ทดสอบความสามารถในการทำกำไรของนักขุด PEARL: ราคาเหรียญดิ่งลง, แฮชเรตถอย—บางคนทำกำไรได้อย่างสบาย ในขณะที่คนอื่นตัดขาดทุนและถอนตัว

หลังจากที่ห่วงโซ่สาธารณะ PEARL ได้รับความนิยมจากเรื่องเล่า PoUW ราคาเหรียญก็พุ่งสูงขึ้นแล้วปรับตัวลง โดยย้อนกลับมากกว่า 35% ภายในสิบวัน เนื่องจากความล่าช้าของเวลาในราคาเหรียญและการปรับความยากของเครือข่าย รายได้ต่อการ์ดของนักขุดจึงหดตัวลง และอัตราแฮชรวมของเครือข่ายก็ลดลงตามมา ทำให้ Miner ที่เข้ามาทีหลังเสี่ยงต่อการขาดทุน ชุมชนนักขุดได้แตกแยกออกเป็นหลายฝ่าย: นักขุดที่บ้านซึ่งมีต้นทุนฮาร์ดแวร์จมไปแล้วแบกรับเพียงค่าไฟฟ้าและยังคงทำกำไรได้; ฟาร์มขุดขนาดใหญ่ชั่งน้ำหนักต้นทุนโอกาสระหว่างการขุดกับการให้เช่าเพื่อ AI โดยบางส่วนหันไปทำธุรกิจ AI; นักขุดที่เช่าแบบระยะสั้นผ่านคลาวด์คอมพิวติ้งเป็นกลุ่มแรกที่ถอนตัวเนื่องจากต้นทุนการเช่าสูง ขณะที่นักขุดที่เช่าระยะยาวเลือกที่จะอดทนถือต่อไป ห่วงโซ่สาธารณะยังมีความเสี่ยงแอบแฝงหลายประการ: อัตราแฮชมากกว่า 90% ไม่ได้ทำการคำนวณ AI จริงแต่ทำงาน idle; การผลิตโทเคนรายวันสร้างแรงกดดันในการขายในตลาดรอง และชิปที่ปลดล็อกในช่วงต้นก็แฝงความเสี่ยงเช่นกัน; พูลขุดเดียว

ผู้เขียน: Jae, PANews

ไม่นานมานี้ บล็อกเชนสาธารณะ Pearl ได้รับความสนใจอย่างรวดเร็วจากเรื่องเล่า PoUW (Proof of Useful Work) และผลตอบแทนจากการขุดที่สูง แต่ตอนนี้ได้เผชิญกับการพลิกผันของตลาด

สิบวันก่อน หลังจากโทเค็น PEARL พุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดตลอดกาลที่ 2.43 ดอลลาร์ มีกำลังแฮช GPU ไหลเข้ามาจำนวนมหาศาล แต่ตลาดกลับพลิกผันอย่างรวดเร็ว ภายในเวลาเพียงสิบวัน ราคาโทเค็นย้อนกลับลงมากว่า 35% ลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 1.5 ดอลลาร์ ไม่นานหลังจากนั้น กำลังแฮชของเครือข่ายก็ลดลงจากจุดสูงสุดตลอดกาลที่ 87.79 EH/s ลงต่ำสุดถึง 66.34 EH/s

ขณะที่กำลังแฮชของเครือข่ายยังคงไต่ขึ้นและความยากในการขุดเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ผลตอบแทนต่อการ์ดก็หดตัวลงอย่างรวดเร็ว และนักขุดมากขึ้นเรื่อยๆ เริ่มบ่นว่าการขุดไม่ทำกำไรอีกต่อไป โดยเฉพาะนักขุดที่เช่า GPU ต้นทุนการเช่ากำลังแฮชที่สูงกำลังกัดกินกำไร และผู้ที่เข้ามาทีหลังบางรายถึงขั้นขาดทุน

