727 FinancePEARL kamu zinciri PoUW anlatısıyla popülerlik kazandıktan sonra coin fiyatı yükseldi ve ardından geri çekildi, on gün içinde %35'ten fazla geri çekilme yaşandı. Coin fiyatı ile ağ zorluk ayarlamaları arasındaki zaman gecikmesi nedeniyle madencilerin kart başına geliri küçüldü ve toplam ağ hash gücü bunun ardından düştü, bu da geç giren madencilerin zarar etmesini kolaylaştırdı. Madenci topluluğu bölündü: donanım maliyetleri batık maliyet haline gelmiş ev madencileri yalnızca elektrik giderlerini üstleniyor ve hâlâ kârlı olabiliyor; büyük ölçekli madencilik çiftlikleri madencilik ile AI kiralama arasındaki fırsat maliyetini tartıyor, bazıları AI işine kayıyor; bulut bilişim kısa vadeli kiralama madencileri yüksek kiralama maliyetleri nedeniyle ilk çekilenler olurken, uzun vadeli kiralama madencileri dayanmayı seçiyor. Kamu zincirinin ayrıca birden fazla gizli riski var: hash gücünün %90'ından fazlası gerçek AI hesaplaması yapmıyor, boşta duruyor; günlük token üretimi ikincil piyasada satış baskısı yaratıyor ve erken kilidi açılan çipler de risk barındırıyor; tek bir madencilik havuzunun
Yazar: Jae, PANews
Kısa bir süre önce, kamuya açık blok zinciri Pearl, PoUW (Proof of Useful Work - Faydalı İş Kanıtı) anlatısı ve yüksek madencilik getirileriyle hızla öne çıkmıştı, ancak şimdi bir piyasa tersine dönüşü yaşadı.
On gün önce, PEARL tokeni 2,43 dolarlık tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştıktan sonra, muazzam miktarda GPU hash gücü akın etti. Ancak piyasa hızla tersine döndü ve token fiyatı sadece on gün içinde %35'ten fazla geri çekilerek yaklaşık 1,5 dolara düştü. Kısa bir süre sonra, ağ hash gücü de 87,79 EH/s'lik tüm zamanların zirvesinden 66,34 EH/s'ye kadar geriledi.
Ağ hash gücü tırmanmaya ve madencilik zorluğu yükselmeye devam ettikçe, kart başına getiriler keskin bir şekilde küçüldü ve giderek daha fazla madenci madenciliğin artık kârlı olmadığından şikayet etmeye başladı. Özellikle GPU kiralayan madenciler için, yüksek hash gücü kiralama maliyeti kârları kemiriyor ve bazı geç katılımcılar zarara bile düştü.
Bu dramatik hash gücü dalgalanmaları bir ayna gibi, farklı madenci gruplarının birbirinden keskin biçimde farklı hayatta kalma gerçeklerini yansıtıyor: bazılarının kapatma fiyatları token fiyatının çok altında ve kayıp olmadan istikrarlı kazanç elde ediyorlar; diğerleri ise başabaş noktasının uçurum kenarında duruyor ve her an çekip gitmeye hazırlar.
Hash Gücü Token Fiyatını Takip Ediyor, Zorluk Geride Kalıyor: Geç Katılımcılar "Çuval Tutanlar" Oldu
Tüm PoW tipi ağlarda, fiyat her zaman hash gücünü yönlendiren cop sopasıdır, ancak cop sopasının sinyalinin hash gücü tarafına ulaşması için bir zaman gecikmesi vardır.
21 Ekim'de, RTX 4090 kartı başına günlük brüt gelir 11,4 dolara ulaştı ve aynı dönemdeki diğer GPU madencilik coinlerinden çok daha yüksekti. Zengin getiriler, büyük miktarda atıl hash gücünün ağlar arası geçiş yapmasına neden oldu. Ağ hash gücü yaklaşık 70 EH/s'den tırmanarak 27 Ekim'de 100,92 EH/s'lik zirveye ulaştı. Şu an itibarıyla, ağ hash gücü 85,52 EH/s'ye geriledi.
