727 FinanceEn torno a la inteligencia corpórea, el mercado de capitales ya ha lanzado por anticipado una contienda sobre el futuro. Ahora, en esta contienda está surgiendo una nueva divergencia: algunos siguen dispuestos a pagar precios más altos por el futuro lejano, mientras que otros han comenzado a reexaminar cuánto de la valoración actual puede realmente materializarse.
Autor: Zen, PANews
Dos empresas destacadas del sector de la robótica han dado a conocer recientemente noticias importantes de forma consecutiva.
El 27 de octubre, Bloomberg informó de que Physical Intelligence, una startup estadounidense de IA para robótica, está en conversaciones para recaudar al menos 1.000 millones de dólares en financiación con una valoración objetivo de unos 20.000 millones de dólares. La empresa, fundada hace poco más de dos años, actualmente no tiene ingresos.
Un día después, Unitree Robotics, que ya cotiza en el STAR Market, publicó su informe financiero del tercer trimestre. Los ingresos de los tres primeros trimestres alcanzaron los 1.817 millones de yuanes, un 55,71% más interanual, mientras que el beneficio neto del tercer trimestre cayó un 17,37% interanual.
En comparación con muchas startups de robótica que aún no han establecido ventas estables, Unitree ya ha logrado resultados preliminares de comercialización. En 2025, la empresa vendió más de 5.000 robots humanoides y alcanzó la rentabilidad. Sin embargo, estos resultados aún parecen escasos frente a los mercados de capitales: a 29 de octubre, la capitalización bursátil total de Unitree alcanzó los 267.900 millones de yuanes, aproximadamente 158 veces sus ingresos del año anterior.
Las dos empresas representan dos rutas tecnológicas —modelos de IA de propósito general y fabricación de hardware robótico—, pero se enfrentan a la misma realidad: sus resultados de comercialización existentes siguen estando muy lejos de las valoraciones que les han asignado los mercados de capitales.
Unitree ha vendido miles de robots, pero aún no puede sostener una valoración de cientos de miles de millones
El 19 de agosto de este año, Unitree Robotics cotizó oficialmente en el STAR Market. Su precio de apertura el primer día alcanzó los 1.100 yuanes, casi un 630% más que su precio de emisión de 150,80 yuanes, y su capitalización bursátil total superó una vez los 440.000 millones de yuanes.
Posteriormente, el precio de la acción cayó desde su máximo hasta un mínimo intradía de 404,03 yuanes el 15 de octubre, más de un 60% por debajo de su precio de apertura el primer día de cotización. Solo una semana después, el mercado se invirtió de nuevo: la acción alcanzó el límite de subida diario el 23 de octubre y continuó disparándose un 7,69% el 26 de octubre. A 29 de octubre, el precio de la acción se había recuperado hasta los 662,39 yuanes, con una capitalización bursátil de unos 267.900 millones de yuanes.
En poco más de dos meses, la capitalización bursátil de Unitree ha experimentado oscilaciones de cientos de miles de millones de yuanes, mientras que los fundamentos de la empresa durante el mismo período no cambiaron lo suficiente como para explicar fluctuaciones tan violentas.
El informe financiero del tercer trimestre publicado el 28 de octubre muestra que los ingresos de Unitree en los tres primeros trimestres fueron de 1.817 millones de yuanes, con un beneficio neto atribuible a los accionistas de 387 millones de yuanes. Los ingresos del tercer trimestre fueron de 665 millones de yuanes, un 69,93% más interanual, mientras que el beneficio neto cayó un 17,37% interanual hasta los 113 millones de yuanes.Cabe señalar que el aumento interanual del 270,54% en el beneficio neto atribuible a los accionistas durante los tres primeros trimestres también se vio afectado por un gasto único de pagos basados en acciones registrado en el mismo periodo del año anterior. Debido a que Unitree amplió capital en una plataforma de accionariado para empleados a un precio bajo, reconoció un gasto único de pagos basados en acciones de aproximadamente 349 millones de yuanes en 2025, lo que redujo la base de beneficio de ese año. Excluyendo las ganancias y pérdidas no recurrentes, el beneficio neto atribuible a los accionistas de la compañía en los tres primeros trimestres de este año en realidad cayó un 18,78% interanual, y el flujo de caja neto de las actividades de explotación también disminuyó un 54,69%.
