727 Financeபிட்காயின் விலை ஒரு வரம்பிற்குள் சிக்கியிருக்கும்போது, காயின்பேஸின் லாபத்தன்மை மற்றும் ஒரு நிறுவனமாக அதன் இடர் மீள்திறன் குறித்து சந்தை மிகவும் நிதானமான பார்வையைக் கொள்ளும்.
எழுதியவர் எரிக், ஃபோர்சைட் நியூஸ்
பெய்ஜிங் நேரம் அக்டோபர் 30 அன்று அதிகாலையில், காயின்பேஸ் "மேலோட்டமாக வலுவானதாகவும், உள்ளுக்குள் வெற்றிடமாகவும்" இருந்த காலாண்டு அறிக்கையை வெளியிட்டது.
இந்த ஆண்டின் மூன்றாம் காலாண்டில், காயின்பேஸின் நிகர வருமானம் $719 மில்லியனாக இருந்தது, ஆண்டுக்கு ஆண்டு 66% அதிகரித்தது, நீர்த்தப்பட்ட ஒரு பங்கு வருவாய் $2.51. ஆனால் மூன்றாம் காலாண்டின் மொத்த வருவாய் $1.216 பில்லியனாக இருந்தது, ஆண்டுக்கு ஆண்டு 35% குறைந்தது, மேலும் முக்கிய செயல்பாடுகளின் முடிவுகளை பிரதிபலிக்கும் இயக்க வருமானம் $61.67 மில்லியனாக மட்டுமே இருந்தது, ஆண்டுக்கு ஆண்டு 87% சரிந்தது.
மிகவும் சுவாரஸ்யமான வெளிப்படுத்தல் ஆவணத்தின் பிற்பகுதியில் புதைந்துள்ளது. ஆகஸ்ட் முதல் செப்டம்பர் வரையிலான ஐந்து வாரங்களுக்குள், தலைமை நிர்வாக அதிகாரி பிரையன் ஆம்ஸ்ட்ராங், இணை நிறுவனர் ஃபிரெட் எர்ஸாம், மற்றும் தலைவர் மற்றும் COO எமிலி சோய் ஆகியோர் தொடர்ச்சியாக பங்கு விற்பனை திட்டங்களை நிறுவினர், ஒருங்கிணைந்த உச்சவரம்பு 13.5945 மில்லியன் பங்குகள், அக்டோபர் 29 இன் $160.59 நிறைவு விலையின் அடிப்படையில் சுமார் $2.18 பில்லியன் மதிப்புடையது.
$700 மில்லியன் நிகர வருமானம் எங்கிருந்து வந்தது?
மூன்றாம் காலாண்டில், காயின்பேஸின் வரிக்கு முந்தைய வருமானம் $824 மில்லியனாக இருந்தது, அதில் முதலீட்டு கிரிப்டோ சொத்துகளின் ஆதாயங்கள் $715 மில்லியன், அல்லது சுமார் 87% பங்களித்தன. இந்த ஆதாயங்கள் நிறுவனத்தின் சொந்த பிட்காயின், ஈதர் மற்றும் பிற கிரிப்டோ சொத்துகளின் சந்தை மதிப்பு அதிகரிப்பிலிருந்து வந்தவை. மற்ற நிகர ஆதாயங்களான $66.73 மில்லியனுடன் சேர்ந்து, நிகர வருமானத்தை $719 மில்லியனாக உயர்த்தியது.
வேறு வார்த்தைகளில் கூறுவதானால், நாணய விலைகள் உயர்ந்ததால் ஏற்பட்ட உணரப்படாத ஆதாயங்களை நீக்கினால், இந்த காலாண்டில் காயின்பேஸின் முக்கிய செயல்பாடு சமநிலை கோட்டைச் சுற்றியே இருந்தது.