Hash gücü geçişinin sonucu, blok üretim ritminin bozulması oldu. Pearl'ün hedef blok süresi başlangıçta 194 saniyeydi; hash gücünün en ateşli aşamasında, gerçek blok süresi 160 saniyeye sıkıştırıldı, pasif olarak günde yaklaşık 40 ekstra blok üretildi ve her gün bir milyondan fazla yeni PEARL yoktan var edilerek ikincil piyasaya sürüldü.
En temel çelişki, ağ zorluğu ayarlamasının her zaman hash gücü akışının hızının bir adım gerisinde kalmasıdır. Ağ zorluğu ancak 28 Ekim'de 49M'nin üzerinde bir yüksek seviyeye tırmandı, token fiyatı zirvesinin olduğu günden bu yana kümülatif olarak yaklaşık %20 arttı ve yüksek seviyelerde seyretmeye devam etti. O zamana kadar, PEARL fiyatı çoktan 1,75 dolara düşmüştü.
Token fiyatının aşağı, zorluğun yukarı hareket etmesinin makas farkı, madenci getirilerini doğrudan sıkıştırdı ve kart başına ortalama günlük brüt gelir zirveden %30'dan fazla düştü. Yüksek maliyetli hash gücü ilk kaçan oldu ve ağ hash gücü iki gün içinde neredeyse dörtte bir oranında küçüldü, ancak o zaman blok süresi protokol tarafından tasarlanan temel aralığa geri döndü.Bu uyumsuz yarışta, ilk giren madenciler en fazla temettüyü topladı, geç fark edenler ise piyasa dönüşünün "bagholder"ı oldu.
Aynı Kart, Farklı Hesaplar: Perakende Madenciler Nakit Sayıyor, Madencilik Çiftlikleri Yapay Zekaya Geçiyor, Kısa Vadeli Kiracılar Kaçıyor
Aynı kart, farklı ellerde farklı bir iştir. Pearl'ün madenci kampı şimdiden açıkça birbirinden ayrılan üç gruba bölünmüş durumda.
Ana ağ grafik kartı olan RTX 4090'ı örnek alırsak, 30 Ekim'deki ağ zorluğu ve hash gücü ortamında tek bir kart günde yaklaşık 4,2 PEARL üretebiliyordu. Bunlar arasında farklı madencilerin sermaye maliyetleri ve kapanış fiyatları büyük ölçüde farklılık gösteriyor, bu da onların bu geri çekilme karşısındaki tamamen farklı karar mantığını belirliyor.
Ev Madencileri: Batık Maliyetler Güvenli Bir Tampon Sağlıyor
Çoğu ev madencisi için grafik kartı başlangıçta oyun veya iş için kullanılıyordu ve donanım satın alma maliyeti zaten batık durumda; madencilik yalnızca ek elektrik maliyetini karşılamayı gerektiriyor.
Ortalama konut elektrik fiyatı 0,16 $/kWh olduğunda, kart başına günlük elektrik maliyeti yalnızca 3,84 $ olup, ortalama kapanış fiyatı 0,87 $ kadar düşük. Başka bir deyişle, ortalama PEARL fiyatı 0,87 $'ın üzerinde kaldığı sürece saf kâr elde ediyorlar.
Token fiyatı şimdiden %35'ten fazla düşmüş olsa da, kart başına günlük net kârları hâlâ yaklaşık 2,67 $ seviyesinde istikrarlı ve kâr marjı yaklaşık %70.
Ev madencileri için bu geri çekilme bir kış bile değil, en fazla "biraz daha fazla rüzgar". Nakit akışı pozitif kaldığı sürece, token fiyatı yarıya düşmeye devam etmedikçe veya daha yüksek getirili bir alternatif coin ortaya çıkmadıkça makinelerini çalıştırmaya devam edecekler.
Büyük Ölçekli Madencilik Çiftlikleri: Sadece Elektriği Değil, Fırsat Maliyetini de Hesaplıyor
Endüstriyel düzeyde güce sahip madencilik çiftlikleri, madencilik endüstrisinin maliyet çukurlarıdır. PPA sözleşmeli elektrik fiyatları 0,05 $/kWh kadar düşük ve saha ile operasyon ve bakım gibi tüm tahsis edilmiş maliyetler eklendikten sonra kart başına tüm dahil günlük maliyet yalnızca 0,48 $ olup, ortalama kapanış fiyatı yalnızca yaklaşık 0,11 $'a karşılık gelir. Yalnızca madencilik açısından bakıldığında, güvenlik tamponları ev madencilerinden bile daha kalındır.
