727 FinancePenulis: Gu Yu, ChainCatcher
Dalam satu hari terakhir, sebuah nama yang belum pernah dilihat sebagian besar orang muncul di papan peringkat pendapatan protokol DefiLlama.
Peringkat pertama adalah Titan Builder, dengan pendapatan $22,83 juta dalam 24 jam terakhir; kedua adalah Tether, dengan $16,99 juta; ketiga adalah Circle, dengan $6,76 juta. Ini bukan perusahaan stablecoin, bukan bursa, dan bukan protokol populer tertentu, melainkan sebuah perusahaan yang berbasis di London dengan hanya enam belas karyawan yang tidak pernah mempromosikan dirinya secara publik.
Yang dilakukannya adalah mengurutkan transaksi Ethereum—menentukan transaksi mana yang masuk ke setiap blok dan dalam urutan apa. Selama empat puluh delapan jam terakhir, posisi ini telah menjadi tempat paling menguntungkan di seluruh rantai.
I. Bagaimana sebuah kasus pencurian diubah menjadi pendapatan protokol
Untuk memahami uang ini, kita harus mulai dari pencurian itu sendiri.
Sebagian besar aset yang dicuri oleh peretas adalah USDT dan USDC. Jenis aset ini memiliki karakteristik yang fatal: penerbitnya dapat membekukannya. Tether bertindak pada hari berikutnya, meningkatkan jumlah yang dibekukan menjadi lebih dari $1,5 miliar. Jadi peretas harus mengubah uang ini menjadi sesuatu yang tidak dapat dibekukan oleh siapa pun—token Ethereum dan Tron.
Kecepatan adalah keamanan, tetapi kecepatan ada harganya.
Dari pukul 04.34 hingga 04.49 waktu Beijing pada 30 Oktober, melalui dua saluran order yang "pertama menandatangani di luar rantai, lalu meminta institusi mengeksekusi perdagangan atas nama mereka," peretas menggunakan 325 juta USDT untuk membeli 122.316 ETH pada harga eksekusi rata-rata $2.657—sementara harga pasar saat itu adalah $2.284. Pada perdagangan tunggal ini, peretas membayar lebih $45,7 juta. Lima belas menit kemudian, ia membeli langsung dari kolam likuiditas on-chain dan membayar lebih lagi $25,8 juta.
Secara total, ia membayar lebih $71,5 juta untuk membeli ETH. Ia menjual token curian seperti UNI, PEPE, ENA, LINK, dan AAVE dengan kerugian $24,8 juta. Ia membeli TRX di Tron dan membayar lebih lagi $22,4 juta. Totalnya $119 juta, semuanya dihargai dalam satu jam.
Uang kelebihan pembayaran ini tidak hilang begitu saja; uang itu ditangkap oleh orang-orang di sisi lain perdagangan.
Di kolam likuiditas ETH/USDT terbesar di Ethereum, harga ETH pada satu titik 38% lebih tinggi dari pasar. Itu adalah spread yang absurd; pada malam normal, peluang seperti itu sering kali hanya menghasilkan keuntungan beberapa sen. Jadi ribuan dompet menyerbu masuk, menjual ETH ke kolam berharga tinggi dan membeli token curian dengan harga rendah.
Semakin banyak orang yang menyerbu masuk, semakin mereka harus mengantre; untuk menyalip antrean, mereka harus membayar.
Malam itu, menurut firma analitik blockchain Bitquery, bot membayar kepada pembangun blok 10.251 ETH dalam bentuk tip. Pada malam sebelumnya selama periode yang sama, angka itu adalah 4,6 ETH. Dalam semalam, lebih dari dua ribu kali lipat. Malam yang sama itu juga, ada 10.235 transaksi gagal (3.500 pada malam sebelumnya), dan masing-masing tetap membayar biaya.Rincian tagihan akhir adalah sebagai berikut: para trader dan bot mereka mengambil $59,9 juta; perusahaan yang memesan transaksi dan para validator mengambil $29,5 juta; para depositor liquidity pool mengambil $20,2 juta; institusi yang membantu mencocokkan perdagangan mengambil $6,7 juta.
