727 FinanceAutor: Lin Chunmu, Gelonghui
El mito de la financiación en el sector de la IA, que en su momento tuvo una acogida universal, ahora se enfrenta a una prueba.
Según múltiples informes de medios, OpenAI ha reducido su objetivo para la nueva ronda de financiación a 20.000 millones de dólares.
Se trata de un recorte de nada menos que 10.000 millones de dólares respecto al objetivo anterior de 30.000 millones.
La valoración también se ha reducido en paralelo de 1,4 billones a 1,25 billones de dólares, una contracción de 150.000 millones.
Aún más destacable es que, según se informa, para la fecha límite de compromisos del viernes, OpenAI había asegurado realmente solo unos 11.000 millones de dólares en compromisos de inversión, menos de la mitad del objetivo original de 30.000 millones.
Incluso medido contra el objetivo reducido de 20.000 millones, el mercado aún espera que el primer cierre sea difícil de completar en su totalidad.
De 30.000 millones a 20.000 millones
La contracción de esta ronda de financiación no ocurrió de una sola vez.
A mediados de octubre, OpenAI aún impulsaba un plan para recaudar unos 30.000 millones de dólares con una valoración superior a 1,4 billones.
Alrededor del 22 de octubre, la valoración solicitada se redujo primero a 1,25 billones; luego, esta semana, incluso el propio objetivo de recaudación se recortó a 20.000 millones.
El calendario es urgente porque la OPI de su rival Anthropic ya está al borde del lanzamiento.
Anthropic publicó públicamente esta semana sus documentos de salida a bolsa, con el objetivo de una valoración de al menos 1,5 billones y la posibilidad de convertirse en una de las mayores OPI de la historia.
OpenAI quería originalmente asegurar los compromisos de los inversores antes de la salida a bolsa de Anthropic para evitar quedar en desventaja cuando ambas compañías compitan por el mismo grupo de fondos institucionales.
Pero a juzgar por la demanda real de suscripción, esta estrategia de "adelantarse" ha tenido un efecto limitado.
El momento de la fría acogida a la recaudación de fondos de OpenAI también coincidió con un ajuste de cuentas concentrado en los mercados públicos sobre el gasto en IA.
Esta semana, las operaciones en IA sufrieron un severo reajuste de precios, y las acciones estadounidenses relacionadas con la IA sufrieron fuertes pérdidas.
El Índice de Semiconductores de Filadelfia cayó más de un 8% acumulado esta semana; Intel se desplomó un 25% en un solo día debido a una previsión de ingresos muy por debajo de lo esperado, Micron cayó un 5,5% y Nvidia un 4%; Alphabet tuvo su peor jornada bursátil registrada el jueves.
La pregunta central detrás de las dudas del mercado es simple: las grandes empresas tecnológicas gastan cientos de miles de millones de dólares al año construyendo centros de datos y acaparando GPU, ¿dónde está el retorno?
Los datos o previsiones de gasto de capital anunciados previamente por Microsoft, Alphabet y Amazon estuvieron todos por debajo de las expectativas de los analistas.
Cuando incluso los gigantes que votan con dinero real en el mercado comienzan a recortar las expectativas de gasto, la cautela hacia OpenAI en el mercado privado es una transmisión casi inevitable.
Además, una presión más profunda proviene de los propios compromisos de gasto de OpenAI.
Según documentos internos para inversores, OpenAI prevé un déficit acumulado de flujo de caja libre de aproximadamente 278.000 millones de dólares entre 2026 y 2030.Mientras tanto, el total nominal de los acuerdos de capacidad de cómputo y centros de datos firmados en los últimos 15 meses supera los 1,4 billones de dólares, aproximadamente 35 veces sus ingresos anualizados actuales.
¿De dónde saldrá el dinero?
Se informa que la parte líder en esta ronda de financiación es un consorcio de los EAU.
Fondos soberanos de tecnología de los EAU como MGX son contribuyentes centrales, y también participan reconocidas firmas de capital riesgo, incluidas Founders Fund, Andreessen Horowitz y SoftBank, así como inversores individuales de alto patrimonio.
Como parte del acuerdo, OpenAI planea arrendar recursos de capacidad de cómputo recién añadidos en la región de los EAU para apoyar el entrenamiento de modelos y las operaciones comerciales.
Para cubrir el déficit, OpenAI también está buscando fuentes de financiación más diversificadas.
Personas familiarizadas con el asunto revelaron que la compañía planea ampliar el alcance de la recaudación de fondos en las próximas semanas para incluir family offices e inversores individuales de alto patrimonio.
El éxito o fracaso de esta ronda de financiación afectará directamente el calendario de la IPO.
Pero la contracción de la recaudación de fondos de OpenAI no significa que la lógica de la IA a largo plazo se haya derrumbado por completo.
Lo que ha cambiado es el baremo de valoración del mercado: en el pasado, el capital estaba dispuesto a pagar por historias a largo plazo; ahora empieza a exigir indicios de rentabilidad visibles e implementables.
Durante los últimos dos años, las valoraciones en el sector de la IA han subido sin cesar, con el capital volcándose frenéticamente en los segmentos de capacidad de cómputo y grandes modelos.
Ahora el mercado ha entrado en un período de verificación, y el margen de error en las valoraciones elevadas se está estrechando.
El resultado final de la actual ronda de financiación de OpenAI se convertirá en un indicador clave para observar el ciclo de capital de la IA.
Si la recaudación de fondos sigue quedando por debajo de las expectativas, el ritmo de adquisición de capacidad de cómputo y expansión de capacidad en toda la cadena industrial de la IA podría desacelerarse.
Para toda la industria, la fase de frenesí ha terminado.
A continuación, la rentabilidad y el flujo de caja son las respuestas que el capital más valora.