Ancak madencilik çiftliklerinin hesapları tutmanın başka bir yolu var.
Hash gücü genel amaçlı bir varlıktır. cuPOW algoritması yapay zeka çıkarım görevleriyle uyumludur, bu nedenle donanım madencilik ile yapay zeka hesaplama kiralama arasında her an geçiş yapabilir. Şu anda, bir RTX 4090 ile yapay zeka çıkarım kiralama hizmeti sunmaktan elde edilen net nakit akışı saat başına yaklaşık 0,35 $, yani günde yaklaşık 8,4 $.
30 Ekim'de PEARL madenciliğinden elde edilen kart başına günlük gelir 6,51 $'a geriledi ve bu artık yapay zeka çıkarım kiralama getirisinden daha düşük.Token fiyatının düşme riskini üstlenerek madenciliğe devam etmek yerine, hash gücü kirasını istikrarlı bir şekilde toplamak daha iyidir. Bunun sonucunda, daha düşük risk iştahına sahip bazı madencilik çiftlikleri proaktif olarak çekilmeye başladı, donanımlarını yapay zeka kiralama işine veya daha rekabetçi getirilere sahip diğer PoW ağlarına kaydırdı ve hash gücünün zirve yapıp geri çekilmesinin itici güçlerinden biri haline geldi.
Madencilik çiftlikleri için fırsat maliyeti ve birim zaman başına GPU getirisi de aynı şekilde iki önemli finansal metriktir.
Bulut Hash Gücü Kiracıları: Bu Turdaki Şiddetli Hash Gücü Dalgalanmalarının Arkasındaki Ana Güç
Bu tur hash gücü tasfiyesinde, kısa vadeli hash gücü kiracıları en kararlı kaçaklardır.
Herhangi bir fiziksel donanım tutmazlar; yalnızca Vast.ai gibi platformlarda saatlik olarak hash gücü kiralar, aynı gün "kaz, çek ve sat" yapar ve gün içi spreadden kazanç sağlarlar. Ortalama 0,35 $/saat kiralama fiyatıyla, ortalama günlük maliyet 8,4 $ kadar yüksektir ve bu da yaklaşık 2 $ ortalama kapanma fiyatına karşılık gelir.
Token fiyatı 1,75 $'a düştüğünde, kiracılar zaten toplu olarak zarara girmişti. Bulut hash gücünün batık maliyeti yoktur ve kapanma kararı bir anda verilir.
Hash gücündeki keskin düşüşün yaşandığı üç gün boyunca, büyük çoğunluğu büyük ölçekte çekilen kısa vadeli kiralama "spekülatörleri" oluşturdu.
Ancak bazı bulut hash gücü madencileri haftalık veya aylık iade edilemez uzun vadeli sözleşmeler imzalamıştır. Kira zaten ödenmiştir ve madenciliğe devam ettikleri sürece zararın bir kısmını geri kazanabilirler. PEARL fiyatı toparlanırsa, hâlâ başabaş noktasına gelme şansları olabilir. Bu nedenle, bazı uzun vadeli kiralama madencileri hâlâ direniyor.
Hash Gücünün Yüzde Doksanı Boşta Dönüyor, Likidite ve Merkezileşme Riskleri Kapıda
Hash gücünün geri çekilmesinin iç sorununa ek olarak, Pearl aynı zamanda anlatısının sorgulanması gibi dış sorunlarla da karşı karşıyadır. Pearl, "madencilik = faydalı yapay zeka hesaplaması yapmak" hikayesini çiziyor, ancak gerçek ile ideal arasında hâlâ büyük bir uçurum var.
PoUW Hash Gücünün %90'ı Boşta Dönüyor
PEARL'ün ana satış noktası, "işe yaramaz hash hesaplamasını yapay zeka hesaplamasıyla değiştirmek, madenciliğin ticari değer üretmesini sağlamak"tır. Ancak gerçekte, bu vizyon şu anda yalnızca kağıt üzerinde kalıyor.