การแกว่งตัวของกำลังแฮชอย่างรุนแรงในรอบนี้เปรียบเสมือนกระจก สะท้อนความเป็นจริงในการอยู่รอดที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิงของกลุ่มนักขุดแต่ละกลุ่ม: บางรายมีราคาปิดเครื่องต่ำกว่าราคาโทเค็นมากและยังคงมีรายได้อย่างมั่นคงโดยไม่ขาดทุน ขณะที่บางรายยืนอยู่บนขอบหน้าผาของจุดคุ้มทุนแล้ว พร้อมที่จะถอนตัวและจากไปได้ทุกเมื่อ

กำลังแฮชไล่ตามราคาโทเค็น ความยากตามหลัง: ผู้เข้ามาทีหลังกลายเป็น "ผู้รับถุง"

ในเครือข่ายประเภท PoW ทั้งหมด ราคาเป็นไม้คทาที่คอยชี้ทิศทางกำลังแฮชเสมอ แต่สัญญาณจากไม้คทาจะไปถึงฝั่งกำลังแฮชก็ต่อเมื่อมีความหน่วงเวลา

เมื่อวันที่ 21 ตุลาคม รายได้รวมต่อวันต่อการ์ด RTX 4090 หนึ่งใบสูงถึง 11.4 ดอลลาร์ สูงกว่าเหรียญขุด GPU อื่นๆ ในช่วงเดียวกันมาก ผลตอบแทนที่อุดมสมบูรณ์ทำให้กำลังแฮชที่ว่างอยู่จำนวนมากอพยพข้ามเครือข่าย กำลังแฮชของเครือข่ายไต่ขึ้นจากประมาณ 70 EH/s ไปจนถึงจุดสูงสุดที่ 100.92 EH/s ในวันที่ 27 ตุลาคม ณ ปัจจุบัน กำลังแฮชของเครือข่ายลดลงกลับมาอยู่ที่ 85.52 EH/s

ผลที่ตามมาของการอพยพของกำลังแฮชคือจังหวะการผลิตบล็อกถูกรบกวน เวลาบล็อกเป้าหมายของ Pearl เดิมทีคือ 194 วินาที ในช่วงที่กำลังแฮชร้อนแรงที่สุด เวลาบล็อกจริงถูกบีบอัดเหลือ 160 วินาที ส่งผลให้มีการผลิตบล็อกเกินขึ้นมาเกือบ 40 บล็อกต่อวันโดยอัตโนมัติ และสร้าง PEARL ใหม่ขึ้นมาจากอากาศมากกว่าหนึ่งล้านเหรียญต่อวันที่ถูกเทลงสู่ตลาดรอง

ความขัดแย้งพื้นฐานที่สุดคือ การปรับความยากของเครือข่ายมักตามหลังความเร็วของการไหลเข้าของกำลังแฮชอยู่หนึ่งก้าวเสมอ จนกระทั่งวันที่ 28 ตุลาคม ความยากของเครือข่ายจึงไต่ขึ้นไปสูงกว่า 49M เพิ่มขึ้นสะสมเกือบ 20% จากวันที่มีราคาโทเค็นสูงสุด และยังคงลอยตัวอยู่ในระดับสูง ถึงตอนนั้นราคา PEARL ได้ลดลงมาอยู่ที่ 1.75 ดอลลาร์แล้ว

ช่องว่างแบบกรรไกรระหว่างราคาโทเค็นที่เคลื่อนลงและความยากที่เคลื่อนขึ้น บีบผลตอบแทนของนักขุดโดยตรง โดยรายได้รวมเฉลี่ยต่อวันต่อการ์ดลดลงมากกว่า 30% จากจุดสูงสุด กำลังแฮชต้นทุนสูงเป็นกลุ่มแรกที่หนีออกไป และกำลังแฮชของเครือข่ายหดตัวลงเกือบหนึ่งในสี่ภายในสองวัน จากนั้นเวลาบล็อกจึงกลับสู่ช่วงฐานที่โปรโตคอลออกแบบไว้ในการแข่งขันที่ไม่สมดุลนี้ นักขุดที่รีบเข้ามาก่อนคว้าเงินปันผลได้มากที่สุด ขณะที่ผู้ที่ตามมาทีหลังกลายเป็น "ผู้ถือถุง" ของการกลับตัวของตลาด

