727財經一邊是專注 B 端企服的底層路由，一邊是背負積分訴求的交易前端，Jumper 獨立發幣似乎理順了 LI.FI 與客戶的利益邊界。
一邊是專注 B 端企服的底層路由，一邊是背負積分訴求的交易前端，Jumper 獨立發幣似乎理順了 LI.FI 與客戶的利益邊界。
撰文：Sanqing，Foresight News
9 月 22 日，跨鏈聚合應用 Jumper 宣佈從孵化方 LI.FI 獨立，由 Marko Jurina 出任 CEO，技術上繼續使用 LI.FI。獨立後的第一筆融資通過代幣完成：JUMP 公售將於 9 月 29 日 21:00 在 Legion 開啓，FDV 為 7500 萬美元，募資目標 200 萬美元，硬頂為 300 萬美元，Jumper 將不進行股權融資。
賣水的人不宜自己開店
LI.FI 於 2021 年在柏林成立，由 Philipp Zentner 與 CTO Max Klenk 等人創辦，通過 API 與 SDK 向錢包和應用出售跨鏈路由服務。
2022 年 7 月，LI.FI 完成 1kx 領投的 550 萬美元融資，Dragonfly、Coinbase Ventures 參投；2023 年完成 CoinFund 與 Superscrypt 共同領投的 1750 萬美元 A 輪；2025 年 12 月再獲 Multicoin 與 CoinFund 領投的 2900 萬美元 A 輪擴展。其累計融資約 5170 萬美元。
據 CoinDesk 2025 年 12 月報道，LI.FI 客戶包括 Robinhood、幣安、Kraken、MetaMask 與 Phantom 等，2025 年 10 月單月處理量達到 80 億美元；Zentner 稱企業客戶目前已超過 1400 家。2026 年 5 月，LI.FI 又基於以太坊基金會主導的 Open Intents Framework 推出 LI.FI Intents，業務從跨鏈聚合延伸至意圖執行與求解器市場。
Jumper 是 LI.FI 在 2023 年初推出的面向用戶的前端，由負責市場的 Marko Jurina 帶隊開發，依靠 XP 積分體系積累用戶，一直不收取平台費，此後陸續推出 Earn、Advanced 與代幣化股票交易界面 RWA。
據 Jumper 官方數據，其累計交易量（含兌換）超過 410 億美元，月活用戶超過 10 萬；DefiLlama 數據顯示，過去 30 天 Jumper 跨鏈量約 9.94 億美元，在跨鏈橋聚合器中排名第四，市場份額約 18.6%。
Zentner 在拆分說明中表示，LI.FI 將專注服務錢包、交易所、新銀行與 AI Agent。而這些客戶中有大量錢包與消費端應用，它們與 Jumper 爭奪同一批用戶，自家應用持續留在母公司內，LI.FI 很難證明自己保持中立。與此同時，據 Jumper 投資備忘錄，其月現貨交易量約 16 億美元，僅為 LI.FI 2025 年 10 月單月處理量的兩成左右；而從累計量看，Jumper 的 410 億美元超過 LI.FI 總量的一半。
早期 LI.FI 依賴 Jumper 帶量，如今企業客戶已成為主要來源。Jumper 不僅增量見頂，反而成了 LI.FI 拓展 B 端客戶的包袱。
融資工具是另一層原因。LI.FI 按企業合同收費，適合股權融資；Jumper 的增長依賴積分與交易激勵，需要代幣作為出口。對 LI.FI 股東而言，拆分相當於在不出售 LI.FI 股權的前提下，額外獲得了一份可交易的敞口。LI.FI 本身目前沒有公開的發幣計劃，拆分讓它保住了中立，也讓股東拿到了一份流動性更好的資產。
7500 萬美元 FDV 的定價邏輯
據 Jumper 在 Legion 公售頁面提供的投資備忘錄，JUMP 總量 10 億枚，其中公售 4%，投資人 26.07%，團隊 14.70%，社區 33.33%，金庫 21.90%。
投資人份額來自 LI.FI 股東，按原持股比例換得鎖倉 JUMP 並打了較大折扣，12 個月後解鎖一半；團隊份額鎖倉 24 個月，FDV 超過 3.5 億美元時可提前解鎖。
