美債下一個大風險：一個期貨「技術性切換」可能放大下一輪拋售

PANews 10月6日消息，據Financialpost報道，美國30年期國債收益率逼近6%，債市的下一輪波動可能並不只來自現貨市場。美國國債期貨合約中的一項技術性規則，正成為長端美債收益率進一步上行的潛在放大器。

美國國債期貨被廣泛用於對衝政府債券頭寸，也是槓桿基金進行「基差交易」等策略的重要工具。期貨價格通常跟隨一籃子可交割國債中最便宜的一隻，也就是「最便宜可交割債券」（CTD）變動。問題在於，當收益率快速上升時，可交割債券籃子的定價關係也會發生變化。CTD可能因此轉向期限更長的國債，引發所謂的「CTD切換」，並迫使投資者重新調整期貨倉位。

法國巴黎銀行策略師古尼特·丁格拉（Guneet Dhingra）、塞巴斯蒂安·莫萊昂（Sebastian Mauleon）和文森特·周（Vincent Zhou）表示，CTD向更長期限遷移，可能「加劇現貨市場長端收益率的上升」。美國國債期貨合約里有個技術性規則，當長債收益率漲到某個位置時，會觸發一波「被迫賣出國債期貨」的操作，而這波賣出可能反過來把長債收益率推得更高。