727 FinanceUniswap v4がアグリゲーターHooksを開始し、Curve、Fluid、PancakeSwapなどの外部流動性を標準的なv4プールにラップし、手数料をUNIのバーンに振り向ける。これは「オンチェーン流動性のエントリーポイント」になるための動きだが、UNIの価値捕捉における短期的な利益は、高トラフィックのプールで手数料が課されるかどうかに依然として依存している。
オリジナル | Odaily Planet Daily
著者 | Golem
10月22日、Uniswap v4はAggregator Hooks機能のローンチを発表した。Aggregator Hooksは外部の流動性ソースを標準的なv4プールにラップすることができ、すでにCurve、Fluid、PancakeSwapを含む7つの外部ソースをサポートしており、イーサリアムメインネット、Base、Robinhood Chainをカバーしている。チームは、これによりUniswapがこれらのチェーン上のDEX活動の90%以上をカバーできるようになったと述べた。
Uniswapの創業者もまた、アグリゲーターのロジックをUniswap v4フックに統合することで、この統合によりUniswap APIとAPPは間違いなく市場最高のアグリゲーターになったと[投稿](https://x.com/haydenzadams/status/2113293384601268636?a=3wSPrAG4-GBX109RHXk&s=20" \t "https://www.odaily.news/zh-CN/post/_blank")している。
しかし、ローンチから1週間が経過しても、ユーザーがAggregator Hooksの体験を強く実感しているとは限らない。なぜなら、ユーザーがUniswapを通じて取引する際、ルーターがネイティブプールとこれらのラップされたプールの間で自動的に価格を比較し、最適なパスを選択するため、ユーザーが手動で何かを有効化したり、何らかの承認を行う必要がないからだ。投資家にとってこの機能で本当に重要なのは、Uniswapがこれらのラップされたプールを経由する取引に対して依然として手数料を徴収し、その手数料をUNIのバーンに充てていることである。
Aggregator Hooksを通じて、Uniswap v4は自らが所有しない流動性から生み出される手数料を捕捉し、UNIバーンのフライホイールを強化する。これはまた、Uniswapが「オンチェーン流動性のエントリーポイント」となる方向へ進んでおり、流動性の提供から流動性の分配へと移行していることを意味する。
Uniswapはすでにオンチェーン最大のDEXであり、累計取引量は早くも10兆ドルを超えている。しかし実際の利用状況を見ると、ウォレットや各種オンチェーン流動性アグリゲーターの発展に伴い、ほとんどのユーザーはもはやUniswap APPと直接やり取りしていない。Uniswapも無数のウォレットやアグリゲーターに深く統合されており、Uniswapの地位は本質的に低下していないものの、Uniswapフロントエンドの重要性は確かにますます低くなっている。
Uniswap v4 Aggregator Hooksはこの状況を変えつつある。Aggregator Hooksはユーザーの体験を変えることなく、より深い流動性とより良い執行をユーザーに提供し、これによりUniswapのフロントエンドが市場での競争力を取り戻す可能性がある。
流動性を提供するインフラとして機能する一方で、Uniswapはルーティング取引の流動性エントリーポイントにもなりたいと考えている。UniswapはJupiterのモデルへと進んでいる。
JupiterはSolanaエコシステムで最も人気のあるアグリゲーターである。DefiLlamaのデータによると、Jupiterのアグリゲーターは累計取引量が1.3兆ドルを超えるルーティングを行っている。過去30日間のSolanaのDEXアグリゲーター取引量の合計は約271億1500万ドルで、うちJupiterが約133億5400万ドル、すなわち約49.3%を占めて首位となっている。歴史的に見ても、JupiterはかつてSolanaアグリゲーター取引量の90%以上を独占していたことさえある。もちろん、Jupiterはアグリゲーターとしてのみ機能しているわけではない。過去30日間の独自DEX取引量は約22.4億ドル、無期限契約取引量は約40.1億ドルであった。JupiterはSolanaエコシステム全体にわたる流動性をルーティングおよび集約する一方で、取引、デリバティブ、その他の事業において独自製品も運営している。外部プロトコルが提供する流動性が豊富になるほど、アグリゲーターがユーザーにより良い取引執行を提供できる機会が増え、ユーザーがJupiterを通じて市場に参入することに慣れるほど、Jupiterの独自製品が取引流を獲得できる機会が増える。
