727 FinanceAuthor: Gu Yu, ChainCatcher
지난 하루 동안, 대부분의 사람들이 한 번도 본 적 없는 이름이 DefiLlama의 프로토콜 수익 순위표에 나타났습니다.
1위는 Titan Builder로, 지난 24시간 동안 수익이 2,283만 달러입니다. 2위는 Tether로 1,699만 달러, 3위는 Circle로 676만 달러입니다. 스테이블코인 회사도, 거래소도, 인기 있는 프로토콜도 아니고, 런던에 본사를 둔 직원 16명의 회사로, 스스로를 공개적으로 홍보한 적이 없습니다.
이 회사가 하는 일은 이더리움 거래의 순서를 정하는 것입니다. 어떤 거래가 각 블록에 들어가고 어떤 순서로 들어갈지를 결정합니다. 지난 48시간 동안 이 위치는 체인 전체에서 가장 수익성이 높은 자리가 되었습니다.
I. 절도 사건이 어떻게 프로토콜 수익으로 전환되었는가
이 돈을 이해하려면 절도 사건 자체부터 시작해야 합니다.
해커가 훔친 자산의 상당 부분은 USDT와 USDC였습니다. 이 유형의 자산에는 치명적인 특성이 있습니다. 발행사가 동결할 수 있다는 것입니다. Tether는 다음 날 조치를 취해 동결 금액을 15억 달러 이상으로 늘렸습니다. 그래서 해커는 이 돈을 아무도 동결할 수 없는 것으로 전환해야 했습니다. 이더리움과 트론 토큰입니다.
속도가 곧 안전이지만, 속도에는 대가가 따릅니다.
베이징 시간 10월 30일 오전 4시 34분부터 4시 49분까지, "먼저 오프체인에서 서명하고, 기관이 대신 거래를 실행하는" 두 가지 주문 채널을 통해 해커는 3억 2,500만 USDT로 122,316 ETH를 평균 체결가 2,657달러에 매수했습니다. 당시 시장가는 2,284달러였습니다. 이 단일 거래에서 해커는 4,570만 달러를 초과 지불했습니다. 15분 후, 온체인 유동성 풀에서 직접 매수하여 또 2,580만 달러를 초과 지불했습니다.
총계로 ETH 매수에 7,150만 달러를 초과 지불했습니다. UNI, PEPE, ENA, LINK, AAVE 등 훔친 토큰을 2,480만 달러의 손실을 보고 매도했습니다. 트론에서 TRX를 매수하여 또 2,240만 달러를 초과 지불했습니다. 총 1억 1,900만 달러로, 모두 한 시간 안에 가격이 책정되었습니다.
이 초과 지불된 돈은 허공으로 사라진 것이 아니라, 거래 반대편에 있는 사람들이 가져갔습니다.
이더리움 최대 ETH/USDT 유동성 풀에서 ETH 가격은 한때 시장가보다 38% 높았습니다. 그것은 터무니없는 스프레드였습니다. 평범한 밤이라면 이런 기회는 보통 몇 센트의 수익만 낼 수 있습니다. 그래서 수천 개의 지갑이 몰려들어 ETH를 고가 풀에 팔고 훔친 토큰을 저가에 매수했습니다.
사람들이 몰려들수록 더 많이 줄을 서야 했고, 새치기를 하려면 돈을 내야 했습니다.
그날 밤, 블록체인 분석 회사 Bitquery에 따르면 봇들은 블록 빌더에게 팁으로 10,251 ETH를 지불했습니다. 전날 밤 같은 시간대에는 그 숫자가 4.6 ETH였습니다. 하룻밤 사이에 2천 배 이상이 되었습니다. 같은 날 밤에는 10,235건의 실패한 거래도 있었고(전날 밤은 3,500건), 각각은 여전히 수수료를 지불했습니다.최종 청구서는 다음과 같이 분배되었다. 트레이더와 그들의 봇이 5,990만 달러를 가져갔고, 거래를 주문한 기업과 검증자가 2,950만 달러를 가져갔으며, 유동성 풀 예치자가 2,020만 달러를 가져갔고, 거래 매칭을 도운 기관이 670만 달러를 가져갔다.
