727 FinanceNachdem die PEARL-Public-Chain mit ihrer PoUW-Erzählung Popularität erlangt hatte, stieg der Coinpreis stark an und fiel anschließend wieder zurück, wobei er innerhalb von zehn Tagen mehr als 35 % retracete. Aufgrund der zeitlichen Verzögerung bei der Anpassung von Coinpreis und Netzwerkschwierigkeit schrumpften die Erträge der Miner pro Karte, und die gesamte Netzwerk-Hashrate sank in der Folge, wodurch Spät-Einsteiger unter den Minern leicht Verluste erleiden können. Die Miner-Community hat sich gespalten: Heim-Miner mit versunkenen Hardwarekosten tragen nur Stromkosten und können noch profitabel sein; große Mining-Farmen wägen die Opportunitätskosten zwischen Mining und AI-Vermietung ab, wobei einige in das AI-Geschäft wechseln; Cloud-Computing-Miner mit Kurzzeitmiete steigen aufgrund hoher Mietkosten zuerst aus, während Miner mit Langzeitmiete am Halten festhalten. Die Public Chain birgt zudem mehrere verborgene Risiken: Mehr als 90 % der Hashrate führen keine echte AI-Berechnung durch, sondern laufen im Leerlauf; die tägliche Token-Ausgabe erzeugt Verkaufsdruck im Sekundärmarkt, und frühzeitig entsperrte Chips bergen ebenfalls Risiken; ein einzelner Mining-Pool
Autor: Jae, PANews
Vor nicht allzu langer Zeit erlangte die Public Blockchain Pearl schnell Aufmerksamkeit durch die Narrative von PoUW (Proof of Useful Work) und hohen Mining-Renditen, doch nun erlitt sie eine Marktumkehr.
Vor zehn Tagen, nachdem der PEARL-Token ein Allzeithoch von 2,43 US-Dollar erreicht hatte, strömte massiv GPU-Hashpower herein. Der Markt drehte jedoch schnell, und innerhalb von nur zehn Tagen korrigierte der Tokenpreis um mehr als 35 % auf etwa 1,5 US-Dollar. Kurz darauf fiel auch die Netzwerk-Hashpower von ihrem Allzeithoch von 87,79 EH/s auf bis zu 66,34 EH/s.
Während die Netzwerk-Hashpower weiter anstieg und die Mining-Schwierigkeit kontinuierlich zunahm, schrumpften die Erträge pro Karte stark, und immer mehr Miner begannen zu klagen, dass Mining nicht mehr profitabel sei. Besonders für Miner, die GPUs mieten, frisst die hohe Hashpower-Miete die Gewinne auf, und einige Späteinsteiger sind sogar in Verluste geraten.
Diese dramatischen Hashpower-Schwankungen sind wie ein Spiegel, der die deutlich unterschiedlichen Überlebensrealitäten verschiedener Minergruppen widerspiegelt: Einige haben Shutdown-Preise weit unter dem Tokenpreis und verdienen stetig ohne Verlust; andere stehen bereits am Rand der Gewinnschwelle und sind bereit, jederzeit auszusteigen und zu gehen.
Hashpower jagt Tokenpreis, Schwierigkeit hinkt hinterher: Späteinsteiger werden zu den "Bagholders"
In allen PoW-Netzwerken ist der Preis immer der Taktstock, der die Hashpower dirigiert, aber es gibt eine Zeitverzögerung, bevor das Signal des Taktstocks die Hashpower-Seite erreicht.
Am 21. Oktober erreichte der tägliche Bruttoumsatz pro RTX 4090-Karte 11,4 US-Dollar, weit höher als bei anderen GPU-Mining-Coins im gleichen Zeitraum. Die üppigen Renditen trieben große Mengen ungenutzter Hashpower dazu, netzwerkübergreifend zu migrieren. Die Netzwerk-Hashpower stieg von etwa 70 EH/s kontinuierlich an und erreichte am 27. Oktober einen Höchststand von 100,92 EH/s. Derzeit ist die Netzwerk-Hashpower auf 85,52 EH/s zurückgefallen.