การ์ดเดียวกัน บัญชีต่างกัน: นักขุดรายย่อยนับเงินสด ฟาร์มขุดเปลี่ยนไปใช้ AI ผู้เช่าระยะสั้นหนีหาย

การ์ดเดียวกัน ในมือต่างกัน คือธุรกิจที่ต่างกัน ค่ายนักขุดของ Pearl ได้แตกออกเป็นสามกลุ่มที่ชัดเจนแล้ว

ยกตัวอย่าง RTX 4090 ซึ่งเป็นการ์ดกราฟิกหลักของเครือข่าย ภายใต้ความยากของเครือข่ายและสภาพแวดล้อมของแฮชพาวเวอร์ ณ วันที่ 30 ตุลาคม การ์ดเดียวสามารถผลิตได้ประมาณ 4.2 PEARL ต่อวัน ในหมู่พวกเขา นักขุดแต่ละรายมีต้นทุนเงินทุนและราคาปิดเครื่องที่แตกต่างกันอย่างมาก ซึ่งยังกำหนดตรรกะการตัดสินใจที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิงในการเผชิญกับการย้อนกลับครั้งนี้

นักขุดที่บ้าน: ต้นทุนจมให้เบาะรองรับความปลอดภัย

สำหรับนักขุดที่บ้านส่วนใหญ่ การ์ดกราฟิกเดิมใช้สำหรับเล่นเกมหรือทำงาน และต้นทุนการซื้อฮาร์ดแวร์เป็นต้นทุนจมอยู่แล้ว การขุดเพียงแค่ต้องแบกรับค่าไฟฟ้าเพิ่มเติม

ที่ราคาไฟฟ้าที่อยู่อาศัยเฉลี่ย 0.16 ดอลลาร์/กิโลวัตต์ชั่วโมง ค่าไฟฟ้ารายวันต่อการ์ดอยู่ที่เพียง 3.84 ดอลลาร์ ซึ่งสอดคล้องกับราคาปิดเครื่องเฉลี่ยต่ำถึง 0.87 ดอลลาร์ กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตราบใดที่ราคา PEARL เฉลี่ยยังคงสูงกว่า 0.87 ดอลลาร์ พวกเขากำลังทำกำไรสุทธิ

แม้ว่าราคาโทเคนจะลดลงมากกว่า 35% แล้วก็ตาม กำไรสุทธิรายวันต่อการ์ดของพวกเขายังคงทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 2.67 ดอลลาร์ โดยมีอัตรากำไรประมาณ 70%

สำหรับนักขุดที่บ้าน การย้อนกลับครั้งนี้ไม่ใช่ дажеฤดูหนาว อย่างมากก็แค่ "ลมแรงขึ้นอีกนิด" ตราบใดที่กระแสเงินสดยังเป็นบวก พวกเขาจะเดินเครื่องต่อไป เว้นแต่ราคาโทเคนจะลดลงครึ่งหนึ่งอีกครั้งหรือมีเหรียญทดแทนที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าปรากฏขึ้น

ฟาร์มขุดขนาดใหญ่: คำนวณไม่เพียงค่าไฟฟ้า แต่ยังรวมถึงต้นทุนโอกาส

ฟาร์มขุดที่มีไฟฟ้าระดับอุตสาหกรรมเป็นแอ่งต้นทุนของอุตสาหกรรมขุด ราคาไฟฟ้าตามสัญญา PPA ต่ำถึง 0.05 ดอลลาร์/กิโลวัตต์ชั่วโมง และหลังจากบวกต้นทุนจัดสรรทั้งหมด เช่น สถานที่และการบำรุงรักษา ต้นทุนรายวันรวมต่อการ์ดอยู่ที่เพียง 0.48 ดอลลาร์ ซึ่งสอดคล้องกับราคาปิดเครื่องเฉลี่ยเพียงประมาณ 0.11 ดอลลาร์ เมื่อพิจารณาเฉพาะการขุด เบาะรองรับความปลอดภัยของพวกเขาหนากว่าของนักขุดที่บ้านด้วยซ้ำ

