727財經上市一年多後，陪伴 Circle 十餘年的獨立董事與聯合創始人先後退出董事會，帶領公司完成上市的財務負責人也將於年底離任。
上市一年多後，陪伴 Circle 十餘年的獨立董事與聯合創始人先後退出董事會，帶領公司完成上市的財務負責人也將於年底離任。
撰文：ChandlerZ，Foresight News
9 月 25 日，Circle 披露其聯合創始人 Sean Neville 即日起辭去董事職務，首席財務官 Jeremy Fox-Geen 將在年底前完成交接。今年 4 月，Circle 首席獨立董事 Rajeev Date 在致股東信中回憶，他 12 年多前認識了剛創業的 Jeremy Allaire 和 Sean Neville，並期待繼續陪伴公司作為上市企業的發展。
兩個月後，Date 辭任。9 月 25 日，Neville 也辭去董事職務，董事會席位隨兩次離任從 9 席減至 7 席。Neville 與 Date 均已退出董事會，Fox-Geen 目前仍負責公司財務，繼任者尚未確定。
Circle 在兩份監管文件中都稱，董事辭任屬於有序的董事會更新，Date 和 Neville 因個人原因離開；Fox-Geen 的離職也不涉及與公司經營、政策或做法的分歧。公開文件沒有給出三人離開的共同原因。
兩位董事離開，董事會由九人減至七人
Date 自 2013 年起擔任 Circle 董事，2024 年 11 月出任首席獨立董事。他曾任美國消費者金融保護局首任副局長，在 Circle 還擔任薪酬委員會主席，並參與審計和提名與公司治理委員會。Circle 的董事長和首席執行官均由 Allaire 擔任，按照公司治理規則，首席獨立董事負責召集獨立董事會議、在董事長缺席時主持會議，並參與董事會議程和 CEO 繼任規劃。因此，Date 離開後最直接的安排是由 2023 年加入董事會、曾任高盛首席風險官的 Craig Broderick 接任首席獨立董事。
Rajeev Date
Neville 與 Jeremy Allaire 在 2013 年共同創辦 Circle，2019 年退出日常管理，之後一直擔任董事。今年的股東文件顯示，他參與提名與公司治理、風險和戰略委員會。9 月 25 日的辭任結束了這一董事會職務，並未使他退出股東行列。
Sean Neville
Circle 董事會人數今年先增後減，3 月，Circle 邀請微軟高管 Kirk Koenigsbauer 加入，將董事人數增至九人；6 月 Date 離開後減至八人，9 月 Neville 離開後減至七人。前一年加入的前亞馬遜雲科技 CEO Adam Selipsky，以及 Koenigsbauer，為董事會帶來大型技術平台的運營經驗。兩位資深董事離席後，Circle 仍有 2013 年起任董事的 Michele Burns 和聯合創始人 Allaire。
在公司股權設計上，Circle 上市時設置了 A、B 兩類有表決權的普通股，A 類每股一票，創始人持有的 B 類每股五票；B 類股的合計表決權設有 30% 的上限。3 月的股東委託書將 Neville 可行權的期權也計入受益持股，列出約 6.1% 的投票權比例。9 月初提交的持股變動文件則列出他直接持有約 301.6 萬股 B 類股，另有約 13.3 萬股由信託持有。董事席位已經交出，這些股份的表決權仍隨持股保留。公司章程也為 B 類股設置了轉換期限：符合特定條件時提前轉換，最遲於 2030 年 6 月 5 日全部轉換為一股一票的 A 類股。
9 月 1 日，Neville 將 5 萬股 B 類股轉成 A 類股並出售，成交均價約 92.09 美元。他在 2 月 27 日已設立預定交易計劃，允許年內轉換及出售最多 30 萬股。Fox-Geen 也在 3 月設立了最高出售約 15.35 萬股的交易計劃。兩項計劃均早於 9 月的人事公告，Circle 在公告中稱，兩人離任與公司經營、政策或實踐沒有分歧。
Neville 早已把工作重心放到自己創辦的 Catena Labs。該公司為人工智能代理開發賬戶、支付和資金控制工具，去年融資 1800 萬美元時，Circle Ventures 是投資方之一。今年 Catena 又完成 3000 萬美元 A 輪融資，累計融資達 4800 萬美元。9 月 16 日 Arc 公共主網上線時，Catena 宣佈已接入，客戶可以把美元兌換成 USDC，並讓獲得授權的人工智能代理在 Arc 上付款。
9 月 18 日，美國貨幣監理署對 Catena 申請設立全國性信託銀行給予初步附條件批准。監管文件列出的擬開展業務包括數字資產托管、投資管理和信託服務，銀行須完成開業前要求，才能取得最終批准。
USDC 季末規模回落，Circle 收入仍靠儲備利息
Fox-Geen 於 2021 年 5 月加入 Circle，負責公司上市前後的財務工作，並參與了 2025 年規模 12 億美元的首次公開募股。Circle 表示，他會繼續擔任 CFO 至 12 月 31 日，若提前找到繼任者則先交出職務，並留在公司協助交接至年底。公司已經聘請獵頭尋找繼任者。監管文件還列出離任安排：在遵守競業限制等約定並簽署相關文件後，他可於離任後 12 個月內獲得合計 105 萬美元現金，部分限制性股票提前歸屬，期權行權期限延長。