வருவாய் பக்கத்தில் பலவீனம் அனைத்து துறைகளிலும் இருந்தது. முதல் மூன்று காலாண்டுகளில் இயக்க பணப்புழக்கம் சுமார் $1 பில்லியன் குறைந்ததாக நிறுவனம் தனது காலாண்டு அறிக்கையில் நேரடியாகக் கூறியது, முக்கியமாக நிகர நுகர்வோர் பரிவர்த்தனை வருவாயில் $1.1 பில்லியன் சரிவு காரணமாக. செலவுகள், இதற்கு நேர்மாறாக நகர்ந்தன: தொழில்நுட்பம் மற்றும் மேம்பாட்டு செலவுகள் $447 மில்லியனாக இருந்தன, வருவாய் 30% குறைந்தபோதும் ஆண்டுக்கு ஆண்டு வளர்ச்சியடைந்து கொண்டிருந்தன, எனவே இயக்க அந்நியச் செலாவணி எதிர்மறையாக பெருக்கப்பட்டது.
காலக்கெடுவை முதல் மூன்று காலாண்டுகளுக்கு நீட்டினால், படம் இன்னும் ஊக்கமளிக்காததாக உள்ளது. காயின்பேஸின் ஒட்டுமொத்த நிகர இழப்பு $34.89 மில்லியனாக இருந்தது, கடந்த ஆண்டு இதே காலத்தில் $1.927 பில்லியன் நிகர வருமானத்துடன் ஒப்பிடும்போது. மூன்றாம் காலாண்டில் ஒற்றை-காலாண்டு லாபம், இயக்க திருப்புமுனையை விட நாணய விலை மீட்சியின் நிதி அறிக்கைகளில் பிரதிபலிப்பாகவே தெரிகிறது.
வர்த்தகர்கள் 20% குறைவு, USDC வைப்புகள் சாதனை உச்சத்தை எட்டின
மூன்றாம் காலாண்டில், காயின்பேஸின் பரிவர்த்தனை வருவாய் $590 மில்லியனாக இருந்தது, ஆண்டுக்கு ஆண்டு 44% குறைந்தது, மேலும் நிகர வருவாயில் அதன் பங்கு கடந்த ஆண்டு இதே காலத்தில் 59% இலிருந்து 51% ஆக குறைந்தது. அதில், சில்லறை பரிவர்த்தனை வருவாய் $450 மில்லியனாக இருந்தது, 47% குறைந்தது, இதற்குப் பின்னால் நுகர்வோர் ஸ்பாட் பரிவர்த்தனை அளவு ஆண்டுக்கு ஆண்டு 59% சுருங்கியது. நிறுவன பரிவர்த்தனை வருவாய் $91.65 மில்லியனாக இருந்தது, 32% குறைந்தது, நிறுவன ஸ்பாட் பரிவர்த்தனை அளவு 53% சுருங்கியது.வழித்தோன்றல்கள் வர்த்தக வணிகத்தில் ஒரே பிரகாசமான இடமாக இருந்தன; மோசமான சந்தை நிலைமைகளுக்கு இடையே அவை மீள்திறனைக் காட்டியதாக அறிக்கை தெரிவித்தது, மேலும் ஆகஸ்ட் 2025 இல் ஒருங்கிணைக்கப்பட்ட டெரிபிட், முதல் மூன்று காலாண்டுகளில் வழித்தோன்றல் வருவாய் வளர்ச்சி ஸ்பாட் வீழ்ச்சியை விட அதிகமாக இருக்கச் செய்தது, அதே நேரத்தில் கணிப்பு சந்தைகள் மற்றும் பங்கு வர்த்தகமும் இந்த காலாண்டில் கூடுதல் வருவாய்க்கு பங்களிக்கத் தொடங்கின.