แต่ฟาร์มขุดมีวิธีคำนวณบัญชีอีกแบบหนึ่ง

แฮชพาวเวอร์เป็นสินทรัพย์อเนกประสงค์ อัลกอริทึม cuPOW เข้ากันได้กับงานอนุมาน AI ดังนั้นฮาร์ดแวร์สามารถสลับได้ทุกเมื่อระหว่างการขุดและการให้เช่าพลังประมวลผล AI ปัจจุบันกระแสเงินสดสุทธิจากการให้บริการเช่าอนุมาน AI ด้วย RTX 4090 อยู่ที่ประมาณ 0.35 ดอลลาร์/ชั่วโมง เทียบเท่าประมาณ 8.4 ดอลลาร์ต่อวัน

ณ วันที่ 30 ตุลาคม รายได้รายวันต่อการ์ดจากการขุด PEARL ลดลงเหลือ 6.51 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าผลตอบแทนจากการให้เช่าอนุมาน AI แล้วแทนที่จะขุดต่อไปพร้อมแบกรับความเสี่ยงจากราคาโทเคนที่ลดลง การเก็บค่าเช่าฮาซพาวเวอร์อย่างมั่นคงกลับดีกว่า ด้วยเหตุนี้ ฟาร์มขุดบางแห่งที่มีความอดทนต่อความเสี่ยงต่ำจึงเริ่มถอนตัวออกก่อนกำหนด โดยย้ายฮาร์ดแวร์ไปทำธุรกิจให้เช่าเพื่อ AI หรือไปยังเครือข่าย PoW อื่นที่มีผลตอบแทนแข่งขันได้มากกว่า กลายเป็นหนึ่งในปัจจัยขับเคลื่อนที่ทำให้ฮาซพาวเวอร์พุ่งขึ้นถึงจุดสูงสุดแล้วย้อนกลับลงมา

สำหรับฟาร์มขุด ต้นทุนค่าเสียโอกาสและผลตอบแทนต่อหน่วยเวลาของ GPU ก็เป็นตัวชี้วัดทางการเงินที่สำคัญสองประการเช่นเดียวกัน

ผู้เช่าฮาซพาวเวอร์บนคลาวด์: กำลังหลักเบื้องหลังความผันผวนรุนแรงของฮาซพาวเวอร์ในรอบนี้

ในการชำระล้างฮาซพาวเวอร์รอบนี้ ผู้เช่าฮาซพาวเวอร์ระยะสั้นคือผู้หลบหนีที่เด็ดขาดที่สุด

พวกเขาไม่ได้ถือฮาร์ดแวร์จริงใดๆ เพียงเช่าฮาซพาวเวอร์เป็นรายชั่วโมงบนแพลตฟอร์มอย่าง Vast.ai "ขุด ถอน และขาย" ในวันเดียวกัน และทำกำไรจากส่วนต่างภายในวัน ด้วยราคาเช่าเฉลี่ย 0.35 ดอลลาร์ต่อชั่วโมง ต้นทุนเฉลี่ยต่อวันสูงถึง 8.4 ดอลลาร์ ซึ่งสอดคล้องกับราคาปิดเครื่องเฉลี่ยประมาณ 2 ดอลลาร์

เมื่อราคาโทเคนดิ่งลงเหลือ 1.75 ดอลลาร์ ผู้เช่าได้ตกอยู่ในภาวะขาดทุนโดยรวมแล้ว ฮาซพาวเวอร์บนคลาวด์ไม่มีต้นทุนจม การตัดสินใจปิดเครื่องเกิดขึ้นได้ในพริบตา

