727 Financeالكاتب: لين تشونمو، جيلونغهوي
أسطورة التمويل في مجال الذكاء الاصطناعي، التي لاقت في السابق استجابة عالمية، تواجه الآن اختبارًا.
وفقًا لتقارير إعلامية متعددة، خفّضت OpenAI هدف جولة التمويل الجديدة إلى 20 مليار دولار.
وهذا خفض بمقدار 10 مليارات دولار كاملة عن الهدف السابق البالغ 30 مليار دولار.
كما تم خفض التقييم بالتوازي من 1.4 تريليون دولار إلى 1.25 تريليون دولار، أي انكماش بمقدار 150 مليار دولار.
والأكثر لفتًا للانتباه أنه وفقًا للتقارير، بحلول الموعد النهائي للالتزامات يوم الجمعة، كانت OpenAI قد أمنت فعليًا نحو 11 مليار دولار فقط من التزامات الاستثمار، أي أقل من نصف الهدف الأصلي البالغ 30 مليار دولار.
وحتى عند القياس مقابل الهدف المخفض البالغ 20 مليار دولار، لا يزال السوق يتوقع أن يكون من الصعب إتمام الإغلاق الأول بالكامل.
من 30 مليار دولار إلى 20 مليار دولار
لم يحدث انكماش جولة التمويل هذه دفعة واحدة.
في منتصف أكتوبر، كانت OpenAI لا تزال تدفع بخطة لجمع نحو 30 مليار دولار بتقييم يتجاوز 1.4 تريليون دولار.
وحوالي 22 أكتوبر، تم خفض طلب التقييم أولاً إلى 1.25 تريليون دولار؛ ثم هذا الأسبوع، تم خفض هدف جمع الأموال نفسه إلى 20 مليار دولار.
الجدول الزمني ملح لأن الطرح العام الأولي للمنافس Anthropic أصبح بالفعل على وشك الانطلاق.
نشرت Anthropic علنًا وثائق إدراجها هذا الأسبوع، مستهدفة تقييمًا لا يقل عن 1.5 تريليون دولار وقد تصبح واحدة من أكبر الطروحات العامة الأولية في التاريخ.
أرادت OpenAI في الأصل تثبيت التزامات المستثمرين قبل إدراج Anthropic لتجنب أن تكون في موقف دفاعي عندما تتنافس الشركتان على نفس مجموعة أموال المؤسسات.
لكن انطلاقًا من طلب الاكتتاب الفعلي، كان لهذه الاستراتيجية "الاستباقية" تأثير محدود.
تزامن توقيت الاستقبال الفاتر لجمع الأموال من OpenAI مع تصفية حسابية مركزة في الأسواق العامة بشأن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي.
شهد هذا الأسبوع إعادة تسعير حادة لتداولات الذكاء الاصطناعي، وتكبدت الأسهم الأمريكية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي خسائر فادحة.
انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بأكثر من 8% تراكميًا هذا الأسبوع؛ وهوت أسهم إنتل بنسبة 25% في يوم واحد بسبب توجيهات الإيرادات التي جاءت أقل بكثير من التوقعات، وانخفضت ميكرون بنسبة 5.5%، ونفيديا بنسبة 4%؛ وسجلت ألفابت أسوأ يوم تداول لها على الإطلاق يوم الخميس.
السؤال الأساسي وراء شكوك السوق بسيط: شركات التكنولوجيا الكبرى تنفق مئات مليارات الدولارات سنويًا لبناء مراكز البيانات وشراء وحدات معالجة الرسومات—أين العائد؟
كانت بيانات أو توقعات النفقات الرأسمالية التي أعلنتها مايكروسوفت وألفابت وأمازون سابقًا جميعها أقل من توقعات المحللين.
وعندما تبدأ حتى العمالقة الذين يصوتون بأموال حقيقية في السوق في خفض توقعات الإنفاق، فإن الحذر تجاه OpenAI في السوق الخاصة يصبح انتقالًا حتميًا تقريبًا.
بالإضافة إلى ذلك، يأتي ضغط أعمق من التزامات الإنفاق الخاصة بـ OpenAI.
وفقًا لوثائق المستثمرين الداخلية، تتوقع OpenAI عجزًا تراكميًا في التدفق النقدي الحر يبلغ نحو 278 مليار دولار من 2026 إلى 2030.في هذه الأثناء، يتجاوز الإجمالي الاسمي لاتفاقيات القدرة الحاسوبية ومراكز البيانات الموقعة خلال الأشهر الـ15 الماضية 1.4 تريليون دولار، أي نحو 35 ضعف إيراداتها السنوية الحالية.
من أين ستأتي الأموال؟
يُذكر أن الطرف الرئيسي في جولة التمويل هذه هو تحالف من الإمارات العربية المتحدة.
تُعد الصناديق السيادية التقنية الإماراتية مثل MGX من المساهمين الأساسيين، كما تشارك شركات رأس المال الاستثماري المعروفة بما في ذلك Founders Fund وAndreessen Horowitz وSoftBank، إلى جانب مستثمرين من الأفراد ذوي الثروات العالية.
وكجزء من الاتفاق، تخطط OpenAI لاستئجار موارد القدرة الحاسوبية المضافة حديثاً في منطقة الإمارات العربية المتحدة لدعم تدريب النماذج والعمليات التجارية.
ولسد الفجوة، تبحث OpenAI أيضاً عن مصادر تمويل أكثر تنوعاً.
كشف أشخاص مطلعون على الأمر أن الشركة تخطط لتوسيع نطاق جمع الأموال في الأسابيع المقبلة ليشمل مكاتب العائلات والمستثمرين من الأفراد ذوي الثروات العالية.
وسيؤثر نجاح أو فشل جولة التمويل هذه直接影响 الجدول الزمني للطرح العام الأولي.
لكن تقلص جمع الأموال لدى OpenAI لا يعني أن منطق الذكاء الاصطناعي طويل الأجل قد انهار تماماً.
ما تغير هو مقياس التسعير في السوق: في الماضي، كان رأس المال مستعداً للدفع مقابل قصص طويلة الأجل؛ والآن بدأ يطالب بأدلة ربحية مرئية وقابلة للتنفيذ.
على مدى العامين الماضيين، ارتفعت التقييمات في قطاع الذكاء الاصطناعي طوال الطريق، مع تدفق رأس المال بجنون إلى قطاعات القدرة الحاسوبية والنماذج الكبيرة.
الآن دخل السوق فترة تحقق، وهامش الخطأ في التقييمات المرتفعة يضيق.
ستصبح النتيجة النهائية لجولة التمويل الحالية لـ OpenAI مؤشراً رائداً لمراقبة دورة رأس المال في الذكاء الاصطناعي.
إذا استمر جمع الأموال في التقصير عن التوقعات، فقد تتباطأ وتيرة شراء القدرة الحاسوبية وتوسيع السعة عبر سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي بأكملها.
بالنسبة للصناعة بأكملها، انتهت مرحلة الجنون.
بعد ذلك، الربحية والتدفق النقدي هما الإجابتان الأكثر قيمة بالنسبة لرأس المال.