二季度末，USDC 流通量為 732.69 億美元，較去年同期增加 19%，較一季度末的 770 億美元回落約 4.8%。當季 Circle 客戶鑄造了約 830 億美元 USDC，贖回約 868 億美元；鏈上持有至少 10 美元 USDC 的錢包增至 701 萬個，較去年同期增加約 24%。
Circle 當季收入及儲備收入合計 7.01 億美元，其中 6.68 億美元來自 USDC 儲備資產收益，約佔 95%；訂閱、服務等其他收入為 3358 萬美元。季度平均 USDC 流通量增長 25.2%，但儲備收益率同比下降 66 個基點，儲備收入最終只增長 5.3%。按 Circle 在財報中的拆分，流通量擴大帶來約 1.47 億美元增量，收益率下降抵消約 1.14 億美元。
Circle 還在二季度報告中測算了利率下行的影響，稱以 6 月底 USDC 流通量和儲備結構不變為前提，收益率下降 1 個百分點，未來 12 個月的儲備收入預計減少 7.37 億美元，分銷及交易成本同步減少 3.60 億美元。兩項相抵後，收入扣除這組成本的餘額預計減少約 3.77 億美元。
6 月 30 日，支付聯盟 Open Standard 宣佈準備推出另一種美元穩定幣 Open USD，稱已有 140 多家企業簽約使用，其中包括 Coinbase、Visa 和 Stripe。該聯盟提出，儲備收益扣除少量管理費後交給合作夥伴。Coinbase 一面與 Circle 分配 USDC 收益，一面公開表示將為客戶提供包括 Open USD 在內的穩定幣選擇。Open USD 計劃今年上線，其實際發行規模和對 USDC 的影響仍待觀察。
9 月 22 日，Circle 又披露幣安以 1 億美元認購其新股，並簽訂為期五年的 USDC 推廣協議。按新協議，Circle 將每月向幣安支付與其模塊化錢包基礎設施內 USDC 餘額掛鈎的激勵費用，費率未公開。
Arc 預售 2.42 億美元，Tazapay 收購仍待批准
Circle 在二季度向機構投資者預售了 8.075 億枚 ARC 代幣，按每枚 0.30 美元計，總額約 2.42 億美元，其中 2.22 億美元已於季內到賬。6 月底的資產負債表將全部預售金額列為遞延收入，當季 3358 萬美元其他收入尚未包含這筆款項。Circle 在 8 月把 2026 年其他收入指引由 1.5 億至 1.7 億美元上調至 3.1 億至 3.3 億美元，財報腳注寫明，新指引包含未來確認的 ARC 預售收入。
9 月 16 日 Arc 公共主網上線，交易費使用 USDC 支付。Circle 同時完成 100 億枚 ARC 代幣的創世鑄造，但尚未承諾公開發行；網絡目前使用許可制驗證者，代幣擬用於未來可能轉向的權益證明機制。預售協議規定，若 Circle 未能交付代幣，或 Arc 到 2028 年 5 月 8 日仍未完成約定的共識機制轉換，認購份額過半的買方可要求返還購幣款。
另一項尚待完成的交易是收購新加坡跨境支付平台 Tazapay，Circle 於 9 月簽訂協議，擬以約 4 億美元的本公司股票收購其餘股份，最終對價會隨目標公司的現金、債務等項目調整。Circle 稱，Tazapay 的年化支付處理量超過 250 億美元，約六成交易量已涉及穩定幣。收購預計於 2027 年完成，仍須獲得包括新加坡金融管理局在內的監管批准。
股價年內幾度起落
2 月 5 日該公司股價收於 50.23 美元，到 2 月 25 日，公司公佈 2025 年第四季度業績，當季 USDC 流通量同比增長 72% 至 753 億美元，收入及儲備收入合計約 7.7 億美元，同比增長 77%；股價當日上漲約 35.5%，收於 83.14 美元。3 月 18 日，股價升至 132.84 美元，較 2 月 5 日上漲 164.5%，又在 4 月 9 日跌至 85.10 美元，回落 35.9%。
5 月 11 日，股價再次收於 131.76 美元，較 4 月低點上漲 54.8%，到 8 月 3 日又跌至 60.35 美元，較 5 月高點回撤 54.2%。9 月 3 日，Circle 反彈至 103.23 美元，較 8 月低點上漲 71.1%；9 月 25 日收於 89 美元，仍比 3 月 18 日的收盤價低 33%。
7 月 29 日，Bernstein 把 Circle 目標價從 190 美元下調至 140 美元，同時維持跑贏大盤評級；其年底 USDC 供應量預測降至 830 億美元，較此前估計下修 37%。8 月 3 日，Morgan Stanley 將評級下調至減持，目標價從 106 美元降到 38 美元，擔心 USDC 增速放緩，以及交易收入需要更長時間才能彌補儲備收益壓力。
如今，兩名陪伴 Circle 走過創業和上市階段的董事相繼離席，帶領公司完成上市的 CFO 也即將交棒。與此同時，USDC 流通量仍在增長，儲備收益率下降和渠道分成卻壓住了收入增幅；支付網絡與 Arc 尚未證明能持續貢獻足夠收入。Circle 需要在管理層交接期間，向市場證明它能逐步擺脫對儲備利息的高度依賴。