বিয়ার মার্কেটে সত্যিকারভাবে অর্থ উপার্জনকারী ৫টি প্রধান ক্রিপ্টো টোকেনের হিসাব নিন।

আয় গুরুত্বপূর্ণ, তবে সেই আয় শেষ পর্যন্ত কার পকেটে যায় সেটাই আরও বেশি গুরুত্বপূর্ণ।

লিখেছেন: Blockworks Research

সংকলন: Bitpush

এটি মোটামুটি ধরে নেওয়া উচিত, কিন্তু ক্রিপ্টো মার্কেট অবশেষে এই সত্যটি মেনে নিতে শুরু করেছে: যে ব্যবসাগুলো রাজস্ব তৈরি করতে পারে সেগুলোই সেরা বিনিয়োগ। পাগলামি, তাই না? এটি ঐতিহ্যবাহী আর্থিক বাজারে একশ বছরেরও বেশি সময় ধরে চলে আসা প্রমিত চর্চা। আমরা এটি বুঝতে ১৭ বছর নিয়েছি।

তবে ক্রিপ্টোতে, শুধু রাজস্ব-উৎপাদনকারী ব্যবসা থাকাই যথেষ্ট নয়। আমাদের টোকেন হোল্ডারদের জন্য ভ্যালু অ্যাক্রুয়ালও দরকার। কারণ ঐতিহ্যবাহী ফাইন্যান্সের বিপরীতে, টোকেন হোল্ডারদের কোনো নিশ্চিত অধিকার বা সুরক্ষা নেই। আমাদের এমন কোনো আইনি কাঠামো নেই যা টোকেন হোল্ডারদের ব্যবসার রাজস্বের একটি অংশ বা অধিগ্রহণের সময় কোম্পানির ইকুইটিতে অংশ নিশ্চিত করে। শুধু তাই নয়, অনেক ক্রিপ্টো প্রোটোকলের ইকুইটি এবং টোকেন উভয়ই থাকে, যা টোকেন হোল্ডারদের আরও অধস্তন শেয়ারে ঠেলে দেয়।

তাই যখন আমি সম্ভাব্য বিনিয়োগের সুযোগ খুঁজি, তখন আমি শুধু রাজস্ব-উৎপাদনকারী ব্যবসা চাই না, বরং এমন ব্যবসাও চাই যেখানে টোকেন হোল্ডারদের অধিকার এবং কাঠামোগত ভ্যালু অ্যাক্রুয়াল রয়েছে।

আমার অনুসন্ধান সহজ করতে, গত ৬ মাসে আমরা বিশেষভাবে টোকেন হোল্ডারদের জন্য ক্রিপ্টো অ্যাসেটে ভ্যালু অ্যাক্রুয়াল মূল্যায়নের একটি ফ্রেমওয়ার্ক তৈরি করেছি। এছাড়া, আমরা Blockworks MCP ব্যবহার করে একটি ইন্টারঅ্যাকটিভ ড্যাশবোর্ড তৈরি করেছি যা মেট্রিক্সের ভিত্তিতে টোকেন স্কোর করে। নিচে নির্বাচিত শীর্ষ ৫টি টোকেন দেওয়া হলো, যেগুলো রাজস্ব তৈরি করে এবং শক্তিশালী হোল্ডার ইকোনমিক্স রয়েছে (সর্বদা মতো, এটি বিনিয়োগ পরামর্শ নয়)।

সংক্ষিপ্ত নোট: এগুলো এমন টোকেন যা রাজস্ব তৈরি করে এবং হোল্ডার ভ্যালু অ্যাক্রুয়াল রয়েছে। এর অর্থ এই নয় যে এগুলো এখন সস্তায় মূল্যায়ন করা হয়েছে, বা এগুলো ভালো বিনিয়োগ।

HYPE (অবিসংবাদিত ১ নম্বর)

রাজস্ব: ৭৭৩ মিলিয়ন ডলার বার্ষিক (২৮ অক্টোবর পর্যন্ত বিগত ৩০ দিন), ফি রাজস্ব ৯৭৯ মিলিয়ন ডলার। তাই প্রায় ৭৯% ফি রাজস্ব।

হোল্ডার ইকোনমিক্স: এই সমস্ত রাজস্ব, যার মধ্যে Hyperliquid স্টেবলকয়েন রিজার্ভ (AQAv2) ইল্ড প্রোগ্রাম থেকে বছরে প্রায় ১৪০ মিলিয়ন ডলার রয়েছে, অ্যাসিস্ট্যান্স ফান্ডে যায়, যা HYPE কিনে প্রাইভেট কী নেই এমন একটি ঠিকানায় পাঠায় (মূলত একটি বার্ন)। তাই হোল্ডাররা নগদে পেমেন্ট পান না। বরং, তাদের持有的 প্রতিটি HYPE সাপ্লাইয়ের একটি বড় অংশ হয়ে ওঠে, স্টেক করার প্রয়োজন ছাড়াই।