公售部分 TGE 解鎖 50%，其餘 4 個月線性釋放，TGE 預計在第四季度。獲配由項目方審核決定，XP 等級高的用戶與等候名單前 500 名優先，未獲配的資金全額退回；美國、英國、阿聯酋等地區用戶無法參與。
此外，Legion 社區 The Republic 另設約 5% 的社區額度，用戶可通過積累 Valor Points（VP）爭取，但同樣不保證獲配，需抽籤決定。
需要注意的是，獲配資金將鎖定至 TGE，從公售結束到第四季度 TGE 最長約 3 個月，全部解鎖最長約 7 個月。相比此前同類公售（如 Squid 結束約一個月即 TGE 且全額解鎖），JUMP 參與者需要承擔更長的大盤波動風險與資金佔用成本。
投資者買到的本質上是一個尚未開始變現的前端。
備忘錄還披露，Jumper 計劃自 10 月起按約 2.5 bps 試行現貨交易費。按 DefiLlama 統計的月均 10 億美元跨鏈量測算，其年化收入上限約在 300 萬美元，7500 萬美元 FDV 對應約 25 倍 P/S。
對比之下，LI.FI 過去 30 天鏈上手續費約 249 萬美元，實際自留協議收入僅約 40 萬美元（雙方具體分成比例尚未公開）。這意味著，即便收費後交易量完全不流失，Jumper 自身的年營收也只是與目前 LI.FI 的底層自留收入大致平齊。
橫向來看，deBridge（DBR）FDV 約 2.27 億美元，年化協議收入約 803 萬美元，約為 28 倍；Squid（QUID）FDV 約 6800 萬美元，公售披露的年化收入約 280 萬美元，約為 24 倍；Across（ACX）FDV 約 4282 萬美元，手續費歸流動性提供者，協議本身沒有收入。
Squid 與 Jumper 業務相近，7 月初通過 Legion 與 Kraken 公售，FDV 為 4500 萬美元，上線後高點約為公售價的 3.2 倍，目前約為 1.5 倍；其在 Legion 上的存款約 2678 萬美元，Legion 部分實際募資約 112 萬美元。
備忘錄還明確了 JUMP 是功能型代幣，不具備治理權，持有人可通過質押或鎖倉獲得手續費折扣、獎勵加成與服務權益；手續費分配、回購與質押等價值機制仍在設計中，Jumper 明確表示相關內容「僅供參考、不具約束力」。
Jumper 沒有股權，JUMP 被定位為唯一的持有方式，但 10 月起收取的手續費如何回流代幣持有人，暫沒有任何承諾。
收費之後的留存與流動性風險
Jumper 在路由上沒有獨家優勢。LI.FI 的錢包客戶調用的是同一套路由引擎，Jumper 在報價上難以拉開差距，10 月開始收費後，手續費更低的錢包反而可能給出更優的價格。
獨立之後，Jumper 也可能為了價格與議價能力接入其他路由商，雙方可能從內部協作轉向更常規的供應商與客戶關係。一直免費的用戶在開始收費後是否留下，是這筆交易里難以驗證的假設。
籌碼結構上，JUMP 公售份額在 TGE 時僅流通總量的 2%，但社區 33.33% 的釋放節奏尚未公佈，數百萬個持有 XP 錢包的空投可能遠超公售流通量。按公售價計算，若社區份額在 TGE 時釋放 5%，首日流通量將升至 7%，約 525 萬美元，是公售流通量的 2.5 倍；若釋放 10%，則為 5 倍。
此外，Jumper Perps 上線時將發放 JUMP 激勵，佔總量 21.90% 的金庫也被用於增長，可能成為流動性來源；12 個月後，LI.FI 投資人的份額也將開始解鎖。
LI.FI 合約的安全記錄也是 Jumper 用戶需要考慮的風險。2022 年 3 月，LI.FI 合約漏洞導致約 60 萬美元被盜，團隊在 18 小時內完成大部分賠付；2024 年 7 月，漏洞造成約 1160 萬美元損失，Jumper 用戶同樣受到波及。兩次事故原理相近，都是合約允許任意調用，疊加用戶的無限授權。
Polymarket 上，JUMP 上市次日 FDV 超過 1 億美元的概率約 85%，超過 2 億美元約 45%，但該市場總成交僅約 5300 美元，可參考性較低。
回到標題的問題，從賠率上看，公售價基本錨定了對標項目的合理估值區間，並未留下太厚的安全墊；從確定性上看，長達數月的鎖倉期、尚未明朗的空投砸盤量，以及協議收入與代幣賦能之間的脫鈎，讓這筆交易更像是一場對大盤週期與團隊做市能力的單向押注。