ኮይንቤዝ በሦስተኛው ሩብ ዓመት 700 ሚሊዮን ዶላር የተጣራ ትርፍ አግኝቷል፣ ከትርፉ ወደ 90% የሚጠጋው ከሳንቲም ዋጋ መጨመር የመጣ ነው።

ቢትኮይን ዋጋ በአንድ ክልል ውስጥ ሲቆይ፣ ገበያው የኮይንቤዝን ትርፋማነት እና እንደ ኩባንያ የአደጋ መቋቋም አቅም የበለጠ በማስተዋል ይመለከታል።

በኤሪክ የተጻፈ፣ Foresight News

በቻይና ሰዓት ጥቅምት 30 ቀን ማለዳ ላይ Coinbase "በገጽታው ጠንካራ ነገር ግን በውስጡ ባዶ" የሆነ የሩብ ዓመት ሪፖርት አቀረበ።

በዚህ ዓመት ሦስተኛው ሩብ ዓመት Coinbase የተጣራ ገቢው 719 ሚሊዮን ዶላር ሲሆን፣ ከዓመት ዓመት ጋር ሲነጻጸር በ66% አድጓል፤ የተጣራ ትርፍ በአንድ ድርሻ (diluted EPS) 2.51 ዶላር ነበር። ሆኖም የሦስተኛው ሩብ ዓመት ጠቅላላ ገቢ 1.216 ቢሊዮን ዶላር ሲሆን፣ ከዓመት ዓመት ጋር ሲነጻጸር በ35% ቀንሷል፤ የዋና ሥራዎችን ውጤት የሚያንጸባርቀው የሥራ ማስኬጃ ገቢ ደግሞ 61.67 ሚሊዮን ዶላር ብቻ ሲሆን፣ ከዓመት ዓመት ጋር ሲነጻጸር በ87% ወድቋል።

በጣም የሚስበው መረጃ በሰነዱ የኋለኛው ክፍል ውስጥ ተቀብሯል። ከነሐሴ እስከ መስከረም ባሉት አምስት ሳምንታት ውስጥ፣ ዋና ሥራ አስፈጻሚ Brian Armstrong፣ ተባባሪ መስራች Fred Ehrsam እና ፕሬዝዳንት እና COO Emilie Choi በተከታታይ የአክሲዮን ሽያጭ ዕቅዶችን አቋቁመዋል፤ ጠቅላላ ጣሪያቸው 13.5945 ሚሊዮን አክሲዮኖች ሲሆን፣ በጥቅምት 29 የመዝጊያ ዋጋ 160.59 ዶላር መሠረት ወደ 2.18 ቢሊዮን ዶላር ያህል ይደርሳል።

የ700 ሚሊዮን ዶላር የተጣራ ገቢ ከየት መጣ?

በሦስተኛው ሩብ ዓመት Coinbase ከታክስ በፊት ያገኘው ገቢ 824 ሚሊዮን ዶላር ሲሆን፣ ከዚህ ውስጥ በኢንቨስትመንት ክሪፕቶ ንብረቶች ላይ የተገኘው ትርፍ 715 ሚሊዮን ዶላር ወይም ወደ 87% ያህል ነበር። እነዚህ ትርፎች ኩባንያው በራሱ ከያዘው ቢትኮይን፣ ኤተር እና ሌሎች ክሪፕቶ ንብረቶች የገበያ ዋጋ ጭማሪ (mark-to-market appreciation) የመጡ ናቸው። ከሌሎች 66.73 ሚሊዮን ዶላር የተጣራ ትርፍ ጋር በመሆን የተጣራ ገቢውን ወደ 719 ሚሊዮን ዶላር ከፍ ያደረገው ይህ ነው።

በሌላ አገላለጽ፣ ከሳንቲም ዋጋ ጭማሪ የተገኘውን ያልተገነዘበ ትርፍ ሳይጨምር፣ የCoinbase ዋና ሥራ በዚህ ሩብ ዓመት በአለመቀነስ እና በአለመጨመር መስመር (break-even line) ዙሪያ ብቻ ነበር።

