727 FinancePenulis: Lin Chunmu, Gelonghui
Mitos pendanaan di jalur AI, yang pernah mendapat sambutan universal, kini menghadapi ujian.
Menurut beberapa laporan media, OpenAI telah menurunkan target putaran pendanaan barunya menjadi $20 miliar.
Itu berarti pemotongan penuh sebesar $10 miliar dari target sebelumnya sebesar $30 miliar.
Valuasi juga diturunkan secara bersamaan dari $1,4 triliun menjadi $1,25 triliun, menyusut sebesar $150 miliar.
Yang lebih patut dicatat adalah, menurut laporan, hingga tenggat komitmen pada hari Jumat, OpenAI sebenarnya hanya berhasil mengamankan sekitar $11 miliar komitmen investasi, kurang dari setengah target awal $30 miliar.
Bahkan jika diukur terhadap target yang telah diturunkan menjadi $20 miliar, pasar masih memperkirakan bahwa penutupan pertama akan sulit diselesaikan secara penuh.
Dari $30 miliar menjadi $20 miliar
Penyusutan putaran pendanaan ini tidak terjadi sekaligus.
Pada pertengahan Oktober, OpenAI masih menjalankan rencana untuk mengumpulkan sekitar $30 miliar dengan valuasi lebih dari $1,4 triliun.
Sekitar 22 Oktober, permintaan valuasi pertama kali diturunkan menjadi $1,25 triliun; kemudian minggu ini, bahkan target penggalangan dana itu sendiri dipangkas menjadi $20 miliar.
Garis waktunya mendesak karena IPO pesaing Anthropic sudah berada di ambang peluncuran.
Anthropic secara publik merilis dokumen pencatatannya minggu ini, menargetkan valuasi setidaknya $1,5 triliun dan berpotensi menjadi salah satu IPO terbesar dalam sejarah.
OpenAI awalnya ingin mengunci komitmen investor sebelum pencatatan Anthropic untuk menghindari posisi yang kurang menguntungkan ketika kedua perusahaan bersaing memperebutkan kumpulan dana institusional yang sama.
Namun dilihat dari permintaan aktual, strategi "mendahului" ini memiliki efek yang terbatas.
Waktu sambutan dingin terhadap penggalangan dana OpenAI juga bertepatan dengan perhitungan terpusat di pasar publik atas belanja AI.
Minggu ini, perdagangan AI mengalami penetapan harga ulang yang parah, dan saham-saham terkait AI di AS menderita kerugian besar.
Indeks Semikonduktor Philadelphia turun lebih dari 8% secara kumulatif minggu ini; Intel anjlok 25% dalam satu hari karena panduan pendapatan yang jauh di bawah ekspektasi, Micron turun 5,5%, dan Nvidia turun 4%; Alphabet mengalami hari perdagangan terburuknya dalam sejarah pada hari Kamis.
Pertanyaan inti di balik keraguan pasar sederhana: perusahaan teknologi besar menghabiskan ratusan miliar dolar setiap tahun untuk membangun pusat data dan memburu GPU—di mana imbal hasilnya?
Data atau proyeksi belanja modal yang sebelumnya diumumkan oleh Microsoft, Alphabet, dan Amazon semuanya berada di bawah ekspektasi analis.
Ketika bahkan raksasa yang memberikan suara dengan uang nyata di pasar mulai mengurangi ekspektasi belanja, kehati-hatian terhadap OpenAI di pasar privat hampir merupakan transmisi yang tak terhindarkan.
Selain itu, tekanan yang lebih dalam berasal dari komitmen belanja OpenAI sendiri.
Menurut dokumen investor internal, OpenAI memperkirakan kekurangan arus kas bebas kumulatif sekitar $278 miliar dari tahun 2026 hingga 2030.Sementara itu, total nominal perjanjian daya komputasi dan pusat data yang ditandatangani selama 15 bulan terakhir melebihi $1,4 triliun, sekitar 35 kali pendapatan tahunannya saat ini.
Dari mana uangnya akan berasal?
Dilaporkan bahwa pihak utama dalam putaran pendanaan ini adalah konsorsium UEA.
Dana teknologi sovereign UEA seperti MGX merupakan kontributor inti, dan firma modal ventura ternama termasuk Founders Fund, Andreessen Horowitz, dan SoftBank, serta investor individu bernilai kekayaan tinggi juga turut berpartisipasi.
Sebagai bagian dari kesepakatan, OpenAI berencana menyewa sumber daya daya komputasi yang baru ditambahkan di wilayah UEA untuk mendukung pelatihan model dan operasi bisnis.
Untuk menutup kesenjangan, OpenAI juga mencari sumber pendanaan yang lebih beragam.
Orang yang mengetahui masalah ini mengungkapkan bahwa perusahaan berencana memperluas cakupan penggalangan dana dalam beberapa minggu mendatang untuk mencakup family office dan investor individu bernilai kekayaan tinggi.
Keberhasilan atau kegagalan putaran pendanaan ini akan secara langsung memengaruhi jadwal IPO.
Namun kontraksi penggalangan dana OpenAI tidak berarti logika AI jangka panjang telah sepenuhnya runtuh.
Yang berubah adalah tolok ukur penetapan harga pasar: sebelumnya, modal bersedia membayar untuk cerita jangka panjang; sekarang mulai menuntut petunjuk keuntungan yang terlihat dan dapat diimplementasikan.
Selama dua tahun terakhir, valuasi di jalur AI terus naik, dengan modal mengalir deras ke sektor daya komputasi dan model besar.
Sekarang pasar telah memasuki periode verifikasi, dan margin kesalahan pada valuasi tinggi semakin menyempit.
Hasil akhir dari putaran pendanaan OpenAI saat ini akan menjadi barometer untuk mengamati siklus modal AI.
Jika penggalangan dana terus gagal memenuhi ekspektasi, laju pengadaan daya komputasi dan ekspansi kapasitas di seluruh rantai industri AI mungkin melambat.
Bagi seluruh industri, fase kegilaan telah berakhir.
Selanjutnya, profitabilitas dan arus kas adalah jawaban yang paling dihargai modal.