Uji Profitabilitas Penambang PEARL: Harga Koin Anjlok, Hashrate Menurun—Sebagian Cuan Tanpa Susah Payah, Sebagian Lagi Cut Loss dan Keluar

Setelah rantai publik PEARL menjadi populer dengan narasi PoUW-nya, harga koinnya melonjak lalu kembali turun, retrace lebih dari 35% dalam sepuluh hari. Karena adanya jeda waktu antara harga koin dan penyesuaian kesulitan jaringan, pendapatan per kartu penambang menyusut, dan total hashrate jaringan kemudian menurun, sehingga penambang yang masuk terlambat mudah mengalami kerugian. Komunitas penambang terbelah: penambang rumahan dengan biaya perangkat yang sudah tertanam hanya menanggung biaya listrik dan masih bisa untung; tambang penambangan skala besar menimbang biaya peluang antara menambang dan menyewakan untuk AI, dengan sebagian beralih ke bisnis AI; penambang sewa jangka pendek komputasi awan menjadi yang pertama keluar karena biaya sewa yang tinggi, sementara penambang sewa jangka panjang memilih bertahan. Rantai publik juga memiliki berbagai risiko tersembunyi: lebih dari 90% hashrate tidak melakukan komputasi AI nyata melainkan menganggur; output token harian menciptakan tekanan jual di pasar sekunder, dan chip yang telah terbuka kuncinya lebih awal juga menyimpan risiko; satu pool penambangan

Penulis: Jae, PANews

Belum lama ini, blockchain publik Pearl dengan cepat menonjol berkat narasi PoUW (Proof of Useful Work) dan imbal hasil mining yang tinggi, tetapi kini mengalami pembalikan pasar.

Sepuluh hari lalu, setelah token PEARL mencapai titik tertinggi sepanjang masa di $2,43, gelombang besar hashpower GPU mengalir masuk. Namun, pasar dengan cepat berbalik, dan dalam waktu hanya sepuluh hari harga token terkoreksi lebih dari 35%, turun ke sekitar $1,5. Tak lama setelah itu, hashpower jaringan juga turun dari puncak tertinggi sepanjang masa di 87,79 EH/s menjadi serendah 66,34 EH/s.

Seiring hashpower jaringan yang terus menanjak dan tingkat kesulitan mining yang terus meningkat, imbal hasil per kartu menyusut tajam, dan semakin banyak miner mulai mengeluh bahwa mining tidak lagi menguntungkan. Terutama bagi miner yang menyewa GPU, biaya sewa hashpower yang tinggi menggerus keuntungan, dan sebagian pendatang terlambat bahkan telah mengalami kerugian.

Ayunan hashpower yang dramatis dalam putaran ini seperti cermin, mencerminkan realitas bertahan hidup yang sangat berbeda dari kelompok miner yang berbeda: sebagian memiliki harga shutdown jauh di bawah harga token dan memperoleh penghasilan stabil tanpa kerugian; sebagian lainnya sudah berdiri di tepi jurang titik impas, siap menarik diri dan pergi kapan saja.

Hashpower Mengejar Harga Token, Kesulitan Tertinggal: Pendatang Terlambat Menjadi "Penanggung Beban"

Di semua jaringan bertipe PoW, harga selalu menjadi tongkat komando yang mengarahkan hashpower, tetapi ada jeda waktu sebelum sinyal tongkat komando itu sampai ke sisi hashpower.

Pada 21 Oktober, pendapatan bruto harian per kartu RTX 4090 mencapai $11,4, jauh lebih tinggi daripada koin mining GPU lainnya pada periode yang sama. Imbal hasil yang melimpah mendorong sejumlah besar hashpower menganggur untuk bermigrasi antarjaringan. Hashpower jaringan menanjak dari sekitar 70 EH/s, mencapai puncak 100,92 EH/s pada 27 Oktober. Hingga saat ini, hashpower jaringan telah turun kembali ke 85,52 EH/s.

Konsekuensi dari migrasi hashpower adalah ritme produksi blok terganggu. Target waktu blok Pearl awalnya 194 detik; selama fase paling demam dari hashpower, waktu blok aktual terkompresi menjadi 160 detik, secara pasif menghasilkan hampir 40 blok ekstra per hari dan menciptakan lebih dari satu juta PEARL baru dari udara tipis setiap hari yang dibuang ke pasar sekunder.

Kontradiksi paling mendasar adalah penyesuaian kesulitan jaringan selalu tertinggal satu langkah di belakang kecepatan masuknya hashpower. Baru pada 28 Oktober kesulitan jaringan menanjak ke level tinggi di atas 49M, naik hampir 20% secara kumulatif dari hari puncak harga token, dan terus bertahan di level tinggi. Saat itu, harga PEARL sudah turun ke $1,75.