በገቢ በኩል ያለው ድክመት በሁሉም ዘርፍ ነበር። ኩባንያው በሩብ ዓመት ሪፖርቱ ላይ በቀጥታ እንደገለጸው፣ በመጀመሪያዎቹ ሦስት ሩብ ዓመታት የሥራ ማስኬጃ የገንዘብ ፍሰት ወደ 1 ቢሊዮን ዶላር ያህል ቀንሷል፤ ይህም በዋናነት የተጠቃሚዎች የግብይት ገቢ በ1.1 ቢሊዮን ዶላር መቀነሱ ምክንያት ነው። ወጪዎች በተቃራኒው አቅጣጫ ተንቀሳቅሰዋል፦ የቴክኖሎጂ እና ልማት ወጪዎች 447 ሚሊዮን ዶላር ሲሆኑ፣ ገቢ በ30% ሲቀንስ እንኳን ከዓመት ዓመት ጋር ሲነጻጸር እያደጉ ነበር፤ ስለዚህ የሥራ ማስኬጃ አቅም (operating leverage) በተቃራኒው ተጠናክሯል።

የጊዜ መስመሩን ወደ መጀመሪያዎቹ ሦስት ሩብ ዓመታት ብናራዝመው፣ ምስሉ የበለጠ ተስፋ አስቆራጭ ነው። የCoinbase ድምር የተጣራ ኪሳራ 34.89 ሚሊዮን ዶላር ሲሆን፣ በላለፈው ዓመት በተመሳሳይ ጊዜ የተጣራ ገቢ 1.927 ቢሊዮን ዶላር ነበር። በሦስተኛው ሩብ ዓመት የተገኘው የአንድ ሩብ ዓመት ትርፍ ከሥራ ማስኬጃ መቀየሪያ ነጥብ ይልቅ የሳንቲም ዋጋ መሻሻል በሂሳብ መግለጫዎች ላይ የተንጸባረቀ ውጤት ይመስላል።

ገበያተኞች በ20% ቀንሰዋል፣ የUSDC ተቀማጭ ገንዘብ ከፍተኛ ደረጃ ላይ ደርሷል

በሦስተኛው ሩብ ዓመት Coinbase የግብይት ገቢው 590 ሚሊዮን ዶላር ሲሆን፣ ከዓመት ዓመት ጋር ሲነጻጸር በ44% ቀንሷል፤ በተጣራ ገቢ ውስጥ ያለው ድርሻውም በላለፈው ዓመት በተመሳሳይ ጊዜ ከ59% ወደ 51% ወርዷል። ከዚህ ውስጥ የችርቻሮ ግብይት ገቢ 450 ሚሊዮን ዶላር ሲሆን፣ በ47% ቀንሷል፤ ከዚህ ጀርባ የተጠቃሚዎች የስፖት ግብይት መጠን ከዓመት ዓመት ጋር ሲነጻጸር በ59% ቀንሷል። የተቋማዊ ግብይት ገቢ 91.65 ሚሊዮን ዶላር ሲሆን፣ በ32% ቀንሷል፤ የተቋማዊ ስፖት ግብይት መጠንም በ53% ቀንሷል።የመነሻ ፋይናንሺያል መሣሪያዎች (Derivatives) በንግድ ንግዱ ውስጥ ብቸኛው ብሩህ ነጥብ ነበሩ፤ ሰነዱ እንደገለጸው በደካማ የገበያ ሁኔታዎች ውስጥ ጽናት አሳይተዋል፣ እና በነሐሴ 2025 የተጠናከረው Deribit በመጀመሪያዎቹ ሦስት ሩብ ዓመታት የመነሻ ፋይናንሺያል መሣሪያዎች ገቢ ዕድገት የስፖት (spot) ገቢ ማሽቆልቆልን ከመጠን በላይ አድርጎታል፣ ትንበያ ገበያዎች እና የአክሲዮን ንግድም በዚህ ሩብ ዓመት ተጨማሪ ገቢ ማምጣት ጀምረዋል።

