727 FinanceDopo che la public chain PEARL ha guadagnato popolarità con la sua narrativa PoUW, il prezzo della moneta è aumentato per poi ritracciare, correggendo di oltre il 35% in dieci giorni. A causa del ritardo temporale tra il prezzo della moneta e l'adeguamento della difficoltà di rete, i ricavi per scheda dei miner si sono ridotti e l'hashrate totale della rete è successivamente diminuito, rendendo facile per i miner entrati in ritardo incorrere in perdite. La comunità dei miner si è divisa: i miner domestici con costi hardware già ammortizzati sostengono solo le spese elettriche e possono ancora essere redditizi; le grandi mining farm soppesano il costo opportunità tra mining e leasing per l'IA, con alcuni che si spostano verso il business dell'IA; i miner con noleggio a breve termine di cloud computing sono i primi a uscire a causa degli elevati costi di noleggio, mentre i miner con noleggio a lungo termine scelgono di resistere. La public chain presenta anche molteplici rischi nascosti: oltre il 90% dell'hashrate non esegue calcoli IA reali ma rimane inattivo; l'emissione giornaliera di token crea pressione di vendita sul mercato secondario, e anche i chip sbloccati anticipatamente nascondono rischi; un singolo mining pool
Autore: Jae, PANews
Non molto tempo fa, la blockchain pubblica Pearl è rapidamente salita alla ribalta sulla narrativa del PoUW (Proof of Useful Work) e degli alti rendimenti minerari, ma ora ha subito un'inversione di mercato.
Dieci giorni fa, dopo che il token PEARL ha raggiunto un massimo storico di 2,43 dollari, si è verificato un massiccio afflusso di potenza di calcolo GPU. Tuttavia, il mercato si è rapidamente invertito e in soli dieci giorni il prezzo del token ha ritracciato oltre il 35%, scendendo a circa 1,5 dollari. Poco dopo, anche la potenza di calcolo della rete è scesa dal picco storico di 87,79 EH/s fino a un minimo di 66,34 EH/s.
Con la potenza di calcolo della rete in continua crescita e la difficoltà di mining in costante aumento, i rendimenti per scheda si sono ridotti drasticamente e sempre più miner hanno iniziato a lamentarsi che il mining non è più redditizio. Soprattutto per i miner che noleggiano GPU, l'elevato costo del noleggio della potenza di calcolo erode i profitti, e alcuni entrati in ritardo sono persino caduti in perdita.
Questa ondata di drammatiche oscillazioni della potenza di calcolo è come uno specchio, che riflette le realtà di sopravvivenza nettamente diverse dei vari gruppi di miner: alcuni hanno prezzi di spegnimento molto inferiori al prezzo del token e guadagnano stabilmente senza perdite; altri sono già sul ciglio del pareggio, pronti a ritirarsi e andarsene in qualsiasi momento.
La potenza di calcolo insegue il prezzo del token, la difficoltà resta indietro: gli entrati in ritardo diventano i "bagholder"
In tutte le reti di tipo PoW, il prezzo è sempre la bacchetta che dirige la potenza di calcolo, ma c'è un ritardo temporale prima che il segnale della bacchetta raggiunga il lato della potenza di calcolo.
Il 21 ottobre, il ricavo lordo giornaliero per scheda RTX 4090 ha raggiunto gli 11,4 dollari, molto superiore ad altre monete minabili con GPU nello stesso periodo. I ricchi rendimenti hanno spinto grandi quantità di potenza di calcolo inattiva a migrare tra le reti. La potenza di calcolo della rete è salita da circa 70 EH/s, raggiungendo un picco di 100,92 EH/s il 27 ottobre. Ad oggi, la potenza di calcolo della rete è scesa a 85,52 EH/s.
La conseguenza della migrazione della potenza di calcolo è che il ritmo di produzione dei blocchi è stato sconvolto. Il tempo obiettivo di blocco di Pearl era originariamente di 194 secondi; durante la fase più febbrile della potenza di calcolo, il tempo effettivo di blocco è stato compresso a 160 secondi, producendo passivamente quasi 40 blocchi in più al giorno e creando dal nulla oltre un milione di nuovi PEARL ogni giorno che sono stati scaricati sul mercato secondario.
La contraddizione più fondamentale è che l'aggiustamento della difficoltà di rete è sempre un passo indietro rispetto alla velocità dell'afflusso di potenza di calcolo. Solo il 28 ottobre la difficoltà di rete è salita a un livello elevato superiore a 49M, in aumento di quasi il 20% cumulativo rispetto al giorno del picco del prezzo del token, e ha continuato a mantenersi su livelli elevati. A quel punto, il prezzo di PEARL era già sceso a 1,75 dollari.
