727 FinanceAutore: Lin Chunmu, Gelonghui
Il mito del finanziamento nel settore dell'IA, un tempo accolto con risposta universale, sta ora affrontando una prova.
Secondo molteplici resoconti dei media, OpenAI ha ridotto l'obiettivo del suo nuovo round di finanziamento a 20 miliardi di dollari.
Si tratta di un taglio completo di 10 miliardi di dollari rispetto all'obiettivo precedente di 30 miliardi.
Anche la valutazione è stata ridotta parallelamente da 1,4 trilioni a 1,25 trilioni, una contrazione di 150 miliardi.
Ancora più degno di nota è che, secondo quanto riferito, entro la scadenza per gli impegni di venerdì, OpenAI aveva effettivamente ottenuto solo circa 11 miliardi di dollari in impegni di investimento, meno della metà dell'obiettivo originale di 30 miliardi.
Anche misurato rispetto all'obiettivo ridotto di 20 miliardi, il mercato si aspetta ancora che la prima chiusura sarà difficile da completare integralmente.
Da 30 miliardi a 20 miliardi
La contrazione di questo round di finanziamento non è avvenuta tutta in una volta.
A metà ottobre, OpenAI stava ancora portando avanti un piano per raccogliere circa 30 miliardi a una valutazione di oltre 1,4 trilioni.
Intorno al 22 ottobre, la richiesta di valutazione è stata inizialmente ridotta a 1,25 trilioni; poi questa settimana, anche l'obiettivo stesso di raccolta fondi è stato tagliato a 20 miliardi.
La tempistica è urgente perché l'IPO del rivale Anthropic è già sull'orlo del lancio.
Anthropic ha pubblicato pubblicamente questa settimana i documenti per la quotazione, puntando a una valutazione di almeno 1,5 trilioni e potenzialmente diventando una delle più grandi IPO della storia.
OpenAI voleva originariamente bloccare gli impegni degli investitori prima della quotazione di Anthropic per evitare di essere messa in difficoltà quando le due società competono per lo stesso pool di fondi istituzionali.
Ma a giudicare dalla domanda effettiva di sottoscrizione, questa strategia di "anticipo" ha avuto un effetto limitato.
La tempistica della fredda accoglienza al finanziamento di OpenAI ha coinciso anche con un resoconto concentrato nei mercati pubblici sulla spesa per l'IA.
Questa settimana, i trade sull'IA hanno subito una grave riprezzatura, e i titoli statunitensi legati all'IA hanno subito pesanti perdite.
L'indice Philadelphia Semiconductor è sceso di oltre l'8% cumulativamente questa settimana; Intel è crollata del 25% in un solo giorno a causa di una guidance sui ricavi ben al di sotto delle aspettative, Micron è scesa del 5,5% e Nvidia del 4%; Alphabet ha avuto la sua peggiore giornata di contrattazione record giovedì.
La domanda centrale dietro i dubbi del mercato è semplice: le grandi aziende tecnologiche stanno spendendo centinaia di miliardi di dollari all'anno per costruire data center e accaparrarsi GPU—dove è il ritorno?
I dati o le previsioni di spesa in conto capitale precedentemente annunciati da Microsoft, Alphabet e Amazon erano tutti al di sotto delle aspettative degli analisti.
Quando anche i giganti che votano con denaro reale nel mercato iniziano a ridurre le aspettative di spesa, la cautela verso OpenAI nel mercato privato è una trasmissione quasi inevitabile.
Inoltre, una pressione più profonda proviene dagli impegni di spesa della stessa OpenAI.
Secondo documenti interni per gli investitori, OpenAI prevede un deficit cumulativo di flusso di cassa libero di circa 278 miliardi di dollari dal 2026 al 2030.Nel frattempo, il totale nominale degli accordi su capacità di calcolo e data center firmati negli ultimi 15 mesi supera 1,4 trilioni di dollari, circa 35 volte il suo attuale fatturato annualizzato.
Da dove arriveranno i soldi?
Si riferisce che la parte principale in questo round di finanziamento è un consorzio degli Emirati Arabi Uniti.
Fondi sovrani tecnologici degli EAU come MGX sono contributori principali, e rinomate società di venture capital tra cui Founders Fund, Andreessen Horowitz e SoftBank, così come investitori individuali ad alto patrimonio netto, stanno anch'essi partecipando.
Come parte dell'accordo, OpenAI prevede di affittare risorse di capacità di calcolo di nuova aggiunta nella regione degli EAU per supportare l'addestramento dei modelli e le operazioni commerciali.
Per colmare il divario, OpenAI sta anche cercando fonti di finanziamento più diversificate.
Persone vicine alla questione hanno rivelato che la società prevede di ampliare l'ambito della raccolta fondi nelle prossime settimane per includere family office e investitori individuali ad alto patrimonio netto.
Il successo o il fallimento di questo round di finanziamento influenzerà direttamente il calendario dell'IPO.
Ma la contrazione della raccolta fondi di OpenAI non significa che la logica di lungo termine dell'IA sia completamente crollata.
Ciò che è cambiato è il metro di prezzo del mercato: in passato, il capitale era disposto a pagare per storie di lungo termine; ora inizia a richiedere indizi di profitto visibili e realizzabili.
Negli ultimi due anni, le valutazioni nel settore dell'IA sono salite costantemente, con il capitale che si riversava freneticamente nei settori della capacità di calcolo e dei grandi modelli.
Ora il mercato è entrato in una fase di verifica, e il margine di errore sulle valutazioni elevate si sta restringendo.
Il risultato finale dell'attuale round di finanziamento di OpenAI diventerà un indicatore per osservare il ciclo del capitale nell'IA.
Se la raccolta fondi continuerà a deludere le aspettative, il ritmo degli acquisti di capacità di calcolo e dell'espansione della capacità lungo l'intera catena industriale dell'IA potrebbe rallentare.
Per l'intero settore, la fase di frenesia è finita.
Successivamente, redditività e flusso di cassa sono le risposte che il capitale valuta di più.