Perlu dicatat bahwa para front-runner tidak serta-merta untung. Bot arbitrase Ethereum yang paling terkenal, jaredfromsubway, menangkap $2,87 juta nilai diskon dari kumpulan token yang dijual dengan harga rendah, tetapi membayar $2,95 juta dalam bentuk priority fee untuk itu, sehingga mengalami kerugian bersih $110.000. Dompet lain menangkap $3,24 juta dan membayar $3,51 juta, kerugian bersih $820.000.
Pemenangnya adalah pihak yang memungut tol. Total network fee Ethereum hari itu melonjak dari $44,25 juta menjadi $56,4 juta, rekor tertinggi baru sejak April, sedangkan pada hari normal biaya sebuah transaksi kurang dari satu sen.
II. Siapa Titan Builder
Perusahaan induk Titan Builder bernama Gattaca, didirikan di London pada 2018 dan awalnya bernama Day 0 Dynamics, bergerak di proprietary trading. Pada awal 2023, perusahaan meluncurkan Titan Builder dan beralih ke infrastruktur.
Pendiri Kubi Mensah adalah alumnus Y Combinator S15 dan sebelumnya ikut mendirikan serta berhasil exit dari sebuah perusahaan keamanan mobile. Co-founder Philip Gasslander juga berasal dari YC dan pernah bekerja di Google, dan co-founder lainnya, Fabrizio Cavallo Marincola, memegang PhD dalam computational fluid dynamics dari Imperial College. Hingga saat ini tim hanya berjumlah enam belas orang, sebagian besar engineer, dengan siklus iterasi produk dua minggu.
Salah satu self-positioning-nya yang paling krusial adalah: tidak melakukan proprietary trading. Mensah berulang kali menegaskan bahwa ini adalah bisnis layanan—yang diperoleh bukan uang dari taruhan sendiri, melainkan service fee untuk memesan transaksi atas nama pihak lain dan menjamin bagi pihak lain bahwa "transaksi ini akan dimasukkan on-chain dalam urutan ini." Ini juga menjelaskan mengapa pendapatannya melonjak kali ini tanpa terkait pasar: ia tidak membeli satu ETH pun dari awal hingga akhir.
Gattaca saat ini memiliki lima lapisan di chain Ethereum, mencakup seluruh proses sebuah transaksi dari pembuatan hingga masuk on-chain:
Titan Builder: bertanggung jawab merakit blok; saat ini sekitar setengah blok Ethereum dibangun olehnya;
Titan Relay: bertanggung jawab mengirimkan blok ke validator, menghubungkan lebih dari 90% validator Ethereum;
Nova: layanan one-stop eksekusi transaksi dan perlindungan MEV untuk pengguna biasa dan wallet;
Kairos: merebut "jalur prioritas" di Arbitrum, menguasainya sekitar 70% waktu;
Based OP: sequencer open-source yang disediakan untuk Optimism.Di sini perlu diperjelas perbedaan antara "builder" dan "relay." Builder adalah pihak yang menentukan urutan transaksi; validator adalah pihak yang dipilih secara acak untuk akhirnya menambahkan blok ke rantai. Keduanya tidak saling percaya, dan diperlukan penjamin di antaranya—relay. Ketika Bitquery melacak aliran dana malam itu, ditemukan bahwa sebagian besar uang yang dibayarkan kepada validator melewati relay pembayaran Titan.
Titan sekaligus memegang "kekuatan pengurutan" dan "saluran akses ke sembilan puluh persen validator." Kombinasi dua identitas ini menjelaskan mengapa Titan menjadi penerima manfaat terbesar dari insiden ini. Catatan DefiLlama menunjukkan bahwa pada bulan-bulan normal pendapatan Titan berkisar dari $3 juta hingga $10 juta.
III. Setengah dari Ethereum, dan perubahan di sekitarnya
Tiga builder menguasai sebagian besar blok Ethereum—ini adalah judul salah satu episode podcast Epicenter pada April tahun ini, yang secara tepat menggambarkan Titan, para pesaingnya, dan struktur oligopolistik pasar ini.