በሦስተኛው ሩብ ዓመት Coinbase 7.4 ሚሊዮን ወርሃዊ የግብይት ተጠቃሚዎች ነበሩት፣ በተመሳሳይ ወቅት ባለፈው ዓመት 9.3 ሚሊዮን ነበር፣ ይህም ሙሉ 20% ቅናሽ ነው። የመድረክ ሀብቶች 376.6 ቢሊዮን ዶላር ነበሩ፣ ከዓመት ዓመት በ27% ቀንሷል፣ ከዚህ ውስጥ ወደ 160.5 ቢሊዮን ዶላር የሚጠጋው ቅናሽ ከሳንቲም ዋጋ ማሽቆልቆል የመጣ ነው፣ በዋናነት ቢትኮይን፣ የተጠቃሚዎች ይዞታ ዕድገት የተካካው ትንሽ ክፍል ብቻ ነው።

የመግለጫዎቹን ሌላኛውን ጎን የሚደግፈው የደንበኝነት ምዝገባ እና አገልግሎት ገቢ 570 ሚሊዮን ዶላር ነበር፣ ከዓመት ዓመት በ20% ቀንሷል፣ ነገር ግን ከተጣራ ገቢ ውስጥ ያለው ድርሻው ከ41% ወደ 49% አድጓል። ይህ Coinbase የገቢ አወቃቀሩ በግብይት ክፍያዎች እና በደንበኝነት ምዝገባ ክፍያዎች መካከል ወደ 50/50 ክፍፍል ለመጀመሪያ ጊዜ የቀረበበት ነው።

ወደ ዝርዝር ስንወርድ፣ የስቴብልኮይን ገቢ 307 ሚሊዮን ዶላር ነበር፣ የቀነሰው በ5% ብቻ ነው፣ ከሁሉም የገቢ መስመሮች መካከል በጣም የተረጋጋው ክፍል። በCoinbase ምርቶች ውስጥ ያለው አማካይ የUSDC ቀሪ ሂሳብ ከመቼውም ጊዜ በላይ ከፍተኛ ደረጃ ላይ ደርሷል፣ ተጨማሪ 84.6 ሚሊዮን ዶላር አስተዋጽኦ አድርጓል፣ ነገር ግን ዝቅተኛ የወለድ መጠኖች 52.8 ሚሊዮን ዶላር ወስደዋል። የብሎክ ሽልማት ገቢ 85.74 ሚሊዮን ዶላር ነበር፣ ከዓመት ዓመት በግማሽ ቀንሷል፣ በዋናነት በሶላና እና ኢቴሪየም ዋጋ ማሽቆልቆል እና በስቴኪንግ ምርት ቅናሽ ምክንያት። የወለድ እና የፋይናንስ ክፍያ ገቢ 68.56 ሚሊዮን ዶላር ነበር፣ ከአዝማሚያው በተቃራኒ በ6% አድጓል።

በUSDC ዙሪያ ያሉት ሁለቱም የገቢ እና የወጪ ጎኖች እየሰፉ ናቸው። በገቢ ጎን፣ Coinbase በዓመቱ ውስጥ ከCircle ጋር ያለውን የገቢ መጋራት ስምምነት በመጀመሪያው ውል መሠረት አድሷል፣ በአጋርነቱ ላይ ምንም ለውጥ የለም። በወጪ ጎን፣ ለተጠቃሚዎች የሚከፈለው የUSDC ይዞታ ሽልማት 129 ሚሊዮን ዶላር ደርሷል፣ ከዓመት ዓመት በ16% አድጓል፣ ይህም በመድረኩ ላይ የደንበኞች USDC ቀሪ ሂሳብ ቀጣይ ዕድገት ምክንያት ነው። በገቢው እና በወጪው መካከል፣ USDC የዚህ ንግድ በተግባር ሁለተኛው ሞተር ሆኗል።