மூன்றாம் காலாண்டில், காயின்பேஸிடம் 7.4 மில்லியன் மாதாந்திர பரிவர்த்தனை பயனர்கள் இருந்தனர், கடந்த ஆண்டு இதே காலத்தில் 9.3 மில்லியன் இருந்ததுடன் ஒப்பிடும்போது, முழு 20% வீழ்ச்சி. தள சொத்துகள் $376.6 பில்லியனாக இருந்தன, ஆண்டுக்கு ஆண்டு 27% குறைந்தன, அதில் சுமார் $160.5 பில்லியன் வீழ்ச்சி நாணய விலைகள் குறைந்ததால் ஏற்பட்டது, முக்கியமாக பிட்காயின், பயனர்களின் பங்குகள் வளர்ச்சி ஒரு சிறிய பகுதியை மட்டுமே ஈடுசெய்தது.
அறிக்கைகளின் மறுபக்கத்தை ஆதரித்தது சந்தா மற்றும் சேவைகள் வருவாய், $570 மில்லியனாக இருந்தது, ஆண்டுக்கு ஆண்டு 20% குறைந்தது, ஆனால் நிகர வருவாயில் அதன் பங்கு 41% இலிருந்து 49% ஆக உயர்ந்தது. காயின்பேஸின் வருவாய் அமைப்பு பரிவர்த்தனை கட்டணங்கள் மற்றும் சந்தா கட்டணங்களுக்கு இடையே 50/50 பிளவை நெருங்கியது இதுவே முதல் முறை.
பிரித்து பார்த்தால், ஸ்டேபிள்காயின் வருவாய் $307 மில்லியனாக இருந்தது, 5% மட்டுமே குறைந்தது, அனைத்து வருவாய் வரிகளிலும் மிகவும் நிலையான தொகுதி. காயின்பேஸ் தயாரிப்புகளுக்குள் சராசரி USDC இருப்பு அனைத்து காலத்திற்கும் உயர்ந்த அளவை எட்டியது, கூடுதல் $84.6 மில்லியனுக்கு பங்களித்தது, ஆனால் குறைந்த வட்டி விகிதங்கள் $52.8 மில்லியனை எடுத்துச் சென்றன. பிளாக் வெகுமதி வருவாய் $85.74 மில்லியனாக இருந்தது, ஆண்டுக்கு ஆண்டு பாதியாக குறைந்தது, முக்கியமாக சோலானா மற்றும் எதிரியம் விலைகள் குறைந்ததாலும் ஸ்டேக்கிங் விளைச்சல்கள் குறைந்ததாலும். வட்டி மற்றும் நிதி கட்டண வருவாய் $68.56 மில்லியனாக இருந்தது, போக்குக்கு எதிராக 6% வளர்ந்தது.
USDC சுற்றியுள்ள வருவாய் மற்றும் செலவு இரு பக்கங்களும் விரிவடைகின்றன. வருவாய் பக்கத்தில், காயின்பேஸ் ஆண்டின் போது சர்க்கிளுடன் அதன் வருவாய் பங்கீட்டு ஏற்பாட்டை அசல் விதிமுறைகளிலேயே புதுப்பித்தது, கூட்டாண்மையில் எந்த மாற்றமும் இல்லை. செலவு பக்கத்தில், பயனர்களுக்கு வழங்கப்படும் USDC வைத்திரிப்பு வெகுமதிகள் $129 மில்லியனை எட்டியது, ஆண்டுக்கு ஆண்டு 16% உயர்ந்தது, தளத்தில் வாடிக்கையாளர் USDC இருப்புகள் தொடர்ந்து வளர்ந்ததே காரணம். உள்வரவுக்கும் வெளிச்செலவுக்கும் இடையே, USDC இந்த வணிகத்தின் உண்மையான இரண்டாவது இயந்திரமாக மாறிவிட்டது.
