727 FinanceApple berkemungkinan besar akan mencatatkan pendapatan bagi suku tahun ini yang hampir atau sedikit melebihi jangkaan, tetapi panduan syarikat untuk suku tahun berikutnya mungkin tidak memuaskan pasaran.
Penulis: qinbafrank
Apple akan melaporkan pendapatan selepas pasaran AS ditutup pada 2 November. Penilaian asas saya ialah suku ini berkemungkinan besar akan memberikan keputusan yang hampir dengan jangkaan, tetapi panduan suku seterusnya mungkin tidak memuaskan hati pasaran. Kedua-dua penilaian ini boleh kekal pada masa yang sama: Apple masih mempunyai daya saing produk yang kukuh, dan kenaikan kos benar-benar menghakis keuntungan.
Ini merujuk kepada suku ketiga tahun kalendar 2026, yang dipanggil Apple sebagai FY2026 Q4 dalam pelaporan kewangannya. Pasaran pada masa ini menjangka hasil sebanyak kira-kira $113.0 bilion hingga $113.6 bilion dan EPS kira-kira $1.98 hingga $1.99. Apple sebelum ini memberikan panduan pertumbuhan hasil 9% hingga 11%, bersamaan dengan kira-kira $111.7 bilion hingga $113.7 bilion. Dalam erti kata lain, pasaran pada dasarnya telah meletakkan kedudukan pada hujung atas panduan.
Hanya memenuhi panduan tidak akan menghasilkan kejutan yang besar. Yang lebih patut diberi perhatian ialah pasaran menjangka pertumbuhan hasil kira-kira 11% tetapi pertumbuhan EPS hanya kira-kira 7% hingga 8%, bermakna tekanan kos sudah pun masuk ke dalam model penganalisis. Ramai orang bimbang sama ada kenaikan harga memori akan menyebabkan Apple mengulangi corak selepas pendapatan yang dilihat pada Intel.
Biar saya jelaskan dahulu situasi Intel. Hasil suku tahunan dan EPS terlaras Intel yang baru dilaporkan kedua-duanya mengatasi jangkaan; masalah utama ialah panduan suku seterusnya. Permintaan PC yang lemah, kekangan bekalan, dan perbelanjaan tunai bersama-sama menurunkan penilaian pasaran terhadap pendapatan masa depan. Apple mungkin juga menunjukkan gabungan keputusan suku semasa yang boleh diterima dan prospek suku seterusnya yang lemah. Tetapi struktur kos kedua-dua syarikat sangat berbeza: Apple mempunyai produk mewah, hasil perkhidmatan, dan penampan inventori, manakala Intel juga menanggung tekanan sistem pembuatannya sendiri, jadi perbandingan itu tidak boleh digunakan secara langsung.
Margin kasar Apple sudah pun mencerminkan kos memori yang lebih tinggi.
Margin kasar yang dilaporkan untuk suku Jun ialah 50.1%, di mana kira-kira 2 mata peratusan datang daripada bayaran balik tarif; dengan hanya mengecualikan itu, tinggal kira-kira 48.1%. Panduan margin kasar untuk suku September menurun kepada 47% hingga 48%, masih termasuk kira-kira 1 mata peratusan sumbangan bayaran balik; dengan mengecualikan itu, ia hanya 46% hingga 47%.
Melihat perubahan ini, jelas bahawa Apple tidak terlepas daripada kenaikan harga memori. Inventori dan kenaikan harga telah membantu meredakan sebahagian tekanan, dan kesan selebihnya sudah pun tercermin dalam panduan.
Inventori murah telah habis dijual, dan komponen berharga tinggi yang baru dibeli mula memasuki kos jualan. Untuk pelaporan kewangan, perubahan dalam harga belian dan perubahan dalam margin keuntungan selalunya dipisahkan oleh satu kitaran pusing ganti inventori.