বাইব্যাক Hyperliquid-এর চেইনে হার্ডকোড করা (শুধু একটি ভ্যালিডেটর ভোট বা আপগ্রেড এটি পরিবর্তন করতে পারে)। আমি যে সংখ্যাটি সবচেয়ে বেশি গুরুত্ব দিই তা হলো: ডাইলিউশন-সমন্বিত সঞ্চিত ইল্ড (DAAY), যা ইকুইটি বিনিয়োগকারীদের ব্যবহৃত নেট পেআউট ইল্ডের ক্রিপ্টো সংস্করণ। এটি হলো টোকেন মূল্যের যে শতাংশ হোল্ডাররা প্রতি বছর পেআউটে পান, বিয়োগ করে নতুন সাপ্লাই তাদের কত দ্রুত ডাইলিউট করে। HYPE-এর DAAY ০.২৯% (২.০৭% সঞ্চিত ইল্ড বিয়োগ ১.৭৮% স্টেকিং রিওয়ার্ড), কারণ স্টেকারদের দেওয়া নতুন HYPE বাইব্যাকের বেশিরভাগ অংশ অফসেট করে।

SKY

রাজস্ব: ১৬২ মিলিয়ন ডলার বার্ষিক (২৮ অক্টোবর পর্যন্ত বিগত ৩০ দিন), ফি রাজস্ব ৩৪৬ মিলিয়ন ডলার। Sky প্রায় ৪২৯ মিলিয়ন ডলার বার্ষিক মোট রাজস্ব রিপোর্ট করে, কিন্তু এর বেশিরভাগই প্রথমে USDS সেভারদের কাছে যায়।হোল্ডার অর্থনীতি: USDS সঞ্চয়কারী, প্রাইম এজেন্ট এবং পরিচালন ব্যয় পরিশোধের পর যা অবশিষ্ট থাকে তা-ই Sky-এর মুনাফা (প্রতি বছর প্রায় $১৩০ মিলিয়ন)। এই মুনাফার অর্ধেক রিজার্ভে যায় যতক্ষণ না তা $১৫০ মিলিয়নে পৌঁছায়। বাকি অর্ধেক—সেপ্টেম্বরের পেআউটের ভিত্তিতে প্রতি বছর প্রায় $৬১ মিলিয়ন—হোল্ডারদের কাছে যায়। Sky এর একটি অংশ বাজার থেকে SKY কিনতে ব্যবহার করে এবং সেই টোকেন স্টেকারদের পুরস্কার হিসেবে দেয়, বাকি অংশ USDS-এ স্টেকারদের পরিশোধ করে।

কেনা SKY-এর একটি ছোট অংশ만 বার্ন করা হয়, তাই প্রকৃতপক্ষে পেআউট পেতে হলে আপনাকে স্টেক করতে হবে। এটি মোট রাজস্বের প্রায় ১৪%, DAAY ৩.৮% (৩.৯৮% সঞ্চিত ইল্ড বিয়োগ ০.১৮% নেট ইস্যুয়েন্স)। হোল্ডার অ্যাক্রুয়াল গভর্নেন্সের উপর নির্ভর করে, যা বরাদ্দ অনুপাত নির্ধারণ করে, যেকোনো সময় তা পরিবর্তন করতে পারে এবং রিজার্ভ গড়তে ইতিমধ্যে একবার হোল্ডার পেআউট কমিয়েছে।

CAKE

রাজস্ব: $৪৮ মিলিয়ন বার্ষিকীকৃত (২৮ অক্টোবর পর্যন্ত বিগত ৩০ দিন), ফি রাজস্ব $১৪৫ মিলিয়ন।

হোল্ডার অর্থনীতি: প্রতি সপ্তাহে, ফির প্রায় ২২% (প্রতি বছর প্রায় $৩২ মিলিয়ন) CAKE-এ রূপান্তরিত হয় এবং বার্ন করা হয়। কোনো স্টেকিং বা লকিং প্রয়োজন নেই। প্রতিটি হোল্ডার উপকৃত হয় কারণ প্রতিটি CAKE সংকুচিত সরবরাহের একটি বড় অংশ হয়ে ওঠে (৩৭ consecutive মাস নেট ডিফ্লেশন, শুধু সেপ্টেম্বরে -০.৭০%)। DAAY ২.২% (৪.৮% সঞ্চিত ইল্ড বিয়োগ লিকুইডিটি প্রোভাইডার পুরস্কার হিসেবে নতুন মিন্ট করা CAKE-এর জন্য ২.৫৫%), যা কিছুটা রক্ষণশীল কারণ দলের নিজস্ব বার্ন রিপোর্ট বেশি।