அறிக்கைகளுக்கு அப்பால் ஒரு பங்கு இணைப்பும் உள்ளது. காயின்பேஸ் சர்க்கிளில் ஒரு பங்கு பங்கை வைத்திருக்கிறது; சர்க்கிள் 2025 இரண்டாம் காலாண்டில் பொதுமக்களுக்கு வெளியான பிறகு, இந்த முதலீடு நியாயமான மதிப்பில் மறுமதிப்பீடு செய்யப்பட்டது, மூன்றாம் காலாண்டில் $39.23 மில்லியன் ஆதாயங்களுக்கு பங்களித்தது, அதேசமயம் கடந்த ஆண்டு இதே காலத்தில் இந்த மறுமதிப்பீடு $400 மில்லியன் புத்தக இழப்பை ஏற்படுத்தியது. வருவாய் பங்கீட்டு ஒப்பந்தத்திலிருந்து பங்கு இணைப்பு வரை, காயின்பேஸ் மற்றும் சர்க்கிளின் நலன்கள் இப்போது ஆழமாக பின்னிப்பிணைந்துள்ளன, ஸ்டேபிள்காயின்களின் ஆரோக்கியம் இந்த நிதி அறிக்கைகளின் வெப்பநிலையை எப்போதையும் விட நேரடியாக தீர்மானிக்கிறது.
$2 பில்லியன் விற்பனை திட்டம்
இந்த காலாண்டு அறிக்கையின் மிக நெருக்கமாக கவனிக்கப்பட்ட பகுதி இதுவே, அதே நேரத்தில் தவறாக புரிந்துகொள்ள எளிதானதும் இதுவே.10-Q வெளியீட்டின்படி, ஆம்ஸ்ட்ராங் ஆகஸ்ட் 12 அன்று 8.1674 மில்லியன் பங்குகள் வரை விற்பனை செய்வதற்கான திட்டத்தை உருவாக்கினார், இதன் செயல்படுத்தல் காலம் நவம்பர் 16, 2026 முதல் அக்டோபர் 22, 2027 வரை. எர்ஸ்ஸாம் செப்டம்பர் 4 அன்று 3.8666 மில்லியன் பங்குகள் வரை விற்பனை செய்வதற்கான திட்டத்தை உருவாக்கினார், இதன் காலம் இந்த ஆண்டு டிசம்பர் 7 முதல் அடுத்த ஆண்டு ஜூன் 7 வரை. சோய் செப்டம்பர் 8 அன்று 1.5605 மில்லியன் பங்குகள் வரை விற்பனை செய்வதற்கான திட்டத்தை உருவாக்கினார், இதன் காலம் 2027 முழுவதையும் உள்ளடக்கியது.
மூவரும் சேர்ந்து மொத்தம் 13.5945 மில்லியன் பங்குகள், இது நிறுவனத்தின் மொத்த பங்கு மூலதனத்தில் சுமார் 5.1%, இதில் ஆம்ஸ்ட்ராங் மட்டும் 60% பங்கு வகிக்கிறார்.
இங்கே ஒரு முக்கிய கருத்தை விளக்க வேண்டும்: விதி 10b5-1 திட்டங்கள். இது பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனங்களின் உள்நபர்களுக்காக SEC உருவாக்கிய ஒரு இணக்கமான வர்த்தக பொறிமுறையாகும், இதன்படி நிர்வாகிகள் முக்கிய அபிரிவித தகவல்கள் இல்லாத நேரத்தில், எதிர்கால பங்கு விற்பனையின் அளவு, விலை நிபந்தனைகள் மற்றும் கால அட்டவணையை முன்கூட்டியே எழுத்துப்பூர்வமாக ஒப்புக்கொள்கிறார்கள், பின்னர் ஒரு தரகர் திட்டத்தின்படி தானாகவே செயல்படுத்துவார். இந்த ஆட்சியின் நோக்கம் உள்நபர்களைப் பாதுகாப்பதாகும்: திட்டத்தை உருவாக்கும் நேரத்தில் அவர்கள் தூய்மையாக இருந்தால், அடுத்தடுத்த விற்பனைகள் நல்ல அல்லது மோசமான செய்திகளுடன் தற்செயலாக ஒத்துப்போனாலும் அவை உள்நபர் வர்த்தகத்தை உருவாக்காது. கோயின்பேஸின் சொந்த உள் கட்டுப்பாட்டுக் கொள்கை, நிர்வாகிகள் அத்தகைய திட்டங்கள் மூலம் மட்டுமே நிறுவன பங்குகளை வர்த்தகம் செய்ய முடியும் என்று கட்டாயப்படுத்துகிறது.
