727 FinanceWakati bei ya Bitcoin imekwama katika kiwango fulani, soko litachukua mtazamo makini zaidi kuhusu faida na uimara wa hatari wa Coinbase kama kampuni.
Imeandikwa na Eric, Foresight News
Alfajiri ya Oktoba 30 kwa saa za Beijing, Coinbase ilitoa ripoti ya robo mwaka ambayo ilikuwa "imara kwa uso lakini tupu ndani."
Katika robo ya tatu ya mwaka huu, mapato halisi ya Coinbase yalikuwa dola milioni 719, yakiongezeka kwa 66% kwa mwaka, huku mapato kwa kila hisa yaliyopunguzwa yakiwa dola 2.51. Lakini mapato yote ya robo ya tatu yalikuwa dola bilioni 1.216, yakipungua kwa 35% kwa mwaka, na mapato ya uendeshaji, yanayoakisi matokeo ya shughuli za msingi, yalikuwa dola milioni 61.67 tu, yakishuka kwa 87% kwa mwaka.
Ufichuzi wa kuvutia zaidi umefichwa katika nusu ya pili ya hati. Katika wiki tano kuanzia Agosti hadi Septemba, Mkurugenzi Mtendaji Brian Armstrong, mwanzilishi mwenza Fred Ehrsam, na Rais na Afisa Mkuu wa Uendeshaji Emilie Choi walianzisha mipango ya mauzo ya hisa mfululizo, yenye kikomo cha jumla cha hisa milioni 13.5945, zenye thamani ya takriban dola bilioni 2.18 kulingana na bei ya kufunga ya Oktoba 29 ya dola 160.59.
Mapato halisi ya dola milioni 700 yalitoka wapi?
Katika robo ya tatu, mapato ya Coinbase kabla ya kodi yalikuwa dola milioni 824, ambapo faida kutoka kwa mali za uwekezaji za crypto zilichangia dola milioni 715, au takriban 87%. Faida hizi zilitokana na kupanda kwa thamani ya soko ya hisa za kampuni yenyewe za bitcoin, ether, na mali nyingine za crypto. Pamoja na faida nyingine halisi ya dola milioni 66.73, ndiyo iliyosukuma mapato halisi hadi dola milioni 719.
Kwa maneno mengine, ukiondoa faida ambazo hazijatekelezwa kutokana na kupanda kwa bei za sarafu, biashara ya msingi ya Coinbase robo hii ilikuwa karibu kuzunguka mstari wa kuvunja sawa.
Udhaifu upande wa mapato ulikuwa wa jumla. Kampuni ilisema waziwazi katika ripoti yake ya robo mwaka kwamba mtiririko wa fedha za uendeshaji ulipungua kwa takriban dola bilioni 1 katika robo tatu za kwanza, hasa kutokana na kupungua kwa dola bilioni 1.1 katika mapato halisi ya miamala ya watumiaji. Gharama, wakati huo huo, zilisonga upande kinyume: gharama za teknolojia na maendeleo zilikuwa dola milioni 447, zikiendelea kukua kwa mwaka hata mapato yalipopungua kwa 30%, hivyo ufanisi wa uendeshaji uliongezwa kinyume.
Kupanua mstari wa muda hadi robo tatu za kwanza, picha haihimizi zaidi. Hasara halisi ya jumla ya Coinbase ilikuwa dola milioni 34.89, ikilinganishwa na mapato halisi ya dola bilioni 1.927 katika kipindi kicho hicho mwaka jana. Faida ya robo moja katika robo ya tatu inaonekana zaidi kama makadirio ya kupanda kwa bei za sarafu kwenye taarifa za fedha kuliko hatua ya mabadiliko ya uendeshaji.