Die Folge der Hashpower-Migration ist, dass der Blockproduktionsrhythmus gestört wurde. Pearls Zielblockzeit betrug ursprünglich 194 Sekunden; während der fieberhaftesten Phase der Hashpower wurde die tatsächliche Blockzeit auf 160 Sekunden komprimiert, wodurch passiv fast 40 zusätzliche Blöcke pro Tag produziert und täglich mehr als eine Million neue PEARL aus dem Nichts geschaffen wurden, die auf den Sekundärmarkt geworfen wurden.
Der grundlegendste Widerspruch besteht darin, dass die Anpassung der Netzwerkschwierigkeit immer einen Schritt hinter der Geschwindigkeit des Hashpower-Zuflusses zurückbleibt. Erst am 28. Oktober stieg die Netzwerkschwierigkeit auf einen Höchststand von über 49M, kumuliert fast 20 % höher als am Tag des Tokenpreis-Höchststands, und sie blieb weiterhin auf hohem Niveau. Zu diesem Zeitpunkt war der PEARL-Preis bereits auf 1,75 US-Dollar gefallen.
Die Schere zwischen fallendem Tokenpreis und steigender Schwierigkeit drückte direkt die Miner-Renditen, wobei der durchschnittliche tägliche Bruttoumsatz pro Karte um mehr als 30 % vom Höchststand fiel. Hochkosten-Hashpower floh zuerst, und die Netzwerk-Hashpower schrumpfte innerhalb von zwei Tagen um fast ein Viertel; erst dann kehrte die Blockzeit in den vom Protokoll vorgesehenen Basisbereich zurück.In diesem ungleichen Rennen sicherten sich die Miner, die zuerst einstiegen, die meisten Dividenden, während die Nachzügler, die erst spät aufsprangen, zu den „Bagholdern“ der Marktumkehr wurden.
Gleiche Karte, andere Konten: Einzelminer zählen Bargeld, Mining-Farmen wechseln zu KI, Kurzzeitmieter fliehen
Dieselbe Karte ist in verschiedenen Händen ein anderes Geschäft. Pearls Miner-Lager hat sich bereits in drei klar getrennte Gruppen aufgeteilt.
Nehmen wir die RTX 4090, die Hauptnetzwerk-Grafikkarte, als Beispiel: Unter der Netzwerkschwierigkeit und Hashpower-Umgebung des 30. Oktober konnte eine einzelne Karte etwa 4,2 PEARL pro Tag produzieren. Dabei unterscheiden sich die Kapitalkosten und Shutdown-Preise der verschiedenen Miner enorm, was auch ihre völlig unterschiedliche Entscheidungslogik angesichts dieses Retracements bestimmt.
Heim-Miner: Sunk Costs bieten einen Sicherheitspuffer
Für die meisten Heim-Miner wurde die Grafikkarte ursprünglich zum Spielen oder Arbeiten verwendet, und die Hardware-Anschaffungskosten sind bereits sunk; das Mining erfordert nur das Tragen der zusätzlichen Stromkosten.
Bei einem durchschnittlichen Haushaltsstrompreis von 0,16 USD/kWh betragen die täglichen Stromkosten pro Karte nur 3,84 USD, was einem durchschnittlichen Shutdown-Preis von nur 0,87 USD entspricht. Mit anderen Worten: Solange der durchschnittliche PEARL-Preis über 0,87 USD bleibt, erwirtschaften sie reinen Gewinn.
Obwohl der Token-Preis bereits um mehr als 35 % gefallen ist, liegt ihr täglicher Nettogewinn pro Karte stabil bei etwa 2,67 USD, mit einer Gewinnmarge von etwa 70 %.
Für Heim-Miner ist dieses Retracement nicht einmal ein Winter, höchstens „etwas mehr Wind“. Solange der Cashflow positiv bleibt, lassen sie ihre Maschinen laufen, es sei denn, der Token-Preis halbiert sich weiter oder es erscheint eine Ersatzmünze mit höheren Renditen.
Großangelegte Mining-Farmen: Kalkulieren nicht nur Strom, sondern auch Opportunitätskosten
Mining-Farmen mit industriellem Strom sind die Kostensenke der Mining-Branche. Die PPA-Vertragsstrompreise liegen bei nur 0,05 USD/kWh, und nach Hinzurechnung aller zugewiesenen Kosten wie Standort und Betrieb und Wartung betragen die All-in-Tageskosten pro Karte nur 0,48 USD, was einem durchschnittlichen Shutdown-Preis von nur etwa 0,11 USD entspricht. Rein das Mining betrachtet, ist ihr Sicherheitspuffer noch dicker als der von Heim-Minern.
