เป้าหมายการระดมทุนของ OpenAI ถูกปรับลดลง 1 หมื่นล้านดอลลาร์: เรื่องเล่า "เผาเงินสด" ของ AI กำลังหมดแรงหรือไม่?

ผู้เขียน: หลิน ชุนมู่, เกอหลงฮุย

ตำนานการระดมทุนของเส้นทาง AI ที่เคยได้รับการตอบรับอย่างกว้างขวาง กำลังเผชิญบททดสอบ

ตามรายงานจากสื่อหลายสำนัก OpenAI ได้ปรับลดเป้าหมายการระดมทุนรอบใหม่ลงเหลือ 2 หมื่นล้านดอลลาร์

ซึ่งเป็นการลดลงถึง 1 หมื่นล้านดอลลาร์เต็มๆ จากเป้าหมายเดิมที่ 3 หมื่นล้านดอลลาร์

การประเมินมูลค่าก็ถูกปรับลดลงตามกัน จาก 1.4 ล้านล้านดอลลาร์ เหลือ 1.25 ล้านล้านดอลลาร์ หดตัวลง 1.5 แสนล้านดอลลาร์

ที่น่าสังเกตยิ่งกว่าคือ ตามรายงาน ภายในกำหนดเส้นตายการยืนยันเมื่อวันศุกร์ OpenAI ได้รับคำมั่นสัญญาการลงทุนจริงเพียงประมาณ 1.1 หมื่นล้านดอลลาร์เท่านั้น ซึ่งน้อยกว่าครึ่งหนึ่งของเป้าหมายเดิมที่ 3 หมื่นล้านดอลลาร์

แม้จะวัดเทียบกับเป้าหมายที่ปรับลดลงเหลือ 2 หมื่นล้านล้านดอลลาร์แล้ว ตลาดยังคงคาดว่าการปิดรอบแรกจะยากที่จะทำให้ครบเต็มจำนวน

จาก 3 หมื่นล้านดอลลาร์ เหลือ 2 หมื่นล้านดอลลาร์

การหดตัวของการระดมทุนรอบนี้ไม่ได้เกิดขึ้นในทันที

ในช่วงกลางเดือนตุลาคม OpenAI ยังคงเดินหน้าแผนระดมทุนประมาณ 3 หมื่นล้านดอลลาร์ ด้วยการประเมินมูลค่าที่มากกว่า 1.4 ล้านล้านดอลลาร์

ราววันที่ 22 ตุลาคม ข้อเสนอการประเมินมูลค่าถูกปรับลดลงเหลือ 1.25 ล้านล้านดอลลาร์เป็นครั้งแรก จากนั้นในสัปดาห์นี้ แม้แต่เป้าหมายการระดมทุนเองก็ถูกตัดเหลือ 2 หมื่นล้านดอลลาร์

กรอบเวลากระชั้นชิด เพราะการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) ของคู่แข่งอย่าง Anthropic ใกล้จะเปิดตัวแล้ว

Anthropic เปิดเผยเอกสารการจดทะเบียนเข้าตลาดต่อสาธารณะในสัปดาห์นี้ โดยตั้งเป้าการประเมินมูลค่าอย่างน้อย 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ และอาจกลายเป็นหนึ่งในการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรกที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์

OpenAI เดิมทีต้องการล็อกคำมั่นสัญญาจากนักลงทุนก่อนที่ Anthropic จะเข้าตลาด เพื่อหลีกเลี่ยงการเสียเปรียบเมื่อทั้งสองบริษัทแข่งขันกันเพื่อแหล่งเงินทุนสถาบันเดียวกัน

แต่เมื่อพิจารณาจากอุปสงค์การจองซื้อจริง กลยุทธ์ "ชิงลงมือก่อน" นี้ได้ผลจำกัด

จังหวะที่การระดมทุนของ OpenAI ได้รับการตอบรับที่เย็นชายังตรงกับการที่ตลาดสาธารณะกำลังทบทวนการใช้จ่ายด้าน AI อย่างเข้มข้น

ในสัปดาห์นี้ การซื้อขายสินทรัพย์ AI เผชิญการกำหนดราคาใหม่ครั้งรุนแรง และหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI ของสหรัฐฯ ขาดทุนหนัก

ดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟียลดลงสะสมกว่าวันละ 8% ในสัปดาห์นี้ Intel ดิ่งลง 25% ในวันเดียวจากแนวโน้มรายได้ที่ต่ำกว่าคาดอย่างมาก Micron ลดลง 5.5% และ Nvidia ลดลง 4% Alphabet มีวันซื้อขายที่แย่ที่สุดเป็นประวัติการณ์ในวันพฤหัสบดี

