bên đóng góp cốt lõi, cùng với các công ty đầu tư mạo hiểm nổi tiếng gồm Founders Fund, Andreessen Horowitz và SoftBank, cũng như các nhà đầu tư cá nhân có giá trị tài sản ròng cao cũng tham gia.
Theo một phần của thỏa thuận, OpenAI dự định thuê các nguồn tài nguyên năng lực tính toán mới được bổ sung trong khu vực UAE để hỗ trợ huấn luyện mô hình và vận hành kinh doanh.
Để lấp đầy khoảng trống, OpenAI cũng đang tìm kiếm các nguồn vốn đa dạng hơn.
Những người hiểu rõ vấn đề tiết lộ rằng công ty dự định mở rộng phạm vi gọi vốn trong những tuần tới để bao gồm các văn phòng gia đình và các nhà đầu tư cá nhân có giá trị tài sản ròng cao.
Thành công hay thất bại của vòng gọi vốn này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tiến độ IPO.
Nhưng việc thu hẹp quy mô gọi vốn của OpenAI không có nghĩa là logic dài hạn của AI đã hoàn toàn sụp đổ.
Điều đã thay đổi là thước đo định giá của thị trường: trước đây, vốn sẵn sàng trả tiền cho những câu chuyện dài hạn; nay nó bắt đầu đòi hỏi những manh mối lợi nhuận hữu hình, có thể thực thi.
Trong hai năm qua, định giá trong lĩnh vực AI đã tăng liên tục, với dòng vốn đổ vào điên cuồng các lĩnh vực năng lực tính toán và mô hình lớn.
Nay thị trường đã bước vào giai đoạn kiểm chứng, và biên độ sai số đối với định giá cao đang thu hẹp.
Kết quả cuối cùng của vòng gọi vốn hiện tại của OpenAI sẽ trở thành chỉ báo để quan sát chu kỳ vốn AI.
Nếu việc gọi vốn tiếp tục không đạt kỳ vọng, tốc độ mua sắm năng lực tính toán và mở rộng công suất trên toàn bộ chuỗi ngành AI có thể chậm lại.
Đối với toàn ngành, giai đoạn cuồng nhiệt đã kết thúc.
Tiếp theo, khả năng sinh lời và dòng tiền là những câu trả lời mà vốn coi trọng nhất.