ตัวอย่างผลประกอบการ Apple: หลังราคาหน่วยความจำเพิ่มขึ้น Apple ยังคงรักษากำไรได้มากน้อยเพียงใด?

แอปเปิลมีความเป็นไปได้สูงที่จะรายงานผลประกอบการสำหรับไตรมาสนี้ที่ใกล้เคียงหรือสูงกว่าคาดเล็กน้อย แต่แนวโน้มผลประกอบการสำหรับไตรมาสถัดไปอาจไม่เป็นที่พอใจของตลาด

ผู้เขียน: qinbafrank

Apple จะรายงานผลประกอบการหลังตลาดสหรัฐปิดในวันที่ 2 พฤศจิกายน การประเมินพื้นฐานของผมคือไตรมาสนี้มีแนวโน้มสูงที่จะรายงานผลออกมาใกล้เคียงกับที่ตลาดคาด แต่คำแนะนำ (guidance) สำหรับไตรมาสหน้าอาจไม่เป็นที่พอใจของตลาด สองการประเมินนี้สามารถเป็นจริงพร้อมกันได้: Apple ยังคงมีความสามารถในการแข่งขันของผลิตภัณฑ์ที่แข็งแกร่ง และต้นทุนที่เพิ่มขึ้นกำลังกัดกร่อนกำไรอย่างแท้จริง

สิ่งนี้สอดคล้องกับไตรมาสที่สามของปีปฏิทิน 2026 ซึ่ง Apple เรียกว่า FY2026 Q4 ในการรายงานทางการเงิน ปัจจุบันตลาดคาดการณ์รายได้ประมาณ 113.0 พันล้านดอลลาร์ถึง 113.6 พันล้านดอลลาร์ และ EPS ประมาณ 1.98 ถึง 1.99 ดอลลาร์ Apple เคยให้คำแนะนำการเติบโตของรายได้ไว้ที่ 9% ถึง 11% ซึ่งสอดคล้องกับประมาณ 111.7 พันล้านดอลลาร์ถึง 113.7 พันล้านดอลลาร์ กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตลาดได้กำหนดตำแหน่งไว้ที่ปลายบนของคำแนะนำเป็นพื้นฐานแล้ว

การทำได้ตามคำแนะนำเพียงอย่างเดียวจะไม่สร้างความประหลาดใจมากนัก สิ่งที่น่าสังเกตมากกว่าคือตลาดคาดการณ์การเติบโตของรายได้ประมาณ 11% แต่การเติบโตของ EPS เพียงประมาณ 7% ถึง 8% ซึ่งหมายความว่าแรงกดดันด้านต้นทุนได้เข้าสู่แบบจำลองของนักวิเคราะห์แล้ว หลายคนกังวลว่าราคาหน่วยความจำที่เพิ่มขึ้นจะทำให้ Apple เผชิญกับรูปแบบหลังการรายงานผลประกอบการเหมือนที่เกิดขึ้นกับ Intel หรือไม่

ผมขอชี้แจงสถานการณ์ของ Intel ก่อน รายได้รายไตรมาสและ adjusted EPS ที่ Intel เพิ่งรายงานนั้นดีกว่าที่คาดทั้งคู่ ปัญหาหลักอยู่ที่คำแนะนำสำหรับไตรมาสหน้า อุปสงค์พีซีที่อ่อนแอ ข้อจำกัดด้านอุปทาน และการใช้จ่ายเงินสด ล้วนร่วมกันลดการประเมินของตลาดต่อกำไรในอนาคต Apple อาจแสดงรูปแบบที่คล้ายกันคือผลประกอบการไตรมาสปัจจุบันที่ยอมรับได้ผสมกับแนวโน้มไตรมาสหน้าที่อ่อนแอ แต่โครงสร้างต้นทุนของสองบริษัทแตกต่างกันมาก: Apple มีผลิตภัณฑ์ระดับสูง รายได้จากบริการ และสินค้าคงคลังเป็นกันชน ขณะที่ Intel ยังแบกรับแรงกดดันจากระบบการผลิตของตนเอง ดังนั้นการเปรียบเทียบจึงไม่สามารถนำมาใช้โดยตรงได้