অর্থনীতি শক্তিশালী কারণ ফি বরাদ্দ পুল চুক্তিতে লিখিত। কিন্তু দুর্বলতা হলো দল এখনও সাপ্তাহিক বার্ন নিজেই সম্পাদন করে, তাই এটি তাদের তা করার উপর নির্ভর করে। এছাড়াও, The Flip (২৪ অক্টোবর পাস) তাদের নতুন পুল (v3 এবং Infinity) থেকে প্রোটোকলের ফি অংশ প্রায় এক-তৃতীয়াংশ থেকে ১২%-এ কমিয়েছে এবং এমিশন প্রায় অর্ধেক করেছে। তাই এর মানে কম বার্ন, কিন্তু কম ডাইলিউশনও।

AERO

রাজস্ব: $৯২ মিলিয়ন বার্ষিকীকৃত (২৮ অক্টোবর পর্যন্ত বিগত ৩০ দিন, Aerodrome এবং Velodrome একত্রে), ফি রাজস্ব $১৩৪ মিলিয়ন।

হোল্ডার অর্থনীতি: AERO হোল্ডারদের সবচেয়ে সরাসরি পরিশোধ করে। একটি পুলের রাজস্বের ১০০% (সমস্ত ফির প্রায় ৬৯%, বার্নের পরিবর্তে ফি হিসেবে পরিশোধিত) পেতে হলে হোল্ডারদের তাদের AERO লক করতে হবে এবং পুলে এমিশন নির্দেশ করতে হবে। পেআউট হার্ডকোডেড, কিন্তু শুধু লকারদের কাছে পৌঁছায়, অথচ এমিশন সবাইকে ডাইলিউট করে। এটি ৬.২% সঞ্চিত ইল্ডের সমান, কিন্তু বিগত বছরে এমিশন ছিল ১২.৪%, তাই DAAY -৬.২%।

২২ অক্টোবরের একীকরণ এমিশনকে অ্যাডাপ্টিভ করেছে (পুল রাজস্বের প্রায় ১.২x-এ সীমাবদ্ধ), এবং রিবেস (ডাইলিউশন Offset করতে লকারদের জন্য নতুন AERO মিন্ট করা) ও ঘুষ (একটি পুলে এমিশন নির্দেশ করতে লকারদের ফি পরিশোধ) বন্ধ করেছে। ৮% এমিশন হারে, DAAY -১.৮% হবে, তাই পজিটিভ হতে এমিশন প্রায় ৬%-এর নিচে নামতে হবে।

UNI

রাজস্ব: হোল্ডারদের কাছে প্রবাহিত $৮৭ মিলিয়ন বার্ষিকীকৃত (২৮ অক্টোবর পর্যন্ত বিগত ৩০ দিন), ফি রাজস্ব $১.০৪ বিলিয়ন। তাই হোল্ডাররা Uniswap ফির মাত্র প্রায় ৮% পায়।হোল্ডার অর্থনীতি: ফি সুইচ v2, v3 এবং v4-এ সাতটি চেইনে সক্রিয়, এবং সমস্ত ফি UNI কেনা ও বার্ন করতে ব্যবহৃত হয়। HYPE এবং CAKE-এর মতো, হোল্ডাররা নগদ পায় না; প্রতিটি UNI কেবল সরবরাহের একটি বড় অংশ হয়ে ওঠে, স্টেক করার প্রয়োজন ছাড়াই। এটি 1.9% সঞ্চিত ইল্ড।

কিন্তু Uniswap Labs-এর ট্রেজারি থেকে বছরে $20 মিলিয়ন UNI বৃদ্ধি বাজেট 3.2% নতুন সরবরাহ যোগ করে, তাই DAAY হল -1.3%। আরও পুল এবং চেইনে ফি সম্প্রসারণের জন্য এখনও গভর্নেন্স ভোট প্রয়োজন, এবং হোল্ডাররা ফি-এর আকার নিয়েও ভোট দেয়। তাই প্রতিটি ভোটের সাথে, গভর্নেন্স হোল্ডার পেআউট বাড়াতে বা কমাতে পারে।

তাই, রাজস্ব গুরুত্বপূর্ণ, কিন্তু রাজস্ব আসলে কার পকেটে যায় তা আরও গুরুত্বপূর্ণ। ক্রিপ্টো প্রথম অর্ধেকটি বের করতে 17 বছর লেগেছে; আশা করি দ্বিতীয় অর্ধেকে আরও 17 বছর লাগবে না।