Un factor importante que genera presión sobre los beneficios es el aumento de la inversión en I+D. En el tercer trimestre, la inversión en I+D de Unitree alcanzó los 127 millones de yuanes, un 249,58% más interanual, con fondos destinados principalmente a modelos de inteligencia encarnada, capacidad de cómputo e I+D de nuevos productos.
En términos de escala operativa, Unitree ya se sitúa a la vanguardia de la industria global de robótica humanoide. En 2025, la compañía alcanzó unos ingresos de aproximadamente 1.699 millones de yuanes, de los cuales los robots humanoides aportaron 868 millones de yuanes y los robots cuadrúpedos aportaron 698 millones de yuanes. Los envíos anuales de robots humanoides fueron de 5.511 unidades, con ventas reales de 5.215 unidades.
Sin embargo, en comparación con una valoración de cientos de miles de millones de yuanes, estos ingresos siguen siendo insignificantes. Sobre la base de una capitalización de mercado de aproximadamente 267.900 millones de yuanes el 29 de octubre, incluso si los ingresos de los tres primeros trimestres de 2026 se anualizaran simplemente hasta 2.423 millones de yuanes, el ratio precio-ventas de Unitree seguiría siendo de aproximadamente 111 veces, y su ratio precio-beneficio basado en el beneficio neto atribuible a los accionistas anualizado del mismo periodo sería de aproximadamente 520 veces.
Unitree también ha emitido una advertencia sobre el riesgo de valoración. En un anuncio sobre fluctuaciones anormales del precio de las acciones publicado el 27 de octubre, la compañía reveló que, a 26 de octubre, su ratio precio-beneficio retrospectivo había alcanzado 465,22 veces, muy por encima de la media de 38,54 veces de la industria de fabricación de equipos generales. Unitree también recordó a los inversores que la industria de robots humanoides aún se encuentra en la etapa inicial de comercialización, y que si el ritmo de aplicación a gran escala no cumple las expectativas, existe el riesgo de una regresión de la valoración en el futuro.
Ingresos cero, valoración de 20.000 millones de dólares: el capital de Silicon Valley apuesta por el "cerebro" de los robots
Unitree al menos ya cuenta con ingresos y beneficios reales, mientras que la valoración de Physical Intelligence se basa casi por completo en la imaginación sobre el futuro.
Fundada en 2024, el equipo central de la compañía proviene de instituciones como Google DeepMind, la Universidad de Stanford y UC Berkeley, y su objetivo es desarrollar modelos de IA de propósito general que puedan adaptarse a diferentes hardware robóticos.En noviembre de 2024, Physical Intelligence completó una ronda de financiación de aproximadamente 400 millones de dólares con una valoración de 2.000 millones de dólares. En noviembre de 2025, su valoración ascendió a 5.600 millones de dólares, y a principios de este año se elevó nuevamente a 11.500 millones de dólares. Ahora, una nueva ronda de negociaciones de financiación intenta impulsar su valoración hasta los 20.000 millones de dólares. Si la operación se completa sin contratiempos, la valoración de Physical Intelligence habrá crecido casi diez veces en solo dos años.
Aún más sorprendente es que Physical Intelligence actualmente no tiene ingresos. La empresa es muy solicitada principalmente por el valor comercial potencial de sus modelos fundacionales para robots de propósito general.
Actualmente, la mayoría de los robots todavía requieren programas y sistemas de control entrenados desarrollados para tareas específicas. Physical Intelligence espera utilizar modelos de visión-lenguaje-acción (VLA) para permitir que los robots completen operaciones basadas en información visual e instrucciones humanas, y transferir las habilidades aprendidas a diferentes tareas y dispositivos. En pocas palabras, intenta proporcionar un "cerebro" compartido para robots de diferentes marcas.