อัตรากำไรขั้นต้นของ Apple กำลังสะท้อนต้นทุนหน่วยความจำที่สูงขึ้นแล้ว

อัตรากำไรขั้นต้นที่รายงานสำหรับไตรมาสมิถุนายนอยู่ที่ 50.1% โดยประมาณ 2 จุดเปอร์เซ็นต์มาจากการคืนภาษีศุลกากร หากตัดส่วนนั้นออกจะเหลือประมาณ 48.1% คำแนะนำอัตรากำไรขั้นต้นสำหรับไตรมาสกันยายนลดลงเหลือ 47% ถึง 48% ซึ่งยังรวมส่วนสนับสนุนจากการคืนเงินประมาณ 1 จุดเปอร์เซ็นต์ หากตัดออกจะเหลือเพียง 46% ถึง 47%

เมื่อพิจารณาการเปลี่ยนแปลงนี้ จะเห็นได้ชัดว่า Apple ไม่ได้หลีกเลี่ยงการเพิ่มขึ้นของราคาหน่วยความจำ สินค้าคงคลังและการขึ้นราคาช่วยบรรเทาแรงกดดันบางส่วน และผลกระทบที่เหลือได้สะท้อนอยู่ในคำแนะนำแล้ว

สินค้าคงคลังราคาถูกได้ถูกขายออกไปหมดแล้ว และชิ้นส่วนราคาสูงที่เพิ่งจัดซื้อเริ่มเข้าสู่ต้นทุนขาย สำหรับการรายงานทางการเงิน การเปลี่ยนแปลงของราคาจัดซื้อและการเปลี่ยนแปลงของอัตรากำไรoftenถูกคั่นด้วยรอบการหมุนเวียนของสินค้าคงคลังหนึ่งรอบ

การคำนวณคร่าวๆ: สมมติรายได้รายไตรมาส 113.4 พันล้านดอลลาร์ อัตราภาษี 16.5% และหุ้นเจือจาง 14.65 พันล้านหุ้น ทุกๆ 1 จุดเปอร์เซ็นต์ที่อัตรากำไรขั้นต้นรวมต่ำกว่าที่คาดจะลด EPS ลงประมาณ 6.5 เซนต์ตลาดคาดการณ์ EPS ไว้เพียง $1.99 ดังนั้นแรงกดดันเพิ่มเติมอีก 6.5 เซนต์จึงถือว่ามีนัยสำคัญมากทีเดียว ดังนั้นเมื่อผมดูรายงานผลประกอบการฉบับนี้ ผมจะดูแหล่งที่มาของการเปลี่ยนแปลงอัตรากำไรขั้นต้นก่อน แล้วจึงดูว่า EPS จะชนะความคาดหมายหรือไม่

iPhone ยังคงเป็นตัวรองรับที่ใหญ่ที่สุด แต่คุณภาพของการเติบโตของรายได้จำเป็นต้องแยกวิเคราะห์ให้ละเอียด

ตลาดคาดการณ์รายได้จาก iPhone ในไตรมาสนี้อยู่ที่ประมาณ $56.4 พันล้านถึง $57.2 พันล้าน ซึ่งเทียบเท่าการเติบโตประมาณ 15% ถึง 17% โปรดทราบว่าซีรีส์ iPhone 18 Pro เพิ่งวางจำหน่ายเมื่อวันที่ 18 กันยายน ดังนั้นไตรมาสนี้จึงครอบคลุมเพียงช่วงเริ่มต้นการขายที่สั้นมากเท่านั้น ส่วน iPhone Duo แบบพับได้เพิ่งวางจำหน่ายเมื่อวันที่ 23 ตุลาคม ซึ่งส่วนใหญ่จะส่งผลกระทบต่อไตรมาสหน้า

สำหรับไตรมาสหน้า การยกระดับสู่สินค้าพรีเมียมจะดันราคาขายเฉลี่ยให้สูงขึ้น และการขึ้นราคาก็สามารถครอบคลุมต้นทุนได้บางส่วน แต่หลังจากราคาสูงขึ้นแล้ว ยอดขายต่อหน่วยจะยังคงทรงตัวได้หรือไม่นั้นเป็นอีกบททดสอบหนึ่ง

Duo ยังมีอีกประเด็นหนึ่งที่น่าจะซักถามในการประชุมผลประกอบการ นั่นคือมันนำความต้องการใหม่มาได้มากน้อยเพียงใด และกัดกร่อนยอดซื้อ Pro Max และ iPad ไปมากน้อยเพียงใด

ธุรกิจบริการเป็นอีกหนึ่งตัวรองรับสำคัญ

ตลาดคาดการณ์รายได้จากบริการในไตรมาสนี้อยู่ที่ประมาณ $31.5 พันล้านถึง $31.7 พันล้าน เพิ่มขึ้นประมาณ 10% เมื่อเทียบปีต่อปี เมื่อเทียบกับฮาร์ดแวร์ อัตรากำไรขั้นต้นของบริการสูงกว่าอย่างชัดเจน และการที่การเติบโตจะรักษาไว้ได้หรือไม่นั้นมีความสำคัญต่อกำไรของกลุ่ม