Bilim insanı Abhinaba Basu'nun ampirik çalışması, 8.012 aktif madencilik makinesini örnekleyip analiz ettikten sonra, ağ hash gücünün %90'ından fazlasının herhangi bir derin öğrenme modeli veya gerçek çıkarım görevi çalıştırmadığını, yalnızca sürekli olarak anlamsız rastgele matrisler hesapladığını ortaya koydu.
Bunun nedeni, gerçek yapay zeka çıkarımına bağlanmanın bağlam zamanlaması, model ağırlığı yükleme ve ağ G/Ç ek yükünü işlemeyi gerektirmesi ve bunun madencilik makinelerinin etkin hash gücünü %10-%30 oranında düşürmesidir. Blok ödüllerinin yalnızca hash zorluğuna bağlı olduğu kural altında, rasyonel madenciler için en uygun seçim gerçek talebi terk etmek ve tamamen boşta rastgele matrisler döndürmektir. Sözde "faydalı iş" büyük ölçüde "çöp madenciliği" operasyonlarıdır.İkincil Piyasada Potansiyel Satış Baskısı
Tokenların sürekli piyasaya sürülmesi, ikincil piyasada da önemli bir satış baskısı yaratıyor.
Pearl şu anda günde yaklaşık 1 milyon token üretiyor. Piyasa fiyatlarıyla, günlük yeni madenci satış baskısı 1,55 milyon doları aşıyor ve yıllıklandırılmış enflasyon ölçeği 565 milyon doları geçerek protokolün dolaşımdaki piyasa değerine yaklaşmış durumda.
Bu arada, spot işlemler birkaç küçük ve orta ölçekli borsada yoğunlaşıyor ve ortalama günlük spot işlem hacmi 10 milyon doların altında. Yalnızca günlük maddeci satış baskısı işlem hacminin yaklaşık %20'sini oluşturuyor ve derinlik sınırlı. Yoğun satışlar gerçekleştiğinde, sığ alım derinliği kolayca bir likidite izdihamını tetikleyebilir.
Ayrıca, ana ağ lansmanından önceki ilk 6 gündeki düşük zorluk döneminde, ağ genelinde yaklaşık 122 milyon token yoğun olarak kazıldı ve bu, dolaşımdaki arzın %35'inden fazlasını oluşturdu. Bu erken çiplerin kilitlenme kısıtlaması yok ve her zaman ikincil piyasanın üzerinde asılı duran bir baraj gölü olmuştur.
Madencilik Havuzu Hash Gücünde Merkezileşme Riskleri
Pearl'ın hash gücü dağılımı da potansiyel ağ güvenliği risklerini ortaya koyuyor. Zincir üstü veriler, tek bir madencilik havuzunun, Kryptex'in, uzun süredir ağın hash gücünün neredeyse yarısını elinde tuttuğunu ve halihazırda %51 saldırısının güvenlik kırmızı çizgisine yaklaştığını gösteriyor. Ağ güvenliğini korumak için hash gücü rekabetine dayanan PoW tipi sistemler için, tek bir madencilik havuzunun çok yüksek bir hash gücü oranına sahip olması, ağın hash gücü merkezileşmesi, işlem sansürü ve potansiyel saldırılar gibi risklere daha duyarlı olduğu anlamına gelir.Bugün Pearl kritik bir kavşakta duruyor: madencilik temettüsü azaldıktan ve anlatı abartısı soğuduktan sonra, "faydalı işi" ticari değere dönüştürmek için yeterli gerçek AI çıkarım talebini çekip çekemeyeceği, uzun vadeli beklentilerinin kilit belirleyicisi olacak.
Madenciler veya yatırımcılar için, hesaplama gücünün bu yükseliş ve düşüş döngüsü de pratik bir ders sunuyor. Kısa vadeli kazançların peşinden koşmaktan daha önemlisi, hangi maliyet eğrisinde olduğunuzu fark etmektir. Kripto sektöründe, piyasa koşulları getirilerin tavanını belirlerken, maliyetler bir bireyin döngüden sağ çıkıp çıkamayacağını belirler.