727 FinanceSelepas rantaian awam PEARL mendapat populariti dengan naratif PoUW, harga coinnnya melonjak dan kemudian jatuh semula, mengalami retracement lebih 35% dalam tempoh sepuluh hari. Disebabkan kelewatan masa dalam penyesuaian harga coin dan kesukaran rangkaian, hasil setiap kad pelombong mengecil, dan jumlah hashrate rangkaian seterusnya menurun, menjadikannya mudah bagi pelombong yang masuk lewat untuk mengalami kerugian. Komuniti pelombong telah berpecah: pelombong rumah dengan kos perkakasan tenggelam hanya menanggung perbelanjaan elektrik dan masih boleh menguntungkan; ladang perlombongan berskala besar menimbang kos peluang antara perlombongan dan penyewaan AI, dengan sesetengahnya beralih kepada perniagaan AI; pelombong sewa jangka pendek pengkomputeran awan adalah yang pertama keluar disebabkan kos sewa yang tinggi, manakala pelombong sewa jangka panjang memilih untuk bertahan. Rantaian awam juga mempunyai pelbagai risiko tersembunyi: lebih 90% hashrate tidak menjalankan pengiraan AI sebenar tetapi melahu; output token harian mencipta tekanan jualan dalam pasaran sekunder, dan cip yang dibuka kunci awal juga menyimpan risiko; satu kolam perlombongan tunggal
Penulis: Jae, PANews
Tidak lama dahulu, rantaian awam Pearl dengan pantas menonjol menerusi naratif PoUW (Proof of Useful Work) dan pulangan perlombongan yang tinggi, tetapi kini ia telah mengalami pembalikan pasaran.
Sepuluh hari lalu, selepas token PEARL mencapai paras tertinggi sepanjang masa $2.43, kemasukan besar kuasa hash GPU berlaku secara mendadak. Walau bagaimanapun, pasaran cepat berbalik, dan dalam masa sepuluh hari sahaja harga token menyusut semula lebih 35%, jatuh ke sekitar $1.5. Tidak lama selepas itu, kuasa hash rangkaian juga menurun daripada puncak tertinggi sepanjang masa 87.79 EH/s ke serendah 66.34 EH/s.
Apabila kuasa hash rangkaian terus meningkat dan kesukaran perlombongan terus naik, pulangan setiap kad mengecil dengan mendadak, dan semakin ramai pelombong mula mengeluh bahawa perlombongan tidak lagi menguntungkan. Terutamanya bagi pelombong yang menyewa GPU, kos sewa kuasa hash yang tinggi menghakis keuntungan, dan sesetengah peserta lewat malah mengalami kerugian.
Ayunan kuasa hash yang dramatik dalam pusingan ini seperti cermin, mencerminkan realiti kelangsungan hidup yang sangat berbeza bagi kumpulan pelombong yang berlainan: sesetengah mempunyai harga tutup jauh di bawah harga token dan memperoleh pendapatan secara stabil tanpa kerugian; yang lain sudah berdiri di tepi jurang titik pulang modal, bersedia untuk berundur dan pergi pada bila-bila masa.
Kuasa Hash Mengejar Harga Token, Kesukaran Ketinggalan: Peserta Lewat Menjadi "Pemegang Beg"
Dalam semua rangkaian jenis PoW, harga sentiasa menjadi baton yang mengarahkan kuasa hash, tetapi terdapat selang masa sebelum isyarat baton itu sampai ke pihak kuasa hash.
Pada 21 Oktober, hasil kasar harian setiap kad RTX 4090 mencapai $11.4, jauh lebih tinggi daripada syiling perlombongan GPU lain dalam tempoh yang sama. Pulangan yang lumayan mendorong sejumlah besar kuasa hash terbiar berhijrah merentas rangkaian. Kuasa hash rangkaian mendaki dari sekitar 70 EH/s, mencapai puncak 100.92 EH/s pada 27 Oktober. Setakat ini, kuasa hash rangkaian telah menurun semula ke 85.52 EH/s.