ในช่วงสามวันของการลดลงอย่างรวดเร็วของฮาซพาวเวอร์ ส่วนใหญ่คือ "นักเก็งกำไร" ที่เช่าระยะสั้นถอนตัวออกในวงกว้าง

อย่างไรก็ตาม นักขุดฮาซพาวเวอร์บนคลาวด์บางรายได้ลงนามในสัญญาระยะยาวแบบไม่คืนเงินรายสัปดาห์หรือรายเดือน ค่าเช่าได้จ่ายไปแล้ว และตราบใดที่พวกเขาขุดต่อไปก็สามารถกู้คืนการขาดทุนได้บางส่วน หากราคา PEARL ฟื้นตัว พวกเขาอาจยังมีโอกาสคุ้มทุน ดังนั้นนักขุดที่เช่าระยะยาวบางรายจึงยังคงยืนหยัดต่อไป

เก้าสิบเปอร์เซ็นต์ของฮาซพาวเวอร์หมุนเปล่า ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องและ decentralization looming

นอกจากปัญหาภายในจากการถอยของฮาซพาวเวอร์แล้ว Pearl ยังเผชิญกับปัญหาภายนอกจากการที่เรื่องเล่าของตนถูกตั้งคำถาม Pearl วาดเรื่องราวว่า "การขุด = การคำนวณ AI ที่มีประโยชน์" แต่ระหว่างความเป็นจริงกับอุดมคติยังมีช่องว่างมหาศาล

90% ของฮาซพาวเวอร์ PoUW หมุนเปล่า

จุดขายหลักของ PEARL คือ "แทนที่การแฮชที่ไร้ประโยชน์ด้วยการคำนวณ AI ทำให้การขุดสร้างมูลค่าเชิงพาณิชย์" แต่ในความเป็นจริง วิสัยทัศน์นี้ในปัจจุบันยังคงอยู่เพียงบนกระดาษ

การศึกษเชิงประจักษ์ของนักวิชาการ Abhinaba Basu หลังการสุ่มตัวอย่างและวิเคราะห์เครื่องขุดที่ใช้งานอยู่ 8,012 เครื่อง ชี้ให้เห็นว่ามากกว่า 90% ของฮาซพาวเวอร์ในเครือข่ายไม่ได้รันโมเดลการเรียนรู้เชิงลึกหรืองานอนุมานจริงใดๆ แต่เพียงคำนวณเมทริกซ์สุ่มที่ไม่มีความหมายอย่างต่อเนื่อง

เหตุผลคือการเชื่อมต่อกับการอนุมาน AI จริงต้องจัดการกับการจัดตารางบริบท การโหลดน้ำหนักโมเดล และค่าใช้จ่าย I/O ของเครือข่าย ซึ่งจะทำให้ฮาซพาวเวอร์ที่มีประสิทธิภาพของเครื่องขุดลดลง 10%-30% ภายใต้กฎที่รางวัลบล็อกขึ้นอยู่กับความยากของการแฮชเท่านั้น ทางเลือกที่เหมาะสมที่สุดสำหรับนักขุดที่มีเหตุผลคือการละทิ้งความต้องการจริงและหมุนเมทริกซ์สุ่มแบบเดินเบาอย่างแท้จริง สิ่งที่เรียกว่า "งานที่มีประโยชน์" จึงเป็นการดำเนินการ "ขุดขยะ" ในระดับใหญ่แรงกดดันในการขายที่อาจเกิดขึ้นในตลาดรอง

การปล่อยโทเค็นอย่างต่อเนื่องยังสร้างแรงกดดันในการขายอย่างมีนัยสำคัญต่อตลาดรอง

ปัจจุบัน Pearl ผลิตโทเค็นได้ประมาณ 1 ล้านโทเค็นต่อวัน ที่ราคาตลาด แรงกดดันในการขายจากนักขุดรายใหม่ต่อวันเกินกว่า 1.55 ล้านดอลลาร์ และขนาดเงินเฟ้อต่อปีเกินกว่า 565 ล้านดอลลาร์ ซึ่งใกล้เคียงกับมูลค่าตลาดหมุนเวียนของโปรโตคอลแล้ว

