727 FinanceUniswap v4가 어그리게이터 Hooks를 출시했다. Curve, Fluid, PancakeSwap 등 외부 유동성을 표준 v4 풀에 통합하고 수수료를 UNI 소각으로 유도한다. 이는 '온체인 유동성 진입점'으로 나아가는 행보이지만, 단기적인 UNI 가치 포착의 성과는 여전히 트래픽이 높은 풀에 수수료를 부과하는지에 달려 있다.
원문 | Odaily Planet Daily
작성자 | Golem
10월 22일, Uniswap v4는 Aggregator Hooks 기능 출시를 발표했다. Aggregator Hooks는 외부 유동성 소스를 표준 v4 풀에 래핑할 수 있으며, 이미 Curve, Fluid, PancakeSwap을 포함한 7개의 외부 소스를 지원하고 이더리움 메인넷, Base, Robinhood Chain을 커버한다. 팀은 이를 통해 Uniswap이 해당 체인들에서 DEX 활동의 90% 이상을 커버할 수 있게 되었다고 밝혔다.
Uniswap의 창업자도 [글을 올려](https://x.com/haydenzadams/status/2113293384601268636?a=3wSPrAG4-GBX109RHXk&s=20" \t "https://www.odaily.news/zh-CN/post/_blank") 애그리게이터 로직을 Uniswap v4 훅에 통합함으로써, 이 통합을 통해 Uniswap API와 APP이 의심할 여지 없이 시장에서 최고의 애그리게이터가 되었다고 밝혔다.
하지만 출시 후 일주일이 지난 시점에서도 사용자들은 Aggregator Hooks 경험에 대해 강하게 체감하지 못할 수 있다. 이는 사용자가 Uniswap을 통해 거래할 때 라우터가 자동으로 네이티브 풀과 이러한 래핑된 풀 간의 가격을 비교하여 최적 경로를 선택하며, 사용자가 수동으로 활성화하거나 어떤 승인도 부여할 필요가 없기 때문이다. 투자자들에게 이 기능에서 진정으로 중요한 것은 Uniswap이 이러한 래핑된 풀을 통해 라우팅된 거래에 대해 여전히 수수료를 부과하고, 그 수수료를 UNI 소각에 사용한다는 점이다.
Aggregator Hooks를 통해 Uniswap v4는 자신이 소유하지 않은 유동성에서 발생하는 수수료를 포착하여 UNI 소각 플라이휠을 강화한다. 이는 또한 Uniswap이 유동성 제공에서 유동성 분배로 전환하며 "온체인 유동성 진입점"이 되기 위해 나아가고 있음을 의미한다.
Uniswap은 이미 온체인 최대 DEX이며, 누적 거래량은 오래전 10조 달러를 넘어섰다. 그러나 실제 사용 측면에서는 지갑과 다양한 온체인 유동성 애그리게이터의 발전으로 대부분의 사용자가 더 이상 Uniswap APP와 직접 상호작용하지 않는다. Uniswap 역시 수많은 지갑과 애그리게이터에 깊이 통합되어 있어 Uniswap의 입지가 본질적으로 하락한 것은 아니지만, Uniswap 프론트엔드의 중요성은 실제로 점점 낮아지고 있다.
Uniswap v4 Aggregator Hooks는 이러한 상황을 바꾸고 있다. Aggregator Hooks는 사용자 경험을 변경하지 않으면서 사용자에게 더 깊은 유동성과 더 나은 실행을 제공하며, 이를 통해 Uniswap의 프론트엔드가 시장에서 다시 경쟁력을 회복할 수 있게 할 수 있다.
Uniswap은 유동성을 제공하는 인프라 역할을 하면서 동시에 라우팅 거래의 유동성 진입점이 되고자 한다. Uniswap은 Jupiter의 모델로 나아가고 있다.
Jupiter는 Solana 생태계에서 가장 인기 있는 애그리게이터이다. DefiLlama 데이터에 따르면 Jupiter의 애그리게이터는 누적 거래량이 1.3조 달러를 초과했다. 지난 30일간 Solana의 총 DEX 애그리게이터 거래량은 약 271.15억 달러였으며, 이 중 Jupiter가 약 133.54억 달러를 차지해 약 49.3%로 1위를 기록했다. 역사적으로 Jupiter는 한때 Solana 애그리게이터 거래량의 90% 이상을 독점하기도 했다.물론, Jupiter는 단순한 애그리게이터로만 운영되지 않는다. 지난 30일 동안 자체 DEX 거래량은 약 22억 4천만 달러였고, 무기한 선물 계약 거래량은 약 40억 1천만 달러였다. Jupiter는 솔라나 생태계 전반에 걸쳐 유동성을 라우팅하고 집계하는 동시에 거래, 파생상품 및 기타 사업에서 자체 제품을 운영한다. 외부 프로토콜이 제공하는 유동성이 풍부할수록 애그리게이터가 사용자에게 더 나은 거래 실행을 제공할 기회가 많아지고, 사용자가 Jupiter를 통해 시장에 진입하는 데 더 익숙해질수록 Jupiter 자체 제품이 거래 흐름을 확보할 기회도 많아진다.
