727 FinanceApple sangat mungkin mencatat laba kuartal ini yang mendekati atau sedikit di atas ekspektasi, tetapi panduannya untuk kuartal berikutnya mungkin tidak memuaskan pasar.
Penulis: qinbafrank
Apple akan melaporkan laba setelah penutupan pasar AS pada 2 November. Penilaian dasar saya adalah bahwa kuartal ini kemungkinan besar akan memberikan hasil yang mendekati ekspektasi, tetapi panduan kuartal berikutnya mungkin tidak memuaskan pasar. Kedua penilaian ini dapat berlaku secara bersamaan: Apple masih memiliki daya saing produk yang kuat, dan kenaikan biaya benar-benar menggerus laba.
Ini sesuai dengan kuartal ketiga tahun kalender 2026, yang oleh Apple disebut FY2026 Q4 dalam pelaporan keuangannya. Pasar saat ini memperkirakan pendapatan sekitar $113,0 miliar hingga $113,6 miliar dan EPS sekitar $1,98 hingga $1,99. Apple sebelumnya memberikan panduan pertumbuhan pendapatan 9% hingga 11%, yang setara dengan sekitar $111,7 miliar hingga $113,7 miliar. Dengan kata lain, pasar pada dasarnya telah memposisikan diri untuk batas atas panduan.
Sekadar memenuhi panduan tidak akan menghasilkan kejutan besar. Yang lebih patut diperhatikan adalah pasar memperkirakan pertumbuhan pendapatan sekitar 11% tetapi pertumbuhan EPS hanya sekitar 7% hingga 8%, yang berarti tekanan biaya telah masuk ke dalam model para analis. Banyak orang khawatir apakah kenaikan harga memori akan menyebabkan Apple mengulangi pola pasca-laba yang terlihat pada Intel.
Izinkan saya terlebih dahulu memperjelas situasi Intel. Pendapatan kuartalan dan EPS yang disesuaikan Intel yang baru saja dilaporkan keduanya melampaui ekspektasi; masalah utamanya adalah panduan kuartal berikutnya. Lemahnya permintaan PC, kendala pasokan, dan pengeluaran kas bersama-sama menurunkan penilaian pasar terhadap laba masa depan. Apple mungkin juga menunjukkan kombinasi hasil kuartal berjalan yang dapat diterima dan prospek kuartal berikutnya yang lemah. Namun struktur biaya kedua perusahaan sangat berbeda: Apple memiliki produk kelas atas, pendapatan layanan, dan penyangga persediaan, sementara Intel juga menanggung tekanan dari sistem manufakturnya sendiri, sehingga perbandingan tidak dapat diterapkan secara langsung.
Margin kotor Apple sudah mencerminkan biaya memori yang lebih tinggi.
Margin kotor yang dilaporkan untuk kuartal Juni adalah 50,1%, di mana sekitar 2 poin persentase berasal dari pengembalian tarif; jika hanya mengecualikan itu, tersisa sekitar 48,1%. Panduan margin kotor untuk kuartal September turun menjadi 47% hingga 48%, masih termasuk kontribusi pengembalian sekitar 1 poin persentase; jika dikecualikan, hanya 46% hingga 47%.
Melihat perubahan ini, jelas bahwa Apple tidak luput dari kenaikan harga memori. Persediaan dan kenaikan harga telah membantu meredakan sebagian tekanan, dan dampak sisanya sudah tercermin dalam panduan.
Persediaan murah telah habis terjual, dan komponen berharga tinggi yang baru dibeli mulai masuk ke harga pokok penjualan. Untuk pelaporan keuangan, perubahan harga beli dan perubahan margin laba sering kali dipisahkan oleh satu siklus perputaran persediaan.
Perhitungan kasar: dengan asumsi pendapatan kuartalan $113,4 miliar, tarif pajak 16,5%, dan 14,65 miliar saham dilusian, setiap 1 poin persentase kekurangan total margin kotor dari ekspektasi akan mengurangi EPS sekitar 6,5 sen.Pasar hanya mengharapkan EPS $1,99, jadi tambahan tekanan 6,5 sen sudah cukup signifikan. Oleh karena itu, ketika saya melihat laporan laba ini, saya akan terlebih dahulu melihat sumber perubahan margin bruto, lalu apakah EPS melampaui ekspektasi.
iPhone tetap menjadi penopang terbesar, tetapi kualitas pertumbuhan pendapatan perlu diuraikan.
Pasar memperkirakan pendapatan iPhone kuartal ini sekitar $56,4 miliar hingga $57,2 miliar, setara pertumbuhan sekitar 15% hingga 17%. Perhatikan bahwa seri iPhone 18 Pro baru mulai dijual pada 18 September, sehingga kuartal ini hanya mencakup jendela penjualan awal yang sangat singkat; iPhone Duo lipat baru mulai dijual pada 23 Oktober, terutama berdampak pada kuartal berikutnya.
Untuk kuartal berikutnya, premiumisasi akan menaikkan harga jual rata-rata, dan kenaikan harga juga dapat menutupi sebagian biaya. Namun setelah harga naik, apakah volume penjualan unit dapat bertahan adalah ujian lain.
Duo memiliki isu lain yang layak didesak dalam panggilan laba: berapa banyak permintaan baru yang dibawanya, dan berapa banyak yang mengkanibalisasi pembelian Pro Max dan iPad?
Bisnis layanan adalah penopang kunci lainnya.
Pasar memperkirakan pendapatan layanan kuartal ini sekitar $31,5 miliar hingga $31,7 miliar, naik sekitar 10% year over year. Dibandingkan perangkat keras, margin bruto layanan jelas lebih tinggi, dan apakah pertumbuhan dapat dipertahankan penting bagi laba grup.
