727 FinanceAutor: Lin Chunmu, Gelonghui
O mito do financiamento no setor de IA, que antes recebia uma resposta universal, agora enfrenta um teste.
De acordo com vários relatos da mídia, a OpenAI reduziu a meta de sua nova rodada de financiamento para US$ 20 bilhões.
Isso representa um corte de US$ 10 bilhões em relação à meta anterior de US$ 30 bilhões.
A avaliação também foi reduzida em paralelo, de US$ 1,4 trilhão para US$ 1,25 trilhão, uma retração de US$ 150 bilhões.
Mais notável ainda é que, segundo relatos, até o prazo final de compromisso na sexta-feira, a OpenAI havia efetivamente garantido apenas cerca de US$ 11 bilhões em compromissos de investimento, menos da metade da meta original de US$ 30 bilhões.
Mesmo considerando a meta reduzida de US$ 20 bilhões, o mercado ainda espera que o primeiro fechamento seja difícil de ser concluído integralmente.
De US$ 30 bilhões para US$ 20 bilhões
A retração desta rodada de financiamento não ocorreu de uma só vez.
Em meados de outubro, a OpenAI ainda estava avançando com um plano para levantar cerca de US$ 30 bilhões com uma avaliação de mais de US$ 1,4 trilhão.
Por volta de 22 de outubro, a avaliação solicitada foi inicialmente reduzida para US$ 1,25 trilhão; então, nesta semana, até mesmo a própria meta de captação foi cortada para US$ 20 bilhões.
O cronograma é urgente porque o IPO do rival Anthropic já está prestes a ser lançado.
A Anthropic divulgou publicamente seus documentos de listagem nesta semana, visando uma avaliação de pelo menos US$ 1,5 trilhão e potencialmente se tornando um dos maiores IPOs da história.
A OpenAI originalmente queria garantir compromissos de investidores antes da listagem da Anthropic para evitar ficar em desvantagem quando as duas empresas competirem pelo mesmo pool de fundos institucionais.
Mas, a julgar pela demanda real de subscrição, essa estratégia de "antecipação" teve efeito limitado.
O momento da recepção fria à captação da OpenAI também coincidiu com um acerto de contas concentrado nos mercados públicos em relação aos gastos com IA.
Nesta semana, as negociações de IA passaram por uma reprecificação severa, e as ações norte-americanas relacionadas à IA sofreram perdas pesadas.
O Índice de Semicondutores da Filadélfia caiu mais de 8% acumulado nesta semana; a Intel despencou 25% em um único dia devido à orientação de receita muito abaixo das expectativas, a Micron caiu 5,5% e a Nvidia caiu 4%; a Alphabet teve seu pior dia de negociação registrado na quinta-feira.
A questão central por trás das dúvidas do mercado é simples: as grandes empresas de tecnologia estão gastando centenas de bilhões de dólares por ano construindo data centers e adquirindo GPUs em ritmo acelerado — onde está o retorno?
Os dados ou previsões de despesas de capital previamente anunciados pela Microsoft, Alphabet e Amazon ficaram todos abaixo das expectativas dos analistas.
Quando até mesmo os gigantes que votam com dinheiro real no mercado começam a reduzir as expectativas de gastos, a cautela em relação à OpenAI no mercado privado é quase uma transmissão inevitável.
Além disso, uma pressão mais profunda vem dos próprios compromissos de gastos da OpenAI.
De acordo com documentos internos para investidores, a OpenAI espera um déficit acumulado de fluxo de caixa livre de cerca de US$ 278 bilhões de 2026 a 2030.Enquanto isso, o total nominal de acordos de capacidade computacional e data centers assinados nos últimos 15 meses ultrapassa US$ 1,4 trilhão, cerca de 35 vezes sua receita anualizada atual.
De onde virá o dinheiro?
Segundo relatos, a parte líder nesta rodada de financiamento é um consórcio dos Emirados Árabes Unidos.
Fundos soberanos de tecnologia dos Emirados Árabes Unidos, como o MGX, são contribuintes centrais, e empresas de capital de risco conhecidas, incluindo Founders Fund, Andreessen Horowitz e SoftBank, bem como investidores individuais de alto patrimônio líquido, também estão participando.
Como parte do acordo, a OpenAI planeja arrendar recursos de capacidade computacional recém-adicionados na região dos Emirados Árabes Unidos para apoiar o treinamento de modelos e as operações comerciais.
Para preencher a lacuna, a OpenAI também está buscando fontes de financiamento mais diversificadas.
Pessoas familiarizadas com o assunto revelaram que a empresa planeja expandir o escopo de captação de recursos nas próximas semanas para incluir family offices e investidores individuais de alto patrimônio líquido.
O sucesso ou fracasso desta rodada de financiamento afetará diretamente o cronograma de IPO.
Mas a contração da captação de recursos da OpenAI não significa que a lógica de longo prazo da IA tenha entrado em colapso total.
O que mudou é o critério de precificação do mercado: no passado, o capital estava disposto a pagar por histórias de longo prazo; agora começa a exigir pistas de lucro visíveis e implementáveis.
Nos últimos dois anos, as avaliações no setor de IA subiram continuamente, com o capital fluindo freneticamente para os setores de capacidade computacional e grandes modelos.
Agora o mercado entrou em um período de verificação, e a margem de erro sobre avaliações elevadas está diminuindo.
O resultado final da atual rodada de financiamento da OpenAI se tornará um indicador para observar o ciclo de capital da IA.
Se a captação de recursos continuar abaixo das expectativas, o ritmo de aquisição de capacidade computacional e expansão de capacidade em toda a cadeia industrial da IA pode desacelerar.
Para todo o setor, a fase de frenesi acabou.
A seguir, lucratividade e fluxo de caixa são as respostas que o capital mais valoriza.