Wafanyabiashara wamepungua kwa 20%, amana za USDC zimefika kilele cha rekodi
Katika robo ya tatu, mapato ya miamala ya Coinbase yalikuwa dola milioni 590, yakipungua kwa 44% kwa mwaka, na sehemu yake ya mapato halisi ilishuka kutoka 59% katika kipindi kicho hicho mwaka jana hadi 51%. Kati ya hayo, mapato ya miamala ya rejareja yalikuwa dola milioni 450, yakipungua kwa 47%, nyuma yake kiasi cha biashara cha spot cha watumiaji kilipungua kwa 59% kwa mwaka. Mapato ya miamala ya taasisi yalikuwa dola milioni 91.65, yakipungua kwa 32%, huku kiasi cha biashara cha spot cha taasisi kikipungua kwa 53%.Derivatives zilikuwa sehemu pekee angavu katika biashara ya uuzaji; hati hiyo ilisema zilidhihirisha ustahimilivu katika mazingira duni ya soko, na Deribit, iliyounganishwa Agosti 2025, ilifanya ukuaji wa mapato ya derivatives katika robo tatu za kwanza kuzidi kupungua kwa spot, huku masoko ya utabiri na biashara ya hisa pia yakianza kuchangia mapato ya nyongeza katika robo hii.
Katika robo ya tatu, Coinbase ilikuwa na watumiaji milioni 7.4 wanaofanya miamala kila mwezi, ikilinganishwa na milioni 9.3 katika kipindi kicho hicho mwaka jana, kushuka kwa asilimia 20 kamili. Mali za jukwaa zilikuwa dola bilioni 376.6, chini kwa asilimia 27 kwa mwaka, ambapo takriban dola bilioni 160.5 za kushuka huko zilitokana na kushuka kwa bei za sarafu, hasa bitcoin, huku ukuaji wa umiliki wa watumiaji ukifidia sehemu ndogo tu.
Kuunga mkono upande mwingine wa taarifa za fedha kulikuwa mapato ya usajili na huduma, yakiwa dola milioni 570, chini kwa asilimia 20 kwa mwaka, lakini sehemu yake ya mapato halisi ilipanda kutoka asilimia 41 hadi asilimia 49. Hii ni mara ya kwanza muundo wa mapato wa Coinbase kukaribia mgawanyiko wa 50/50 kati ya ada za miamala na ada za usajili.
Kwa kuchambua, mapato ya stablecoin yalikuwa dola milioni 307, yakipungua kwa asilimia 5 tu, kizuizi kilicho imara zaidi kati ya mistari yote ya mapato. Wastani wa salio la USDC ndani ya bidhaa za Coinbase ulifikia kiwango cha juu kabisa cha wakati wote, ukichangia dola milioni 84.6 za ziada, lakini viwango vya chini vya riba vilichukua dola milioni 52.8. Mapato ya zawadi za block yalikuwa dola milioni 85.74, yakipungua kwa nusu kwa mwaka, hasa kutokana na kushuka kwa bei za Solana na Ethereum na mavuno ya chini ya staking. Mapato ya riba na ada za fedha yalikuwa dola milioni 68.56, yakikua kwa asilimia 6 kinyume na mwelekeo.
Pande zote mbili za mapato na gharama zinazohusu USDC zinapanuka. Upande wa mapato, Coinbase ilifanya upya mpango wake wa kugawana mapato na Circle wakati wa mwaka kwa masharti ya awali, bila mabadiliko katika ushirikiano. Upande wa gharama, zawadi za umiliki wa USDC zilizolipwa kwa watumiaji zilifikia dola milioni 129, juu kwa asilimia 16 kwa mwaka, kutokana na ukuaji endelevu wa salio la USDC la wateja kwenye jukwaa. Kati ya mtiririko wa kuingia na kutoka, USDC imekuwa injini ya pili ya biashara hii kwa vitendo.