En los últimos años, Physical Intelligence ha lanzado sucesivamente modelos de la serie π0 y π0.5, demostrando capacidades operativas como el doblado de ropa y la organización de objetos. El 13 de octubre de este año, Physical Intelligence también abrió una versión beta de la Pi API, permitiendo a desarrolladores externos cargar datos, ajustar modelos y ejecutarlos en sus propios robots.
Physical Intelligence también ha comenzado a explorar la comercialización, asociándose con empresas como Weave Robotics y Ultra para realizar pruebas en el mundo real en escenarios como lavanderías y el empaquetado de pedidos de comercio electrónico.
Sin embargo, completar una demostración tecnológica, lograr un despliegue real y generar ingresos sostenibles son tres etapas completamente diferentes. Physical Intelligence aún no ha divulgado un sistema de precios comerciales maduro, y la adaptabilidad del modelo entre hardware, la estabilidad operativa a largo plazo, los costos de inferencia y la disposición de los clientes a pagar aún necesitan una verificación adicional.
No obstante, con una valoración de 20.000 millones de dólares, incluso si el mercado está dispuesto a asignar en el futuro un múltiplo precio-ventas de 20x, Physical Intelligence aún necesitaría generar 1.000 millones de dólares en ingresos anuales. Para una empresa sin ingresos, esto significa que debe pasar de la I+D tecnológica a la venta de productos, y luego expandir los servicios de modelos a suficientes robots y escenarios de aplicación.
El capital riesgo tiende naturalmente a buscar por anticipado la plataforma tecnológica de la próxima generación. Las apuestas continuas del capital de Silicon Valley en modelos fundacionales de IA también han proporcionado a empresas como Physical Intelligence un amplio respaldo financiero.
La única pregunta es si la industria robótica formará en el futuro un mercado de modelos de terceros a gran escala, y cuántos ingresos podrá capturar Physical Intelligence de él. Por el momento, no hay respuestas claras.
Detrás de la valoración de cientos de miles de millones: el clima de capital para la inteligencia encarnada ha cambiadoLa razón principal que sustenta las altas valoraciones de las empresas de robótica es un mercado potencial de escala extremadamente grande. Además de las expectativas optimistas sobre las perspectivas del sector, los propios mecanismos de negociación del mercado de capitales también han amplificado en cierta medida las valoraciones de las empresas de robótica.
La estructura accionarial de Unitree es particularmente digna de mención. Según su anuncio de cotización, el capital social total de la empresa tras la emisión es de aproximadamente 404 millones de acciones, y solo 30,0877 millones de acciones, es decir, el 7,44% del capital social total, eran libremente negociables en la etapa inicial de la cotización.
A fecha del 29 de octubre, aunque la capitalización bursátil total de Unitree alcanzó los 267.900 millones de yuanes, el valor de mercado correspondiente a las acciones libremente negociables era de solo unos 19.900 millones de yuanes. El limitado free float amplifica la sensibilidad del precio de la acción a los cambios en la oferta y demanda de capital, y también ha provocado que Unitree experimente violentas fluctuaciones de capitalización bursátil tras su cotización.
Physical Intelligence, en cambio, se encuentra en un entorno de mercado diferente. Como empresa no cotizada, su valoración se determina principalmente mediante la negociación entre un pequeño número de instituciones inversoras. Incluso sin ingresos, siempre que los inversores estén dispuestos a pagar por el potencial tecnológico futuro, su valoración tiene la posibilidad de seguir aumentando a través de sucesivas rondas de financiación.