แต่ความแตกต่างภายในธุรกิจบริการก็จะ越来越大ขึ้นเรื่อยๆ เช่นกัน

App Store ขึ้นอยู่กับการใช้จ่ายของผู้ใช้และค่าคอมมิชชันที่ Apple ได้รับจริง การชำระเงินนอกแพลตฟอร์มและการปรับโครงสร้างค่าคอมมิชชันอาจทำให้สองสิ่งนี้แตกต่างกันออกไป iCloud ขึ้นอยู่กับความต้องการพื้นที่จัดเก็บและอัตราการเจาะตลาดแบบชำระเงินมากกว่า ส่วน AppleCare เกี่ยวข้องกับยอดขายอุปกรณ์ใหม่และการซื้อเพิ่มเติม

สิ่งที่ผมกังวลมากกว่าคือการที่อัตรากำไรขั้นต้นของฮาร์ดแวร์ถูกกดดันจากหน่วยความจำ ควบคู่กับการเติบโตของบริการที่อ่อนแอลงด้วย ในกรณีเช่นนั้น ความสามารถในอดีตของ Apple ในการชดเชยความผันผวนของต้นทุนผ่านการผสมผสานทางธุรกิจจะถูกทดสอบ

Mac และ iPad ก็ควรจับตามองเช่นกัน โดยเฉพาะความยืดหยุ่นของอุปสงค์หลังจากขึ้นราคา

รายได้จาก Mac เติบโต 29% ในไตรมาสที่แล้ว ขณะที่ฉันทามติของกลุ่มธุรกิจจาก Zacks สำหรับไตรมาสนี้อยู่ที่เพียงประมาณ 10% เท่านั้น ส่วนรายได้จาก iPad ยังคงคาดว่าจะลดลงประมาณ 6% เมื่อเทียบปีต่อปี ยอดขายต่อหน่วย การขึ้นราคา และข้อจำกัดด้านการส่งมอบจำเป็นต้องวิเคราะห์ร่วมกัน การเติบโตของรายได้

เมื่อพิจารณามุมมองสาธารณะของสถาบันวอลล์สตรีทหลายแห่งอีกครั้ง ปรากฏการณ์ที่น่าสนใจมากคือพวกเขามองบวกต่อ Apple ในระยะยาว แต่กังวลเกี่ยวกับแนวโน้มในระยะสั้น

Goldman Sachs คงคำแนะนำ Buy และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น $390 โดยคาดการณ์รายได้ในไตรมาสนี้อยู่ที่ประมาณ $113.6 พันล้าน และ EPS ที่ $2.01 แต่การคาดการณ์สำหรับไตรมาสหน้ากลับมีรายได้เพียง $151.2 พันล้าน EPS $2.88 และอัตรากำไรขั้นต้น 46.8% ซึ่งทั้งหมดต่ำกว่าฉันทามติของตลาดที่อ้างอิงมาMorgan Stanley คงคำแนะนำ Overweight และราคาเป้าหมายที่ 355 ดอลลาร์ โดยคาดว่าไตรมาสนี้จะออกมาใกล้เคียงกับที่คาดไว้ และคำแนะนำรายได้ไตรมาสหน้าจะแสดงการเติบโตเพียงหลักเดียวระดับต่ำถึงกลาง โดยรายได้จาก iPhone และอัตรากำไรขั้นต้นอาจต่ำกว่าฉันทามติของฝ่ายขายเล็กน้อย

JPMorgan คงคำแนะนำ Overweight และราคาเป้าหมายที่ 360 ดอลลาร์ และเพิ่งปรับลดคาดการณ์ยอดขายต่อหน่วยไตรมาสหน้า โดยให้เหตุผลรวมถึงการเปลี่ยนแปลงของจังหวะการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ ยังคงมองบวกต่อการยกระดับสู่สินค้าพรีเมียมและรอบการเปลี่ยนเครื่องหลายปี แต่ยังเน้นว่าความยาวในการรอสินค้าของ Duo ได้รับผลกระทบจากข้อจำกัดด้านอุปทาน

จากความเห็นที่แตกต่างเหล่านี้ สิ่งที่ผมอ่านได้คือ: วงจรผลิตภัณฑ์ของ Apple ยังคงน่าสนใจ แต่อัตรากำไรระยะสั้นไม่ได้ราบรื่นเท่ากัน