Zaidi ya taarifa za fedha pia kuna uhusiano wa hisa. Coinbase inamiliki hisa katika Circle; baada ya Circle kuingia sokoni katika robo ya pili ya 2025, uwekezaji huu ulipimwa upya kwa thamani ya haki, ukichangia faida ya dola milioni 39.23 katika robo ya tatu, ilhali katika kipindi kicho hicho mwaka jana upimaji upya huu ulisababisha hasara ya vitabu ya dola milioni 400. Kutoka makubaliano ya kugawana mapato hadi uhusiano wa hisa, maslahi ya Coinbase na Circle sasa yameunganishwa kwa kina, na afya ya stablecoins huamua joto la taarifa hizi za fedha kwa moja kwa moja zaidi kuliko hapo awali.
Mpango wa kuuza wa dola bilioni 2
Hii ni sehemu inayofuatiliwa kwa karibu zaidi katika ripoti hii ya robo mwaka, na pia ndiyo rahisi kueleweka vibaya.Kulingana na ufichuzi wa 10-Q, Armstrong alianzisha mpango tarehe 12 Agosti kwa ajili ya mauzo ya hadi hisa milioni 8.1674, na dirisha la utekelezaji kuanzia 16 Novemba 2026 hadi 22 Oktoba 2027. Ehrsam alianzisha mpango tarehe 4 Septemba kwa hadi hisa milioni 3.8666, na dirisha kuanzia 7 Desemba mwaka huu hadi 7 Juni mwaka ujao. Choi alianzisha mpango tarehe 8 Septemba kwa hadi hisa milioni 1.5605, na dirisha linalojumuisha mwaka mzima wa 2027.
Wote watatu kwa pamoja ni jumla ya hisa milioni 13.5945, takriban 5.1% ya jumla ya mtaji wa hisa wa kampuni, huku Armstrong peke yake akichukua 60%.
Dhana moja muhimu inahitaji kuelezwa hapa: mipango ya Rule 10b5-1. Hii ni mfumo wa biashara unaozingatia kanuni ulioanzishwa na SEC kwa ajili ya watu wa ndani wa kampuni zilizoorodheshwa, ambapo watendaji, wakati hawana taarifa muhimu zisizo za umma, hukubaliana kwa maandishi mapema kuhusu kiasi, masharti ya bei, na ratiba ya mauzo ya hisa yajayo, baada ya hapo wakala hufanya utekelezaji kiotomatiki kulingana na mpango. Madhumuni ya mfumo ni kuwalinda watu wa ndani: mradi tu walikuwa safi wakati wa kuanzisha mpango, mauzo yanayofuata hayajumuishi biashara ya ndani hata kama yatatokea sanjari na habari nzuri au mbaya. Sera ya udhibiti wa ndani ya Coinbase yenyewe inalazimisha kwamba watendaji wanaweza kufanya biashara ya hisa za kampuni tu kupitia mipango kama hiyo.
Kwa hiyo kwa kusema kweli, hii haimaanishi kwamba watendaji hao watatu wanakaribia kumwaga dola bilioni 2. Mipango yote mitatu ina vizingiti vya bei ya hisa, na mauzo huanzishwa tu wakati bei ya soko inafikia kiwango kilichowekwa mapema, ingawa vizingiti mahususi hakikufichuliwa. Dirisha za utekelezaji zimeenea katika miezi 12 hadi 15 ijayo, na mauzo ya mapema zaidi hayatakuja hadi katikati ya Novemba. Mpango wa Choi pia unabainisha mahususi kwamba kikomo kinajumuisha vitengo vya hisa vilivyowekewa vikwazo ambavyo bado havijatolewa au kupewa haki, kwa hiyo kiasi halisi kinachoweza kuuzwa kitakuwa kidogo sana kuliko kikomo cha jina.