ከመግለጫዎቹ ባሻገር የአክሲዮን ትስስርም አለ። Coinbase በCircle ውስጥ የአክሲዮን ድርሻ ይይዛል፤ Circle በሁለተኛው ሩብ ዓመት 2025 ለሕዝብ ከተለቀቀ በኋላ፣ ይህ ኢንቨስትመንት በፍትሐዊ ዋጋ እንደገና ተለክቷል፣ በሦስተኛው ሩብ ዓመት 39.23 ሚሊዮን ዶላር ትርፍ አስተዋጽኦ አድርጓል፣ በተመሳሳይ ወቅት ባለፈው ዓመት ይህ እንደገና መለካት 400 ሚሊዮን ዶላር የመዝገብ ኪሳራ አስከትሎ ነበር። ከገቢ መጋራት ስምምነት እስከ አክሲዮን ትስስር፣ የCoinbase እና Circle ጥቅሞች አሁን በጥልቀት � intertwined ሆነዋል፣ እና የስቴብልኮይኖች ጤና የእነዚህን የፋይናንስ መግለጫዎች ሙቀት ከምንጊዜውም በበለጠ በቀጥታ ይወስናል።

የ2 ቢሊዮን ዶላር የሽያጭ ዕቅድ

ይህ በዚህ ሩብ ዓመት ሪፖርት ውስጥ በጣም በቅርበት የሚከታተለው ክፍል ነው፣ እንዲሁም በቀላሉ በስህተት ሊተረጎም የሚችለው ክፍል ነው።በ10-Q መግለጫ መሠረት፣ አርምስትሮንግ ነሐሴ 12 ቀን እስከ 8.1674 ሚሊዮን አክሲዮኖች ለመሸጥ ዕቅድ አዘጋጅቷል፣ የማስፈጸሚያ ጊዜውም ከኖቬምበር 16፣ 2026 እስከ ኦክቶበር 22፣ 2027 ነው። ኤርሳም መስከረም 4 ቀን እስከ 3.8666 ሚሊዮን አክሲዮኖች የሚሸጥ ዕቅድ አዘጋጅቷል፣ የጊዜ ሰሌዳውም ከዚህ ዓመት ታህሳስ 7 እስከ የሚቀጥለው ዓመት ሰኔ 7 ነው። ቾይ መስከረም 8 ቀን እስከ 1.5605 ሚሊዮን አክሲዮኖች የሚሸጥ ዕቅድ አዘጋጅቷል፣ የጊዜ ሰሌዳውም መላውን የ2027 ዓመት ይሸፍናል።

ሦስቱ በአንድነት 13.5945 ሚሊዮን አክሲዮኖች ሲሆኑ፣ ይህም ከኩባንያው ጠቅላላ የአክሲዮን ካፒታል 5.1% ያህል ነው፣ አርምስትሮንግ ብቻውን 60% ይይዛል።

እዚህ አንድ ቁልፍ ጽንሰ-ሐሳብ ማብራራት ያስፈልጋል፡ Rule 10b5-1 ዕቅዶች። ይህ በSEC ለተዘረዘሩ ኩባንያዎች የውስጥ ሰዎች የተዘጋጀ ተገዢ የንግድ ዘዴ ነው፣ በዚህ መሠረት ሥራ አስፈጻሚዎች ቁሳቁሳዊ ያልሆነ ይፋዊ መረጃ በማይይዙበት ጊዜ ስለ ወደፊት የአክሲዮን ሽያጭ ብዛት፣ የዋጋ ሁኔታዎች እና የጊዜ ሰሌዳ አስቀድመው በጽሑፍ ይስማማሉ፣ ከዚያ በኋላ ደላላ በዕቅዱ መሠረት በራስ-ሰር ያስፈጽማል። የዚህ ሥርዓት ዓላማ የውስጥ ሰዎችን መጠበቅ ነው፡ ዕቅዱን በሚያዘጋጁበት ጊዜ ንጹህ እስከሆኑ ድረስ፣ ተከታይ ሽያጮች በጥሩ ወይም በመጥፎ ዜና ጋር ቢገጣጠሙም የውስጥ ነጋዴነትን አይመሠርቱም። የCoinbase የራሱ የውስጥ ቁጥጥር ፖሊሲ ሥራ አስፈጻሚዎች የኩባንያውን አክሲዮን የሚገበያዩት በእንደዚህ ዓይነት ዕቅዶች ብቻ እንዲሆን ያዛል።