Aber Mining-Farmen haben eine andere Art der Kontenberechnung.
Hashpower ist ein Allzweck-Asset. Der cuPOW-Algorithmus ist mit KI-Inferenzaufgaben kompatibel, sodass Hardware jederzeit zwischen Mining und der Vermietung von KI-Rechenleistung wechseln kann. Derzeit beträgt der Netto-Cashflow aus der Bereitstellung von KI-Inferenz-Vermietungsdiensten mit einer RTX 4090 etwa 0,35 USD/Stunde, was etwa 8,4 USD pro Tag entspricht.
Am 30. Oktober sank der tägliche Pro-Karte-Umsatz aus dem PEARL-Mining auf 6,51 USD, bereits niedriger als die Rendite aus der KI-Inferenz-Vermietung.Anstatt weiter zu minen und dabei das Risiko eines fallenden Token-Preises zu tragen, ist es besser, die Hashpower-Vermietung stetig zu kassieren. Infolgedessen begannen einige Mining-Farmen mit geringerer Risikobereitschaft, sich proaktiv zurückzuziehen, und verlagerten ihre Hardware in das AI-Vermietungsgeschäft oder in andere PoW-Netzwerke mit wettbewerbsfähigeren Renditen, was zu einem der Treiber für das Erreichen des Hashpower-Höhepunkts und den anschließenden Rückgang wurde.
Für Mining-Farmen sind Opportunitätskosten und GPU-Rendite pro Zeiteinheit gleichermaßen zwei wichtige finanzielle Kennzahlen.
Cloud-Hashpower-Mieter: Die Hauptkraft hinter dieser Runde heftiger Hashpower-Schwankungen
In dieser Runde der Hashpower-Bereinigung sind kurzfristige Hashpower-Mieter die entschlossensten Flüchtlinge.
Sie halten keine physische Hardware; sie mieten Hashpower nur stundenweise auf Plattformen wie Vast.ai, „minen, abheben und verkaufen“ noch am selben Tag und verdienen an der Intraday-Spanne. Bei einem durchschnittlichen Mietpreis von 0,35 $/Stunde liegen die durchschnittlichen Tageskosten bei bis zu 8,4 $, was einem durchschnittlichen Abschaltpreis von etwa 2 $ entspricht.
Als der Token-Preis auf 1,75 $ stürzte, waren die Mieter bereits kollektiv in die Verlustzone geraten. Cloud-Hashpower hat keine versunkenen Kosten, und die Abschaltentscheidung wird in einem Augenblick getroffen.
Während der drei Tage des starken Hashpower-Rückgangs waren die überwiegende Mehrheit kurzfristige Mieter – „Spekulanten“ –, die in großem Umfang ausstiegen.
Einige Cloud-Hashpower-Miner haben jedoch wöchentliche oder monatliche, nicht rückzahlbare Langfristverträge abgeschlossen. Die Miete wurde bereits bezahlt, und solange sie weiter minen, können sie einen Teil des Verlusts wieder hereinholen. Wenn der PEARL-Preis reboundet, haben sie möglicherweise noch eine Chance, break-even zu erreichen. Daher halten einige Langfristmieter noch durch.
Neunzig Prozent der Hashpower drehen im Leerlauf, Liquiditäts- und Zentralisierungsrisiken drohen
Neben dem internen Problem des Hashpower-Rückzugs steht Pearl auch vor dem externen Problem, dass sein Narrativ infrage gestellt wird. Pearl zeichnet die Geschichte, dass „Mining = nützliche AI-Berechnung“, aber zwischen Realität und Ideal klafft noch eine gewaltige Lücke.
90 % der PoUW-Hashpower drehen im Leerlauf
PEARLs Hauptverkaufsargument ist „sinnloses Hashing durch AI-Berechnung zu ersetzen und dem Mining kommerziellen Wert zu verleihen“. In der Realität bleibt diese Vision derzeit jedoch nur auf dem Papier.