Pengiraan kasar: dengan mengandaikan hasil suku tahunan $113.4 bilion, kadar cukai 16.5%, dan 14.65 bilion saham dicairkan, setiap 1 mata peratusan kekurangan jumlah margin kasar daripada jangkaan akan mengurangkan EPS sebanyak kira-kira 6.5 sen.Pasaran hanya menjangka EPS $1.99, jadi tekanan tambahan 6.5 sen sudah cukup signifikan. Oleh itu, apabila saya melihat laporan pendapatan ini, saya akan terlebih dahulu melihat sumber perubahan margin kasar, dan kemudian sama ada EPS melebihi jangkaan.
iPhone kekal sebagai penyokong terbesar, tetapi kualiti pertumbuhan hasil perlu dipecahkan.
Pasaran menjangka hasil iPhone suku ini sekitar $56.4 bilion hingga $57.2 bilion, bersamaan pertumbuhan sekitar 15% hingga 17%. Perhatikan bahawa siri iPhone 18 Pro hanya mula dijual pada 18 September, jadi suku ini hanya merangkumi tetingkap jualan awal yang sangat singkat; iPhone Duo boleh lipat tidak mula dijual sehingga 23 Oktober, terutamanya memberi kesan pada suku seterusnya.
Untuk suku seterusnya, premiumisasi akan menaikkan harga jualan purata, dan kenaikan harga juga boleh menampung sebahagian kos. Tetapi selepas harga naik, sama ada jualan unit dapat bertahan adalah ujian lain.
Duo mempunyai isu lain yang wajar ditekankan semasa panggilan pendapatan: berapa banyak permintaan baharu yang dibawanya, dan berapa banyak ia mengkanibal pembelian Pro Max dan iPad?
Perniagaan perkhidmatan adalah satu lagi penyokong utama.
Pasaran menjangka hasil perkhidmatan suku ini sekitar $31.5 bilion hingga $31.7 bilion, naik sekitar 10% tahun ke tahun. Berbanding perkakasan, margin kasar perkhidmatan jelas lebih tinggi, dan sama ada pertumbuhan dapat dikekalkan adalah penting kepada keuntungan kumpulan.
Tetapi perbezaan dalam perkhidmatan juga akan menjadi semakin besar.
App Store bergantung pada perbelanjaan pengguna dan komisen yang sebenarnya diterima Apple. Pembayaran luar platform dan pelarasan struktur komisen boleh menyebabkan kedua-duanya menyimpang. iCloud lebih bergantung pada permintaan storan dan penembusan berbayar; AppleCare berkaitan dengan jualan peranti baharu dan pembelian tambahan.
Apa yang saya lebih risaukan ialah gabungan margin kasar perkakasan yang diturunkan oleh memori sementara pertumbuhan perkhidmatan juga lemah. Dalam kes itu, keupayaan Apple pada masa lalu untuk mengimbangi turun naik kos melalui campuran perniagaannya akan diuji.
Mac dan iPad juga wajar diperhatikan, terutamanya keanjalan permintaan selepas kenaikan harga.
Hasil Mac meningkat 29% suku lalu, manakala konsensus segmen Zacks untuk suku ini hanya sekitar 10%; hasil iPad masih dijangka menurun sekitar 6% tahun ke tahun. Jualan unit, kenaikan harga, dan kekangan penghantaran perlu dianalisis bersama. Pertumbuhan hasil
Melihat semula pandangan awam beberapa institusi Wall Street, fenomena yang sangat menarik ialah mereka bullish terhadap Apple dalam jangka panjang tetapi bimbang tentang panduan dalam jangka pendek.
Goldman Sachs mengekalkan Buy dan menaikkan harga sasarannya kepada $390, menjangka hasil suku ini sekitar $113.6 bilion dan EPS $2.01. Tetapi ramalannya untuk suku seterusnya hanyalah $151.2 bilion hasil, $2.88 EPS, dan margin kasar 46.8%, semuanya di bawah konsensus pasaran yang dipetiknya.Morgan Stanley mengekalkan Overweight dan harga sasaran $355, menjangkakan suku tahun ini pada dasarnya selari dan panduan hasil suku tahun depan hanya menunjukkan pertumbuhan satu digit rendah hingga pertengahan, dengan hasil iPhone dan margin kasar juga mungkin sedikit di bawah konsensus sell-side.