எனவே கண்டிப்பாகச் சொல்ல வேண்டுமானால், மூன்று நிர்வாகிகள் $2 பில்லியன் மதிப்புள்ள பங்குகளை விற்கப்போகிறார்கள் என்று இது அர்த்தப்படுத்துவதில்லை. மூன்று திட்டங்களுக்கும் பங்கு விலை வரம்புகள் உள்ளன, சந்தை விலை முன்கூட்டியே நிர்ணயிக்கப்பட்ட அளவை எட்டும்போது மட்டுமே விற்பனைகள் தூண்டப்படும், இருப்பினும் குறிப்பிட்ட வரம்புகள் வெளியிடப்படவில்லை. செயல்படுத்தல் காலங்கள் அடுத்த 12 முதல் 15 மாதங்கள் வரை பரவியுள்ளன, முதல் விற்பனை நவம்பர் நடுப்பகுதி வரை வராது. சோயின் திட்டம், வரம்பில் இன்னும் வழங்கப்படாத அல்லது வெஸ்ட் செய்யப்படாத கட்டுப்படுத்தப்பட்ட பங்கு அலகுகள் அடங்கும் என்று குறிப்பாகக் குறிப்பிடுகிறது, எனவே உண்மையான விற்பனைக்குரிய அளவு பெயரளவு வரம்பை விட கணிசமாகக் குறைவாக இருக்கும்.
செயல்முறை இணக்கமானது மற்றும் குறுகிய கால விற்பனை அழுத்தத்தைச் சேர்க்க வாய்ப்பில்லை, ஆனால் சமிக்ஞையை புறக்கணிக்க முடியாது. ஐந்து வாரங்களுக்குள் மூன்று திட்டங்கள் விரைவாகத் தொடர்ந்து வந்தன, மொத்தம் $2 பில்லியனுக்கும் அதிகமாக, கோயின்பேஸின் பங்கு விலை ஆண்டு உச்சமான $361.40 இலிருந்து சுமார் $160 ஆகக் குறைந்த நேரத்தில். இத்தகைய கூட்டு நடவடிக்கையை சந்தை தற்போதைய மதிப்பீடு குறித்த உள்நபர்களின் அறிக்கையாகப் படிக்காமல் இருக்க முடியாது.
மறுபுறம், முதல் மூன்று காலாண்டுகளில், கோயின்பேஸ் சுமார் 7.13 மில்லியன் தனது சொந்த பங்குகளை மீண்டும் வாங்க $1.249 பில்லியன் செலவிட்டது, மீள்வாங்கல் அதிகாரம் $1 பில்லியனிலிருந்து $4 பில்லியன் வரை உயர்த்தப்பட்டது, புத்தகங்களில் $1.961 பில்லியன் கிடைக்கும் திறன் எஞ்சியுள்ளது. அதே காலகட்டத்தில், நிறுவனம் $1.273 பில்லியன் முதிர்ச்சியடைந்த மாற்றத்தக்க கடன்பத்திரங்களையும் திருப்பிச் செலுத்தியது, அதன் பண இருப்பு ஆண்டின் தொடக்கத்தில் $11.285 பில்லியனிலிருந்து $8.604 பில்லியனாகக் குறைந்தது.
ஆனால் வேகம் மாறிக்கொண்டிருக்கிறது. மூன்றாம் காலாண்டில் மட்டும், நிறுவனத்தின் மீள்வாங்கல்கள் கிட்டத்தட்ட நிறுத்தப்பட்டன: ஜூலை மற்றும் செப்டம்பரில் எந்தப் பங்குகளையும் வாங்கவில்லை, ஆகஸ்டில் சராசரி $139.91 விலையில் 38,000 பங்குகளை மட்டுமே வாங்கியது.
