727 FinanceTras la popularización de la cadena pública PEARL gracias a su narrativa PoUW, el precio de su moneda se disparó y luego retrocedió, corrigiendo más del 35% en diez días. Debido al desfase temporal entre el precio de la moneda y los ajustes de dificultad de la red, los ingresos por tarjeta de los mineros se redujeron y el hashrate total de la red disminuyó posteriormente, lo que facilita que los mineros que entran tarde incurran en pérdidas. La comunidad de mineros se ha dividido: los mineros domésticos con costos de hardware hundidos solo asumen gastos de electricidad y aún pueden ser rentables; las granjas de minería a gran escala sopesan el costo de oportunidad entre minar y arrendar para IA, y algunos se están pasando al negocio de IA; los mineros de alquiler a corto plazo de computación en la nube son los primeros en salir debido a los altos costos de alquiler, mientras que los mineros de alquiler a largo plazo optan por mantenerse. La cadena pública también presenta múltiples riesgos ocultos: más del 90% del hashrate no realiza cómputo real de IA sino que está inactivo; la emisión diaria de tokens genera presión de venta en el mercado secundario, y los chips desbloqueados tempranamente también encierran riesgos; un único pool de minería
Autor: Jae, PANews
No hace mucho, la cadena pública Pearl ascendió rápidamente a la fama sobre la narrativa de PoUW (Prueba de Trabajo Útil) y altos rendimientos de minería, pero ahora ha sufrido un giro adverso en el mercado.
Hace diez días, después de que el token PEARL alcanzara un máximo histórico de $2.43, una afluencia masiva de poder de hash de GPU se precipitó hacia la red. Sin embargo, el mercado se revirtió rápidamente, y en solo diez días el precio del token retrocedió más del 35%, cayendo a alrededor de $1.5. Poco después, el poder de hash de la red también cayó desde su pico histórico de 87.79 EH/s hasta un mínimo de 66.34 EH/s.
A medida que el poder de hash de la red continuaba escalando y la dificultad de minería seguía aumentando, los rendimientos por tarjeta se redujeron drásticamente, y cada vez más mineros comenzaron a quejarse de que la minería ya no era rentable. Especialmente para los mineros que alquilan GPUs, el alto costo del alquiler de poder de hash está erosionando las ganancias, y algunos participantes tardíos incluso han caído en pérdidas.
Esta ronda de drásticas oscilaciones del poder de hash es como un espejo, que refleja las realidades de supervivencia marcadamente diferentes de los distintos grupos de mineros: algunos tienen precios de apagado muy por debajo del precio del token y están ganando de manera constante sin pérdidas; otros ya están al borde del precipicio del punto de equilibrio, listos para retirarse e irse en cualquier momento.
El poder de hash persigue el precio del token, la dificultad se queda atrás: los participantes tardíos se convierten en los "bolsistas"
En todas las redes de tipo PoW, el precio es siempre la batuta que dirige el poder de hash, pero existe un desfase temporal antes de que la señal de la batuta llegue al lado del poder de hash.
El 21 de octubre, los ingresos brutos diarios por tarjeta RTX 4090 alcanzaron los $11.4, muy por encima de otras monedas de minería con GPU en el mismo período. Los abundantes rendimientos impulsaron a grandes cantidades de poder de hash inactivo a migrar entre redes. El poder de hash de la red escaló desde aproximadamente 70 EH/s, alcanzando un pico de 100.92 EH/s el 27 de octubre. A partir de ahora, el poder de hash de la red ha caído de vuelta a 85.52 EH/s.
La consecuencia de la migración del poder de hash es que se interrumpió el ritmo de producción de bloques. El tiempo objetivo de bloque de Pearl era originalmente de 194 segundos; durante la fase más febril del poder de hash, el tiempo real de bloque se comprimió a 160 segundos, produciendo pasivamente casi 40 bloques adicionales por día y creando más de un millón de nuevos PEARL de la nada cada día que se volcaban al mercado secundario.
La contradicción más fundamental es que el ajuste de dificultad de la red siempre va un paso por detrás de la velocidad de afluencia del poder de hash. No fue hasta el 28 de octubre que la dificultad de la red escaló a un máximo por encima de 49M, un aumento acumulado de casi el 20% desde el día del pico del precio del token, y continuó rondando en niveles altos. Para entonces, el precio de PEARL ya había caído a $1.75.
