727 FinanceAuteur : Lin Chunmu, Gelonghui
Le mythe du financement du secteur de l’IA, autrefois accueilli par une adhésion universelle, est désormais mis à l’épreuve.
Selon plusieurs médias, OpenAI a abaissé l’objectif de sa nouvelle levée de fonds à 20 milliards de dollars.
Soit une réduction de 10 milliards de dollars par rapport à l’objectif précédent de 30 milliards de dollars.
La valorisation a également été abaissée en parallèle de 1 400 milliards à 1 250 milliards de dollars, soit une contraction de 150 milliards de dollars.
Plus notable encore : selon les informations disponibles, à la date limite d’engagement de vendredi, OpenAI n’avait en réalité obtenu que environ 11 milliards de dollars d’engagements d’investissement, soit moins de la moitié de l’objectif initial de 30 milliards de dollars.
Même rapporté à l’objectif réduit de 20 milliards de dollars, le marché s’attend toujours à ce que la première clôture soit difficile à boucler intégralement.
De 30 milliards à 20 milliards de dollars
La contraction de cette levée de fonds ne s’est pas produite d’un seul coup.
À la mi-octobre, OpenAI avançait encore un projet de levée d’environ 30 milliards de dollars sur la base d’une valorisation supérieure à 1 400 milliards de dollars.
Vers le 22 octobre, la valorisation demandée a d’abord été abaissée à 1 250 milliards de dollars ; puis, cette semaine, l’objectif de collecte lui-même a été ramené à 20 milliards de dollars.
Le calendrier est urgent, car l’introduction en bourse de son rival Anthropic est déjà imminente.
Anthropic a rendu publics cette semaine ses documents de cotation, visant une valorisation d’au moins 1 500 milliards de dollars et susceptibles de devenir l’une des plus grandes introductions en bourse de l’histoire.
OpenAI voulait initialement verrouiller les engagements des investisseurs avant la cotation d’Anthropic afin d’éviter d’être mis en difficulté lorsque les deux entreprises se disputent le même vivier de fonds institutionnels.
Mais à en juger par la demande réelle de souscription, cette stratégie de « prise de position anticipée » n’a eu qu’un effet limité.
Le moment où la levée de fonds d’OpenAI a reçu un accueil froid coïncide également avec un ajustement concentré des marchés publics sur les dépenses liées à l’IA.
Cette semaine, les transactions liées à l’IA ont subi une réévaluation sévère, et les actions américaines liées à l’IA ont lourdement chuté.
L’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a perdu plus de 8 % cumulés cette semaine ; Intel a plongé de 25 % en une seule séance en raison de prévisions de revenus très inférieures aux attentes, Micron a reculé de 5,5 % et Nvidia de 4 % ; Alphabet a connu jeudi sa pire séance de bourse jamais enregistrée.
La question centrale derrière les doutes du marché est simple : les grandes entreprises technologiques dépensent des centaines de milliards de dollars par an pour construire des centres de données et s’arracher des GPU — où est le retour ?
Les données ou prévisions de dépenses d’investissement précédemment annoncées par Microsoft, Alphabet et Amazon étaient toutes inférieures aux attentes des analystes.
Lorsque même les géants qui votent avec de l’argent réel sur le marché commencent à revoir à la baisse leurs prévisions de dépenses, la prudence du marché privé à l’égard d’OpenAI en devient une transmission presque inévitable.
En outre, une pression plus profonde provient des engagements de dépenses d’OpenAI lui-même.
Selon des documents internes destinés aux investisseurs, OpenAI prévoit un déficit cumulé de flux de trésorerie disponible d’environ 278 milliards de dollars entre 2026 et 2030.Entre-temps, le total nominal des accords sur la puissance de calcul et les centres de données signés au cours des 15 derniers mois dépasse 1 400 milliards de dollars, soit environ 35 fois son chiffre d'affaires annualisé actuel.
D'où viendra l'argent ?
Il est rapporté que la partie dirigeante de ce tour de financement est un consortium des Émirats arabes unis.
Les fonds souverains technologiques des Émirats arabes unis tels que MGX sont des contributeurs centraux, et des sociétés de capital-risque renommées, notamment Founders Fund, Andreessen Horowitz et SoftBank, ainsi que des investisseurs particuliers à valeur nette élevée, y participent également.
Dans le cadre de l'accord, OpenAI prévoit de louer des ressources de puissance de calcul nouvellement ajoutées dans la région des Émirats arabes unis pour soutenir l'entraînement des modèles et les opérations commerciales.
Pour combler le déficit, OpenAI cherche également des sources de financement plus diversifiées.
Des personnes proches du dossier ont révélé que l'entreprise prévoit d'élargir le périmètre de collecte de fonds dans les semaines à venir pour inclure des family offices et des investisseurs particuliers à valeur nette élevée.
Le succès ou l'échec de ce tour de financement affectera directement le calendrier de l'introduction en bourse.
Mais la contraction de la collecte de fonds d'OpenAI ne signifie pas que la logique à long terme de l'IA s'est complètement effondrée.
Ce qui a changé, c'est le critère de valorisation du marché : auparavant, le capital était prêt à payer pour des récits à long terme ; désormais, il commence à exiger des indices de profit visibles et réalisables.
Au cours des deux dernières années, les valorisations dans le secteur de l'IA n'ont cessé d'augmenter, le capital affluant frénétiquement vers les secteurs de la puissance de calcul et des grands modèles.
Le marché est désormais entré dans une période de vérification, et la marge d'erreur sur les valorisations élevées se réduit.
Le résultat final du tour de financement actuel d'OpenAI deviendra un indicateur de référence pour observer le cycle du capital dans l'IA.
Si la collecte de fonds continue d'être inférieure aux attentes, le rythme des achats de puissance de calcul et de l'expansion des capacités dans toute la chaîne industrielle de l'IA pourrait ralentir.
Pour l'ensemble du secteur, la phase d'euphorie est terminée.
Ensuite, la rentabilité et les flux de trésorerie sont les réponses que le capital valorise le plus.