JPMorgan mengekalkan Overweight dan harga sasaran $360, dan baru-baru ini memotong ramalan jualan unit suku tahun depan, dengan alasan termasuk perubahan dalam masa pelancaran produk baharu. Ia kekal optimis terhadap premiumisasi dan kitaran penggantian berbilang tahun, tetapi juga menekankan bahawa masa pendahuluan panjang Duo terjejas oleh kekangan bekalan.
Daripada perselisihan ini, apa yang saya baca ialah: kitaran produk Apple kekal menarik, tetapi margin jangka pendek tidak sama lancarnya.
Anggaran asas saya untuk suku tahun ini ialah hasil kira-kira $113.8 bilion, margin kasar keseluruhan 47.7%, dan EPS kira-kira $2.01, sedikit melebihi konsensus.
Anggaran ini menggunakan kira-kira $19.3 bilion dalam perbelanjaan operasi, $350 juta dalam pendapatan bersih lain, kadar cukai 16.5%, dan 14.65 bilion saham dicairkan. Ia adalah satu set andaian senario dan tidak mewakili panduan pendapatan yang pernah diberikan oleh syarikat.
Untuk suku tahun depan, saya akan lebih konservatif.
Konsensus awam Visible Alpha ialah kira-kira $153.0 bilion hasil dan $2.93 EPS. Saya condong ke arah hasil mendarat berhampiran $148.0 bilion hingga $152.0 bilion, sepadan dengan pertumbuhan kira-kira 3% hingga 6%. Menggunakan $150.0 bilion hasil, margin kasar 46.5%, dan $20.5 bilion perbelanjaan sebagai senario pusat, dengan kadar cukai kira-kira stabil dan bilangan saham sedikit lebih rendah, EPS akan menjadi kira-kira $2.85.
Apple juga mempunyai satu lagi sokongan penting: aliran tunai.
Menurut kenyataan syarikat, aliran tunai operasi untuk sembilan bulan pertama FY26 ialah kira-kira $117.0 bilion, perbelanjaan modal kira-kira $6.8 bilion, dan pengiraan mudah meletakkan aliran tunai bebas pada kira-kira $110.2 bilion. Keupayaan penjanaan tunai ini boleh menyokong pembelian balik berterusan dan juga membantu pasaran memberikan penilaian yang lebih tinggi.
Bagi CEO baharu John Ternus, panggilan ini juga mempunyai satu lagi tugas: untuk memberikan pautan yang lebih jelas antara pelaburan AI dan pulangan komersial.
Penggunaan Siri AI, sama ada ia boleh memacu pembelian peranti, dan sama ada ia meningkatkan tingkah laku berbayar—maklumat ini akan lebih membantu daripada maklum balas pengguna umum. Apple mempunyai pangkalan pengguna yang besar, tetapi pelabur masih perlu melihat bagaimana kelebihan ini diterjemahkan kepada keuntungan tambahan.
Pada hari pendapatan, saya akan memberi tumpuan kepada panduan suku Disember, menyemak pertumbuhan hasil dan margin kasar tidak termasuk bayaran balik, dan kemudian melihat semula dari mana lebihan suku tahun ini datang.
1) Jika hasil suku tahun depan hanya sedikit di bawah konsensus sell-side dan margin kasar dapat kekal stabil, pasaran mungkin tidak bertindak balas dengan terlalu teruk. Sesetengah jangkaan berhati-hati sudah wujud.2) Jika panduan hasil jelas lemah, margin kasar masih menurun, dan perkhidmatan tidak memberikan sokongan yang mencukupi, ramalan pendapatan masa depan perlu disemak semula ke bawah. Memperoleh beberapa sen tambahan EPS pada suku ini hampir tidak dapat mengimbangi perubahan sedemikian.