UniswapはこのロジックをEVMエコシステムで再現しようとしており、違いは流動性供給において先に優位性を獲得したことにある。
Aggregator Hooksにより、Uniswap v4は外部プロトコルの流動性を直接自身の取引経路に取り込み、ユーザーはUniswap APPを離れる必要がなくなる。Aggregator Hooksが継続的にクォートと執行体験を改善できれば、将来的にUniswapは流動性供給と取引流の分配の両方を制御する機会を得るだろう。
Uniswap v4のAggregator Hooksは、流動性を提供する他のDEXにとって必ずしも悪いわけではない。これはむしろウィンウィンの関係に近い。なぜなら、彼らはUniswapを非常に効果的な流通チャネルとして利用しつつ、ユーザー取引から利益を得ることができ、Uniswapは逆に流動性提供インフラから「ルーティングレイヤー」への転換を完了できるからである。
しかし、Uniswap v4 Aggregator HooksがUNIの価値捕捉能力を強化する短期的な影響は限定的かもしれない。
Uniswap v4 Aggregator Hooksはまだ稼働して1週間しか経っておらず、公式も第三者のデータプラットフォームもAggregator Hooksを通じてルーティングされた取引を個別に監視していない。そのため、Uniswap v4 Aggregator Hooksがどれだけの取引量をルーティングし、どれだけの手数料を生み出したかを計算するのは困難である。しかし、暗号ブロガー[@0xtunad](https://x.com/0xtunad/status/2113415036777693220?a=AxCJc2eB51hWCFAoxwo&s=20" \t "https://www.odaily.news/zh-CN/post/_blank")がUniswap v4 Aggregator Hooksのローンチ前後にまとめたデータは、ある程度の参考価値を提供している。
彼らは、Uniswap v4 Aggregator Hooksが早くも今年4月に最初の取引を完了したことを発見した。10月22日の公開時点で、3つのチェーンにわたって88,101件の取引を完了し、総取引量は28.5億ドルに達していた。しかし、その85%はSkyのLitePSM、すなわちUSDCとUSDS間のスワップに由来し、Uniswapはこれに対して手数料0を課していた。
その結果、Uniswap v4 Aggregator Hooksは過去6ヶ月間に数十億ドル規模の取引量をルーティングしたものの、徴収した手数料はわずか2,059ドル（手数料率は取引量の0.01%から0.10%）であり、これらの資金はすべてUniswapのTokenJarコントラクトに流れ込んだ。UniswapがSkyの流動性プールに対して手数料を徴収しない理由は、公式に発表されたローンチ日が10月22日であったことから、共同テストである可能性が非常に高い。しかし、これは同時に重要な疑問を提起する。Uniswap v4のAggregator HooksがUNIの価値捕捉能力を強化できるかどうかは、外部の高出来高プールに対してフィースイッチをオンにするかどうかに決定的に依存する。
Aggregator Hooksが徴収するプロトコル手数料は最終的にユーザーが負担するものであり、他の集約プラットフォームとは無関係である。一部の低深度・低出来高のプールでは、ユーザーは利便性のために追加料金を喜んで支払うだろうが、高出来高のプールでは、手数料に敏感なユーザーは容易には受け入れず、これらのユーザーこそが最も頻繁に取引する人々である。
したがって、Uniswapがこれらのユーザーを惹きつけたいのであれば、Aggregator Hooksの初期段階では高出来高プールに対してフィースイッチをオンにすることを控える可能性があり、UNIの価値捕捉能力に対する短期的な実際の影響は限定的である。