주목할 점은 프런트러너들이 반드시 이익을 본 것은 아니라는 것이다. 이더리움에서 가장 잘 알려진 차익거래 봇인 jaredfromsubway는 저가로 판매된 토큰 배치에서 287만 달러의 할인 가치를 확보했지만, 그 대가로 295만 달러의 우선순위 수수료를 지불하여 순손실 11만 달러를 기록했다. 또 다른 지갑은 324만 달러를 확보하고 351만 달러를 지불하여 순손실 82만 달러를 기록했다.
승자는 통행료를 징수한 쪽이었다. 그날 이더리움의 총 네트워크 수수료는 4,425만 달러에서 5,640만 달러로 급증하여 4월 이후 최고치를 경신했으며, 평상시 거래 수수료는 1센트 미만이다.
II. Titan Builder란 무엇인가
Titan Builder의 모회사는 Gattaca로, 2018년 런던에서 설립되었으며 원래 이름은 Day 0 Dynamics로 자기자본 거래를 했다. 2023년 초 Titan Builder를 출시하고 인프라로 전환했다.
창립자 Kubi Mensah는 Y Combinator S15 동문이며 이전에 모바일 보안 회사를 공동 창업하고 성공적으로 엑시트했다. 공동 창립자 Philip Gasslander 역시 YC 출신으로 구글에서 근무한 적이 있으며, 또 다른 공동 창립자 Fabrizio Cavallo Marincola는 임페리얼 칼리지에서 전산유체역학 박사 학위를 보유하고 있다. 현재까지 팀은 16명에 불과하며 대부분 엔지니어이고 제품 반복 주기는 2주이다.
가장 중요한 자기 포지셔닝 중 하나는 자기자본 거래를 하지 않는다는 것이다. Mensah는 이것이 서비스 사업이라고 거듭 강조했다. 즉, 자신의 베팅으로 버는 돈이 아니라 다른 사람을 대신해 거래를 주문하고 "이 거래가 이 순서대로 온체인에 포함될 것"을 보증해 주는 서비스 수수료를 버는 것이다. 이는 이번에 시장과 무관하게 수익이 급증한 이유도 설명해 준다. 처음부터 끝까지 ETH를 한 개도 사지 않았다.
Gattaca는 현재 이더리움 체인에 5개 레이어를 보유하고 있으며, 거래 생성부터 온체인 포함까지 전 과정을 커버한다.
Titan Builder: 블록 조립을 담당하며, 현재 이더리움 블록의 약 절반이 이곳에서 구축된다.
Titan Relay: 검증자에게 블록을 전달하며, 이더리움 검증자의 90% 이상을 연결한다.
Nova: 일반 사용자와 지갑을 위한 원스톱 거래 실행 및 MEV 보호 서비스.
Kairos: Arbitrum에서 "우선 채널"을 선점하며, 약 70%의 시간 동안 이를 보유한다.
Based OP: Optimism을 위해 제공되는 오픈소스 시퀀서.여기서는 "빌더"와 "릴레이"의 차이를 명확히 할 필요가 있다. 빌더는 트랜잭션 순서를 결정하는 주체이고, 검증자는 최종적으로 블록을 체인에 추가하도록 무작위로 선택된 주체이다. 이 둘은 서로를 신뢰하지 않으며, 그 사이에는 보증인이 필요하다—바로 릴레이다. Bitquery가 그날 밤 자금 흐름을 추적했을 때, 검증자에게 지급된 자금의 대부분이 Titan의 결제 릴레이를 거쳐간 것을 발견했다.
Titan은 동시에 "순서 결정 권한"과 "검증자의 90퍼센트에 대한 접근 파이프라인"을 보유하고 있다. 이 두 신분의 결합은 왜 Titan이 이 사건의 최대 수혜자가 되었는지를 설명해 준다. DefiLlama 기록에 따르면, 평상시 몇 달 동안 Titan의 수익은 300만 달러에서 1000만 달러 범위에 이른다.
III. 이더리움의 절반, 그리고 그 주변의 변화
세 개의 빌더가 이더리움 블록의 대부분을 통제한다—이것은 올해 4월 팟캐스트 Epicenter의 한 에피소드 제목으로, 정확히 Titan과 그 동료들, 그리고 이 시장의 과점 구조를 묘사한 것이다.
