727 FinanceEs muy probable que Apple presente unos resultados para este trimestre cercanos o ligeramente superiores a las expectativas, pero su orientación para el próximo trimestre podría no satisfacer al mercado.
Autor: qinbafrank
Apple presentará sus resultados tras el cierre del mercado estadounidense el 2 de noviembre. Mi juicio de base es que este trimestre muy probablemente entregará resultados cercanos a lo esperado, pero la guía del próximo trimestre podría no satisfacer al mercado. Ambos juicios pueden sostenerse al mismo tiempo: Apple sigue teniendo una fuerte competitividad de producto, y el aumento de costos está erosionando genuinamente las ganancias.
Esto corresponde al tercer trimestre del año calendario 2026, que Apple denomina FY2026 Q4 en su información financiera. El mercado espera actualmente ingresos de aproximadamente $113.0 mil millones a $113.6 mil millones y EPS de aproximadamente $1.98 a $1.99. Apple guio previamente un crecimiento de ingresos del 9% al 11%, correspondiente a aproximadamente $111.7 mil millones a $113.7 mil millones. En otras palabras, el mercado básicamente se ha posicionado para el extremo superior de la guía.
Simplemente cumplir con la guía no produciría mucha sorpresa. Más notable es que el mercado espera un crecimiento de ingresos de aproximadamente 11% pero un crecimiento de EPS de solo aproximadamente 7% a 8%, lo que significa que la presión de costos ya ha entrado en los modelos de los analistas. Muchas personas temen que los aumentos de precios de la memoria hagan que Apple repita el patrón posterior a resultados visto en Intel.
Primero aclaremos la situación de Intel. Los ingresos trimestrales y el EPS ajustado que Intel acaba de reportar superaron las expectativas; el problema principal fue la guía del próximo trimestre. La débil demanda de PC, las restricciones de suministro y el gasto en efectivo juntos redujeron el juicio del mercado sobre las ganancias futuras. Apple podría mostrar de manera similar una combinación de resultados aceptables del trimestre actual y un panorama débil para el próximo trimestre. Pero las estructuras de costos de las dos compañías difieren enormemente: Apple tiene productos de gama alta, ingresos por servicios y reservas de inventario, mientras que Intel también soporta la presión de su propio sistema de fabricación, por lo que la comparación no puede aplicarse directamente.
El margen bruto de Apple ya está reflejando los mayores costos de memoria.
El margen bruto reportado para el trimestre de junio fue 50.1%, del cual aproximadamente 2 puntos porcentuales provinieron de reembolsos de aranceles; simplemente excluyendo eso queda aproximadamente 48.1%. La guía de margen bruto para el trimestre de septiembre cayó a 47% a 48%, aún incluyendo aproximadamente 1 punto porcentual de contribución de reembolsos; excluyendo eso, es solo 46% a 47%.
Observando este cambio, está claro que Apple no ha escapado de los aumentos de precios de la memoria. El inventario y los aumentos de precios han ayudado a aliviar parte de la presión, y el impacto restante ya está reflejado en la guía.
El inventario barato se ha agotado, y los componentes de alto precio recién comprados están comenzando a entrar en el costo de ventas. Para la información financiera, los cambios en los precios de compra y los cambios en los márgenes de ganancia a menudo están separados por un ciclo de rotación de inventario.
Un cálculo aproximado: asumiendo ingresos trimestrales de $113.4 mil millones, una tasa impositiva del 16.5% y 14.65 mil millones de acciones diluidas, cada 1 punto porcentual por el cual el margen bruto total quede por debajo de las expectativas reduciría el EPS en aproximadamente 6.5 centavos.El mercado solo espera un EPS de $1.99, por lo que un presión adicional de 6.5 centavos ya es bastante significativa. Por lo tanto, cuando analice este informe de resultados, primero examinaré el origen de los cambios en el margen bruto y luego si el EPS supera las expectativas.
El iPhone sigue siendo el mayor soporte, pero la calidad del crecimiento de los ingresos debe desglosarse.
El mercado espera ingresos del iPhone para este trimestre de aproximadamente $56.4 mil millones a $57.2 mil millones, lo que corresponde a un crecimiento de alrededor del 15% al 17%. Cabe señalar que la serie iPhone 18 Pro solo salió a la venta el 18 de septiembre, por lo que este trimestre abarca solo una ventana de ventas inicial muy corta; el iPhone Duo plegable no salió a la venta hasta el 23 de octubre, afectando principalmente al próximo trimestre.
Para el próximo trimestre, la premiumización elevará los precios de venta promedio, y los aumentos de precios también pueden cubrir parte de los costos. Pero después de que suban los precios, si las ventas unitarias pueden mantenerse es otra prueba.
Duo tiene otro tema que vale la pena presionar durante la llamada de resultados: cuánta demanda nueva aportó y cuánto canibalizó las compras de Pro Max y iPad.
El negocio de servicios es otro soporte clave.
El mercado espera ingresos de servicios para este trimestre de aproximadamente $31.5 mil millones a $31.7 mil millones, un alza de alrededor del 10% interanual. En comparación con el hardware, el margen bruto de servicios es claramente superior, y si el crecimiento puede mantenerse es importante para el beneficio del grupo.
Pero las diferencias dentro de servicios también serán cada vez mayores.