Uniswap은 이 논리를 EVM 생태계에서 복제하려 하며, 차이점은 유동성 공급에서 먼저 우위를 확보했다는 점이다.
Aggregator Hooks를 통해 Uniswap v4는 외부 프로토콜의 유동성을 자체 거래 경로로 직접 끌어들이므로 사용자는 Uniswap APP을 떠날 필요가 없다. Aggregator Hooks가 견적과 실행 경험을 지속적으로 개선할 수 있다면, 향후 Uniswap은 유동성 공급과 거래 흐름 분배를 모두 통제할 기회를 갖게 될 것이다.
Uniswap v4의 Aggregator Hooks가 유동성을 제공하는 다른 DEX에 반드시 나쁜 것은 아니다. 이는 오히려 윈윈에 가깝다. 왜냐하면 그들은 Uniswap을 매우 효과적인 유통 채널로 활용하면서도 사용자 거래에서 수익을 얻을 수 있고, Uniswap은 유동성 제공 인프라에서 "라우팅 레이어"로의 전환을 완성할 수 있기 때문이다.
그러나 Uniswap v4 Aggregator Hooks가 UNI의 가치 포착 능력을 강화하는 단기적 영향은 제한적일 수 있다.
Uniswap v4 Aggregator Hooks는 출시된 지 겨우 일주일밖에 되지 않았고, 공식 또는 제3자 데이터 플랫폼 어느 곳도 Aggregator Hooks를 통해 라우팅된 거래를 별도로 모니터링하지 않는다. 따라서 Uniswap v4 Aggregator Hooks가 얼마나 많은 거래량을 라우팅했고 얼마나 많은 수수료를 창출했는지 계산하기 어렵다. 그러나 암호화폐 블로거 [@0xtunad](https://x.com/0xtunad/status/2113415036777693220?a=AxCJc2eB51hWCFAoxwo&s=20" \t "https://www.odaily.news/zh-CN/post/_blank")가 Uniswap v4 Aggregator Hooks 출시 무렵 정리한 데이터는 어느 정도 참고 가치를 제공한다.
그들은 Uniswap v4 Aggregator Hooks가 이미 올해 4월에 첫 거래를 완료했음을 발견했다. 10월 22일 발행 시점까지 세 개 체인에 걸쳐 88,101건의 거래를 완료했으며 총 거래량은 28억 5천만 달러에 달했다. 그러나 그중 85%는 Sky의 LitePSM, 즉 USDC와 USDS 간의 스왑에서 나왔으며, Uniswap은 이에 대해 수수료 0을 부과했다.
결과적으로 Uniswap v4 Aggregator Hooks가 지난 6개월 동안 수십억 달러의 거래량을 라우팅했음에도 수집된 수수료는 2,059달러(거래량의 0.01%~0.10% 수수료율)에 불과했으며, 이 자금은 모두 Uniswap의 TokenJar 컨트랙트로 유입되었다.Uniswap이 Sky의 유동성 풀에 수수료를 부과하지 않는 이유는 공식 발표된 출시일이 10월 22일이었던 점을 고려할 때 공동 테스트일 가능성이 매우 높다. 그러나 이는 또한 핵심 질문을 제기한다. Uniswap v4 Aggregator Hooks가 UNI의 가치 포착 능력을 강화할 수 있는지는 외부 고거래량 풀에 대해 수수료 스위치를 켤지 여부에 결정적으로 달려 있다.
Aggregator Hooks가 부과하는 프로토콜 수수료는 궁극적으로 사용자가 부담하며 다른 집계 플랫폼과는 무관하다. 일부 저심도·저거래량 풀의 경우 사용자는 편의성을 위해 추가 비용을 기꺼이 지불하겠지만, 고거래량 풀의 경우 수수료에 민감한 사용자는 쉽게 받아들이지 않을 것이며, 이러한 사용자들이 바로 가장 빈번하게 거래하는 사람들이다.
따라서 Uniswap이 이러한 사용자를 유치하려면 Aggregator Hooks 초기 단계에서 고거래량 풀에 대한 수수료 스위치를 켜지 않을 수도 있으며, 따라서 UNI의 가치 포착 능력에 대한 실제 단기적 영향은 제한적이다.