قلاب‌های تجمیع‌کننده نقدینگی خارجی را به v4 می‌آورند—یونی‌سواپ چه برنامه‌ای دارد؟

Uniswap v4 هوک‌های تجمیع‌کننده را راه‌اندازی می‌کند، نقدینگی خارجی از Curve، Fluid، PancakeSwap و دیگران را در استخرهای استاندارد v4 بسته‌بندی می‌کند و کارمزدها را به سمت سوزاندن UNI هدایت می‌کند. این اقدامی در جهت تبدیل شدن به «نقطه ورود نقدینگی درون‌زنجیره‌ای» است، اما افزایش کوتاه‌مدت در تسخیر ارزش UNI هنوز بستگی به این دارد که آیا کارمزد از استخرهای پرترافیک دریافت می‌شود یا خیر.

Original | Odaily Planet Daily

نویسنده | Golem

در ۲۲ اکتبر، Uniswap v4 راه‌اندازی قابلیت Aggregator Hooks را اعلام کرد. Aggregator Hooks می‌تواند منابع نقدینگی خارجی را در استخرهای استاندارد v4 بپیچد و هم‌اکنون از ۷ منبع خارجی از جمله Curve، Fluid و PancakeSwap پشتیبانی می‌کند که شبکه اصلی اتریوم، Base و Robinhood Chain را پوشش می‌دهد. تیم اعلام کرد که این امر به Uniswap امکان داده است بیش از ۹۰٪ از فعالیت DEX در این زنجیره‌ها را پوشش دهد.

بنیان‌گذار Uniswap نیز [نوشت](https://x.com/haydenzadams/status/2113293384601268636?a=3wSPrAG4-GBX109RHXk&s=20" \t "https://www.odaily.news/zh-CN/post/_blank") که با یکپارچه‌سازی منطق aggregator در هوک‌های Uniswap v4، با این یکپارچگی، API و APP یونی‌سواپ بدون شک بهترین aggregator در بازار هستند.

اما حتی یک هفته پس از راه‌اندازی، ممکن است کاربران درک قوی از تجربه Aggregator Hooks نداشته باشند.这是因为当用户通过 Uniswap 交易时，路由器会自动比较原生池和这些封装池之间的价格并选择最优路径，用户无需手动启用任何东西或授予任何授权。对于投资者而言，这一功能真正重要的是，Uniswap 仍然对通过这些封装池路由的交易收取费用，并将费用用于 UNI 销毁。

از طریق Aggregator Hooks، Uniswap v4 کارمزدهای تولیدشده توسط نقدینگی‌ای را که مالک آن نیست جذب می‌کند و چرخ‌دنده UNI burn را تقویت می‌کند. این همچنین به معنای آن است که Uniswap در حال حرکت به سمت تبدیل شدن به «نقطه ورود نقدینگی آنچین» است و از ارائه نقدینگی به توزیع نقدینگی تغییر جهت می‌دهد.

Uniswap هم‌اکنون بزرگ‌ترین DEX آنچین است و حجم معاملات تجمعی آن مدت‌هاست از ۱۰ تریلیون دلار فراتر رفته است. اما از نظر استفاده واقعی، با توسعه کیف‌پول‌ها و aggregatorهای مختلف نقدینگی آنچین، بیشتر کاربران دیگر مستقیماً با APP یونی‌سواپ تعامل نمی‌کنند. اگرچه Uniswap نیز به‌طور عمیق در بی‌شمار کیف‌پول و aggregator یکپارچه شده است و جایگاه Uniswap اساساً کاهش نیافته است، اهمیت فرانت‌اند Uniswap واقعاً به‌طور فزاینده‌ای پایین آمده است.

Uniswap v4 Aggregator Hooks این وضعیت را تغییر می‌دهند. Aggregator Hooks به کاربران نقدینگی عمیق‌تر و اجرای بهتر بدون تغییر تجربه‌شان می‌دهد، که ممکن است به فرانت‌اند Uniswap اجازه دهد دوباره در بازار رقابتی شود.

Uniswap در حالی که به‌عنوان زیرساختی عمل می‌کند که نقدینگی ارائه می‌دهد، می‌خواهد نقطه ورود نقدینگی برای معاملات مسیریابی‌شده نیز باشد. Uniswap در حال حرکت به سمت مدل Jupiter است.

Jupiter محبوب‌ترین aggregator در اکوسیستم Solana است. بر اساس داده‌های DefiLlama، aggregator جیوپیتر حجم معاملات تجمعی مسیریابی‌شده‌ای بیش از ۱.۳ تریلیون دلار را ثبت کرده است. کل حجم معاملات aggregator DEX سولانا در ۳۰ روز گذشته تقریباً ۲۷.۱۱۵ میلیارد دلار بود که جیوپیتر حدود ۱۳.۳۵۴ میلیارد دلار یا نزدیک به ۴۹.۳٪ از آن را به خود اختصاص داد و در رتبه اول قرار گرفت. از نظر تاریخی، جیوپیتر حتی یک بار بیش از ۹۰٪ از حجم معاملات aggregator سولانا را انحصاری کرده بود.البته، ژوپیتر تنها به‌عنوان یک تجمیع‌کننده عمل نمی‌کند. حجم معاملات DEX خودش در ۳۰ روز گذشته تقریباً ۲.۲۴ میلیارد دلار و حجم معاملات قراردادهای دائمی تقریباً ۴.۰۱ میلیارد دلار بوده است. ژوپیتر نقدینگی را در سراسر اکوسیستم سولانا مسیریابی و تجمیع می‌کند و همزمان محصولات خود را در معاملات، مشتقات و سایر کسب‌وکارها اداره می‌کند. هرچه نقدینگی ارائه‌شده توسط پروتکل‌های خارجی غنی‌تر باشد، تجمیع‌کننده فرصت‌های بیشتری برای ارائه اجرای بهتر معاملات به کاربران دارد؛ و هرچه کاربران بیشتر به ورود به بازار از طریق ژوپیتر عادت کنند، محصولات خود ژوپیتر فرصت‌های بیشتری برای تسخیر جریان معاملات خواهند داشت.