App Store depende del gasto de los usuarios y de la comisión que Apple realmente recibe. Los pagos fuera de la plataforma y los ajustes a las estructuras de comisiones podrían hacer que ambos diverjan. iCloud depende más de la demanda de almacenamiento y la penetración de pago; AppleCare está relacionado con las ventas de nuevos dispositivos y las compras complementarias.
Lo que más me preocupa es la combinación de un margen bruto de hardware presionado a la baja por la memoria mientras el crecimiento de servicios también se debilita. En ese caso, la capacidad pasada de Apple para compensar las fluctuaciones de costos mediante su mezcla de negocios sería puesta a prueba.
Mac y iPad también vale la pena observarlos, especialmente la elasticidad de la demanda después de los aumentos de precios.
Los ingresos de Mac crecieron 29% el trimestre pasado, mientras que el consenso del segmento de Zacks para este trimestre es de solo alrededor del 10%; se espera que los ingresos de iPad aún disminuyan alrededor del 6% interanual. Las ventas unitarias, los aumentos de precios y las restricciones de entrega deben analizarse en conjunto. Crecimiento de ingresos
Revisando nuevamente las opiniones públicas de varias instituciones de Wall Street, un fenómeno muy interesante es que son alcistas en Apple a largo plazo pero preocupados por la guía a corto plazo.
Goldman Sachs mantiene Buy y eleva su precio objetivo a $390, esperando ingresos para este trimestre de aproximadamente $113.6 mil millones y EPS de $2.01. Pero su pronóstico para el próximo trimestre es de solo $151.2 mil millones en ingresos, $2.88 en EPS y un margen bruto del 46.8%, todos por debajo del consenso de mercado que cita.Morgan Stanley mantiene Overweight y un precio objetivo de $355, esperando que este trimestre esté básicamente en línea y que la guía de ingresos del próximo trimestre muestre solo un crecimiento de un dígito bajo a medio, con los ingresos del iPhone y el margen bruto también posiblemente ligeramente por debajo del consenso de sell-side.
JPMorgan mantiene Overweight y un precio objetivo de $360, y recientemente ha recortado su previsión de ventas unitarias del próximo trimestre, citando razones que incluyen cambios en el calendario de lanzamiento de nuevos productos. Sigue siendo alcista sobre la premiumización y el ciclo de reemplazo plurianual, pero también enfatiza que los largos plazos de entrega del Duo se ven afectados por restricciones de suministro.
De estos desacuerdos, lo que leo es esto: el ciclo de productos de Apple sigue siendo atractivo, pero los márgenes a corto plazo no son igualmente fluidos.
Mi estimación base para este trimestre es de ingresos de aproximadamente $113.8 mil millones, margen bruto total del 47.7% y EPS de aproximadamente $2.01, ligeramente por encima del consenso.
Esta estimación utiliza aproximadamente $19.3 mil millones en gastos operativos, $350 millones en otros ingresos netos, una tasa impositiva del 16.5% y 14.65 mil millones de acciones diluidas. Es un conjunto de supuestos de escenario y no representa una guía de ganancias que la compañía haya dado alguna vez.
Para el próximo trimestre, seré más conservador.
El consenso público de Visible Alpha es de aproximadamente $153.0 mil millones en ingresos y $2.93 en EPS. Me inclino hacia que los ingresos se sitúen cerca de $148.0 mil millones a $152.0 mil millones, lo que corresponde a un crecimiento de aproximadamente 3% a 6%. Usando $150.0 mil millones en ingresos, un margen bruto del 46.5% y $20.5 mil millones en gastos como escenario central, con una tasa impositiva aproximadamente estable y un recuento de acciones ligeramente inferior, el EPS sería de aproximadamente $2.85.
Apple también tiene otro soporte importante: el flujo de caja.
Según declaraciones de la compañía, el flujo de caja operativo de los primeros nueve meses del FY26 fue de aproximadamente $117.0 mil millones, los gastos de capital fueron de aproximadamente $6.8 mil millones, y un cálculo simple sitúa el flujo de caja libre en aproximadamente $110.2 mil millones. Esta capacidad de generación de caja puede respaldar recompras continuas y también ayuda al mercado a asignar una valoración más alta.
Para el nuevo CEO John Ternus, esta llamada también tiene otra tarea: proporcionar un vínculo más claro entre la inversión en IA y los retornos comerciales.
El uso de Siri AI, si puede impulsar la compra de dispositivos y si aumenta el comportamiento de pago—esta información sería más útil que los comentarios generales de los usuarios. Apple tiene una base de usuarios enorme, pero los inversores aún necesitan ver cómo esta ventaja se traduce en beneficio incremental.
El día de resultados, me centraré en la guía del trimestre de diciembre, verificaré el crecimiento de ingresos y el margen bruto excluyendo reembolsos, y luego revisaré de dónde vino el beat de este trimestre.
1) Si los ingresos del próximo trimestre están solo ligeramente por debajo del consenso de sell-side y el margen bruto puede mantenerse estable, el mercado podría no reaccionar muy mal. Ya existen algunas expectativas cautelosas.2) Si la previsión de ingresos es claramente débil, el margen bruto sigue disminuyendo y los servicios no brindan suficiente apoyo, las proyecciones de ganancias futuras tendrán que revisarse a la baja. Ganar unos centavos adicionales de EPS este trimestre difícilmente puede compensar tal cambio.