Kesan penghijrahan kuasa hash ialah irama pengeluaran blok terganggu. Masa blok sasaran Pearl pada asalnya 194 saat; semasa fasa paling demam kuasa hash, masa blok sebenar dimampatkan kepada 160 saat, secara pasif menghasilkan hampir 40 blok tambahan sehari dan mencipta lebih sejuta PEARL baharu daripada udara setiap hari yang dilemparkan ke pasaran sekunder.
Percanggahan paling asas ialah pelarasan kesukaran rangkaian sentiasa ketinggalan satu langkah di belakang kelajuan kemasukan kuasa hash. Hanya pada 28 Oktober kesukaran rangkaian mendaki ke paras tinggi melebihi 49M, naik hampir 20% secara kumulatif daripada hari puncak harga token, dan ia terus berlegar pada tahap tinggi. Menjelang itu, harga PEARL sudah jatuh ke $1.75.
Jurang gunting harga token yang menurun dan kesukaran yang meningkat secara langsung menghimpit pulangan pelombong, dengan purata hasil kasar harian setiap kad jatuh lebih 30% daripada puncak. Kuasa hash berkos tinggi adalah yang pertama melarikan diri, dan kuasa hash rangkaian menyusut hampir satu perempat dalam masa dua hari, barulah masa blok kembali ke julat garis dasar yang direka oleh protokol.Dalam perlumbaan yang tidak seimbang ini, pelombong yang bergegas masuk terlebih dahulu meraih dividen paling banyak, manakala mereka yang lambat menyedari menjadi "pemegang beg" kepada pembalikan pasaran.
Kad Sama, Akaun Berbeza: Pelombong Runcit Kira Tunai, Ladang Lombong Beralih ke AI, Penyewa Jangka Pendek Melarikan Diri
Kad yang sama, di tangan yang berbeza, adalah perniagaan yang berbeza. Kem pelombong Pearl telah pun berpecah kepada tiga kumpulan yang jelas berbeza.
Mengambil RTX 4090, kad grafik rangkaian utama, sebagai contoh, di bawah persekitaran kesukaran rangkaian dan kuasa hash pada 30 Oktober, satu kad boleh menghasilkan kira-kira 4.2 PEARL sehari. Antaranya, pelombong berbeza mempunyai kos modal dan harga tutup yang sangat berbeza, yang juga menentukan logik membuat keputusan mereka yang sama sekali berbeza dalam menghadapi penurunan semula ini.
Pelombong Rumah: Kos Tenggelam Menyediakan Penampan Keselamatan
Bagi kebanyakan pelombong rumah, kad grafik pada asalnya digunakan untuk permainan atau kerja, dan kos pembelian perkakasan sudah pun tenggelam; melombong hanya memerlukan menanggung kos elektrik tambahan.
Pada harga elektrik kediaman purata $0.16/kWh, kos elektrik harian setiap kad hanyalah $3.84, bersamaan dengan harga tutup purata serendah $0.87. Dalam erti kata lain, selagi harga purata PEARL kekal melebihi $0.87, mereka memperoleh keuntungan tulen.
Walaupun harga token telah pun jatuh lebih 35%, keuntungan bersih harian mereka setiap kad masih stabil pada sekitar $2.67, dengan margin keuntungan kira-kira 70%.
Bagi pelombong rumah, penurunan semula ini bukanlah musim sejuk, paling-paling "sedikit lebih berangin." Selagi aliran tunai kekal positif, mereka akan terus mengendalikan mesin mereka, melainkan harga token terus merosot separuh atau muncul syiling pengganti dengan pulangan yang lebih tinggi.