Celah gunting antara harga token yang bergerak turun dan kesulitan yang bergerak naik secara langsung menekan imbal hasil miner, dengan pendapatan bruto harian rata-rata per kartu turun lebih dari 30% dari puncak. Hashpower berbiaya tinggi adalah yang pertama melarikan diri, dan hashpower jaringan menyusut hampir seperempat dalam dua hari, barulah waktu blok kembali ke rentang baseline yang dirancang oleh protokol.Dalam perlombaan yang tidak seimbang ini, para penambang yang pertama kali masuk menangkap dividen terbanyak, sementara mereka yang terlambat menyadari menjadi "bagholder" dari pembalikan pasar.

Kartu Sama, Akun Berbeda: Penambang Ritel Menghitung Uang Tunai, Tambang Mining Beralih ke AI, Penyewa Jangka Pendek Kabur

Kartu yang sama, di tangan yang berbeda, adalah bisnis yang berbeda. Kamp penambang Pearl telah terpecah menjadi tiga kelompok yang jelas berbeda.

Mengambil RTX 4090, kartu grafis jaringan utama, sebagai contoh, di bawah lingkungan kesulitan jaringan dan hashpower pada 30 Oktober, satu kartu dapat menghasilkan sekitar 4,2 PEARL per hari. Di antaranya, penambang yang berbeda memiliki biaya modal dan harga shutdown yang sangat berbeda, yang juga menentukan logika pengambilan keputusan mereka yang sepenuhnya berbeda dalam menghadapi retracement ini.

Penambang Rumahan: Biaya Sunk Memberikan Bantalan Keamanan

Bagi sebagian besar penambang rumahan, kartu grafis awalnya digunakan untuk gaming atau bekerja, dan biaya pembelian perangkat keras sudah menjadi sunk cost; menambang hanya perlu menanggung biaya listrik tambahan.

Pada harga listrik residensial rata-rata $0,16/kWh, biaya listrik harian per kartu hanya $3,84, yang sesuai dengan harga shutdown rata-rata serendah $0,87. Dengan kata lain, selama harga PEARL rata-rata tetap di atas $0,87, mereka menghasilkan keuntungan murni.

Meskipun harga token sudah turun lebih dari 35%, laba bersih harian per kartu mereka masih stabil di sekitar $2,67, dengan margin keuntungan sekitar 70%.

Bagi penambang rumahan, retracement ini bahkan bukan musim dingin, paling banter "sedikit lebih berangin." Selama arus kas tetap positif, mereka akan terus menjalankan mesin mereka, kecuali harga token terus turun setengahnya atau muncul koin pengganti dengan pengembalian lebih tinggi.

Tambang Mining Skala Besar: Menghitung Bukan Hanya Listrik, tetapi Juga Biaya Peluang

Tambang mining dengan daya industri adalah depresi biaya industri penambangan. Harga listrik kontrak PPA serendah $0,05/kWh, dan setelah menambahkan semua biaya yang dialokasikan seperti lokasi dan operasi serta pemeliharaan, biaya harian all-in per kartu hanya $0,48, yang sesuai dengan harga shutdown rata-rata hanya sekitar $0,11. Menilai penambangan saja, bantalan keamanan mereka bahkan lebih tebal daripada penambang rumahan.

Tetapi tambang mining memiliki cara penghitungan akun yang lain.

Hashpower adalah aset serbaguna. Algoritma cuPOW kompatibel dengan tugas inferensi AI, sehingga perangkat keras dapat beralih kapan saja antara menambang dan menyewakan komputasi AI. Saat ini, arus kas bersih dari menyediakan layanan sewa inferensi AI dengan RTX 4090 adalah sekitar $0,35/jam, setara dengan sekitar $8,4 per hari.

Pada 30 Oktober, pendapatan harian per kartu dari penambangan PEARL meluncur turun ke $6,51, sudah lebih rendah daripada pengembalian dari sewa inferensi AI.Daripada terus menambang sambil menanggung risiko penurunan harga token, lebih baik mengumpulkan sewa hashpower secara stabil. Akibatnya, beberapa mining farm dengan selera risiko yang lebih rendah mulai menarik diri secara proaktif, mengalihkan perangkat keras mereka ke bisnis penyewaan AI atau jaringan PoW lain dengan imbal hasil yang lebih kompetitif, menjadi salah satu pendorong puncak hashpower dan kemundurannya.

Bagi mining farm, biaya peluang dan pengembalian GPU per satuan waktu juga merupakan dua metrik keuangan yang penting.

Penyewa Cloud Hashpower: Kekuatan Utama di Balik Fluktuasi Hashpower yang Ganas Ronde Ini

Dalam ronde pembersihan hashpower ini, penyewa hashpower jangka pendek adalah pelarian yang paling tegas.

Mereka tidak memegang perangkat keras fisik apa pun; mereka hanya menyewa hashpower per jam di platform seperti Vast.ai, "menambang, menarik, dan menjual" pada hari yang sama, dan meraup spread intraday. Pada harga sewa rata-rata $0,35/jam, biaya harian rata-rata mencapai $8,4, setara dengan harga shutdown rata-rata sekitar $2.