ስለዚህ በጥብቅ ሲታይ፣ ይህ ሦስቱ ሥራ አስፈጻሚዎች 2 ቢሊዮን ዶላር ሊያፈሱ ነው ማለት አይደለም። ሦስቱም ዕቅዶች የአክሲዮን ዋጋ ገደቦች አሏቸው፣ ሽያጮች የሚቀሰቀሱት የገበያ ዋጋ አስቀድሞ የተወሰነውን ደረጃ ሲደርስ ብቻ ነው፣ ምንም እንኳን ልዩ ገደቦቹ ባልተገለጹም። የማስፈጸሚያ ጊዜዎቹ በሚቀጥሉት 12 እስከ 15 ወራት ውስጥ ተሰራጭተዋል፣ ቀደምቱ ሽያጭም እስከ ኖቬምበር አጋማሽ አይመጣም። የቾይ ዕቅድም በተለይ ገደቡ እስካሁን ያልተሰጡ ወይም ያልበሰሉ የተከለከሉ የአክሲዮን ክፍሎችን እንደሚያካትት ይገልጻል፣ ስለዚህ በትክክል ሊሸጥ የሚችለው ብዛት ከስም ገደቡ በእጅጉ ያነሰ ይሆናል።

ሂደቱ ተገዢ ነው እና የአጭር ጊዜ የሽያጭ ጫና ሊጨምር አይችልም፣ ነገር ግን ምልክቱ ችላ ሊባል አይችልም። ሦስት ዕቅዶች በአምስት ሳምንታት ውስጥ በፍጥነት ተከታታይ ሆነው የወረዱ፣ በአጠቃላይ ከ2 ቢሊዮን ዶላር በላይ፣ ይህም የCoinbase የአክሲዮን ዋጋ ከዓመቱ ውስጥ ከፍተኛው 361.40 ዶላር ወደ 160 ዶላር አካባቢ ወርዶ በነበረበት ጊዜ ነው። እንዲህ ዓይነት የጋራ እርምጃ ገበያው እንደ የውስጥ ሰዎች ስለ ወቅታዊው ግምት መግለጫ ብሎ ላለመተርጎሙ አስቸጋሪ ነው።

በሌላ በኩል፣ በመጀመሪያዎቹ ሦስት ሩብ ዓመታት ውስጥ Coinbase 1.249 ቢሊዮን ዶላር በማውጣት 7.13 ሚሊዮን ያህል የራሱን አክሲዮኖች መልሶ ገዝቷል፣ የግዢ ፈቃዱም ከ1 ቢሊዮን እስከ 4 ቢሊዮን ዶላር ድረስ ከፍ ተደርጓል፣ በመዝገቡ ላይ 1.961 ቢሊዮን ዶላር ያህል ያልተጠቀመበት አቅም ቀርቷል። በተመሳሳይ ጊዜ ኩባንያው 1.273 ቢሊዮን ዶላር የሚያወጡ የሚበቁ የሚቀያየሩ ቦንዶችንም ከፍሏል፣ የገንዘብ ክምችቱም ከዓመቱ መጀመሪያ 11.285 ቢሊዮን ዶላር ወደ 8.604 ቢሊዮን ዶላር ወርዷል።

ነገር ግን ፍጥነቱ እየተለወጠ ነው። በሦስተኛው ሩብ ዓመት ብቻ፣ የኩባንያው መልሶ ግዢ ሊቆም ተቃርቧል፡ በሐምሌ እና በመስከረም ምንም አክሲዮን አልገዛም፣ በነሐሴም በአማካይ 139.91 ዶላር ዋጋ 38,000 አክሲዮኖችን ብቻ ገዛ።