Il divario a forbice tra il prezzo del token che scende e la difficoltà che sale ha direttamente compresso i rendimenti dei miner, con il ricavo lordo medio giornaliero per scheda in calo di oltre il 30% rispetto al picco. La potenza di calcolo ad alto costo è stata la prima a fuggire, e la potenza di calcolo della rete si è ridotta di quasi un quarto in due giorni, solo allora il tempo di blocco è tornato all'intervallo di riferimento progettato dal protocollo.In questa corsa sbilanciata, i miner che si sono precipitati per primi hanno catturato la maggior parte dei dividendi, mentre i ritardatari che si sono accodati tardi sono diventati i "bagholder" dell'inversione di mercato.
Stessa scheda, conti diversi: i miner retail contano il denaro, le mining farm passano all'AI, gli affittuari a breve termine fuggono
La stessa scheda, in mani diverse, è un business diverso. Il campo miner di Pearl si è già diviso in tre gruppi nettamente distinti.
Prendendo come esempio la RTX 4090, la scheda grafica principale della rete, nelle condizioni di difficoltà di rete e hashpower del 30 ottobre, una singola scheda poteva produrre circa 4,2 PEARL al giorno. Tra questi, i diversi miner hanno costi di capitale e prezzi di spegnimento estremamente diversi, il che determina anche la loro logica decisionale completamente diversa di fronte a questo ritracciamento.
Miner domestici: i costi affondati forniscono un cuscinetto di sicurezza
Per la maggior parte dei miner domestici, la scheda grafica era originariamente utilizzata per il gaming o il lavoro, e il costo di acquisto dell'hardware è già un costo affondato; il mining richiede solo di sostenere il costo aggiuntivo dell'elettricità.
A un prezzo medio dell'elettricità residenziale di 0,16 $/kWh, il costo giornaliero dell'elettricità per scheda è di soli 3,84 $, corrispondente a un prezzo medio di spegnimento basso fino a 0,87 $. In altre parole, finché il prezzo medio di PEARL rimane sopra 0,87 $, stanno guadagnando puro profitto.
Anche se il prezzo del token è già sceso di oltre il 35%, il loro profitto netto giornaliero per scheda è ancora stabile intorno a 2,67 $, con un margine di profitto di circa il 70%.
Per i miner domestici, questo ritracciamento non è nemmeno un inverno, al massimo "un po' più di vento". Finché il flusso di cassa rimane positivo, terranno le macchine in funzione, a meno che il prezzo del token non continui a dimezzarsi o non compaia una moneta sostitutiva con rendimenti più elevati.
Mining farm su larga scala: calcolano non solo l'elettricità, ma anche il costo opportunità
Le mining farm con alimentazione di livello industriale sono la depressione dei costi del settore minerario. I prezzi dell'elettricità dei contratti PPA sono bassi fino a 0,05 $/kWh, e dopo aver aggiunto tutti i costi allocati come sito e operations and maintenance, il costo giornaliero all-in per scheda è di soli 0,48 $, corrispondente a un prezzo medio di spegnimento di solo circa 0,11 $. Giudicando solo il mining, il loro cuscinetto di sicurezza è ancora più spesso di quello dei miner domestici.
Ma le mining farm hanno un altro modo di calcolare i conti.
L'hashpower è un asset general-purpose. L'algoritmo cuPOW è compatibile con i task di inferenza AI, quindi l'hardware può passare in qualsiasi momento tra il mining e l'affitto di capacità di calcolo AI. Attualmente, il flusso di cassa netto derivante dalla fornitura di servizi di affitto per inferenza AI con una RTX 4090 è di circa 0,35 $/ora, equivalente a circa 8,4 $ al giorno.
Il 30 ottobre, il ricavo giornaliero per scheda dal mining di PEARL è sceso a 6,51 $, già inferiore al rendimento dell'affitto per inferenza AI.Piuttosto che continuare a fare mining assumendosi il rischio di un prezzo del token in calo, è meglio raccogliere un affitto di hashpower stabile. Di conseguenza, alcune mining farm con una minore propensione al rischio hanno iniziato a ritirarsi proattivamente, spostando il proprio hardware verso il business del noleggio per l'IA o altre reti PoW con rendimenti più competitivi, diventando uno dei fattori trainanti del picco e del successivo calo dell'hashpower.
Per le mining farm, il costo opportunità e il rendimento per unità di tempo delle GPU sono parimenti due importanti metriche finanziarie.
Noleggiatori di hashpower cloud: la forza principale dietro questa ondata di violente fluttuazioni dell'hashpower
In questo ciclo di liquidazione dell'hashpower, i noleggiatori di hashpower a breve termine sono i fuggitivi più risoluti.
Non possiedono alcun hardware fisico; noleggiano hashpower su base oraria su piattaforme come Vast.ai, "minano, prelevano e vendono" nello stesso giorno e guadagnano sullo spread infragiornaliero. A un prezzo medio di noleggio di 0,35 $/ora, il costo medio giornaliero arriva a 8,4 $, corrispondente a un prezzo medio di spegnimento di circa 2 $.