சந்தையின் வாக்குவருவாய் அறிக்கை வெளியான பிறகு, "நிகர வருமானம் 66% உயர்வு" என்ற இந்த அறிக்கைக்கு சந்தை எந்த முகத்தையும் கொடுக்கவில்லை. அக்டோபர் 30 அன்று முன்-சந்தை வர்த்தகத்தில், எழுதும் நேரத்தின் படி, Coinbase இன் பங்கு விலை $152.78 ஆக இருந்தது, முந்தைய நாள் நிறைவை விட சுமார் 4.84% குறைந்தது.
முரண்பாடும் தெளிவாக உள்ளது. விற்பனைப் பக்க ஆய்வாளர்களின் சராசரி இலக்கு விலை $210.85, மதிப்பீடுகள் இன்னும் வாங்கும் பிரிவிலேயே உள்ளன, இது தற்போதைய விலையிலிருந்து சுமார் 30% உயர்வைக் குறிக்கிறது. ஆனால் நிறுவனம் ஒட்டுமொத்தமாக கடந்த பன்னிரண்டு மாதங்களில் நஷ்டத்தில் இருந்ததால், விலை-வருவாய் அளவீடு பயனற்றதாகிவிட்டது; சுமார் 7 மடங்கு விலை-விற்பனை விகிதத்திற்குப் பின்னால், உண்மையில் பந்தயம் கட்டப்படுவது கிரிப்டோ சந்தையின் அடுத்த சுழற்சியின் நெகிழ்ச்சித்தன்மையே. Barclays உறுதியாக "குறைவான எடை" மதிப்பீட்டை வழங்கியது, உலகளாவிய கிரிப்டோ வர்த்தக செயல்பாடு பொதுவாக பலவீனமாக இருப்பதாகவும், பரந்த மீட்பு குறித்து நம்பிக்கை குறைவாக இருப்பதாகவும், புதிய வணிகங்கள் சில்லறை வர்த்தகம் மற்றும் USDC வருவாய் மீதான சார்பை முழுமையாக ஈடுசெய்ய முடியாது என்றும் நம்புகிறது.
Coinbase தனது காலாண்டு அறிக்கையில் இதை வெளிப்படையாகக் கூறியுள்ளது: கிரிப்டோ சொத்து விலைகள் 50% ஏற்ற இறக்கமடைந்தால், நிறுவனத்தின் $2.225 பில்லியன் முதலீட்டு இருப்புகள் சுமார் $1.1 பில்லியன் சந்தை மதிப்பு ஆதாயங்கள் அல்லது இழப்புகளை உருவாக்கும். இந்த வருமான அறிக்கையில் ஏற்ற இறக்கங்கள் அடிப்படையில் நாணய விலையுடன் ஒத்திசைவாக உள்ளன.
மூன்றாம் காலாண்டில் $719 மில்லியன் நிகர லாபம், பரிமாற்றத்தால் சம்பாதித்தது அல்ல, பிட்காயினால் உதவப்பட்டது. மேலும் மூன்று நிர்வாகிகளின் $2 பில்லியன் விற்பனை கால அட்டவணை ஏற்கனவே நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது, இது நவம்பர் நடுப்பகுதியில் தொடங்கப்படும்.
பிட்காயின் விலை உயர்ந்ததாகவோ தாழ்ந்ததாகவோ இல்லாதபோது, சந்தை Coinbase இன் லாபத்திறன் மற்றும் ஆபத்து எதிர்ப்பை ஒரு நிறுவனமாக அமைதியாகக் காணும். Coinbase இன் வர்த்தகம் அல்லாத வருவாயின் விகித அதிகரிப்பு நீடிக்குமா என்பதைத் தீர்மானிக்க சந்தை இன்னும் அதிக தரவுகளுக்காக காத்திருக்க வேண்டும்.