Durante los últimos dos años, esta lógica ha impulsado las valoraciones de las empresas de robótica steadily higher. Y a medida que el mercado entró en la segunda mitad de 2026, la actitud del mercado de capitales hacia la inteligencia encarnada también comenzó a mostrar algunos cambios sutiles.En los mercados globales, el capital sigue fluyendo. Según las estadísticas publicadas por Crunchbase el 27 de octubre, la financiación global de startups de robótica alcanzó los 9.900 millones de dólares en el tercer trimestre de 2026, más del doble que en el mismo período del año anterior. La financiación acumulada de los primeros tres trimestres de este año creció aproximadamente un 185% interanual, y China y Estados Unidos siguen siendo los dos mayores mercados de financiación.
El ritmo de crecimiento de las valoraciones y del capital también ha suscitado dudas en el mercado sobre las valoraciones. El 21 de septiembre, Reuters informó de que los reguladores chinos han adoptado un escrutinio más estricto de las solicitudes de OPI de algunas empresas de robótica humanoide. Además de las valoraciones excesivamente altas, los funcionarios reguladores se centran especialmente en si los ingresos que algunas empresas obtienen a través de centros de recopilación de datos apoyados por gobiernos locales y proyectos de empresas conjuntas pueden representar una demanda comercial sostenida de clientes independientes.Un inversor entrevistado reveló que las valoraciones de algunos proyectos de inteligencia corpórea en el mercado primario ya se han recortado entre un 30% y un 50%. Otra fuente incluso estimó que, si se excluyeran los ingresos aportados por los centros de recopilación de datos, las valoraciones de algunas empresas de robótica podrían caer entre un 60% y un 70%. Estas son estimaciones de personas del sector, y todavía no hay suficientes datos financieros públicos para verificarlas de forma independiente.
Esta controversia sobre las valoraciones no es exclusiva del mercado chino. La empresa estadounidense de robótica humanoide Agility Robotics anunció anteriormente planes para salir a bolsa mediante una SPAC con una valoración de transacción de aproximadamente 2.500 millones de dólares. Sin embargo, los documentos que presentó ante la SEC de EE. UU. muestran que los ingresos de la empresa en 2025 fueron de solo unos 1,78 millones de dólares, con una pérdida operativa de aproximadamente 140 millones de dólares. Incluso después de desplegar robots en entornos reales de almacén, los ingresos de la empresa siguen siendo insuficientes para respaldar una valoración de varios miles de millones de dólares.
El dinero sigue fluyendo continuamente hacia la industria de la robótica, pero cada vez más inversores comienzan a preguntar con mayor detenimiento sobre los modelos de negocio y el potencial de estas empresas, y si podrán respaldar en el futuro las altas valoraciones actuales. Las valoraciones que alguna vez fueron impulsadas por rondas sucesivas de financiación ahora comienzan a enfrentarse al escrutinio de los datos financieros y los mercados públicos.
Empresas líderes como Unitree y Physical Intelligence siguen en el centro de este auge de capital, mientras que otras empresas emergentes de robótica ya han comenzado a encontrar recortes de valoración y revisiones de financiación más estrictas.
Un reciente reportaje de investigación de Hard Kr, bajo 36Kr, reveló muchos detalles de este cambio: algunas instituciones líderes que antes invertían activamente en inteligencia corpórea han comenzado a restringir la financiación, y algunos asesores financieros (FA) ya no están dispuestos a aceptar proyectos de financiación de robótica. Acuerdos que en el pasado podrían cerrarse en un mes ahora tardan de tres a seis meses.
Además, según un informe de Securities Times del 29 de octubre, durante los últimos dos meses, los accionistas iniciales de algunas empresas de inteligencia corpórea han comenzado a transferir acciones antiguas con descuento, con cotizaciones de solo el 65% al 80% de la valoración de la ronda de financiación anterior, incluidas incluso algunas empresas líderes.
La competencia técnica en inteligencia corpórea apenas ha comenzado, pero el mercado de capitales ya ha lanzado una contienda por los beneficios futuros.
Ahora, esta contienda muestra nuevas divisiones: algunos siguen dispuestos a pagar precios más altos por el futuro lejano, mientras que otros han comenzado a reexaminar cuánto de la valoración actual puede materializarse realmente.