727 FinancePenulis: Lin Chunmu, Gelonghui
Mitos pembiayaan landasan AI, yang pernah disambut secara universal, kini menghadapi ujian.
Menurut laporan pelbagai media, OpenAI telah menurunkan sasaran pusingan pembiayaan baharunya kepada $20 bilion.
Itu adalah pengurangan sebanyak $10 bilion penuh daripada sasaran sebelumnya $30 bilion.
Penilaian juga telah diturunkan selaras daripada $1.4 trilion kepada $1.25 trilion, penyusutan sebanyak $150 bilion.
Lebih ketara ialah, menurut laporan, menjelang tarikh akhir komitmen Jumaat, OpenAI sebenarnya hanya memperoleh kira-kira $11 bilion komitmen pelaburan, kurang daripada separuh sasaran asal $30 bilion.
Walaupun diukur terhadap sasaran $20 bilion yang diturunkan, pasaran masih menjangka bahawa penutupan pertama akan sukar diselesaikan sepenuhnya.
Daripada $30 bilion kepada $20 bilion
Penyusutan pusingan pembiayaan ini tidak berlaku secara sekaligus.
Pada pertengahan Oktober, OpenAI masih meneruskan rancangan untuk mengumpul kira-kira $30 bilion pada penilaian lebih daripada $1.4 trilion.
Sekitar 22 Oktober, permintaan penilaian mula-mula diturunkan kepada $1.25 trilion; kemudian minggu ini, malah sasaran pengumpulan dana itu sendiri dipotong kepada $20 bilion.
Garis masa itu mendesak kerana IPO pesaing Anthropic sudah hampir dilancarkan.
Anthropic secara terbuka mengeluarkan dokumen penyenaraiannya minggu ini, menyasarkan penilaian sekurang-kurangnya $1.5 trilion dan berpotensi menjadi salah satu IPO terbesar dalam sejarah.
OpenAI pada asalnya mahu mengunci komitmen pelabur sebelum penyenaraian Anthropic untuk mengelakkan berada dalam kedudukan yang tidak menguntungkan apabila kedua-dua syarikat bersaing untuk kumpulan dana institusi yang sama.
Tetapi berdasarkan permintaan langganan sebenar, strategi "mendahului" ini mempunyai kesan yang terhad.
Masa sambutan dingin terhadap pengumpulan dana OpenAI juga bertepatan dengan penghakiman semula secara tertumpu dalam pasaran awam terhadap perbelanjaan AI.
Minggu ini, dagangan AI mengalami penetapan semula harga yang teruk, dan saham berkaitan AI di AS mengalami kerugian besar.
Indeks Semikonduktor Philadelphia jatuh lebih daripada 8% secara kumulatif minggu ini; Intel menjunam 25% dalam satu hari akibat panduan hasil jauh di bawah jangkaan, Micron jatuh 5.5%, dan Nvidia jatuh 4%; Alphabet mengalami hari dagangan terburuk dalam rekod pada Khamis.
Soalan teras di sebalik keraguan pasaran adalah mudah: syarikat teknologi besar membelanjakan ratusan bilion dolar setahun membina pusat data dan merampas GPU—di manakah pulangannya?
Data atau ramalan perbelanjaan modal yang diumumkan sebelum ini oleh Microsoft, Alphabet, dan Amazon semuanya di bawah jangkaan penganalisis.
Apabila malah gergasi yang mengundi dengan wang sebenar dalam pasaran mula mengurangkan jangkaan perbelanjaan, kehati-hatian terhadap OpenAI dalam pasaran persendirian hampir merupakan penyebaran yang tidak dapat dielakkan.
Di samping itu, tekanan yang lebih mendalam datang daripada komitmen perbelanjaan OpenAI sendiri.
Menurut dokumen pelabur dalaman, OpenAI menjangka kekurangan aliran tunai bebas kumulatif kira-kira $278 bilion dari 2026 hingga 2030.Sementara itu, jumlah nominal perjanjian kuasa pengkomputeran dan pusat data yang ditandatangani sepanjang 15 bulan lalu melebihi $1.4 trilion, kira-kira 35 kali hasil tahunannya pada masa ini.
Dari mana wang itu akan datang?
Dilaporkan bahawa pihak utama dalam pusingan pembiayaan ini ialah konsortium UAE.
Dana teknologi berdaulat UAE seperti MGX merupakan penyumbang teras, dan firma modal teroka terkenal termasuk Founders Fund, Andreessen Horowitz, dan SoftBank, serta pelabur individu bernilai tinggi, turut menyertai.
Sebagai sebahagian daripada perjanjian itu, OpenAI merancang untuk menyewa sumber kuasa pengkomputeran yang baru ditambah di wilayah UAE bagi menyokong latihan model dan operasi perniagaan.
Bagi menampung kekurangan itu, OpenAI juga sedang mencari sumber pembiayaan yang lebih pelbagai.
Orang yang mengetahui perkara itu mendedahkan bahawa syarikat itu merancang untuk meluaskan skop pengumpulan dana dalam minggu-minggu akan datang bagi merangkumi pejabat keluarga dan pelabur individu bernilai tinggi.
Kejayaan atau kegagalan pusingan pembiayaan ini akan secara langsung mempengaruhi jadual IPO.
Namun pengecutan pengumpulan dana OpenAI tidak bermakna logik AI jangka panjang telah runtuh sepenuhnya.
Yang berubah ialah kayu ukur penetapan harga pasaran: pada masa lalu, modal sanggup membayar untuk cerita jangka panjang; kini ia mula menuntut petunjuk keuntungan yang kelihatan dan boleh dilaksanakan.
Sepanjang dua tahun lalu, penilaian dalam landasan AI telah meningkat sepanjang masa, dengan modal mencurah secara gila-gila ke dalam sektor kuasa pengkomputeran dan model besar.
Kini pasaran telah memasuki tempoh pengesahan, dan margin kesilapan pada penilaian tinggi semakin mengecil.
Keputusan akhir pusingan pembiayaan OpenAI semasa akan menjadi petunjuk utama untuk memerhati kitaran modal AI.
Jika pengumpulan dana terus gagal memenuhi jangkaan, kadar perolehan kuasa pengkomputeran dan pengembangan kapasiti di seluruh rantaian industri AI mungkin perlahan.
Bagi seluruh industri, fasa kegilaan sudah berakhir.
Seterusnya, keuntungan dan aliran tunai ialah jawapan yang paling dihargai oleh modal.