727 FinanceАвтор: Линь Чуньму, Gelonghui
Финансовый миф об ИИ-сегменте, который когда-то встречал всеобщий отклик, теперь подвергается проверке.
Согласно сообщениям ряда СМИ, OpenAI снизила целевой показатель нового раунда финансирования до 20 млрд долларов.
Это на целых 10 млрд долларов меньше по сравнению с предыдущей целью в 30 млрд долларов.
Оценка также была снижена параллельно с 1,4 трлн долларов до 1,25 трлн долларов — сокращение на 150 млрд долларов.
Что еще более примечательно, по имеющимся данным, к крайнему сроку принятия обязательств в пятницу OpenAI фактически удалось привлечь лишь около 11 млрд долларов инвестиционных обязательств — менее половины первоначальной цели в 30 млрд долларов.
Даже с учетом сниженной цели в 20 млрд долларов рынок по-прежнему ожидает, что первое закрытие будет трудно завершить в полном объеме.
С 30 млрд до 20 млрд долларов
Сокращение этого раунда финансирования произошло не сразу.
В середине октября OpenAI все еще продвигала план по привлечению около 30 млрд долларов при оценке более 1,4 трлн долларов.
Примерно 22 октября запрашиваемая оценка была впервые снижена до 1,25 трлн долларов; затем на этой неделе даже сама цель по сбору средств была сокращена до 20 млрд долларов.
Сроки поджимают, поскольку IPO конкурирующей Anthropic уже на грани запуска.
Anthropic на этой неделе публично обнародовала документы о листинге, нацеливаясь на оценку не менее 1,5 трлн долларов и потенциально претендуя на одно из крупнейших IPO в истории.
OpenAI изначально хотела зафиксировать обязательства инвесторов до листинга Anthropic, чтобы не оказаться в невыгодном положении, когда обе компании будут конкурировать за один и тот же пул институциональных средств.
Но, судя по фактическому спросу на подписку, эта стратегия «забегания вперед» дала ограниченный эффект.
Время холодного приема fundraising OpenAI также совпало с концентрированным переосмыслением расходов на ИИ на публичных рынках.
На этой неделе сделки в сфере ИИ подверглись серьезной переоценке, и американские акции, связанные с ИИ, понесли тяжелые потери.
Филадельфийский индекс полупроводников упал в совокупности более чем на 8% за эту неделю; Intel рухнула на 25% за один день из-за прогноза выручки, значительно ниже ожиданий, Micron упала на 5,5%, Nvidia — на 4%; Alphabet пережила худший торговый день в своей истории в четверг.
Основной вопрос, стоящий за сомнениями рынка, прост: крупные технологические компании тратят сотни миллиардов долларов в год на строительство дата-центров и скупку GPU — где отдача?
Данные или прогнозы капитальных затрат, ранее объявленные Microsoft, Alphabet и Amazon, оказались ниже ожиданий аналитиков.
Когда даже гиганты, которые голосуют реальными деньгами на рынке, начинают сокращать ожидания по расходам, осторожность по отношению к OpenAI на частном рынке — почти неизбежная передача импульса.
Кроме того, более глубокое давление исходит от собственных обязательств OpenAI по расходам.
Согласно внутренним инвесторским документам, OpenAI ожидает совокупный дефицит свободного денежного потока около 278 млрд долларов с 2026 по 2030 год.При этом номинальный общий объем соглашений о вычислительных мощностях и центрах обработки данных, подписанных за последние 15 месяцев, превышает 1,4 трлн долларов, что примерно в 35 раз больше ее текущей годовой выручки.
Откуда возьмутся деньги?
Сообщается, что ведущей стороной в этом раунде финансирования является консорциум из ОАЭ.
Суверенные технологические фонды ОАЭ, такие как MGX, являются ключевыми участниками, а также участвуют известные венчурные фирмы, включая Founders Fund, Andreessen Horowitz и SoftBank, а также инвесторы с высоким собственным капиталом.
В рамках сделки OpenAI планирует арендовать вновь добавленные вычислительные ресурсы в регионе ОАЭ для поддержки обучения моделей и ведения бизнеса.
Чтобы восполнить пробел, OpenAI также ищет более диверсифицированные источники финансирования.
Люди, знакомые с ситуацией, сообщили, что компания планирует расширить круг привлечения средств в ближайшие недели, включив в него семейные офисы и инвесторов с высоким собственным капиталом.
Успех или неудача этого раунда финансирования напрямую повлияет на график IPO.
Но сокращение привлечения средств OpenAI не означает, что долгосрочная логика ИИ полностью рухнула.
Изменился рыночный критерий оценки: раньше капитал был готов платить за долгосрочные истории; теперь он начинает требовать видимых, реализуемых признаков прибыли.
За последние два года оценки в сфере ИИ росли на всем пути, а капитал бешено вливался в секторы вычислительных мощностей и больших моделей.
Теперь рынок вступил в период проверки, и запас прочности для высоких оценок сужается.
Итоговый результат текущего раунда финансирования OpenAI станет барометром для наблюдения за капитальным циклом ИИ.
Если привлечение средств продолжит не оправдывать ожидания, темпы закупок вычислительных мощностей и расширения мощностей по всей цепочке создания стоимости ИИ могут замедлиться.
Для всей отрасли фаза ажиотажа завершена.
Далее прибыльность и денежный поток — это ответы, которые капитал ценит больше всего.