Mchakato unazingatia kanuni na hauwezekani kuongeza shinikizo la mauzo la muda mfupi, lakini ishara haiwezi kupuuzwa. Mipango mitatu ilitua mfululizo haraka ndani ya wiki tano, jumla ya zaidi ya dola bilioni 2, wakati ambapo bei ya hisa ya Coinbase ilikuwa imeshuka kutoka kilele cha ndani ya mwaka cha $361.40 hadi karibu $160. Hatua kama hiyo ya pamoja ni vigumu kwa soko kutoisoma kama tamko la watu wa ndani kuhusu thamani ya sasa.
Kwa upande mwingine, katika robo tatu za kwanza, Coinbase ilitumia dola bilioni 1.249 kununua tena takriban hisa milioni 7.13 za kampuni yake yenyewe, huku idhini ya ununuzi wa tena ikipandishwa kutoka dola bilioni 1 hadi dola bilioni 4, ikiacha dola bilioni 1.961 za uwezo unaopatikana kwenye vitabu. Katika kipindi hicho hicho, kampuni pia ililipa dola bilioni 1.273 za noti za kubadilika zinazofikia ukomo, na akiba yake ya fedha ilishuka kutoka dola bilioni 11.285 mwanzoni mwa mwaka hadi dola bilioni 8.604.
Lakini kasi inabadilika. Katika robo ya tatu peke yake, ununuzi wa tena wa kampuni ulikaribia kusimama kabisa: haikununua hisa yoyote kabisa Julai na Septemba, na Agosti ilinunua hisa 38,000 tu kwa bei ya wastani ya $139.91.
Kura ya sokoBaada ya kutolewa kwa ripoti ya mapato, soko halikuipa uso hii ripoti ya "mapato halisi yaliyopanda kwa 66%." Katika biashara ya kabla ya soko tarehe 30 Oktoba, kufikia wakati wa kuandika, bei ya hisa ya Coinbase ilikuwa $152.78, chini kwa takriban 4.84% kutoka kwa kufungwa kwa awali.
Tofauti hiyo pia iko wazi. Bei ya wastani inayolengwa na wachambuzi wa upande wa mauzo ni $210.85, na ukadiriaji bado uko katika eneo la kununua, ikionyesha ongezeko la takriban 30% kutoka bei ya sasa. Lakini kwa sababu kampuni kwa ujumla ilikuwa ikipata hasara katika miezi kumi na miwili iliyopita, kipimo cha bei-kwa-mapato kimekuwa kisichofaa; nyuma ya uwiano wa bei-kwa-mauzo wa takriban 7x, kile kinachowekwa dau kwa kweli ni unyumbufu wa mzunguko ujao wa soko la crypto. Barclays iliweka kwa uthabiti ukadiriaji wa "Underweight," ikiamini kwamba shughuli za biashara ya crypto duniani kwa ujumla ni dhaifu, na imani ndogo katika urejeshaji mpana, na kwamba biashara mpya haziwezi kufidia kikamilifu utegemezi wa biashara ya rejareja na mapato ya USDC.
Coinbase yenyewe ilisema hivi kwa uwazi katika ripoti yake ya robo mwaka: ikiwa bei za mali za crypto zitabadilika kwa 50%, umiliki wa uwekezaji wa kampuni wa $2.225 bilioni utazalisha takriban $1.1 bilioni katika faida au hasara za uwekaji thamani wa soko. Mabadiliko katika taarifa hii ya mapato kimsingi yanasawaziana na bei ya sarafu.
Faida halisi ya $719 milioni katika robo ya tatu, badala ya kuchumwa na soko la kubadilishana, ilisaidiwa na Bitcoin. Na ratiba ya mauzo ya $2 bilioni ya watendaji watatu tayari imewekwa, na itaanza mapema katikati ya Novemba.
Wakati bei ya Bitcoin ikiwa si juu wala si chini, soko litaitazama Coinbase kwa utulivu zaidi kama kampuni kwa upande wa faida na uwezo wa kuhimili hatari. Soko bado linahitaji kusubiri data zaidi ili kuamua ikiwa ongezeko la uwiano wa mapato ya Coinbase yasiyo ya biashara linaweza kuendelea.