Ladang Lombong Berskala Besar: Mengira Bukan Sahaja Elektrik, Tetapi Juga Kos Peluang
Ladang lombong dengan kuasa gred industri adalah depresi kos industri perlombongan. Harga elektrik kontrak PPA serendah $0.05/kWh, dan selepas menambah semua kos diperuntukkan seperti tapak dan operasi serta penyelenggaraan, kos harian semua-dalam setiap kad hanyalah $0.48, bersamaan dengan harga tutup purata hanya kira-kira $0.11. Menilai perlombongan semata-mata, penampan keselamatan mereka lebih tebal daripada pelombong rumah.
Tetapi ladang lombong mempunyai cara pengiraan akaun yang lain.
Kuasa hash adalah aset serba guna. Algoritma cuPOW serasi dengan tugas inferens AI, jadi perkakasan boleh bertukar pada bila-bila masa antara perlombongan dan menyewakan kuasa pengkomputeran AI. Pada masa ini, aliran tunai bersih daripada menyediakan perkhidmatan sewa inferens AI dengan RTX 4090 adalah kira-kira $0.35/jam, bersamaan dengan kira-kira $8.4 sehari.
Pada 30 Oktober, hasil harian setiap kad daripada perlombongan PEARL merosot kepada $6.51, sudah lebih rendah daripada pulangan daripada sewa inferens AI.Daripada terus melombong sambil menanggung risiko penurunan harga token, adalah lebih baik mengutip sewa kuasa hash secara stabil. Akibatnya, sesetengah ladang perlombongan dengan selera risiko yang lebih rendah mula menarik diri secara proaktif, memindahkan perkakasan mereka kepada perniagaan penyewaan AI atau rangkaian PoW lain dengan pulangan yang lebih kompetitif, menjadi salah satu pemacu kuasa hash memuncak dan menurun semula.
Bagi ladang perlombongan, kos peluang dan pulangan GPU per unit masa juga merupakan dua metrik kewangan yang penting.
Penyewa Kuasa Hash Awan: Kuasa Utama Di Sebalik Turun Naik Kuasa Hash Ganas Pusingan Ini
Dalam pusingan pembersihan kuasa hash ini, penyewa kuasa hash jangka pendek adalah pelarian yang paling tegas.
Mereka tidak memegang sebarang perkakasan fizikal; mereka hanya menyewa kuasa hash mengikut jam di platform seperti Vast.ai, "lombong, tarik, dan jual" pada hari yang sama, dan memperoleh spread intrahari. Pada harga sewa purata $0.35/jam, kos harian purata mencecah $8.4, bersamaan dengan harga tutup purata kira-kira $2.
Apabila harga token menjunam ke $1.75, penyewa sudah pun secara kolektif mengalami kerugian. Kuasa hash awan tiada kos tenggelam, dan keputusan tutup dibuat dalam sekelip mata.
Sepanjang tiga hari penurunan mendadak kuasa hash, sebahagian besar adalah "spekulator" sewa jangka pendek yang keluar secara besar-besaran.
Walau bagaimanapun, sesetengah pelombong kuasa hash awan telah menandatangani kontrak jangka panjang mingguan atau bulanan yang tidak boleh dikembalikan. Sewa sudah dibayar, dan selagi mereka terus melombong, mereka boleh mendapatkan semula sebahagian kerugian. Jika harga PEARL melantun semula, mereka mungkin masih mempunyai peluang untuk pulang modal. Oleh itu, sesetengah pelombong sewa jangka panjang masih bertahan.
Sembilan Puluh Peratus Kuasa Hash Berputar Melahu, Risiko Kecairan dan Pemusatan Membayangi
Selain masalah dalaman pengunduran kuasa hash, Pearl juga menghadapi masalah luaran naratifnya dipersoalkan. Pearl melukis kisah bahawa "perlombongan = melakukan pengiraan AI yang berguna," tetapi antara realiti dan ideal masih terdapat jurang yang besar.
90% Kuasa Hash PoUW Berputar Melahu
Titik jualan utama PEARL ialah "menggantikan hashing tidak berguna dengan pengiraan AI, menjadikan perlombongan menghasilkan nilai komersial." Tetapi pada realitinya, visi ini pada masa ini kekal hanya di atas kertas.