ในขณะเดียวกัน การซื้อขายแบบสปอตกระจุกตัวอยู่ในตลาดแลกเปลี่ยนขนาดเล็กและขนาดกลางเพียงไม่กี่แห่ง โดยมีปริมาณการซื้อขายสปอตเฉลี่ยต่อวันน้อยกว่า 10 ล้านดอลลาร์ แรงกดดันในการขายจากนักขุดเพียงอย่างเดียวคิดเป็นเกือบ 20% ของมูลค่าการซื้อขาย และความลึกมีจำกัด เมื่อเกิดการขายแบบกระจุกตัว ความลึกของคำสั่งซื้อที่บางสามารถกระตุ้นให้เกิดการเทขายจากปัญหาสภาพคล่องได้อย่างง่ายดาย

นอกจากนี้ ในช่วงระดับความยากต่ำในช่วง 6 วันแรกก่อนการเปิดตัวเมนเน็ต มีการขุดโทเค็นเกือบ 122 ล้านโทเค็นอย่างเข้มข้นทั่วเครือข่าย คิดเป็นกว่า 35% ของอุปทานหมุนเวียน โทเค็นช่วงแรกส่วนนี้ไม่มีข้อจำกัดในการล็อก และเป็นเสมือนเขื่อนกั้นน้ำที่แขวนอยู่เหนือตลาดรองมาโดยตลอด

ความเสี่ยงจากการรวมศูนย์ของพลังแฮชในพูลขุด

การกระจายพลังแฮชของ Pearl ยังเผยให้เห็นถึงความเสี่ยงด้านความปลอดภัยของเครือข่ายที่อาจเกิดขึ้น ข้อมูลบนเชนแสดงให้เห็นว่าพูลขุดเดียวคือ Kryptex ครองพลังแฮชของเครือข่ายมาเป็นเวลานานเกือบครึ่งหนึ่ง ซึ่งเข้าใกล้เส้นแดงด้านความปลอดภัยของการโจมตี 51% แล้ว สำหรับระบบประเภท PoW ที่พึ่งพาการแข่งขันของพลังแฮชในการรักษาความปลอดภัยของเครือข่าย การที่พูลขุดเดียวถือครองสัดส่วนพลังแฮชสูงเกินไปหมายความว่าเครือข่ายมีความเสี่ยงมากขึ้นต่อการรวมศูนย์ของพลังแฮช การเซ็นเซอร์ธุรกรรม และการโจมตีที่อาจเกิดขึ้น วันนี้ Pearl ยืนอยู่ที่ทางแยกที่สำคัญ: หลังจากเงินปันผลจากการขุดจางหายไปและกระแสความตื่นเต้นเชิงเรื่องเล่าเย็นลง ไม่ว่าจะสามารถดึงดูดความต้องการในการอนุมาน AI ที่แท้จริงได้มากพอที่จะเปลี่ยน "งานที่มีประโยชน์" ให้เป็นมูลค่าเชิงพาณิชย์หรือไม่ จะเป็นปัจจัยชี้ขาดที่สำคัญสำหรับโอกาสระยะยาวของมัน

สำหรับนักขุดหรือนักลงทุน วงจรของการขึ้นและลงของพลังการประมวลผลนี้ยังให้บทเรียนที่เป็นประโยชน์อีกด้วย สิ่งที่สำคัญกว่าการไล่ล่าผลตอบแทนระยะสั้นคือการตระหนักว่าคุณอยู่บนเส้นต้นทุนใด ในอุตสาหกรรมคริปโต สภาวะตลาดเป็นตัวกำหนดเพดานของผลตอบแทน ในขณะที่ต้นทุนเป็นตัวกำหนดว่าบุคคลจะสามารถอยู่รอดผ่านวงจรได้หรือไม่