727 Finance작성자: 린춘무, 거룽후이
한때 만장일치의 호응을 얻었던 AI 트랙의 자금 조달 신화가 이제 시험대에 올랐다.
다수 매체 보도에 따르면, OpenAI는 신규 자금 조달 라운드의 목표액을 200억 달러로 하향 조정했다.
이는 이전 목표였던 300억 달러에서 무려 100억 달러가 줄어든 것이다.
밸류에이션도 1조 4,000억 달러에서 1조 2,500억 달러로 함께 낮아져 1,500억 달러가 축소됐다.
더 주목할 점은 보도에 따르면 금요일 약정 마감 시한까지 OpenAI가 실제로 확보한 투자 약정은 약 110억 달러에 불과해, 원래 목표인 300억 달러의 절반에도 미치지 못했다는 것이다.
하향 조정된 200억 달러 목표를 기준으로 보더라도, 시장은 여전히 첫 클로징이 온전히 완료되기 어려울 것으로 보고 있다.
300억 달러에서 200억 달러로
이번 자금 조달 라운드의 축소는 한 번에 이루어진 것이 아니다.
10월 중순까지만 해도 OpenAI는 1조 4,000억 달러 이상의 밸류에이션으로 약 300억 달러를 조달하는 계획을 추진하고 있었다.
10월 22일 무렵 밸류에이션 요구치는 1조 2,500억 달러로 먼저 낮아졌고, 이번 주에는 자금 조달 목표 자체가 200억 달러로 삭감됐다.
일정이 급박한 이유는 경쟁사 Anthropic의 IPO가 이미 개시 직전에 있기 때문이다.
Anthropic은 이번 주 상장 서류를 공개했으며, 최소 1조 5,000억 달러의 밸류에이션을 목표로 하고 있어 역사상 최대 IPO 중 하나가 될 수 있다.
OpenAI는 원래 Anthropic 상장 전에 투자자 약정을 확보해, 두 회사가 같은 기관 자금 풀을 두고 경쟁할 때 불리한 위치에 놓이지 않으려 했다.
그러나 실제 청약 수요로 판단하면 이 "선점" 전략의 효과는 제한적이었다.
OpenAI 자금 조달에 대한 냉담한 반응의 시점은 공개 시장에서 AI 지출에 대한 집중적인 재평가가 이루어진 때와 겹쳤다.
이번 주 AI 거래는 심각한 재가격 책정을 겪었고, 미국 AI 관련 주식은 큰 손실을 입었다.
필라델피아 반도체 지수는 이번 주 누적 8% 이상 하락했으며, 인텔은 매출 가이던스가 예상을 크게 밑돌면서 하루에 25% 폭락했고, 마이크론은 5.5%, 엔비디아는 4% 하락했으며, 알파벳은 목요일 사상 최악의 거래일을 기록했다.
시장의 의구심 이면의 핵심 질문은 간단하다. 대형 기술 기업들이 매년 수천억 달러를 들여 데이터센터를 짓고 GPU를 사들이고 있는데, 수익은 어디에 있는가?
마이크로소프트, 알파벳, 아마존이 이전에 발표한 자본 지출 데이터나 전망치는 모두 애널리스트 예상을 밑돌았다.
시장에서 실제 자금으로 투표하는 거대 기업들조차 지출 전망을 축소하기 시작할 때, 사모 시장에서 OpenAI에 대한 신중론은 거의 불가피한 전이 현상이다.
또한 더 깊은 압박은 OpenAI 자체의 지출 약정에서 비롯된다.
내부 투자자 문서에 따르면, OpenAI는 2026년부터 2030년까지 누적 약 2,780억 달러의 잉여현금흐름 부족을 예상하고 있다.한편, 지난 15개월 동안 체결된 컴퓨팅 파워 및 데이터센터 계약의 명목 총액은 1조 4,000억 달러를 넘어서며, 이는 현재 연환산 매출의 약 35배에 달한다.
이 자금은 어디서 나올까?
보도에 따르면 이번 펀딩 라운드의 주도 측은 UAE 컨소시엄이다.
MGX 등 UAE 국부 테크 펀드가 핵심 출자자이며, Founders Fund, Andreessen Horowitz, SoftBank 등 저명한 벤처캐피털과 고액 자산가 개인 투자자들도 참여한다.
거래의 일환으로 OpenAI는 UAE 지역에 새로 추가된 컴퓨팅 파워 자원을 임차해 모델 훈련과 비즈니스 운영을 지원할 계획이다.
공백을 메우기 위해 OpenAI는 더욱 다각화된 자금 조달원도 모색하고 있다.
관계자에 따르면 회사는 향후 몇 주 안에 패밀리 오피스와 고액 자산가 개인 투자자를 포함하도록 자금 조달 범위를 확대할 계획이다.
이번 펀딩 라운드의 성패는 IPO 일정에 직접적인 영향을 미칠 것이다.
그러나 OpenAI의 자금 조달 축소가 AI의 장기 논리가 완전히 붕괴했다는 것을 의미하지는 않는다.
달라진 것은 시장의 가격 책정 기준이다. 과거 자본은 장기적인 스토리에 기꺼이 비용을 지불했지만, 이제는 가시적이고 실행 가능한 수익 단서를 요구하기 시작했다.
지난 2년 동안 AI 섹터의 밸류에이션은 내내 상승했고, 자본은 컴퓨팅 파워와 대형 모델 분야에 광적으로 쏟아져 들어왔다.
이제 시장은 검증 기간에 접어들었고, 고밸류에이션에 대한 오차 허용 범위는 좁아지고 있다.
OpenAI의 현재 펀딩 라운드의 최종 결과는 AI 자본 사이클을 관찰하는 선행 지표가 될 것이다.
자금 조달이 계속 기대에 미치지 못한다면, 전체 AI 산업 체인의 컴퓨팅 파워 조달과 용량 확장 속도는 둔화될 수 있다.
업계 전체로 보면 광란의 단계는 끝났다.
다음은 수익성과 현금 흐름이 자본이 가장 중시하는 답이다.