Kajian empirikal sarjana Abhinaba Basu, selepas pensampelan dan analisis 8,012 mesin perlombongan aktif, menunjukkan bahawa lebih daripada 90% kuasa hash rangkaian tidak menjalankan sebarang model pembelajaran mendalam atau tugas inferens sebenar, tetapi hanya terus mengira matriks rawak yang tidak bermakna.
Sebabnya ialah menyambung kepada inferens AI sebenar memerlukan pengendalian penjadualan konteks, pemuatan berat model, dan overhed I/O rangkaian, yang akan menyebabkan kuasa hash berkesan mesin perlombongan menurun sebanyak 10%-30%. Di bawah peraturan bahawa ganjaran blok bergantung hanya pada kesukaran hash, pilihan optimum bagi pelombong rasional adalah meninggalkan permintaan sebenar dan semata-mata berputar melahu menjalankan matriks rawak. Apa yang dipanggil "kerja berguna" pada sebahagian besarnya adalah operasi "perlombongan sampah".Potensi Tekanan Jualan di Pasaran Sekunder
Pelepasan token secara berterusan juga membawa tekanan jualan yang besar kepada pasaran sekunder.
Pearl pada masa ini menghasilkan kira-kira 1 juta token sehari. Pada harga pasaran, tekanan jualan pelombong baharu harian melebihi $1.55 juta, dan skala inflasi tahunan melebihi $565 juta, sudah hampir dengan permodalan pasaran beredar protokol.
Sementara itu, dagangan spot tertumpu di beberapa bursa kecil dan sederhana, dengan purata volum dagangan spot harian kurang daripada $10 juta. Tekanan jualan pelombong harian sahaja menyumbang hampir 20% daripada pusing ganti, dan kedalaman adalah terhad. Sebaik sahaja jualan tertumpu berlaku, kedalaman bidaan yang nipis mudah mencetuskan rempuhan mudah tunai.
Di samping itu, semasa tempoh kesukaran rendah dalam 6 hari pertama sebelum pelancaran mainnet, hampir 122 juta token dilombong secara intensif di seluruh rangkaian, menyumbang lebih daripada 35% daripada bekalan beredar. Bahagian cip awal ini tidak mempunyai sekatan locout dan sentiasa menjadi empangan yang menggantung di atas pasaran sekunder.
Risiko Pemusatan Kuasa Hashing Kolam Lombong
Taburan kuasa hashing Pearl juga mendedahkan potensi risiko keselamatan rangkaian. Data on-chain menunjukkan bahawa satu kolam lombong, Kryptex, telah lama menguasai hampir separuh daripada kuasa hashing rangkaian, sudah menghampiri garis merah keselamatan serangan 51%. Bagi sistem jenis PoW yang bergantung kepada persaingan kuasa hashing untuk mengekalkan keselamatan rangkaian, satu kolam lombong yang memegang perkadaran kuasa hashing terlalu tinggi bermakna rangkaian lebih mudah terdedah kepada risiko seperti pemusatan kuasa hashing, penapisan transaksi, dan potensi serangan. Hari ini, Pearl berada di persimpangan kritikal: selepas dividen perlombongan pudar dan hebahan naratif menyejuk, sama ada ia dapat menarik permintaan inferens AI tulen yang mencukupi untuk mengubah "kerja berguna" menjadi nilai komersial akan menjadi penentu utama prospek jangka panjangnya.
Bagi pelombong atau pelabur, kitaran naik turun kuasa pengkomputeran ini juga menawarkan pengajaran praktikal. Lebih penting daripada mengejar keuntungan jangka pendek ialah mengenal pasti keluk kos mana yang anda berada. Dalam industri kripto, keadaan pasaran menentukan siling pulangan, manakala kos menentukan sama ada individu dapat bertahan dalam kitaran.