727 FinanceApple wird für dieses Quartal höchstwahrscheinlich Ergebnisse liefern, die nahe an den Erwartungen oder leicht darüber liegen, aber die Prognose für das nächste Quartal könnte den Markt nicht zufriedenstellen.
Autor: qinbafrank
Apple wird am 2. November nach US-Börsenschluss seine Quartalszahlen vorlegen. Meine grundlegende Einschätzung ist, dass dieses Quartal höchstwahrscheinlich Ergebnisse nahe den Erwartungen liefern wird, aber der Ausblick für das nächste Quartal den Markt möglicherweise nicht zufriedenstellen wird. Diese beiden Einschätzungen können gleichzeitig gelten: Apple verfügt weiterhin über eine starke Produktwettbewerbsfähigkeit, und steigende Kosten zehren tatsächlich an den Gewinnen.
Dies entspricht dem dritten Quartal des Kalenderjahres 2026, das Apple in seiner Finanzberichterstattung als FY2026 Q4 bezeichnet. Der Markt erwartet derzeit einen Umsatz von etwa 113,0 Mrd. USD bis 113,6 Mrd. USD und einen EPS von etwa 1,98 USD bis 1,99 USD. Apple hat zuvor ein Umsatzwachstum von 9 % bis 11 % prognostiziert, was etwa 111,7 Mrd. USD bis 113,7 Mrd. USD entspricht. Mit anderen Worten: Der Markt hat im Wesentlichen das obere Ende der Guidance eingepreist.
Die bloße Erfüllung der Guidance würde keine große Überraschung auslösen. Bemerkenswerter ist, dass der Markt ein Umsatzwachstum von etwa 11 %, aber ein EPS-Wachstum von nur etwa 7 % bis 8 % erwartet, was bedeutet, dass der Kostendruck bereits in die Analystenmodelle eingeflossen ist. Viele sorgen sich, ob steigende Speicherpreise dazu führen, dass Apple das Muster nach den Quartalszahlen von Intel wiederholt.
Lassen Sie mich zunächst Intels Situation klären. Intels soeben gemeldeter Quartalsumsatz und bereinigter EPS übertrafen beide die Erwartungen; das Hauptproblem war die Guidance für das nächste Quartal. Schwache PC-Nachfrage, Angebotsbeschränkungen und Barausgaben zusammen senkten die Markteinschätzung für die künftigen Gewinne. Apple könnte ähnlich eine Kombination aus akzeptablen Ergebnissen für das laufende Quartal und schwachem Ausblick für das nächste Quartal zeigen. Aber die Kostenstrukturen der beiden Unternehmen unterscheiden sich stark: Apple hat High-End-Produkte, Serviceumsätze und Lagerpuffer, während Intel auch den Druck seines eigenen Fertigungssystems trägt, sodass der Vergleich nicht direkt übertragen werden kann.
Apples Bruttomarge spiegelt bereits höhere Speicherkosten wider.
Die berichtete Bruttomarge für das Juni-Quartal betrug 50,1 %, davon stammten etwa 2 Prozentpunkte aus Zollrückerstattungen; rechnet man diese einfach heraus, bleiben etwa 48,1 %. Die Bruttomargen-Guidance für das September-Quartal sank auf 47 % bis 48 %, einschließlich eines Beitrags aus Rückerstattungen von etwa 1 Prozentpunkt; ohne diesen sind es nur 46 % bis 47 %.
Betrachtet man diese Veränderung, wird deutlich, dass Apple den Speicherpreiserhöhungen nicht entkommen ist. Lagerbestände und Preiserhöhungen haben einen Teil des Drucks abgefedert, und die verbleibende Auswirkung ist bereits in der Guidance enthalten.
Günstige Lagerbestände sind abverkauft, und neu beschaffte teure Komponenten beginnen, in die Umsatzkosten einzuf ließen. Für die Finanzberichterstattung sind Änderungen der Einkaufspreise und Änderungen der Gewinnmargen oft durch einen Lagerumschlagszyklus getrennt.
Eine grobe Berechnung: Unter der Annahme eines Quartalsumsatzes von 113,4 Mrd. USD, eines Steuersatzes von 16,5 % und 14,65 Mrd. verwässerten Aktien würde jeder Prozentpunkt, um den die Gesamtbruttomarge die Erwartungen verfehlt, den EPS um etwa 6,5 Cent senken.Der Markt erwartet nur 1,99 USD EPS, daher sind zusätzliche 6,5 Cent Druck bereits recht signifikant. Wenn ich mir diesen Quartalsbericht ansehe, schaue ich daher zuerst auf die Ursache der Bruttomargenveränderungen und dann darauf, ob der EPS die Erwartungen übertrifft.