La brecha en tijera del precio del token moviéndose a la baja y la dificultad moviéndose al alza exprimió directamente los rendimientos de los mineros, con los ingresos brutos diarios promedio por tarjeta cayendo más del 30% desde el pico. El poder de hash de alto costo fue el primero en huir, y el poder de hash de la red se contrajo casi una cuarta parte en dos días, solo entonces el tiempo de bloque regresó al rango de referencia diseñado por el protocolo.En esta carrera desigual, los mineros que entraron primero capturaron la mayor parte de los dividendos, mientras que los rezagados que reaccionaron tarde se convirtieron en los "bagholders" del giro del mercado.
Misma tarjeta, cuentas diferentes: los mineros minoristas cuentan efectivo, las granjas de minería se pasan a la IA, los arrendatarios a corto plazo huyen
La misma tarjeta, en manos diferentes, es un negocio diferente. El campamento de mineros de Pearl ya se ha dividido en tres grupos claramente diferenciados.
Tomando como ejemplo la RTX 4090, la tarjeta gráfica principal de la red, bajo la dificultad de red y el entorno de hashrate del 30 de octubre, una sola tarjeta podía producir aproximadamente 4,2 PEARL por día. Entre ellos, los diferentes mineros tienen costos de capital y precios de apagado muy distintos, lo que también determina su lógica de decisión completamente diferente frente a este retroceso.
Mineros domésticos: los costos hundidos proporcionan un colchón de seguridad
Para la mayoría de los mineros domésticos, la tarjeta gráfica se utilizaba originalmente para gaming o trabajo, y el costo de compra del hardware ya es un costo hundido; minar solo requiere asumir el costo adicional de electricidad.
Con un precio promedio de electricidad residencial de $0,16/kWh, el costo diario de electricidad por tarjeta es de solo $3,84, lo que corresponde a un precio de apagado promedio tan bajo como $0,87. En otras palabras, siempre que el precio promedio de PEARL se mantenga por encima de $0,87, están obteniendo ganancia pura.
Aunque el precio del token ya ha caído más del 35%, su ganancia neta diaria por tarjeta sigue estable en alrededor de $2,67, con un margen de ganancia de aproximadamente 70%.
Para los mineros domésticos, este retroceso ni siquiera es un invierno, a lo sumo "un poco más de viento". Mientras el flujo de caja siga siendo positivo, mantendrán sus máquinas funcionando, a menos que el precio del token continúe reduciéndose a la mitad o aparezca una moneda de reemplazo con mayores rendimientos.
Granjas de minería a gran escala: no solo calculan la electricidad, sino también el costo de oportunidad
Las granjas de minería con energía de grado industrial son la depresión de costos de la industria minera. Los precios de electricidad de los contratos PPA son tan bajos como $0,05/kWh, y tras añadir todos los costos asignados como sitio y operación y mantenimiento, el costo diario total por tarjeta es de solo $0,48, lo que corresponde a un precio de apagado promedio de solo aproximadamente $0,11. Juzgando solo la minería, su colchón de seguridad es aún más grueso que el de los mineros domésticos.
Pero las granjas de minería tienen otra forma de calcular las cuentas.
El hashrate es un activo de propósito general. El algoritmo cuPOW es compatible con tareas de inferencia de IA, por lo que el hardware puede cambiar en cualquier momento entre minar y alquilar cómputo de IA. Actualmente, el flujo de caja neto por proporcionar servicios de alquiler de inferencia de IA con una RTX 4090 es de aproximadamente $0,35/hora, equivalente a aproximadamente $8,4 por día.
El 30 de octubre, los ingresos diarios por tarjeta de la minería de PEARL cayeron a $6,51, ya por debajo del rendimiento del alquiler de inferencia de IA.En lugar de continuar minando mientras se asume el riesgo de una caída del precio del token, es mejor cobrar la renta de hashpower de forma estable. Como resultado, algunas granjas de minería con menor tolerancia al riesgo comenzaron a retirarse proactivamente, trasladando su hardware al negocio de alquiler para IA u otras redes PoW con retornos más competitivos, convirtiéndose en uno de los impulsores del pico y posterior retroceso del hashpower.
Para las granjas de minería, el costo de oportunidad y el retorno por GPU por unidad de tiempo son igualmente dos métricas financieras importantes.
Arrendatarios de hashpower en la nube: la fuerza principal detrás de esta ronda de violentas fluctuaciones del hashpower
En esta ronda de liquidación de hashpower, los arrendatarios de hashpower a corto plazo son los fugitivos más decididos.
No poseen ningún hardware físico; solo alquilan hashpower por horas en plataformas como Vast.ai, "minan, retiran y venden" el mismo día, y ganan el diferencial intradía. A un precio medio de alquiler de $0.35/hora, el costo diario medio asciende a $8.4, lo que corresponde a un precio medio de apagado de aproximadamente $2.