Ketika harga token anjlok ke $1,75, para penyewa sudah secara kolektif mengalami kerugian. Cloud hashpower tidak memiliki biaya hangus, dan keputusan shutdown dibuat dalam sekejap.

Selama tiga hari penurunan hashpower yang tajam, sebagian besar adalah "spekulan" sewa jangka pendek yang keluar secara besar-besaran.

Namun, beberapa penambang cloud hashpower telah menandatangani kontrak jangka panjang mingguan atau bulanan yang tidak dapat dikembalikan. Sewa sudah dibayar, dan selama mereka terus menambang, mereka dapat memulihkan sebagian kerugian. Jika harga PEARL rebound, mereka mungkin masih memiliki peluang untuk mencapai titik impas. Oleh karena itu, beberapa penambang sewa jangka panjang masih bertahan.

Sembilan Puluh Persen Hashpower Berputar Menganggur, Risiko Likuiditas dan Sentralisasi Mengintai

Selain masalah internal berupa mundurnya hashpower, Pearl juga menghadapi masalah eksternal berupa narasinya yang dipertanyakan. Pearl membangun cerita bahwa "menambang = melakukan komputasi AI yang berguna," tetapi antara kenyataan dan ideal masih terdapat jurang yang sangat besar.

90% Hashpower PoUW Berputar Menganggur

Nilai jual utama PEARL adalah "menggantikan hashing yang tidak berguna dengan komputasi AI, membuat penambangan menghasilkan nilai komersial." Namun pada kenyataannya, visi ini saat ini hanya tinggal di atas kertas.

Studi empiris sarjana Abhinaba Basu, setelah mengambil sampel dan menganalisis 8.012 mesin penambangan aktif, menunjukkan bahwa lebih dari 90% hashpower jaringan tidak menjalankan model deep learning atau tugas inferensi nyata apa pun, melainkan hanya terus-menerus menghitung matriks acak yang tidak bermakna.

Alasannya adalah menghubungkan ke inferensi AI nyata memerlukan penanganan penjadwalan konteks, pemuatan bobot model, dan overhead I/O jaringan, yang akan menyebabkan hashpower efektif mesin penambangan turun sebesar 10%-30%. Di bawah aturan bahwa hadiah blok hanya bergantung pada kesulitan hash, pilihan optimal bagi penambang rasional adalah meninggalkan permintaan nyata dan murni memutar matriks acak yang menganggur. Yang disebut "pekerjaan berguna" sebagian besar adalah operasi "penambangan sampah".Potensi Tekanan Jual di Pasar Sekunder

Pelepasan token secara terus-menerus juga membawa tekanan jual yang cukup besar ke pasar sekunder.

Pearl saat ini memproduksi sekitar 1 juta token per hari. Pada harga pasar, tekanan jual harian dari penambang baru melebihi $1,55 juta, dan skala inflasi tahunan melebihi $565 juta, sudah mendekati kapitalisasi pasar sirkulasi protokol.

Sementara itu, perdagangan spot terkonsentrasi di beberapa bursa kecil dan menengah, dengan volume perdagangan spot harian rata-rata kurang dari $10 juta. Tekanan jual harian dari penambang saja menyumbang hampir 20% dari turnover, dan kedalamannya terbatas. Begitu terjadi penjualan terkonsentrasi, kedalaman bid yang tipis dapat dengan mudah memicu liquidity stampede.

Selain itu, selama periode kesulitan rendah pada 6 hari pertama sebelum peluncuran mainnet, hampir 122 juta token ditambang secara intensif di seluruh jaringan, mencakup lebih dari 35% dari pasokan yang beredar. Porsi chip awal ini tidak memiliki pembatasan lock-up dan selalu menjadi danau yang membendung yang menggantung di atas pasar sekunder.

Risiko Sentralisasi Hashpower Pool Penambangan

Distribusi hashpower Pearl juga mengekspos potensi risiko keamanan jaringan. Data on-chain menunjukkan bahwa satu pool penambangan, Kryptex, telah lama menguasai hampir setengah dari hashpower jaringan, sudah mendekati garis merah keamanan serangan 51%. Untuk sistem bertipe PoW yang mengandalkan kompetisi hashpower untuk menjaga keamanan jaringan, satu pool penambangan yang memegang proporsi hashpower terlalu tinggi berarti jaringan lebih rentan terhadap risiko seperti konsentrasi hashpower, sensor transaksi, dan potensi serangan. Hari ini, Pearl berada di persimpangan kritis: setelah dividen penambangan memudar dan hype narasi mendingin, apakah dapat menarik permintaan inferensi AI yang cukup nyata untuk mengubah "useful work" menjadi nilai komersial akan menjadi penentu kunci prospek jangka panjangnya.

Bagi penambang atau investor, siklus naik-turun daya komputasi ini juga menawarkan pelajaran praktis. Lebih penting daripada mengejar keuntungan jangka pendek adalah menyadari kurva biaya mana yang sedang Anda tempati. Di industri kripto, kondisi pasar menentukan plafon pengembalian, sementara biaya menentukan apakah seseorang dapat bertahan melewati siklus.