Das iPhone bleibt die größte Stütze, aber die Qualität des Umsatzwachstums muss aufgeschlüsselt werden.
Der Markt erwartet für dieses Quartal einen iPhone-Umsatz von etwa 56,4 Mrd. USD bis 57,2 Mrd. USD, was einem Wachstum von etwa 15 % bis 17 % entspricht. Beachten Sie, dass die iPhone-18-Pro-Serie erst am 18. September in den Verkauf ging, sodass dieses Quartal nur ein sehr kurzes anfängliches Verkaufsfenster abdeckt; das faltbare iPhone Duo ging erst am 23. Oktober in den Verkauf und wirkt sich hauptsächlich auf das nächste Quartal aus.
Im nächsten Quartal wird die Premiumisierung die durchschnittlichen Verkaufspreise erhöhen, und Preiserhöhungen können auch einen Teil der Kosten decken. Aber nach den Preiserhöhungen ist die Frage, ob die Stückzahlen halten, ein weiterer Test.
Beim Duo gibt es einen weiteren Punkt, der in der Earnings Call hinterfragt werden sollte: Wie viel neue Nachfrage hat es gebracht, und wie viel hat es von Käufen des Pro Max und iPad kannibalisiert?
Das Dienstleistungsgeschäft ist eine weitere wichtige Stütze.
Der Markt erwartet für dieses Quartal einen Umsatz im Dienstleistungsgeschäft von etwa 31,5 Mrd. USD bis 31,7 Mrd. USD, ein Plus von etwa 10 % im Jahresvergleich. Im Vergleich zur Hardware ist die Bruttomarge im Dienstleistungsgeschäft deutlich höher, und ob das Wachstum aufrechterhalten werden kann, ist wichtig für den Konzerngewinn.
Aber die Unterschiede innerhalb des Dienstleistungsgeschäfts werden ebenfalls zunehmend größer.
Der App Store hängt von den Ausgaben der Nutzer und der Provision ab, die Apple tatsächlich erhält. Off-Platform-Zahlungen und Anpassungen der Provisionsstrukturen könnten dazu führen, dass beide auseinanderdriften. iCloud hängt stärker von der Speichernachfrage und der kostenpflichtigen Durchdringung ab; AppleCare steht im Zusammenhang mit Neugeräteverkäufen und Zusatzkäufen.
Was mir mehr Sorgen bereitet, ist die Kombination aus einer durch Speicher nach unten gedrückten Hardware-Bruttomarge und gleichzeitig schwächerem Wachstum im Dienstleistungsgeschäft. In diesem Fall würde Apples bisherige Fähigkeit, Kostenschwankungen durch seinen Geschäftsmix auszugleichen, auf die Probe gestellt.
Mac und iPad verdienen ebenfalls Beachtung, insbesondere die Nachfrageelastizität nach Preiserhöhungen.
Der Mac-Umsatz wuchs im letzten Quartal um 29 %, während der Zacks-Segmentkonsens für dieses Quartal nur etwa 10 % beträgt; beim iPad wird weiterhin ein Umsatzrückgang von etwa 6 % im Jahresvergleich erwartet. Stückzahlen, Preiserhöhungen und Lieferbeschränkungen müssen zusammen analysiert werden. Umsatzwachstum
Betrachtet man erneut die öffentlichen Einschätzungen mehrerer Wall-Street-Institute, so zeigt sich ein sehr interessantes Phänomen: Sie sind langfristig bullish für Apple, aber kurzfristig besorgt über die Guidance.
Goldman Sachs hält an Buy fest und hebt das Kursziel auf 390 USD an, mit einer Umsatzerwartung von etwa 113,6 Mrd. USD und einem EPS von 2,01 USD für dieses Quartal. Die Prognose für das nächste Quartal liegt jedoch nur bei 151,2 Mrd. USD Umsatz, 2,88 USD EPS und einer Bruttomarge von 46,8 %, alles unter dem Marktkonsens, den es zitiert.Morgan Stanley hält an Overweight und einem Kursziel von 355 USD fest und erwartet, dass dieses Quartal im Wesentlichen im Rahmen der Erwartungen ausfällt und die Umsatzguidance für das nächste Quartal nur ein Wachstum im niedrigen bis mittleren einstelligen Prozentbereich zeigen wird, wobei auch der iPhone-Umsatz und die Bruttomarge möglicherweise leicht unter dem Sell-Side-Konsens liegen könnten.