Cuando el precio del token se desplomó a $1.75, los arrendatarios ya habían caído colectivamente en pérdidas. El hashpower en la nube no tiene costos hundidos, y la decisión de apagado se toma en un instante.
Durante los tres días de fuerte caída del hashpower, la gran mayoría fueron "especuladores" de alquiler a corto plazo que salieron a gran escala.
Sin embargo, algunos mineros de hashpower en la nube han firmado contratos de largo plazo semanales o mensuales no reembolsables. La renta ya está pagada, y mientras continúen minando, pueden recuperar parte de la pérdida. Si el precio de PEARL se recupera, aún podrían tener la oportunidad de alcanzar el punto de equilibrio. Por lo tanto, algunos mineros de alquiler a largo plazo todavía se mantienen firmes.
El noventa por ciento del hashpower gira en vacío, acechan riesgos de liquidez y centralización
Además del problema interno de la retirada del hashpower, Pearl también enfrenta el problema externo del cuestionamiento de su narrativa. Pearl construye la historia de que "minar = realizar cómputo de IA útil", pero entre la realidad y el ideal todavía existe una enorme brecha.
El 90% del hashpower de PoUW gira en vacío
El principal argumento de venta de PEARL es "reemplazar el hashing inútil con cómputo de IA, haciendo que la minería genere valor comercial". Pero en realidad, esta visión actualmente permanece solo en el papel.
El estudio empírico del académico Abhinaba Basu, tras muestrear y analizar 8,012 máquinas de minería activas, señaló que más del 90% del hashpower de la red no está ejecutando ningún modelo de aprendizaje profundo ni tareas de inferencia reales, sino que simplemente calcula continuamente matrices aleatorias sin sentido.
La razón es que conectarse a inferencia de IA real requiere gestionar la programación de contexto, la carga de pesos del modelo y la sobrecarga de E/S de red, lo que provocaría que el hashpower efectivo de las máquinas de minería cayera entre un 10% y un 30%. Bajo la regla de que las recompensas de bloque dependen únicamente de la dificultad del hash, la elección óptima para los mineros racionales es abandonar la demanda real y girar en vacío puramente calculando matrices aleatorias. El llamado "trabajo útil" es, en gran medida, una operación de "minería basura".Posible presión vendedora en el mercado secundario
La liberación continua de tokens también genera una considerable presión vendedora sobre el mercado secundario.
Pearl produce actualmente alrededor de 1 millón de tokens por día. A precios de mercado, la presión vendedora diaria de los nuevos mineros supera los 1,55 millones de dólares, y la escala de inflación anualizada supera los 565 millones de dólares, ya cercana a la capitalización de mercado circulante del protocolo.
Mientras tanto, el trading spot se concentra en unos pocos exchanges pequeños y medianos, con un volumen promedio diario de trading spot inferior a los 10 millones de dólares. Solo la presión vendedora diaria de los mineros representa cerca del 20% del volumen negociado, y la profundidad es limitada. Una vez que se produce una venta concentrada, la escasa profundidad de las órdenes de compra puede desencadenar fácilmente una estampida de liquidez.
Además, durante el período de baja dificultad en los primeros 6 días previos al lanzamiento de la mainnet, se minaron intensivamente casi 122 millones de tokens en toda la red, lo que representa más del 35% del suministro circulante. Esta porción de chips tempranos carece de restricciones de bloqueo y siempre ha sido un lago represado que pende sobre el mercado secundario.
Riesgos de centralización del hashrate en los pools de minería
La distribución del hashrate de Pearl también expone posibles riesgos de seguridad de la red. Los datos on-chain muestran que un único pool de minería, Kryptex, ha ocupado durante mucho tiempo casi la mitad del hashrate de la red, ya cerca de la línea roja de seguridad de un ataque del 51%. Para los sistemas de tipo PoW que dependen de la competencia de hashrate para mantener la seguridad de la red, que un único pool de minería concentre una proporción demasiado alta del hashrate significa que la red es más susceptible a riesgos como la concentración de hashrate, la censura de transacciones y posibles ataques. Hoy, Pearl se encuentra en una encrucijada crítica: después de que el dividendo de la minería se desvanezca y el hype narrativo se enfríe, si puede atraer suficiente demanda genuina de inferencia de IA para convertir el "trabajo útil" en valor comercial será el factor determinante clave de sus perspectivas a largo plazo.
Para los mineros o inversores, este ciclo de auge y caída del poder de cómputo también ofrece una lección práctica. Más importante que perseguir ganancias a corto plazo es reconocer en qué curva de costos se encuentra uno. En la industria cripto, las condiciones del mercado determinan el techo de los rendimientos, mientras que los costos determinan si un individuo puede sobrevivir al ciclo.