የገበያው ድምጽከገቢ ማስታወቂያው በኋላ፣ ገበያው ለዚህ "የተጣራ ገቢ በ66% ጨምሯል" የሚለው የውጤት ካርድ ምንም ፊት አልሰጠም። በጥቅምት 30 ቀን ከገበያ በፊት በነበረው ንግድ፣ በጽሑፉ በተጻፈበት ጊዜ እስከ ደረሰበት፣ የCoinbase የአክሲዮን ዋጋ 152.78 ዶላር ነበር፣ ከቀዳሚው መዝጊያ በ4.84% ወርዷል።

ልዩነቱም ግልጽ ነው። ከሽያጭ ወገን ተንታኞች የሚጠበቀው አማካይ የዋጋ ግብ 210.85 ዶላር ነው፣ ደረጃ አሰጣጦች አሁንም በግዢ ክልል ውስጥ ናቸው፣ ይህም ካሁኑ ዋጋ በ30% ገደማ የመጨመር እድልን ያሳያል። ነገር ግን ኩባንያው በአጠቃላይ ባለፉት አስራ ሁለት ወራት ኪሳራ ስለነበረው፣ የዋጋ-ለትርፍ መለኪያ ጥቅም የለሽ ሆኗል፤ ከ7x አካባቢ ባለው የዋጋ-ለሽያጭ ጥምርታ ጀርባ፣ በእውነቱ የሚወራረደው በክሪፕቶ ገበያ ቀጣይ ዑደት ውስጥ ያለው የመለጠጥ አቅም ነው። ባርክሌይስ በጽኑ "ከመመዘኛ በታች" ደረጃ ሰጥቷል፣ ይህም ዓለም አቀፍ የክሪፕቶ ንግድ እንቅስቃሴ በአጠቃላይ ደካማ መሆኑን፣ ሰፊ ማገገም ላይ ያለው እምነት ዝቅተኛ መሆኑን፣ እና አዳዲስ ንግዶች በችርቻሮ ንግድ እና በUSDC ገቢ ላይ ያለውን ጥገኝነት ሙሉ በሙሉ ማካካስ እንደማይችሉ ያምናል።

Coinbase ራሱ በሩብ ዓመት ሪፖርቱ ውስጥ ይህንን በግልጽ ገልጿል፡ የክሪፕቶ ንብረት ዋጋዎች በ50% ከተለዋወጡ፣ የኩባንያው 2.225 ቢሊዮን ዶላር የኢንቨስትመንት ይዞታዎች በግምት 1.1 ቢሊዮን ዶላር የገበያ-ለገበያ ትርፍ ወይም ኪሳራ ያመነጫሉ። በዚህ የገቢ መግለጫ ውስጥ ያሉት ልዩ ልዩ ሁኔታዎች በመሠረቱ ከሳንቲም ዋጋ ጋር ተመሳሳይ ናቸው።

በሦስተኛው ሩብ ዓመት የ719 ሚሊዮን ዶላር የተጣራ ትርፍ በልውውጡ የተገኘ ሳይሆን በቢትኮይን የተረዳ ነው። እና የሦስቱ ሥራ አስፈጻሚዎች 2 ቢሊዮን ዶላር የመሸጥ የጊዜ ሰሌዳ አስቀድሞ ተይዟል፣ እና በጥቅምት አጋማሽ ጀምሮ ይጀመራል።

የቢትኮይን ዋጋ ከፍተኛም ሆነ ዝቅተኛ በማይሆንበት ጊዜ፣ ገበያው የCoinbaseን ትርፋማነት እና የአደጋ መቋቋም አቅም እንደ ኩባንያ የበለጠ በመረጋጋት ይመለከታል። የCoinbase ከንግድ ውጪ የሆነ ገቢ ድርሻ መጨመር ዘላቂ ስለመሆኑ ለመወሰን ገበያው አሁንም ተጨማሪ መረጃዎችን መጠበቅ ይኖርበታል።