Namun perbedaan di dalam layanan juga akan semakin besar.
App Store bergantung pada belanja pengguna dan komisi yang benar-benar diterima Apple. Pembayaran off-platform dan penyesuaian struktur komisi dapat menyebabkan keduanya menyimpang. iCloud lebih bergantung pada permintaan penyimpanan dan penetrasi berbayar; AppleCare terkait dengan penjualan perangkat baru dan pembelian attach.
Yang lebih saya khawatirkan adalah kombinasi margin bruto perangkat keras yang tertekan oleh memori sementara pertumbuhan layanan juga melemah. Dalam kasus itu, kemampuan Apple di masa lalu untuk mengimbangi fluktuasi biaya melalui bauran bisnisnya akan diuji.
Mac dan iPad juga layak diperhatikan, terutama elastisitas permintaan setelah kenaikan harga.
Pendapatan Mac tumbuh 29% kuartal lalu, sementara konsensus segmen Zacks untuk kuartal ini hanya sekitar 10%; pendapatan iPad masih diperkirakan turun sekitar 6% year over year. Volume penjualan unit, kenaikan harga, dan kendala pengiriman perlu dianalisis bersama. Pertumbuhan pendapatan
Melihat lagi pandangan publik beberapa institusi Wall Street, fenomena yang sangat menarik adalah mereka bullish terhadap Apple dalam jangka panjang tetapi khawatir tentang panduan dalam jangka pendek.
Goldman Sachs mempertahankan Buy dan menaikkan target harga menjadi $390, memperkirakan pendapatan kuartal ini sekitar $113,6 miliar dan EPS $2,01. Namun perkiraannya untuk kuartal berikutnya hanya $151,2 miliar pendapatan, EPS $2,88, dan margin bruto 46,8%, semuanya di bawah konsensus pasar yang dikutipnya.Morgan Stanley mempertahankan Overweight dan target harga $355, memperkirakan kuartal ini pada dasarnya sejalan dan panduan pendapatan kuartal depan hanya menunjukkan pertumbuhan satu digit rendah hingga menengah, dengan pendapatan iPhone dan margin bruto juga mungkin sedikit di bawah konsensus sell-side.
JPMorgan mempertahankan Overweight dan target harga $360, dan baru-baru ini memangkas perkiraan penjualan unit kuartal depan, dengan alasan termasuk perubahan waktu peluncuran produk baru. Tetap bullish pada premiumisasi dan siklus penggantian multi-tahun, tetapi juga menekankan bahwa waktu tunggu Duo yang panjang terpengaruh oleh keterbatasan pasokan.
Dari perbedaan pendapat ini, yang saya baca adalah: siklus produk Apple tetap menarik, tetapi margin jangka pendek tidak sama mulusnya.
Estimasi dasar saya untuk kuartal ini adalah pendapatan sekitar $113,8 miliar, margin bruto total 47,7%, dan EPS sekitar $2,01, sedikit di atas konsensus.
Estimasi ini menggunakan sekitar $19,3 miliar biaya operasional, $350 juta pendapatan neto lainnya, tarif pajak 16,5%, dan 14,65 miliar saham dilusian. Ini adalah serangkaian asumsi skenario dan tidak mewakili panduan laba yang pernah diberikan perusahaan.
Untuk kuartal depan, saya akan lebih konservatif.
Konsensus publik Visible Alpha adalah sekitar $153,0 miliar pendapatan dan $2,93 EPS. Saya cenderung pada pendapatan mendarat di sekitar $148,0 miliar hingga $152,0 miliar, sesuai dengan pertumbuhan sekitar 3% hingga 6%. Menggunakan $150,0 miliar pendapatan, margin bruto 46,5%, dan $20,5 miliar biaya sebagai skenario pusat, dengan tarif pajak yang kira-kira stabil dan jumlah saham sedikit lebih rendah, EPS akan menjadi sekitar $2,85.
Apple juga memiliki dukungan penting lainnya: arus kas.
Menurut pernyataan perusahaan, arus kas operasi untuk sembilan bulan pertama FY26 adalah sekitar $117,0 miliar, belanja modal sekitar $6,8 miliar, dan perhitungan sederhana menempatkan arus kas bebas pada sekitar $110,2 miliar. Kemampuan menghasilkan kas ini dapat mendukung pembelian kembali saham yang berkelanjutan dan juga membantu pasar memberikan valuasi yang lebih tinggi.
Bagi CEO baru John Ternus, panggilan ini juga memiliki tugas lain: memberikan hubungan yang lebih jelas antara investasi AI dan pengembalian komersial.
Penggunaan Siri AI, apakah dapat mendorong pembelian perangkat, dan apakah meningkatkan perilaku berbayar—informasi ini akan lebih membantu daripada umpan balik pengguna umum. Apple memiliki basis pengguna yang sangat besar, tetapi investor masih perlu melihat bagaimana keunggulan ini diterjemahkan menjadi laba inkremental.
Pada hari pelaporan laba, saya akan fokus pada panduan kuartal Desember, memeriksa pertumbuhan pendapatan dan margin bruto tidak termasuk pengembalian dana, dan kemudian melihat kembali dari mana kinerja kuartal ini yang melampaui ekspektasi berasal.
1) Jika pendapatan kuartal depan hanya sedikit di bawah konsensus sell-side dan margin bruto dapat tetap stabil, pasar mungkin tidak akan bereaksi terlalu buruk. Beberapa ekspektasi hati-hati sudah ada.2) Jika panduan pendapatan jelas lemah, margin bruto masih menurun, dan layanan tidak memberikan dukungan yang cukup, proyeksi laba di masa depan perlu direvisi turun. Mendapatkan beberapa sen tambahan EPS kuartal ini hampir tidak dapat mengimbangi perubahan tersebut.