یونی‌سواپ می‌خواهد این منطق را در اکوسیستم EVM تکرار کند، با این تفاوت که ابتدا در تأمین نقدینگی مزیت کسب کرده است.

با Aggregator Hooks، یونی‌سواپ v4 نقدینگی پروتکل‌های خارجی را مستقیماً به مسیرهای معاملاتی خود می‌آورد، بنابراین کاربران نیازی به خروج از اپ یونی‌سواپ ندارند. اگر Aggregator Hooks بتوانند به طور مستمر قیمت‌های پیشنهادی و تجربه اجرا را بهبود بخشند، در آینده یونی‌سواپ فرصت خواهد داشت هم تأمین نقدینگی و هم توزیع جریان معاملات را کنترل کند.

Aggregator Hooks یونی‌سواپ v4 لزوماً برای سایر DEXهایی که نقدینگی ارائه می‌دهند بد نیست. این بیشتر شبیه یک برد-برد است، زیرا آن‌ها می‌توانند از یونی‌سواپ به‌عنوان یک کانال توزیع بسیار مؤثر استفاده کنند و همچنان از معاملات کاربران سود ببرند؛ یونی‌سواپ نیز به نوبه خود می‌تواند تحول خود از زیرساخت تأمین نقدینگی به یک «لایه مسیریابی» را کامل کند.

با این حال، تأثیر کوتاه‌مدت Aggregator Hooks یونی‌سواپ v4 بر تقویت توانایی تسخیر ارزش UNI ممکن است محدود باشد.

Aggregator Hooks یونی‌سواپ v4 تنها یک هفته است که فعال شده‌اند و نه پلتفرم‌های داده رسمی و نه شخص ثالث به طور جداگانه معاملات مسیریابی‌شده از طریق Aggregator Hooks را رصد نمی‌کنند. بنابراین، محاسبه اینکه Aggregator Hooks یونی‌سواپ v4 چه حجم معاملاتی را مسیریابی کرده‌اند و چه مقدار کارمزد تولید کرده‌اند دشوار است. با این حال، داده‌هایی که وبلاگ‌نویس رمزارز [@0xtunad](https://x.com/0xtunad/status/2113415036777693220?a=AxCJc2eB51hWCFAoxwo&s=20" \t "https://www.odaily.news/zh-CN/post/_blank") حول راه‌اندازی Aggregator Hooks یونی‌سواپ v4 گردآوری کرده است، تا حدی ارزش مرجع دارد.

آن‌ها دریافتند که Aggregator Hooks یونی‌سواپ v4 اولین معامله خود را早在 آوریل امسال انجام داده‌اند. تا زمان انتشار در ۲۲ اکتبر، آن‌ها ۸۸,۱۰۱ معامله را در سه زنجیره تکمیل کرده بودند و حجم کل معاملات به ۲.۸۵ میلیارد دلار رسیده بود. با این حال، ۸۵٪ از آن از LitePSM اسکای، یعنی مبادلات بین USDC و USDS، ناشی می‌شد که یونی‌سواپ برای آن کارمزد ۰ دریافت کرد.

در نتیجه، اگرچه Aggregator Hooks یونی‌سواپ v4 در طول ۶ ماه گذشته میلیاردها دلار حجم معاملات را مسیریابی کرده‌اند، کارمزد جمع‌آوری‌شده تنها ۲,۰۵۹ دلار بود (نرخ کارمزد ۰.۰۱٪ تا ۰.۱۰٪ از حجم معاملات)، و تمام این وجوه به قرارداد TokenJar یونی‌سواپ سرازیر شد.دلیلی که Uniswap بر استخرهای نقدینگی Sky کارمزد دریافت نمی‌کند بسیار محتمل آزمایش مشترک است، زیرا تاریخ راه‌اندازی اعلام‌شده رسمی ۲۲ اکتبر بود. اما این موضوع یک پرسش کلیدی را نیز مطرح می‌کند: اینکه آیا Aggregator Hooks در Uniswap v4 می‌تواند قابلیت ارزش‌گیری UNI را تقویت کند، به‌طور حیاتی به این بستگی دارد که آیا کلید کارمزد را برای استخرهای خارجی با حجم بالا فعال خواهد کرد یا خیر.

کارمزدهای پروتکلی که Aggregator Hooks دریافت می‌کند در نهایت توسط کاربران پرداخت می‌شود و ارتباطی با سایر پلتفرم‌های تجمیع‌شده ندارد. برای برخی استخرهای کم‌عمق و کم‌حجم، کاربران حاضر خواهند بود برای راحتی هزینه اضافی بپردازند، اما برای استخرهای پرحجم، کاربران حساس به کارمزد به‌راحتی آن را نمی‌پذیرند، و این کاربران دقیقاً همان‌هایی هستند که بیشترین معاملات را انجام می‌دهند.

بنابراین، اگر Uniswap بخواهد این کاربران را جذب کند، ممکن است در مرحله اولیه Aggregator Hooks نیز از فعال‌کردن کلید کارمزد برای استخرهای پرحجم خودداری کند، لذا تأثیر واقعی کوتاه‌مدت بر قابلیت ارزش‌گیری UNI محدود است.