Die empirische Studie des Wissenschaftlers Abhinaba Basu hat nach Stichprobenanalyse von 8.012 aktiven Mining-Maschinen darauf hingewiesen, dass mehr als 90 % der Hashpower des Netzwerks keine Deep-Learning-Modelle oder echten Inferenzaufgaben ausführen, sondern lediglich kontinuierlich bedeutungslose Zufallsmatrizen berechnen.
Der Grund dafür ist, dass der Anschluss an echte AI-Inferenz die Bewältigung von Context-Scheduling, das Laden von Modellgewichten und Netzwerk-I/O-Overhead erfordert, was die effektive Hashpower der Mining-Maschinen um 10 %–30 % sinken lassen würde. Unter der Regel, dass Blockbelohnungen nur von der Hash-Schwierigkeit abhängen, ist die optimale Wahl für rationale Miner, die echte Nachfrage aufzugeben und rein im Leerlauf Zufallsmatrizen laufen zu lassen. Sogenannte „nützliche Arbeit“ ist zu einem großen Teil „Müll-Mining“-Betrieb.Potenzieller Verkaufsdruck im Sekundärmarkt
Die kontinuierliche Freisetzung von Token bringt auch erheblichen Verkaufsdruck auf den Sekundärmarkt.
Pearl produziert derzeit etwa 1 Million Token pro Tag. Zu Marktpreisen übersteigt der tägliche Verkaufsdruck neuer Miner 1,55 Millionen US-Dollar, und die annualisierte Inflationsgröße übersteigt 565 Millionen US-Dollar, was bereits nahe an der zirkulierenden Marktkapitalisierung des Protokolls liegt.
Unterdessen konzentriert sich der Spot-Handel auf einige wenige kleine und mittelgroße Börsen, mit einem durchschnittlichen täglichen Spot-Handelsvolumen von weniger als 10 Millionen US-Dollar. Der tägliche Verkaufsdruck der Miner allein macht fast 20 % des Umsatzes aus, und die Tiefe ist begrenzt. Sobald konzentrierte Verkäufe auftreten, kann eine dünne Geldseite leicht einen Liquiditätsansturm auslösen.
Darüber hinaus wurden während der Niedrigschwierigkeitsphase in den ersten 6 Tagen vor dem Mainnet-Start netzwerkweit fast 122 Millionen Token intensiv gemint, was mehr als 35 % des zirkulierenden Angebots ausmacht. Dieser Teil der frühen Chips entbehrt von Sperrbeschränkungen und war stets ein aufgestauter See, der über dem Sekundärmarkt hängt.
Zentralisierungsrisiken der Hashpower im Mining-Pool
Die Hashpower-Verteilung von Pearl legt auch potenzielle Netzwerksicherheitsrisiken offen. On-Chain-Daten zeigen, dass ein einzelner Mining-Pool, Kryptex, seit langem fast die Hälfte der Hashpower des Netzwerks besetzt und sich bereits der Sicherheitsroten Linie eines 51%-Angriffs nähert. Für PoW-Systeme, die auf Hashpower-Wettbewerb zur Aufrechterhaltung der Netzwerksicherheit angewiesen sind, bedeutet ein zu hoher Hashpower-Anteil eines einzelnen Mining-Pools, dass das Netzwerk anfälliger für Risiken wie Hashpower-Konzentration, Transaktionszensur und potenzielle Angriffe ist. Heute steht Pearl an einem kritischen Scheideweg: Nachdem die Mining-Dividende verblasst und die narrative Hype abgekühlt ist, wird die Frage, ob es genügend echte KI-Inferenznachfrage anziehen kann, um „nützliche Arbeit" in kommerziellen Wert zu verwandeln, die entscheidende Determinante für seine langfristigen Aussichten sein.
Für Miner oder Investoren bietet dieser Zyklus des Aufstiegs und Falls der Rechenleistung auch eine praktische Lektion. Wichtiger als das Jagen kurzfristiger Gewinne ist es zu erkennen, auf welcher Kostenkurve man sich befindet. In der Krypto-Branche bestimmen die Marktbedingungen die Obergrenze der Renditen, während die Kosten bestimmen, ob ein Einzelner den Zyklus überleben kann.