ประมาณการฐานของผมสำหรับไตรมาสนี้คือรายได้ประมาณ 113.8 พันล้านดอลลาร์ อัตรากำไรขั้นต้นรวม 47.7% และ EPS ประมาณ 2.01 ดอลลาร์ สูงกว่าฉันทามติเล็กน้อย

ประมาณการนี้ใช้ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานประมาณ 19.3 พันล้านดอลลาร์ รายได้สุทธิอื่นๆ 350 ล้านดอลลาร์ อัตราภาษี 16.5% และจำนวนหุ้นเจือจาง 14.65 พันล้านหุ้น เป็นชุดสมมติฐานสถานการณ์และไม่ได้representคำแนะนำกำไรที่บริษัทเคยให้ไว้

สำหรับไตรมาสหน้า ผมจะระมัดระวังมากขึ้น

ฉันทามติสาธารณะของ Visible Alpha อยู่ที่รายได้ประมาณ 153.0 พันล้านดอลลาร์และ EPS 2.93 ดอลลาร์ ผมเอนเอียงไปทางรายได้ที่ใกล้เคียง 148.0 พันล้านดอลลาร์ถึง 152.0 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งสอดคล้องกับการเติบโตประมาณ 3% ถึง 6% โดยใช้รายได้ 150.0 พันล้านดอลลาร์ อัตรากำไรขั้นต้น 46.5% และค่าใช้จ่าย 20.5 พันล้านดอลลาร์เป็นสถานการณ์กลาง ด้วยอัตราภาษีที่ค่อนข้างคงที่และจำนวนหุ้นที่ลดลงเล็กน้อย EPS จะอยู่ที่ประมาณ 2.85 ดอลลาร์

Apple ยังมีการสนับสนุนสำคัญอีกอย่างหนึ่ง: กระแสเงินสด

ตามคำแถลงของบริษัท กระแสเงินสดจากการดำเนินงานสำหรับเก้าเดือนแรกของปีงบประมาณ 26 อยู่ที่ประมาณ 117.0 พันล้านดอลลาร์ เงินลงทุนอยู่ที่ประมาณ 6.8 พันล้านดอลลาร์ และการคำนวณอย่างง่ายทำให้กระแสเงินสดอิสระอยู่ที่ประมาณ 110.2 พันล้านดอลลาร์ ความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดนี้สามารถสนับสนุนการซื้อหุ้นคืนอย่างต่อเนื่องและยังช่วยให้ตลาดกำหนดมูลค่าที่สูงขึ้น

สำหรับ CEO คนใหม่ John Ternus การประชุมสายนี้ยังมีอีกภารกิจหนึ่ง: เพื่อให้มีความเชื่อมโยงที่ชัดเจนยิ่งขึ้นระหว่างการลงทุนใน AI และผลตอบแทนเชิงพาณิชย์

การใช้งาน Siri AI ไม่ว่าจะสามารถขับเคลื่อนการซื้ออุปกรณ์ และไม่ว่าจะเพิ่มพฤติกรรมการชำระเงิน ข้อมูลนี้จะเป็นประโยชน์มากกว่าความคิดเห็นของผู้ใช้ทั่วไป Apple มีฐานผู้ใช้ขนาดใหญ่ แต่investorsยังต้องเห็นว่าข้อได้เปรียบนี้แปลงเป็นกำไรส่วนเพิ่มได้อย่างไร

ในวันประกาศผลประกอบการ ผมจะให้ความสำคัญกับคำแนะนำไตรมาสธันวาคม ตรวจสอบการเติบโตของรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นที่ไม่รวมการคืนเงิน แล้วมองย้อนกลับไปว่าการที่ไตรมาสนี้ทำได้ดีกว่าคาดมาจากไหน

1) หากรายได้ไตรมาสหน้าต่ำกว่าฉันทามติของฝ่ายขายเพียงเล็กน้อยและอัตรากำไรขั้นต้นสามารถทรงตัวได้ ตลาดอาจไม่ตอบสนองในทางลบมากนัก ความคาดหวังที่ระมัดระวังบางส่วนมีอยู่แล้ว2) หากคำแนะนำรายได้อ่อนตัวอย่างชัดเจน อัตรากำไรขั้นต้นยังคงลดลง และบริการไม่ได้ให้การสนับสนุนมากพอ การคาดการณ์กำไรในอนาคตจะต้องถูกปรับลดลง การทำกำไรต่อหุ้น (EPS) เพิ่มขึ้นเพียงไม่กี่เซนต์ในไตรมาสนี้แทบจะชดเชยการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวไม่ได้เลย