Dalam hal pangsa, berbagai institusi memiliki angka yang sedikit berbeda: situs resmi Gattaca menyebut "sekitar 50%," situs pihak ketiga rated.network menunjukkan 52,04%, sekitar 2,8 kali lipat peringkat kedua; situs pemantauan independen lainnya menangkap data 24 jam sebesar 48,3% pada 26 Oktober. Berapa pun angka yang diambil, "mendekati atau lebih dari setengah" adalah konsensus, dan posisi ini telah bertahan selama tiga tahun sejak Agustus 2023.
Pesaingnya memiliki bentuk yang berbeda. Mantan pemimpin pangsa Beaverbuild hanya tersisa 0,13% dalam pemantauan independen terbaru; rsync-builder didukung oleh Coinbase Ventures dan berfokus pada latensi rendah di Pantai Timur AS; BuilderNet, yang diinisiasi oleh Flashbots dan dijalankan bersama oleh beberapa operator, adalah yang paling terdesentralisasi, dengan pangsa sekitar 9,79%.
Yang paling patut diperhatikan adalah Flashbots. Flashbots pernah menghasilkan 60% hingga 70% blok Ethereum, dan sekarang hanya tersisa 8% hingga 12%. Tetapi ini bukan kekalahan; ini adalah kemunduran sukarela—Flashbots mengalihkan fokusnya ke lapisan publik seperti relay, mekanisme lelang untuk hak transaksi pengguna, dan infrastruktur lintas rantai, secara efektif meninggalkan pasar paling gemuk ini.Dengan demikian, terbentuklah kontras yang menarik: dengan dua bisnis yang sama—memesan dan meneruskan—Flashbots memilih membangun infrastruktur publik dan melepaskan pangsa, sementara Titan memilih memegang pangsa terbesar sekaligus menggenggam erat akses ke sembilan puluh persen validator. Kedua jalur masih hidup hingga hari ini, tetapi jalur后者 jelas lebih menguntungkan. Paritnya bukan misteri. Mensah pernah menggambarkan sebuah siklus: semakin baik layanannya, semakin banyak transaksi mengantre; semakin banyak transaksi, semakin berharga blok yang dikemas; dan semakin berharga blok, semakin banyak validator dan institusi yang bersedia bekerja sama. Namun hari ini lebih dari separuh seluruh transaksi di Ethereum tidak pernah melewati area tunggu publik sama sekali—mereka dirutekan langsung melalui saluran privat. Siapa yang memegang lebih banyak titik masuk, dia memegang lebih banyak bahan. Sisanya adalah kemampuan rekayasa tingkat milidetik, ditambah sesuatu yang lebih membosankan: kepercayaan. Bot harus menyerahkan strategi mereka kepada builder, dan setelah beberapa kali kalah, mereka beralih ke pihak lain.
Perlu dicatat: Gattaca, yang menguasai separuh pasar, sendiri telah meluncurkan organisasi industri bernama Blockspace Forum, yang didedikasikan untuk membahas "apa yang harus dilakukan terhadap konsentrasi alokasi blok yang berlebihan."
Kesimpulan
Sebenarnya, ini adalah kedua kalinya tahun ini Titan Builder menduduki peringkat teratas pendapatan harian.
Terakhir kali pada bulan Maret: seseorang memasukkan parameter slippage secara keliru, dan $50,43 juta terbagi di seluruh rantai dalam satu blok—dua belas detik—dengan Titan mengambil sekitar $34 juta. Kali ini sebuah bursa dikuras, dan hacker, yang berjuang menukar token, menyerahkan $22,83 juta kepadanya.
Di antara kedua kesempatan itu, tidak sekali pun ia melakukan sesuatu yang benar sendiri. Ia kebetulan berdiri di posisi yang sama di tengah dua episode kekacauan.
Perusahaan berisi enam belas orang, dalam tiga tahun, telah menangkap hak pengemasan untuk separuh blok Ethereum dan terhubung ke lebih dari sembilan puluh persen validator. Pendirinya mengatakan ini murni bisnis layanan. Itu benar—kecuali harga layanan ini tidak bergantung pada seberapa baik kinerjanya, melainkan pada seberapa panik rantai itu.
Dan dari empat puncak pendapatannya yang bersifat kolaps, dua di antaranya berasal dari bencana orang lain.