점유율에 관해서는 기관마다 수치가 약간씩 다르다: Gattaca의 공식 웹사이트는 "약 50%"라고 밝히고, 제3자 사이트 rated.network는 52.04%를 보여주며 이는 2위의 약 2.8배에 해당한다; 또 다른 독립 모니터링 사이트는 10월 26일의 24시간 데이터로 48.3%를 포착했다. 어떤 수치를 취하든 "절반에 가깝거나 그 이상"이 공통된 인식이며, Titan은 2023년 8월 이후 3년 동안 이 위치를 유지해 왔다.
경쟁자들은 각기 다른 형태를 띠고 있다. 과거 점유율 1위였던 Beaverbuild는 최신 독립 모니터링에서 0.13%만 남았다; rsync-builder는 Coinbase Ventures의 지원을 받으며 미국 동부 해안의 저지연에 집중한다; Flashbots가 주도하고 여러 운영자가 공동으로 운영하는 BuilderNet은 가장 탈중앙화된 형태로 약 9.79%의 점유율을 차지한다.
가장 주목할 만한 것은 Flashbots이다. 한때 이더리움 블록의 60%에서 70%를 생산했으나, 지금은 8%에서 12%만 남았다. 그러나 이것은 패배가 아니라 자발적 후퇴였다—Flashbots는 릴레이, 사용자 거래 권리의 경매 메커니즘, 크로스체인 인프라 등 공공 레이어로 초점을 전환하며, 이 가장 비대한 시장을 사실상 포기했다.이로써 흥미로운 대조가 형성되었다. 주문과 중계라는 동일한 두 사업을 두고 Flashbots는 공공 인프라를 구축하고 지분을 포기하기로 선택한 반면, Titan은 최대 지분을 보유하는 동시에 90퍼센트의 검증인 접근권을 단단히 쥐기로 선택했다. 두 경로 모두 오늘날까지 살아 있지만, 후자가 분명히 더 수익성이 높다.그것의 해자는 신비롭지 않다. Mensah는 한때 이런 순환을 설명했다. 서비스가 좋을수록 더 많은 거래가 대기열에 쌓이고, 거래가 많을수록 패키징되는 블록의 가치가 높아지며, 블록 가치가 높을수록 더 많은 검증인과 기관이 협력하려 한다. 그러나 오늘날 이더리움의 전체 거래 중 절반 이상이 공공 대기 구역을 전혀 거치지 않고 사설 채널을 통해 직접 라우팅된다. 진입점을 더 많이 보유한 자가 더 많은 재료를 보유한다. 나머지는 밀리초 수준의 엔지니어링 역량에 더해, 더 평범한 무언가, 즉 신뢰다. 봇은 자신의 전략을 빌더에게 넘겨야 하며, 몇 번의 손실을 겪은 후에는 다른 곳으로 갈아탄다.
주목할 점: 시장의 절반을 보유한 Gattaca는 자체적으로 Blockspace Forum이라는 업계 조직을 출범시켜 "블록 할당의 과도한 집중을 어떻게 할 것인가"를 논의하는 데 전념하고 있다.
결론
사실 이는 올해 Titan Builder가 일일 수익 순위 1위를 차지한 두 번째 사례다.
지난번은 3월이었다. 한 사람이 슬리피지 파라미터를 잘못 입력해 5,043만 달러가 단일 블록, 즉 12초 안에 체인 전체에 분산되었고 Titan은 약 3,400만 달러를 가져갔다. 이번에는 거래소가 탈취되었고, 토큰을 급히 교환하려던 해커가 Titan에 2,283만 달러를 넘겨주었다.
두 사례 사이에 Titan이 스스로 옳은 일을 한 적은 단 한 번도 없다. 그것은 단지 두 차례의 혼란 속에서 우연히 같은 위치에 서 있었을 뿐이다.
16명의 회사가 3년 만에 이더리움 블록의 절반에 대한 패키징 권한을 확보하고 90퍼센트 이상의 검증인과 연결되었다. 창업자는 이것이 순전히 서비스 사업이라고 말한다. 사실이다. 다만 이 서비스의 가격은 서비스 품질이 아니라 체인이 얼마나 공황 상태에 빠졌는지에 달려 있다.
그리고 네 번의 붕괴형 수익 정점 중 두 번은 다른 사람들의 재앙에서 비롯되었다.