Quando il prezzo del token è crollato a 1,75 $, i noleggiatori erano già collettivamente in perdita. L'hashpower cloud non ha costi sommersi e la decisione di spegnimento viene presa in un istante.
Durante i tre giorni di forte calo dell'hashpower, la stragrande maggioranza erano "speculatori" del noleggio a breve termine che uscivano su larga scala.
Tuttavia, alcuni miner di hashpower cloud hanno stipulato contratti a lungo termine settimanali o mensili non rimborsabili. L'affitto è già stato pagato e, finché continuano a minare, possono recuperare parte della perdita. Se il prezzo di PEARL rimbalza, potrebbero ancora avere la possibilità di andare in pareggio. Pertanto, alcuni miner con noleggio a lungo termine stanno ancora resistendo.
Il novanta per cento dell'hashpower gira a vuoto, incombono rischi di liquidità e centralizzazione
Oltre al problema interno del ritiro dell'hashpower, Pearl deve affrontare anche il problema esterno della messa in discussione della propria narrativa. Pearl dipinge la storia che "il mining = svolgere calcoli IA utili", ma tra realtà e ideale c'è ancora un enorme divario.
Il 90% dell'hashpower PoUW gira a vuoto
Il principale argomento di vendita di PEARL è "sostituire l'hashing inutile con calcoli IA, facendo generare valore commerciale al mining". Ma in realtà, questa visione al momento rimane solo sulla carta.
Lo studio empirico dello studioso Abhinaba Basu, dopo aver campionato e analizzato 8.012 macchine da mining attive, ha evidenziato che oltre il 90% dell'hashpower della rete non esegue alcun modello di deep learning o compito di inferenza reale, ma si limita a calcolare continuamente matrici casuali prive di significato.
Il motivo è che connettersi all'inferenza IA reale richiede la gestione della schedulazione del contesto, il caricamento dei pesi del modello e l'overhead di I/O di rete, il che farebbe scendere dell'10%-30% l'hashpower effettivo delle macchine da mining. Secondo la regola per cui le ricompense dei blocchi dipendono solo dalla difficoltà di hash, la scelta ottimale per un miner razionale è abbandonare la domanda reale e far girare puramente a vuoto matrici casuali. Il cosiddetto "lavoro utile" è in larga misura un'operazione di "mining spazzatura".Potenziale pressione di vendita sul mercato secondario
Il rilascio continuo di token comporta anche una considerevole pressione di vendita sul mercato secondario.
Pearl attualmente produce circa 1 milione di token al giorno. Ai prezzi di mercato, la pressione di vendita giornaliera dei nuovi miner supera 1,55 milioni di dollari, e la scala di inflazione annualizzata supera 565 milioni di dollari, già vicina alla capitalizzazione di mercato circolante del protocollo.
Nel frattempo, il trading spot è concentrato su alcuni piccoli e medi exchange, con un volume medio giornaliero di trading spot inferiore a 10 milioni di dollari. La sola pressione di vendita giornaliera dei miner rappresenta quasi il 20% del turnover, e la profondità è limitata. Una volta che si verifica una vendita concentrata, la scarsa profondità degli ordini di acquisto può facilmente innescare una corsa alla liquidità.
Inoltre, durante il periodo di bassa difficoltà nei primi 6 giorni precedenti il lancio della mainnet, quasi 122 milioni di token sono stati estratti intensivamente su tutta la rete, rappresentando oltre il 35% dell'offerta circolante. Questa porzione di chip iniziali manca di restrizioni di lock-up ed è sempre stata un lago arginato incombente sul mercato secondario.
Rischi di centralizzazione dell'hashpower dei mining pool
La distribuzione dell'hashpower di Pearl espone anche potenziali rischi per la sicurezza della rete. I dati on-chain mostrano che un singolo mining pool, Kryptex, ha a lungo occupato quasi la metà dell'hashpower della rete, già vicino alla linea rossa di sicurezza di un attacco del 51%. Per i sistemi di tipo PoW che si affidano alla competizione di hashpower per mantenere la sicurezza della rete, un singolo mining pool che detiene una percentuale troppo elevata di hashpower significa che la rete è più suscettibile a rischi quali la concentrazione di hashpower, la censura delle transazioni e potenziali attacchi. Oggi Pearl si trova a un crocevia critico: dopo che il dividendo del mining svanisce e l'entusiasmo narrativo si raffredda, la capacità di attrarre una domanda sufficiente di inferenza AI genuina per trasformare il "lavoro utile" in valore commerciale sarà il fattore determinante delle sue prospettive a lungo termine.
Per i miner o gli investitori, questo ciclo di ascesa e caduta della potenza di calcolo offre anche una lezione pratica. Più importante che inseguire guadagni a breve termine è riconoscere su quale curva di costo ci si trova. Nel settore crypto, le condizioni di mercato determinano il tetto dei rendimenti, mentre i costi determinano se un individuo può sopravvivere al ciclo.