JPMorgan hält an Overweight und einem Kursziel von 360 USD fest und hat kürzlich die Absatzprognose für das nächste Quartal gesenkt, unter anderem mit Verweis auf Änderungen beim Timing neuer Produkteinführungen. Die Bank bleibt bullish gegenüber der Premiumisierung und dem mehrjährigen Ersatzzyklus, betont aber auch, dass die langen Lieferzeiten des Duo durch Angebotsbeschränkungen beeinflusst werden.
Aus diesen Meinungsverschiedenheiten lese ich Folgendes heraus: Apples Produktzyklus bleibt attraktiv, aber die kurzfristigen Margen sind nicht gleichermaßen reibungslos.
Meine Basisprognose für dieses Quartal liegt bei einem Umsatz von etwa 113,8 Mrd. USD, einer Gesamtbruttomarge von 47,7 % und einem EPS von etwa 2,01 USD, leicht über dem Konsens.
Diese Schätzung verwendet etwa 19,3 Mrd. USD an Betriebsausgaben, 350 Mio. USD an sonstigem Nettoergebnis, einen Steuersatz von 16,5 % und 14,65 Mrd. verwässerte Aktien. Es handelt sich um eine Reihe von Szenarioannahmen, die keine Gewinnprognose darstellen, die das Unternehmen jemals gegeben hat.
Für das nächste Quartal werde ich konservativer sein.
Der öffentliche Visible-Alpha-Konsens liegt bei etwa 153,0 Mrd. USD Umsatz und 2,93 USD EPS. Ich tendiere zu einem Umsatz von etwa 148,0 Mrd. USD bis 152,0 Mrd. USD, was einem Wachstum von etwa 3 % bis 6 % entspricht. Unter Verwendung von 150,0 Mrd. USD Umsatz, einer Bruttomarge von 46,5 % und 20,5 Mrd. USD an Ausgaben als zentralem Szenario sowie einem etwa stabilen Steuersatz und einer leicht niedrigeren Aktienanzahl würde das EPS bei etwa 2,85 USD liegen.
Apple hat noch eine weitere wichtige Stütze: den Cashflow.
Nach Angaben des Unternehmens lag der operative Cashflow in den ersten neun Monaten des Geschäftsjahres 26 bei etwa 117,0 Mrd. USD, die Investitionsausgaben bei etwa 6,8 Mrd. USD, und eine einfache Berechnung ergibt einen freien Cashflow von etwa 110,2 Mrd. USD. Diese Cash-Generierungsfähigkeit kann weiterhin Aktienrückkäufe stützen und hilft dem Markt auch, eine höhere Bewertung zuzuweisen.
Für den neuen CEO John Ternus hat dieser Call auch eine weitere Aufgabe: eine klarere Verbindung zwischen KI-Investitionen und kommerziellen Erträgen herzustellen.
Die Nutzung von Siri AI, ob sie Gerätekäufe ankurbeln kann und ob sie das Zahlungsverhalten erhöht – diese Informationen wären hilfreicher als allgemeines Nutzerfeedback. Apple hat eine riesige Nutzerbasis, aber Investoren müssen noch sehen, wie dieser Vorteil sich in zusätzlichen Gewinn übersetzt.
Am Tag der Ergebnisveröffentlichung werde ich mich auf die Guidance für das Dezember-Quartal konzentrieren, das Umsatzwachstum und die Bruttomarge ohne Erstattungen prüfen und dann zurückblicken, woher die Beat in diesem Quartal kam.
1) Wenn der Umsatz im nächsten Quartal nur leicht unter dem Sell-Side-Konsens liegt und die Bruttomarge stabil bleiben kann, könnte der Markt möglicherweise nicht allzu negativ reagieren. Einige vorsichtige Erwartungen bestehen bereits.2) Wenn die Umsatzprognose eindeutig schwach ist, die Bruttomarge weiter sinkt und die Dienstleistungen nicht ausreichend Unterstützung bieten, müssen die zukünftigen Gewinnprognosen nach unten korrigiert werden. Ein paar zusätzliche Cent EPS in diesem Quartal können eine solche Veränderung kaum ausgleichen.