คำถามหลักเบื้องหลังความสงสัยของตลาดนั้นเรียบง่าย: บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ใช้จ่ายหลายแสนล้านดอลลาร์ต่อปีเพื่อสร้างศูนย์ข้อมูลและกว้านซื้อ GPU—ผลตอบแทนอยู่ที่ไหน

ข้อมูลหรือประมาณการการใช้จ่ายลงทุนที่ Microsoft, Alphabet และ Amazon ประกาศไว้ก่อนหน้านี้ ล้วนต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์

เมื่อแม้แต่ยักษ์ใหญ่ที่ลงคะแนนด้วยเงินจริงในตลาดเริ่มลดคาดการณ์การใช้จ่าย ความระมัดระวังต่อ OpenAI ในตลาดเอกชนจึงแทบจะเป็นสิ่งที่ส่งผ่านมาอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

นอกจากนี้ แรงกดดันที่ลึกซึ้งกว่ามาจากพันธะการใช้จ่ายของ OpenAI เอง

ตามเอกสารนักลงทุนภายใน OpenAI คาดการณ์ว่าช่วงปี 2026 ถึง 2030 จะมีช่องว่างกระแสเงินสดอิสระสะสมประมาณ 2.78 แสนล้านดอลลาร์ในขณะเดียวกัน มูลค่ารวมตามสัญญาของข้อตกลงด้านกำลังประมวลผลและศูนย์ข้อมูลที่ลงนามในช่วง 15 เดือนที่ผ่านมาเกิน 1.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งคิดเป็นประมาณ 35 เท่าของรายได้ต่อปีในปัจจุบัน

เงินจะมาจากไหน?

มีรายงานว่าผู้นำในรอบระดมทุนนี้คือกลุ่มทุนจากสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ (UAE)

กองทุนเทคโนโลยี sovereign wealth ของ UAE เช่น MGX เป็นผู้ร่วมลงทุนหลัก และบริษัทร่วมทุนชั้นนำอย่าง Founders Fund, Andreessen Horowitz และ SoftBank รวมถึงนักลงทุนรายบุคคลที่มีสินทรัพย์สูงก็เข้าร่วมด้วย

เป็นส่วนหนึ่งของข้อตกลง OpenAI วางแผนที่จะเช่าทรัพยากรกำลังประมวลผลที่เพิ่มใหม่ในภูมิภาค UAE เพื่อรองรับการฝึกโมเดลและการดำเนินธุรกิจ

เพื่อเติมเต็มช่องว่าง OpenAI ยังกำลังมองหาแหล่งเงินทุนที่หลากหลายมากขึ้น

แหล่งข่าวที่ใกล้ชิดเปิดเผยว่าบริษัทวางแผนที่จะขยายขอบเขตการระดมทุนในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้าให้รวมถึง family office และนักลงทุนรายบุคคลที่มีสินทรัพย์สูง

ความสำเร็จหรือล้มเหลวของรอบระดมทุนนี้จะส่งผลโดยตรงต่อกำหนดการ IPO

แต่การหดตัวของการระดมทุนของ OpenAI ไม่ได้หมายความว่าตรรกะระยะยาวของ AI ได้พังทลายลงโดยสิ้นเชิง

สิ่งที่เปลี่ยนไปคือมาตรวัดการกำหนดราคาของตลาด: ในอดีต เงินทุนยินดีจ่ายสำหรับเรื่องราวระยะยาว ตอนนี้เริ่มเรียกร้องหาเบาะแสกำไรที่มองเห็นได้และนำไปปฏิบัติได้

ในช่วงสองปีที่ผ่านมา มูลค่าของกลุ่ม AI ปรับตัวสูงขึ้นตลอดทาง โดยมีเงินทุนไหลเข้าอย่างบ้าคลั่งสู่ภาคส่วนกำลังประมวลผลและโมเดลขนาดใหญ่

ตอนนี้ตลาดเข้าสู่ช่วงการตรวจสอบ และส่วนเผื่อความผิดพลาดต่อมูลค่าที่สูงกำลังแคบลง

ผลลัพธ์สุดท้ายของรอบระดมทุนปัจจุบันของ OpenAI จะกลายเป็นตัวชี้วัดสำหรับการสังเกตวัฏจักรเงินทุน AI

หากการระดมทุนยังคงต่ำกว่าคาดอย่างต่อเนื่อง จังหวะการจัดซื้อกำลังประมวลผลและการขยายกำลังการผลิตทั่วทั้งห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI อาจชะลอลง

สำหรับอุตสาหกรรมทั้งหมด ระยะความคลั่งไคล้ได้สิ้นสุดลงแล้ว

ต่อไป ความสามารถในการทำกำไรและกระแสเงินสดคือคำตอบที่เงินทุนให้ความสำคัญมากที่สุด